{"id":33011,"date":"2012-01-21T16:54:56","date_gmt":"2012-01-21T15:54:56","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=33011"},"modified":"2013-01-02T00:56:47","modified_gmt":"2013-01-01T23:56:47","slug":"lactualite-de-la-crise-un-tres-gros-bout-de-gras-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/01\/21\/lactualite-de-la-crise-un-tres-gros-bout-de-gras-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : UN TR\u00c8S GROS BOUT DE GRAS<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Les discussions \u00e0 propos de la restructuration de la dette grecque font l’objet d’un marathon et sont depuis plusieurs jours annonc\u00e9es comme allant incessamment aboutir ! Il serait plus que temps, car c\u2019est une condition n\u00e9cessaire, mais pas suffisante, pour que la Gr\u00e8ce ne fasse pas d\u00e9faut le 20 mars prochain. L\u2019enjeu est d\u2019embrayer ensuite sur un second round de discussion avec la tro\u00efka<\/i>, qui a d\u00e9but\u00e9 hier vendredi et porte sur les mesures que va devoir prendre le gouvernement afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un pr\u00eat dont le montant a \u00e9t\u00e9 fix\u00e9 en octobre dernier \u00e0 130 milliards d\u2019euros. <\/p>\n

Afin de ne pas avoir \u00e0 y revenir, les dirigeants europ\u00e9ens et le FMI voudraient que ce second plan de sauvetage<\/i> soit cette fois-ci calibr\u00e9 comme il faut, ayant du admettre que ce n\u2019\u00e9tait pas le cas du premier. Or ils rencontrent deux obstacles : <\/p>\n

1\/ La profonde r\u00e9cession dans laquelle la Gr\u00e8ce est plong\u00e9e diminue les rentr\u00e9es fiscales de l\u2019\u00c9tat, un ph\u00e9nom\u00e8ne qui ne peut que s\u2019accentuer en raison du contexte europ\u00e9en g\u00e9n\u00e9ral et des nouvelles mesures que le gouvernement va devoir adopter pour satisfaire aux exigences de la tro\u00efka<\/i>. <\/p>\n

2\/ La r\u00e9duction de la dette grecque, afin qu’elle ne repr\u00e9sente plus que 120 % du PIB en 2020 contre 160, d\u00e9pend de nombreux facteurs, dont l\u2019ampleur du ralliement \u00e0 l\u2019accord d\u2019\u00e9change de titres. Celui-ci s\u2019av\u00e9rant moins important que pr\u00e9vu, plusieurs options restent \u00e0 la disposition des n\u00e9gociateurs pour arriver au m\u00eame montant.<\/p>\n

Trois leviers peuvent en effet \u00eatre actionn\u00e9s pour rester dans l\u2019\u00e9pure qui a pr\u00e9sid\u00e9 au calibrage initial du nouveau plan. \u00c0 r\u00e9duction constante de la dette, les banques peuvent accentuer leur effort, si les cr\u00e9anciers sont moins nombreux \u00e0 se pr\u00e9senter. Si cela se r\u00e9v\u00e8le encore insuffisant, les banques ne voulant pas assumer tout l\u2019effort, il faut alors \u00e9largir le cercle de ceux qui s\u2019impliquent dans la r\u00e9duction de dette et trouver un accord avec la BCE, qui n\u2019est pas un cr\u00e9ancier priv\u00e9 mais se trouve \u00eatre le principal d\u00e9tenteur de titres souverains. <\/p>\n

Enfin, une derni\u00e8re option est d\u2019augmenter le pr\u00eat de 130 milliards d\u2019euros. La partie se joue donc sur toutes les bandes, tous les param\u00e8tres \u00e9tant sur la table afin de les combiner au mieux des int\u00e9r\u00eats des uns et des autres, qui sont bien entendu contradictoires. <\/p>\n

Faisant suite \u00e0 une t\u00e9l\u00e9conf\u00e9rence des dirigeants europ\u00e9ens hier vendredi, le voyage impromptu de Charles Dallara \u00e0 Paris, le n\u00e9gociateur en chef des cr\u00e9anciers priv\u00e9s en sa qualit\u00e9 de directeur de l’Institute of International Finance, \u00e9claire l\u2019\u00e9tat de la n\u00e9gociation. Il fait suite \u00e0 une d\u00e9claration de Jean Leonetti, le ministre des affaires europ\u00e9ennes fran\u00e7ais, qui a martel\u00e9 vendredi matin que \u00ab\u00a0l\u2019Europe ne paiera pas davantage\u201d, ce qui signifie que certains le demandent… Or c\u2019est bien cela que vient probablement n\u00e9gocier Charles Dallara, qui est flanqu\u00e9 d\u2019un second d\u00e9tach\u00e9 par BNP Paribas, Jean Lemierre. <\/p>\n

Une source non identifi\u00e9e, pr\u00e9sent\u00e9e par Reuters comme un officiel de l’Union europ\u00e9enne, le reconnait indirectement en \u00e9voquant \u00ab\u00a0les rapports complexes entre les financements priv\u00e9 et public\u00a0\u00bb. Plus \u00e9nigmatique encore, la m\u00eame source a d\u00e9clar\u00e9 \u00ab Le r\u00e9sultat en termes de r\u00e9alisation de l’objectif de pourcentage de la dette par rapport au PIB d\u00e9pendra de la fa\u00e7on dont est analys\u00e9e la viabilit\u00e9 de la dette, ce qui n’est pas une science exacte, mais tout au plus une forme d’art \u00bb…<\/p>\n

Mais pour quelle raison l\u2019Institute of International Finance, qui exerce le mandat de repr\u00e9sentant des cr\u00e9anciers priv\u00e9s sans les repr\u00e9senter tous, n\u2019est-il pas en mesure de garantir un ralliement suffisant \u00e0 l\u2019accord qu\u2019il n\u00e9gocie ? Il est possible que certaines banques ont d\u00e9j\u00e0 fait savoir qu\u2019elles n\u2019en seraient pas ; il est \u00e9tabli que des fonds-vautours<\/i>, d\u00e9nomm\u00e9s hedge funds dans les cercles financiers, financ\u00e9s par des banques, pr\u00e9f\u00e8rent \u00eatre rembours\u00e9s au pair et \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance par le gouvernement grec de titres qu\u2019ils ont achet\u00e9s \u00e0 certaines banques avec une importante d\u00e9cote. \u00c0 ces deux titres, les banques ne peuvent donc pas \u00e9luder la responsabilit\u00e9 qui est la leur dans cette situation. <\/p>\n

Afin de faire rentrer tout le monde dans le rang, l\u2019adoption de clauses d\u2019action collectives<\/i> par le Parlement grec a \u00e9t\u00e9 agit\u00e9e comme une menace, mais cette arme serait \u00e0 double tranchant, car elle pourrait rendre n\u00e9cessaire l\u2019activation des CDS par l’ISDA (International Swaps and Derivatives Association), ce qui reviendrait \u00e0 constater un d\u00e9faut et \u00e0 p\u00e9n\u00e9trer en territoire inconnu. <\/p>\n

Michael Noonan, le ministre irlandais des finances, vient de trouver le mot de la fin : \u201cC\u2019\u00e9tait mortel de commencer un d\u00e9bat sur la restructuration de la dette en faisant porter le fardeau aux cr\u00e9anciers priv\u00e9s. Cela a rendu les march\u00e9s fous\u201d. Assenant que \u201cquand on pr\u00eate de l\u2019argent, la premi\u00e8re question qui se pose, c\u2019est vais-je le r\u00e9cup\u00e9rer ?\u201d. Pour conclure, p\u00e9remptoire : \u201cnous devons r\u00e9soudre nos probl\u00e8mes de dette, les march\u00e9s se calmeront ensuite\u201d.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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