{"id":33387,"date":"2012-02-02T12:18:21","date_gmt":"2012-02-02T11:18:21","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=33387"},"modified":"2013-01-02T00:54:23","modified_gmt":"2013-01-01T23:54:23","slug":"lactualite-de-la-crise-la-cavalerie-arrivee-a-temps-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/02\/02\/lactualite-de-la-crise-la-cavalerie-arrivee-a-temps-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LA CAVALERIE ARRIVE A TEMPS !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Le verdict de Jens Weidmann, le pr\u00e9sident de la Bundesbank, ne s\u2019embarrasse pas de nuances excessives : \u00ab\u00a0Il est clair que la premi\u00e8re pierre d’une v\u00e9ritable union budg\u00e9taire, dans laquelle la souverainet\u00e9 nationale serait confi\u00e9e au niveau europ\u00e9en, n’a pas \u00e9t\u00e9 pos\u00e9e avec le pacte budg\u00e9taire\u00a0\u00bb. \u00ab\u00a0Les \u00c9tats membres ne sont majoritairement pas pr\u00eats \u00e0 renoncer \u00e0 leur souverainet\u00e9 nationale en mati\u00e8re de politique financi\u00e8re. Tant qu’il n’y aura pas un droit d’intervention central en cas de mauvais comportement budg\u00e9taire, une responsabilit\u00e9 commune ne sera pas l\u00e9gitime, et encore moins l’introduction d’euro-obligations\u00a0\u00bb, en a-t-il conclu.<\/p>\n

Autre signe de la pers\u00e9v\u00e9rance dont le gouvernement allemand fait preuve dans l\u2019application de sa strat\u00e9gie europ\u00e9enne, la hausse des salaires des 9 millions de travailleurs qui va \u00eatre n\u00e9goci\u00e9e cette ann\u00e9e ne devrait pas d\u00e9passer 3 %, faisant suite \u00e0 une augmentation de 1,5 % l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re. Des chiffres en ligne avec l\u2019augmentation de la productivit\u00e9 et le taux d\u2019inflation, mais qui ne pourront pas appuyer la croissance sur le march\u00e9 int\u00e9rieur et r\u00e9duire les d\u00e9s\u00e9quilibres au sein de la zone euro.<\/p>\n

Les unes apr\u00e8s les autres, les agences de notation poursuivent leurs d\u00e9gradations des \u00c9tats et des banques europ\u00e9ennes. Derni\u00e8re en date, Fitch, qui a abaiss\u00e9 celle de cinq pays dont la Belgique, l\u2019Italie et l\u2019Espagne, avec perspective n\u00e9gative<\/em>, ce qui pr\u00e9sage une nouvelle d\u00e9gradation. Faisant suite \u00e0 ceux de Standard & Poor\u2019s, les attendus de Fitch sont tout aussi clairs, \u00ab\u00a0la crise de la zone euro ne sera r\u00e9solue que quand il y aura une reprise \u00e9conomique g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e\u00a0\u00bb. R\u00e9dig\u00e9 avec brio depuis Bruxelles, Eurointelligence les commente ainsi: \u00ab\u00a0il est int\u00e9ressant de noter que la plus importante des raisons donn\u00e9es aux d\u00e9gradations [par les agences] n\u2019est pas le niveau de la dette, mais la politique anti-crise europ\u00e9enne.\u00a0\u00bb<\/p>\n

Pour suppl\u00e9er \u00e0 cette croissance faisant d\u00e9faut, une r\u00e9ponse a bien \u00e9t\u00e9 apport\u00e9e, mais elle est grosse de nouveaux probl\u00e8mes. La BCE inonde de liquidit\u00e9s le syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en, avec comme objectif de passer le cap de refinancements qui s\u2019annon\u00e7aient probl\u00e9matiques, tout en \u00e9vitant une baisse trop marqu\u00e9e du cr\u00e9dit. Selon la BCE elle-m\u00eame, celle-ci est n\u00e9anmoins prononc\u00e9e en fin de l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente et va se poursuivre. Mais le choc a \u00e9t\u00e9 amorti et le pire a \u00e9t\u00e9 \u00e9vit\u00e9.<\/p>\n

Quels vont \u00eatre les effets de cette masse de liquidit\u00e9s, encore accrue par la seconde vague de pr\u00eats de la BCE qui va intervenir \u00e0 la fin du mois dans des proportions que l\u2019on pressent \u00e0 nouveau importantes ? Le volume des d\u00e9p\u00f4ts aupr\u00e8s de la BCE a clairement montr\u00e9 que les banques n\u2019entendaient pas se pr\u00e9cipiter pour utiliser les liquidit\u00e9s mises \u00e0 leur disposition. L\u2019achat de titres de la dette souveraine a essentiellement impliqu\u00e9 les banques des pays les plus menac\u00e9s, l\u2019Italie et l\u2019Espagne, afin d\u2019instaurer \u00e0 court terme une d\u00e9tente relative sur le march\u00e9. La baisse de l\u2019offre de cr\u00e9dit a pu \u00eatre limit\u00e9e, et les banques ont pu refinancer leurs op\u00e9rations, alors qu\u2019elles n\u2019y parvenaient plus que difficilement sur le march\u00e9. Mais l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle<\/em> – expression d\u00e9sormais entr\u00e9e dans les m\u0153urs – a \u00e9t\u00e9 la parente pauvre de cette r\u00e9partition des emplois.<\/p>\n

Cette quasi cr\u00e9ation mon\u00e9taire<\/em> europ\u00e9enne s\u2019accompagne d\u2019une relance de plus en plus probable des op\u00e9rations d\u2019achats de titres souverains par la Fed et la Banque d\u2019Angleterre, dans le but de combattre le danger de la d\u00e9flation dans le premier cas et la r\u00e9cession dans le second. Des masses de liquidit\u00e9s sont inject\u00e9es dans le syst\u00e8me financier dont l\u2019effet recherch\u00e9 n\u2019est pas garanti, au vu des pr\u00e9c\u00e9dents. On s\u2019approche du stade ou il faudra soit sciemment jouer l\u2019augmentation de l\u2019inflation pour r\u00e9duire la dette, soit la restructurer, car il n\u2019y a pas trente-six mani\u00e8res d\u2019y faire face, une fois constat\u00e9 que la croissance permettant de le faire sans douleur n\u2019est pas au rendez-vous.<\/p>\n

En Europe, la bataille de chiffonnier \u00e0 laquelle donne lieu la restructuration de la dette grecque augure mal du renouvellement de cet exercice, tel qu’il s\u2019imposerait pour le Portugal. Afin de sauver les apparences, la BCE y contribuerait de mani\u00e8re masqu\u00e9e, ni les \u00c9tats ni les banques ne voulant combler le trou qui reste \u00e0 r\u00e9sorber dans les comptes du nouveau plan de sauvetage<\/em>. <\/p>\n

Le d\u00e9marrage de l\u2019inflation est dans l\u2019imm\u00e9diat peu cr\u00e9dible, si l\u2019on consid\u00e8re les chiffres et le danger toujours pr\u00e9sent de la d\u00e9flation. Pour autant, ce gros nuage noir est bien install\u00e9 au-dessus de nos t\u00eates, n\u2019ayant d\u2019autre issue que d’\u00e9clater d\u2019une mani\u00e8re ou d\u2019une autre. Une question de temps.<\/p>\n

Des liquidit\u00e9s sont donc cr\u00e9\u00e9es sans compter par les banques centrales, alimentant par d\u00e9faut la machine \u00e0 faire de la dette, dans le but de retarder et si possible ma\u00eetriser cette masse mena\u00e7ante. En la faisant paradoxalement cro\u00eetre. Le danger est que les nouvelles dettes qui sont ainsi financ\u00e9es sont de moins en moins bien garanties. Soit en raison de la d\u00e9gradation de la qualit\u00e9 des actifs disponibles – en premier lieu la dette souveraine – soit \u00e0 cause du rapport qui ne fait que cro\u00eetre entre la quantit\u00e9 des collat\u00e9raux de disponibles – sauf \u00e0 fermer les yeux sur leur qualit\u00e9 – et la masse des dettes. L\u2019\u00e9difice en ressort plus vuln\u00e9rable aux secousses syst\u00e9miques<\/em>, dont la propagation est plus que jamais impr\u00e9visible. Apportant leur contribution, les banques cherchent \u00e0 desserrer et repousser les contraintes de renforcements et de liquidit\u00e9 de leurs fonds propres, le seul rempart qui a \u00e9t\u00e9 trouv\u00e9 pour si possible contenir les d\u00e9g\u00e2ts.<\/p>\n

La distance parfois tr\u00e8s mince entre refinancement<\/em> d\u2019une dette et cavalerie<\/em> tient \u00e0 la capacit\u00e9 de rembourser au final ses emprunts. Le pari qui est actuellement fait permet faute de mieux de gagner du temps, mais il ne donne aucune garantie \u00e0 ce propos, d\u00e9grippant une machine pour la faire tourner \u00e0 vide.<\/p>\n

La Grande perdition<\/em> connait la plus grande op\u00e9ration de d\u00e9sendettement<\/em> jamais tent\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9chelle plan\u00e9taire. Le syst\u00e8me aura-t-il les ressources pour y proc\u00e9der par ses propres moyens, et lesquels ? C\u2019est toute la question.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Le verdict de Jens Weidmann, le pr\u00e9sident de la Bundesbank, ne s\u2019embarrasse pas de nuances excessives : \u00ab\u00a0Il est clair que la premi\u00e8re pierre d’une v\u00e9ritable union budg\u00e9taire, dans laquelle la souverainet\u00e9 nationale serait confi\u00e9e au niveau europ\u00e9en, n’a pas \u00e9t\u00e9 pos\u00e9e avec le pacte budg\u00e9taire\u00a0\u00bb. \u00ab\u00a0Les \u00c9tats membres ne sont majoritairement pas […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[],"class_list":["post-33387","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/33387","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=33387"}],"version-history":[{"count":12,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/33387\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46669,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/33387\/revisions\/46669"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=33387"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=33387"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=33387"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}