{"id":3348,"date":"2009-06-10T07:17:45","date_gmt":"2009-06-10T06:17:45","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=3348"},"modified":"2009-06-10T07:17:45","modified_gmt":"2009-06-10T06:17:45","slug":"l%e2%80%99actualite-de-la-crise-le-paysage-de-l%e2%80%99apres-crise-comme-si-nous-y-etions-deja-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/06\/10\/l%e2%80%99actualite-de-la-crise-le-paysage-de-l%e2%80%99apres-crise-comme-si-nous-y-etions-deja-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L\u2019actualit\u00e9 de la crise : Le paysage de l\u2019apr\u00e8s-crise, comme si nous y \u00e9tions d\u00e9j\u00e0, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9. <\/p><\/blockquote>\n

LE PAYSAGE DE L\u2019APRES-CRISE, COMME SI NOUS Y ETIONS DEJA <\/strong> <\/p>\n

\u00ab Le gouvernement veut probablement gagner du temps, tenant en vie les banques alors qu\u2019elles luttent pour la vie, cherchant la porte afin de sortir du g\u00e2chis dans lequel elles sont. Le danger est que cela affaiblit les banques, qui vont continuer \u00e0 ne pas \u00eatre dispos\u00e9es \u00e0 pr\u00eater, ob\u00e9rant les efforts du Pr\u00e9sident Barack Obama de sortir l\u2019\u00e9conomie de la r\u00e9cession. \u00bb C\u2019est ainsi que Joseph Stiglitz commente la situation, sans se laisser visiblement impressionner par la confusion entretenue qui r\u00e8gne \u00e0 propos des banques dans les m\u00e9dias. <\/p>\n

Deux descriptions contradictoires de la m\u00eame situation s\u2019affrontent actuellement aux Etats-Unis. D\u2019un c\u00f4t\u00e9, un discours officiel optimiste, relay\u00e9 par les banques, pour leur part ravies, qui prend appui sur le r\u00e9sultat des \u00ab stress tests \u00bb ainsi que sur la r\u00e9ussite de l\u2019appel au march\u00e9 des banques qui l’a suivi, aboutissant hier mardi \u00e0 l\u2019annonce que dix d\u2019entre elles sont autoris\u00e9es \u00e0 rembourser les fonds publics dont elles ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9. Signifiant ainsi symboliquement qu\u2019elles n\u2019auront plus besoin d\u2019aide publique, \u00e9tant tir\u00e9es d\u2019affaire pour l\u2019avenir. Dans ces conditions, le partenariat public-priv\u00e9 (PPIP), hier grande affaire mais aujourd\u2019hui moins indispensable, est peut-\u00eatre vou\u00e9 \u00e0 passer tout simplement \u00e0 la trappe. Ce ne serait pas la premi\u00e8re fois qu\u2019une telle volte-face serait op\u00e9r\u00e9e par le Tr\u00e9sor. <\/p>\n

De l\u2019autre, le FMI, ainsi qu\u2019un fort carr\u00e9 d\u2019\u00e9conomistes am\u00e9ricains irr\u00e9ductibles, et non des moindres, qui continuent de prendre leurs distances avec le renouveau proclam\u00e9 sur tous les tons et maintiennent qu’il y a anguille sous roche. Ils mettent l\u2019accent sur le fait que les banques sont toujours vuln\u00e9rables, n\u2019ayant pas fait \u00e0 fond le m\u00e9nage. Sans oublier des repr\u00e9sentants plus lucides du monde de la finance, qui voient \u00e9galement un autre film se d\u00e9rouler devant leurs yeux : \u00ab la caract\u00e9risation appropri\u00e9e du march\u00e9 est que le cr\u00e9dit \u00e9tait il y a deux mois en situation de d\u00e9tresse, il est maintenant seulement stress\u00e9 \u00bb a d\u00e9clar\u00e9 Tad Rivelle, de Metropolitan Asset Management, \u00e0 l\u2019agence Bloomberg. Selon lui, l\u2019\u00e9conomie d\u00e9cline d\u00e9sormais de mani\u00e8re plus mod\u00e9r\u00e9e, mais cela ne doit pas \u00eatre confondu avec une reprise proche. \u00ab Nous restons dans un environnement \u00e9conomiquement dur et le ch\u00f4mage continue d\u2019augmenter \u00bb a-t-il poursuivi. Dominique Strauss-Kahn, le directeur g\u00e9n\u00e9ral du FMI, vient de son c\u00f4t\u00e9 de d\u00e9clarer avant-hier lundi \u00e0 Montr\u00e9al, une fois de plus puisqu\u2019il ne parvient pas \u00e0 se faire entendre, que \u00ab Le processus (d\u2019assainissement du secteur bancaire) est beaucoup trop lent (\u2026) c’est probablement le risque le plus important pesant sur (une reprise en 2010) \u00bb. \u00ab Il n’y a jamais de reprise tant que l’assainissement n’a pas \u00e9t\u00e9 achev\u00e9 \u00bb, a-t-il insist\u00e9. <\/p>\n

Mais le geste politique le plus significatif, bien que probablement sans effet dans l’imm\u00e9diat, a \u00e9t\u00e9 effectu\u00e9 par \u00ab The Congressional Oversight Panel \u00bb (la Commission de surveillance du Congr\u00e8s, dirig\u00e9e par Elizabeth Warren) qui a recommand\u00e9 au Tr\u00e9sor la tenue de nouveaux \u00ab stress tests \u00bb des banques am\u00e9ricaines, si le ch\u00f4mage devait d\u00e9passer les niveaux adopt\u00e9s lors de leur tenue. Il se trouve que c\u2019est d\u00e9j\u00e0 le cas, et cela s\u2019appelle un croc-en-jambe, alors qu\u2019il a donc \u00e9t\u00e9 triomphalement accord\u00e9 \u00e0 dix des plus grandes banques am\u00e9ricaines leur bulletin de sortie de l\u2019h\u00f4pital. \u00ab Le retour de ces fonds ne doit pas faire oublier les exc\u00e8s pass\u00e9 ni autoriser les inconduites \u00e0 venir \u00bb, a bien pr\u00e9venu Barack Obama, comme une sorte de v\u0153u pieux dont on attend la concr\u00e9tisation. <\/p>\n

Sans illusions, on pourra juger sur pi\u00e8ces le 17 juin prochain, date \u00e0 laquelle le Tr\u00e9sor devrait divulguer son plan de r\u00e9vision de la r\u00e9gulation financi\u00e8re, rendant public le cadre dans lequel l\u2019activit\u00e9 des banques et des hedge funds devrait dor\u00e9navant s\u2019exercer, les mesures concernant les produits d\u00e9riv\u00e9s, ainsi que le dispositif institutionnel charg\u00e9 de la surveillance anti-syst\u00e9mique de l\u2019ensemble. Car \u00ab l\u2019industrie financi\u00e8re \u00bb essaye d\u00e9sormais de se refaire une sant\u00e9, par ses propres moyens et avec ses m\u00e9thodes \u00e9prouv\u00e9es. Cela implique qu\u2019elle ait les coud\u00e9es franches pour y parvenir, En d\u2019autres termes, que les mesures de r\u00e9gulation qui seront finalement adopt\u00e9es n\u2019y fassent pas obstacle. Et qu\u2019elle puisse \u00e9galement reconstituer ses marges (c\u2019est la formule consacr\u00e9e) gr\u00e2ce \u00e0 ses activit\u00e9s de pr\u00eat aux entreprises et aux particuliers. <\/p>\n

Le Wall Street Journal vient d’annoncer que l’administration Obama renon\u00e7ait \u00e0 maintenir le projet de restrictions des r\u00e9mun\u00e9rations des institutions financi\u00e8res ayant re\u00e7u une aide publique, apr\u00e8s avoir, au contraire, envisag\u00e9 d’\u00e9tendre ces mesures. La loi limite certes le montant des bonus, mais elle est ouvertement contourn\u00e9e par des augmentations de salaire, c’est donc la finance qui impose sa loi. <\/p>\n

Deux cons\u00e9quences vont r\u00e9sulter de ce processus, si rien ne s\u2019y oppose. Premi\u00e8rement, la reconstitution progressive d\u2019une nouvelle bulle sp\u00e9culative priv\u00e9e, qui c\u00f4toiera la bulle des dettes publiques en cours de constitution. Avec, \u00e0 l\u2019arriv\u00e9e, deux bulles pour le prix d\u2019une seule ! Deuxi\u00e8mement, un s\u00e9rieux coup de frein au red\u00e9marrage de l\u2019\u00e9conomie, expliquant la longue p\u00e9riode de convalescence qui est annonc\u00e9e de toutes parts, sans plus d’explications. <\/p>\n

Il ne faut pas chercher ailleurs que dans la compr\u00e9hension de ce processus l\u2019origine des pronostics d\u2019Angel Gurria, secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral de l\u2019OCDE, reflet du consensus qui se forme \u00e0 propos de l\u2019\u00e9tat de l’\u00e9conomie dans les ann\u00e9es \u00e0 venir : \u00ab Nous \u00e9tions jusqu’\u00e0 maintenant en chute libre et cela s’est arr\u00eat\u00e9 \u00bb, vient-il de d\u00e9clarer. L’actuelle r\u00e9cession \u00e9conomique mondiale va laisser \u00ab des cicatrices durables \u00bb, a-t-il poursuivi lundi dernier sur la cha\u00eene de t\u00e9l\u00e9vision canadienne CTV, \u00ab Il se peut qu’\u00e0 l’avenir, le ch\u00f4mage demeure \u00e0 un niveau beaucoup plus \u00e9lev\u00e9 qu’avant la r\u00e9cession \u00bb, la faiblesse du cr\u00e9dit et de l\u2019investissement entravant la croissance. <\/p>\n

Rendant public son rapport annuel sur la zone euro, le FMI a confirm\u00e9 : \u00ab La reprise sera probablement lente et sa forme ainsi que le moment o\u00f9 elle interviendra sont fortement incertains (\u2026) Le d\u00e9sendettement en cours, la restructuration des entreprises, et la mont\u00e9e du ch\u00f4mage p\u00e8seront sur la demande int\u00e9rieure. La correction des d\u00e9s\u00e9quilibres mondiaux et le taux de change relativement fort limiteront le soutien venu de l’ext\u00e9rieur \u00bb.<\/p>\n

Cela ne fait d\u00e9sormais plus d\u00e9bat, nous devons au mieux nous attendre \u00e0 nous retrouver, en termes de croissance, sur la branche horizontale d\u2019un \u00ab L \u00bb, d\u2019une longueur ind\u00e9finie, tout du moins lorsque nous y serons enfin parvenus. Car les indicateurs composites avanc\u00e9s de l’OCDE du mois d\u2019avril ne laissent pr\u00e9sager dans l\u2019imm\u00e9diat qu\u2019une simple \u00ab att\u00e9nuation du rythme de d\u00e9t\u00e9rioration \u00bb de l’\u00e9conomie dans la plupart des pays industrialis\u00e9s. La d\u00e9claration de Barack Obama, lundi dernier \u00e0 Washington, selon laquelle \u00ab \u2026 nous sommes toujours au c\u0153ur d’une r\u00e9cession tr\u00e8s profonde et il nous faudra un temps consid\u00e9rable pour en sortir \u00bb, constatant que le taux de ch\u00f4mage \u00e9tait d\u00e9sormais de 9,4%, son plus haut niveau depuis un quart de si\u00e8cle, ne dit pas non plus autre chose. Daniel Tarullo, l\u2019un des gouverneurs de la Fed a abond\u00e9 dans le m\u00eame sens, en d\u00e9clarant : \u00ab la reprise pourrait \u00eatre douloureusement lente, et l’\u00e9conomie restera inhabituellement vuln\u00e9rable \u00e0 de nouveaux chocs \u00bb, ajoutant : \u00ab les nouvelles restent mauvaises dans deux domaines qui importent directement pour les familles am\u00e9ricaines: le ch\u00f4mage continue de monter et le prix du logement continue de baisser \u00bb.<\/p>\n

Les conclusions de la r\u00e9union des ministres europ\u00e9ens de l\u2019\u00e9conomie et des finances de Luxembourg d\u2019hier mardi, pr\u00e9lude au prochain sommet des chefs d\u2019Etat de l\u2019Union Europ\u00e9enne des 18 et 19 juin prochains, n\u2019incitent pas d\u2019avantage \u00e0 l\u2019optimisme. \u00ab La priorit\u00e9 doit \u00eatre donn\u00e9e \u00e0 la viabilit\u00e9 \u00e0 long terme des finances publiques \u00bb, y est-il indiqu\u00e9, ce qui signifie dans la langue de tous les jours : coupes sombres dans les budgets et augmentations de la fiscalit\u00e9 \u00e0 pr\u00e9voir pour demain. \u00ab Tout le monde est d’accord pour dire que nous avons besoin d’une strat\u00e9gie de sortie \u00bb (de la crise et des d\u00e9ficits) a d\u00e9clar\u00e9, dans l\u2019optique d\u2019une sortie de la r\u00e9cession au cours des 3\u00e8me ou 4\u00e8me trimestre 2010 (comme si c\u2019\u00e9tait d\u00e9j\u00e0 fait), Joaquin Almunia, commissaire europ\u00e9en aux affaires \u00e9conomiques. Sans h\u00e9las pr\u00e9ciser ce que les participants \u00e0 la r\u00e9union entendaient exactement par l\u00e0. Ce qui n\u2019est pas \u00e9tonnant, car les Fran\u00e7ais ont \u00e0 nouveau cherch\u00e9 \u00e0 obtenir un assouplissement du pacte de stabilit\u00e9 (imposant de ne pas d\u00e9passer la limite de 3% du PIB avec les d\u00e9ficits), ce que les Allemands ont cat\u00e9goriquement refus\u00e9 d\u2019accepter. <\/p>\n

Autre sujet de discorde \u00e0 l’ordre du jour du sommet des 18 et 19 juin, mais cette fois-ci avec les Britanniques, les propositions de Bruxelles de supervision financi\u00e8re en Europe. Le dispositif de surveillance financi\u00e8re fait l’objet d’une bataille d’amendements qui fait craindre pour sa future efficacit\u00e9, car il pourrait aboutir \u00e0 placer la City sous contr\u00f4le de la BCE, elle-m\u00eame sous influence d’Allemands rigoristes et d\u00e9cid\u00e9s \u00e0 ne pas se laisser entra\u00eener sur certaines pentes f\u00e2cheuses, apr\u00e8s avoir d\u00e9couvert combien leurs propres banques avaient lourdement faut\u00e9. Ce d\u00e9saccord prenant le pas sur tous les autres, la mise au point du panier europ\u00e9en de mesures de r\u00e9gulation n’avance pas par ailleurs. <\/p>\n

Heureusement, les Europ\u00e9ens ne sont pas syst\u00e9matiquement divis\u00e9s sur tous les sujets, notamment \u00e0 propos des stress tests des banques. \u00ab On veut des tests de r\u00e9sistance pour tout le syst\u00e8me bancaire (…) qui ne regardent pas la situation sp\u00e9cifique des fonds propres des banques individuelles \u00bb, a en effet d\u00e9clar\u00e9 mardi, sans \u00eatre contredit par quiconque, Peer Steinbr\u00fcck, le ministre allemand des finances. Prenant toutes ses pr\u00e9cautions, il a ajout\u00e9 : \u00ab nous sommes contre la publication des r\u00e9sultats \u00bb de ces tests, pouvant avoir des \u00ab effets contre-productifs \u00bb de panique. Les mauvais esprits pouvant en conclure que la situation de certaines banques est loin d\u2019\u00eatre brillante, en d\u00e9pit du silence entretenu \u00e0 ce propos. <\/p>\n

Jim Flaherty, le ministre canadien des Finances, a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 hier \u00e0 Ottawa que la question sera \u00e9voqu\u00e9e lors du prochain G8 de la fin de la semaine, en Italie. \u00ab Il y a d\u00e9j\u00e0 eu des discussions pour encourager la tenue de ‘stress tests’, non seulement sur les banques am\u00e9ricaines, mais aussi sur les banques europ\u00e9ennes, o\u00f9 cela n’a pas n\u00e9cessairement eu lieu \u00bb, a-t-il pr\u00e9cis\u00e9. En clair, les Am\u00e9ricains et les Canadiens s’inqui\u00e8tent dor\u00e9navant de la situation des banques europ\u00e9ennes, consid\u00e9rant qu’ils ont pour leur part avanc\u00e9 et que les Europ\u00e9ens tra\u00eenent les pieds. Timothy Geithner vient de pr\u00e9ciser, au sujet de ce G8, que les Etats-Unis comptaient \u00ab s’assurer que le monde marche avec eux pour \u00e9lever les normes \u00bb en mati\u00e8re de r\u00e9gulation financi\u00e8re. On va donc assister \u00e0 ce spectacle paradoxal d’Am\u00e9ricains apparaissant comme plus r\u00e9gulateurs que les Europ\u00e9ens, ayant annonc\u00e9 la veille du G8 leurs propres r\u00e9formes en devan\u00e7ant ces derniers, se d\u00e9cernant ainsi un brevet de bonne conduite<\/p>\n

Enfin, un autre facteur important va aussi freiner la reprise. L\u2019un des chroniqueurs du Financial Times, Wolfgang M\u00fcnchau, analysait hier mardi le cadre g\u00e9n\u00e9ral d\u2019\u00e9volution de l\u2019\u00e9conomie mondiale, pour consid\u00e9rer que toute attente de la relance provenant des Etats-Unis \u00e9tait vaine. Il s\u2019appuyait sur cette constatation, non sans de solides arguments, pour mettre en cause la politique de la chanceli\u00e8re allemande, Angela Merkel, estimant en conclusion, que : \u00ab L\u2019Allemagne va \u00eatre au plus bas pour une longue p\u00e9riode, avec une \u00e9norme crise bancaire toujours non r\u00e9solue, un taux de change s\u00e9rieusement dop\u00e9, pr\u00e9sid\u00e9e par des politiciens paniquant devant la perspective d\u2019une inflation \u00e0 domicile. Cela ne se terminera pas bien. \u00bb <\/p>\n

Deux cat\u00e9gories de pays vont en effet particuli\u00e8rement souffrir de la crise : ceux o\u00f9 les particuliers ont malencontreusement enfourch\u00e9 le balais magique de l\u2019endettement qui leur a \u00e9t\u00e9 avantageusement propos\u00e9, et ceux dont le mod\u00e8le reposait principalement sur le commerce ext\u00e9rieur. Parmi les pays de l\u2019OCDE, pour ce dernier cas, figurent l\u2019Allemagne et le Japon. Ainsi que la Chine et le Br\u00e9sil parmi les pays \u00e9mergents. La \u00e9ni\u00e8me relance des n\u00e9gociations du cycle de Doha, que vient de tenter Pascal Lamy, le directeur g\u00e9n\u00e9ral de l\u2019OMC, appara\u00eet comme un peu d\u00e9risoire dans ce contexte. <\/p>\n

Robert Zoellick, le pr\u00e9sident de la Banque Mondiale, vient pour sa part de s\u2019accrocher \u00e0 un autre espoir, en d\u00e9clarant \u00e0 l\u2019occasion d\u2019une conf\u00e9rence \u00e0 Montr\u00e9al que c\u2019est la Chine qui allait prochainement sortir l\u2019\u00e9conomie mondiale de la r\u00e9cession : \u00ab La Chine va surprendre positivement \u00bb a-t-il d\u00e9clar\u00e9, pr\u00e9cipitant peut-\u00eatre un peu le rythme selon lequel cette surprise pourrait intervenir. Sans manifester une telle impatience, il sera toutefois instructif de suivre les travaux du premier sommet des chefs d\u2019Etat du BRIC (Br\u00e9sil, Russie, Inde et Chine), le 16 juin prochain, pour lequel le Pr\u00e9sident chinois Hu Jintao se rendra en Russie et rencontrera Wladimir Poutine et Dmitri Medvedev, respectivement premier ministre et pr\u00e9sident de la Russie. \u00ab Les dirigeants se concentreront sur la crise financi\u00e8re internationale, le sommet du G20, la r\u00e9forme des institutions financi\u00e8res internationales, la s\u00e9curit\u00e9 alimentaire et \u00e9nerg\u00e9tique, le changement climatique, l’aide au d\u00e9veloppement et l’avenir du dialogue au sein du BRIC \u00bb a annonc\u00e9 \u00e0 P\u00e9kin le vice-ministre chinois des affaires \u00e9trang\u00e8res, He Yafei. Pour le moins, ce sommet va \u00eatre symbolique des nouveaux rapports de force mondiaux en gestation. <\/p>\n

Voil\u00e0 donc le prix pr\u00e9visible qui va devoir \u00eatre pay\u00e9 pour que le syst\u00e8me financier redevienne florissant – s\u2019il y parvient sans autre accident de parcours. Plus visiblement parasitaire de l\u2019\u00e9conomie, dont il va freiner l\u2019essor au pr\u00e9texte de la financer. Sa propre prosp\u00e9rit\u00e9 va d\u00e9sormais reposer sur une croissance \u00e9conomique r\u00e9duite, dont il va porter la responsabilit\u00e9, ainsi que la contraction des \u00e9changes commerciaux mondiaux, la diminution de la consommation des m\u00e9nages, sans compter quelques cons\u00e9quences sociales secondaires comme un fort taux permanent de ch\u00f4mage, une augmentation g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e de la pr\u00e9carit\u00e9 et un accroissement de la pauvret\u00e9. Il va falloir le justifier ou l\u2019imposer.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9. <\/p>\n<\/blockquote>\n

LE PAYSAGE DE L\u2019APRES-CRISE, COMME SI NOUS Y ETIONS DEJA <\/strong> <\/p>\n

\u00ab Le gouvernement veut probablement gagner du temps, tenant en vie les banques alors qu\u2019elles luttent pour la vie, cherchant la porte afin de sortir du g\u00e2chis dans lequel elles sont. Le danger est que cela affaiblit les banques, qui […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,18],"tags":[],"class_list":["post-3348","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-monde-financier"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3348","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3348"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3348\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3350,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3348\/revisions\/3350"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3348"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3348"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3348"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}