{"id":34115,"date":"2012-02-21T11:06:37","date_gmt":"2012-02-21T10:06:37","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=34115"},"modified":"2013-01-02T00:53:20","modified_gmt":"2013-01-01T23:53:20","slug":"lactualite-de-la-crise-un-plan-bidon-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/02\/21\/lactualite-de-la-crise-un-plan-bidon-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : UN PLAN BIDON<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

\u00ab\u00a0Solidaire, l\u2019Europe apporte aux Grecs une aide de 237 milliards d\u2019euros et leur exprime toute sa compassion pour les souffrances qu\u2019ils endurent.\u00a0\u00bb A un soupir de soulagement pr\u00e8s, voil\u00e0 ce que l\u2019on peut entendre ce matin, au terme de la conclusion des longues n\u00e9gociations qui se sont termin\u00e9es dans la nuit bruxelloise. Les march\u00e9s<\/em> sont plus circonspects, si l’on regarde du c\u00f4t\u00e9 des bourses europ\u00e9ennes dont l’accueil est bien froid, exprimant qu’ils ne croient pas \u00e0 une heureuse issue.<\/p>\n

Fin d\u2019un long suspens, d\u00e9but du suivant : sauv\u00e9e du naufrage, la Gr\u00e8ce rejoindra-t-elle le rivage ? A quoi correspondent donc ces 237 milliards ? 107 d\u2019entre eux r\u00e9sultent d\u2019une r\u00e9duction de la dette de 350 milliards d\u2019euros de la Gr\u00e8ce et 130 de pr\u00eats de l\u2019Union europ\u00e9enne et du FMI (dont le montant, qui ne pourrait \u00eatre que de 10% du total au lieu du tiers la fois pr\u00e9c\u00e9dente, sera fix\u00e9 en mars).<\/p>\n

Mais \u00e0 y regarder de plus pr\u00e8s, ce pr\u00eat est prioritairement destin\u00e9 \u00e0 financer la restructuration de la dette et ne va contribuer \u00e0 financer l\u2019\u00e9conomie grecque qu’\u00e0 la marge. 23 milliards d\u2019euros vont \u00eatre consacr\u00e9s \u00e0 la recapitalisation des banques grecques, 30 milliards \u00e0 une compensation vers\u00e9e aux cr\u00e9anciers apportant leurs titres \u00e0 l\u2019\u00e9change et 35 milliards vont permettre \u00e0 l\u2019\u00c9tat de racheter sa dette (probablement aux fonds publics garantissant les retraites, mais ce n’est pas pr\u00e9cis\u00e9).<\/p>\n

Dans ces conditions, le r\u00e9tablissement \u00e9conomique du pays r\u00e9sultera avant tout de son retour \u00e0 la comp\u00e9titivit\u00e9<\/em>, lui-m\u00eame r\u00e9sultat des baisses de salaires et des retraites ainsi que des r\u00e9formes structurelles<\/em> entreprises et qui doivent se poursuivre. Le succ\u00e8s est-il garanti ? Pas vraiment, si l\u2019on en croit le texte du rapport de la Tro\u00efka<\/em> \u00e9valuant l\u2019accord, dont Reuters et le Financial Times ont profit\u00e9 de la fuite.<\/p>\n

On peut y lire que \u00ab\u00a0Il y a des risques notables\u00a0\u00bb, car \u00ab\u00a0la perspective pour la Gr\u00e8ce de retourner sur le march\u00e9 dans les ann\u00e9es qui vont suivre la fin du programme est incertaine (\u2026) \u00e9tant donn\u00e9 que la d\u00e9valuation interne rendue n\u00e9cessaire afin de restaurer la comp\u00e9titivit\u00e9 de la Gr\u00e8ce va in\u00e9vitablement conduire \u00e0 un accroissement du ratio dette\/PIB dans le court terme\u00a0\u00bb. Un soutien prolong\u00e9 du secteur public pourra se r\u00e9v\u00e9ler n\u00e9cessaire. L\u2019\u00e9ventualit\u00e9 d\u2019une nouvelle aide chiffr\u00e9e \u00e0 50 milliards d\u2019euros et qui pourrait tr\u00e8s probablement devoir intervenir en 2014 est m\u00eame \u00e9voqu\u00e9e.<\/p>\n

Le rapport pr\u00e9cise enfin que \u00ab\u00a0\u00e9tant donn\u00e9 les risques, le programme grec est enclin \u00e0 conna\u00eetre des accidents, des interrogations planant \u00e0 propos du fait qu\u2019il soit soutenable. \u00bb Dans la langue des organisations internationales, cela ne vaut pas satisfecit !<\/p>\n

Quant \u00e0 l\u2019effort des cr\u00e9anciers priv\u00e9s, il faut le relativiser. Une clause d’action collective r\u00e9troactive va d’ailleurs \u00eatre vot\u00e9e par le parlement, afin de rendre obligatoire la participation \u00e0 l’\u00e9change de titres. L’identit\u00e9 des cr\u00e9anciers priv\u00e9s de la Gr\u00e8ce qui vont participer \u00e0 la restructuration n’est pas clair. Ils sont cens\u00e9s apporter au moins 200 milliards d’euros de titres (pour que le d\u00e9sendettement soit de 100 milliards apr\u00e8s d\u00e9cote), mais les banques et les compagnies d\u2019assurances europ\u00e9ennes d\u00e9claraient ne plus d\u00e9tenir fin d\u00e9cembre qu\u2019environ 20 milliards de titres de la dette grecque, apr\u00e8s s\u2019en \u00eatre le plus possible d\u00e9lest\u00e9es…<\/p>\n

En juin dernier, Barclays chiffrait \u00e0 moins de 50 milliards d’euros le montant de la dette grecque poss\u00e9d\u00e9e par les banques et compagnies d’assurances, hors banques grecques (environ 34 milliards d’euros, si l’on consid\u00e8re que 25 milliards sont n\u00e9cessaires pour les recapitaliser). 76 milliards d’euros \u00e9taient par ailleurs d\u00e9tenus par d’autres cr\u00e9anciers, sans plus de pr\u00e9cision et sans savoir s’ils sont tous priv\u00e9s. Les cr\u00e9ances priv\u00e9es pourraient \u00eatre encore moindres prochainement, si l\u2019on prend comme hypoth\u00e8se que le prochain LTRO de la BCE (l’op\u00e9ration de pr\u00eats aux banques \u00e0 trois ans) – qui va intervenir avant la restructuration effective de la dette – pourra permettre aux banques de continuer \u00e0 se d\u00e9lester de ces titres en les apportant en collat\u00e9ral. Le myst\u00e8re reste donc entier.<\/p>\n

Derri\u00e8re les effets d\u2019affichage, les deux volets du second plan de sauvetage<\/em> de la Gr\u00e8ce t\u00e9moignent de l\u2019expression d\u2019une solidarit\u00e9<\/em> nettement moins g\u00e9n\u00e9reuse qu\u2019il n\u2019y para\u00eet \u00e0 premi\u00e8re vue, renfor\u00e7ant l\u2019id\u00e9e que ce plan n\u2019est pas destin\u00e9 \u00e0 autre chose qu\u2019\u00e0 gagner du temps, car il repose sur des calculs biais\u00e9s et des hypoth\u00e8ses \u00e9conomiques non d\u00e9voil\u00e9es et que l’on peut supposer de circonstance.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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