{"id":34736,"date":"2012-03-05T13:13:39","date_gmt":"2012-03-05T12:13:39","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=34736"},"modified":"2013-01-02T00:52:35","modified_gmt":"2013-01-01T23:52:35","slug":"lactualite-de-la-crise-la-grosse-contradiction-allemande-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/03\/05\/lactualite-de-la-crise-la-grosse-contradiction-allemande-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LA GROSSE CONTRADICTION ALLEMANDE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Sans doute faut-il revenir sur les petits myst\u00e8res – qui n\u2019en sont pas r\u00e9ellement – du fonctionnement de l\u2019Eurosyst\u00e8me pour comprendre les raisons du dernier \u00e9pisode de l\u2019opposition allemande \u00e0 la politique suivie par la BCE, pourtant depuis peu partout ailleurs encens\u00e9e pour tous ses bienfaits. La lutte continue !<\/p>\n

Jens Weidmann, pr\u00e9sident de la Bundesbank et \u00e0 ce titre gouverneur de la BCE, a en effet clairement manifest\u00e9 – par un courrier \u00e0 Mario Draghi qui a opportun\u00e9ment fuit\u00e9 – son refus de voir la banque centrale poursuivre sa politique de soutien sans limites aux banques commerciales, illustrant par l\u00e0 m\u00eame sa crainte que cela puisse se r\u00e9v\u00e9ler n\u00e9cessaire.<\/p>\n

Il y est question de Target 2<\/em>, le \u00ab\u00a0syst\u00e8me de transfert express automatis\u00e9 transeurop\u00e9en \u00e0 r\u00e8glement brut en temps r\u00e9el\u00a0\u00bb, dont c\u2019est l\u2019acronyme en anglais, qui relie les syst\u00e8mes de r\u00e8glement des banques centrales nationales. Pour \u00eatre plus clair, le syst\u00e8me de transfert financier entre les banques centrales de l\u2019Eurosyst\u00e8me.<\/p>\n

Jens Weidmann a en effet soudainement d\u00e9couvert que la banque centrale allemande avait fin 2011 une cr\u00e9ance envers ses cons\u0153urs de plus de 500 milliards d\u2019euros, dont l\u2019origine est simple. Sans rentrer dans les d\u00e9tails, elle r\u00e9sulte de la substitution de l\u2019Eurosyst\u00e8me au march\u00e9 interbancaire qui ne fonctionne plus : en 2003, selon l\u2019IFO (l\u2019institut d\u2019\u00e9tudes \u00e9conomiques allemand), ces cr\u00e9ances \u00e9taient d\u2019un montant de 5 milliards d\u2019euros. Elles doivent avoir encore augment\u00e9 \u00e0 la suite de nouvelles injections massives de liquidit\u00e9s de la BCE, et vont continuer \u00e0 le faire.<\/p>\n

Les banques commerciales d\u2019un pays donn\u00e9 de la zone euro se finan\u00e7ant sans limites aupr\u00e8s de leur banque centrale nationale, celle-ci enregistre ses cr\u00e9ances aupr\u00e8s de sa cons\u0153ur du pays d\u2019o\u00f9 sont import\u00e9s des biens et des services gr\u00e2ce \u00e0 ses cr\u00e9dits. Le cumul net de ces cr\u00e9ances a abouti aux montants \u00e9voqu\u00e9s dans les livres de la Bundesbank, soit 20 % de son PIB, tout simplement parce que l\u2019Allemagne est le principal exportateur net au sein du march\u00e9 europ\u00e9en.<\/p>\n

Mais le probl\u00e8me qui est pos\u00e9 par le pr\u00e9sident de la Bundesbank est la qualit\u00e9 du collat\u00e9ral qui est apport\u00e9 par les banques priv\u00e9es aux banques centrales nationales, qui en derni\u00e8re instance garantissent \u00e0 leur tour les cr\u00e9ances de la Bundesbank… Si celles-ci ne pouvaient en cas de malheur remplir leur fonction, il ne resterait plus \u00e0 la banque centrale allemande qu’\u00e0 enregistrer des pertes.<\/p>\n

La meilleur solution serait de loin de r\u00e9parer le march\u00e9 interbancaire et pour cela le syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en, mais c\u2019est hors de question. Une autre possibilit\u00e9 – \u00e9voqu\u00e9e par les \u00e9conomistes qui pr\u00e9f\u00e8rent \u00e9galement l\u2019ignorer – serait que l\u2019Allemagne s\u2019appuie davantage sur son march\u00e9 int\u00e9rieur pour assurer sa croissance, mais ce n\u2019est pas non plus le chemin qu\u2019elle emprunte. Il ne lui reste alors qu\u2019\u00e0 agir sur les effets et non les causes, ne voulant pas non plus de la solidarit\u00e9 financi\u00e8re qui est indissociable au sein d\u2019une union mon\u00e9taire qui lui est profitable pour assurer la p\u00e9rennit\u00e9 de ses exportations. Inutile de s\u2019interroger, dans ces conditions, sur l\u2019origine du miracle allemand et la possibilit\u00e9 de le reproduire…<\/p>\n

Les autorit\u00e9s allemandes ont en t\u00eate une toute autre solution, au cas o\u00f9 la BCE devrait poursuivre la politique qu\u2019elle a engag\u00e9e, par exemple si la croissance devant r\u00e9sulter du d\u00e9veloppement du cr\u00e9dit bancaire n\u2019\u00e9tait pas au rendez-vous, ou si les banques se r\u00e9v\u00e9laient incapables de la rembourser de 1.000 milliards d\u2019euros dans trois ans. Il s\u2019agit, ni plus ni moins, d\u2019obtenir des pays cr\u00e9anciers via leurs banques centrales des garanties suppl\u00e9mentaires, des actifs de qualit\u00e9 comme par exemple des infrastructures… On revient \u00e0 la proposition de la presse populaire allemande d’acqu\u00e9rir des iles grecques pour les transformer en centres de vacances…<\/p>\n

Faute d\u2019y parvenir, la logique de la position d\u00e9fendue par Jens Weidmann risque de revenir \u00e0 d\u00e9brancher la machinerie de l\u2019Eurosyst\u00e8me qui permet au syst\u00e8me bancaire de fonctionner, aboutissant de facto \u00e0 remettre en question l\u2019euro dont le maintien est par ailleurs proclam\u00e9 indispensable… Une redoutable contradiction de la politique du gouvernement allemand qu\u2019il a le m\u00e9rite involontaire de souligner.<\/p>\n

Voil\u00e0 qui met en perspective les soupirs de soulagement que l\u2019on entend. Au mieux, quelle ing\u00e9nuit\u00e9 !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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