{"id":34779,"date":"2012-03-07T15:34:34","date_gmt":"2012-03-07T14:34:34","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=34779"},"modified":"2013-01-02T00:52:33","modified_gmt":"2013-01-01T23:52:33","slug":"lactualite-de-la-crise-un-calme-gagne-mais-trompeur-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/03\/07\/lactualite-de-la-crise-un-calme-gagne-mais-trompeur-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : UN CALME GAGN\u00c9 MAIS TROMPEUR<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Pris par une petite angoisse de la derni\u00e8re heure – qui pourrait tourner \u00e0 la grosse frayeur au fur et \u00e0 mesure que le temps passe – les march\u00e9s<\/em> sont dans l\u2019attente des r\u00e9sultats de l\u2019\u00e9change des titres de la dette grecque, jeudi \u00e0 20 heures GMT \u00e9tant la date limite pour se pr\u00e9senter au guichet. \u00c0 moins de 90 % des titres \u00e9chang\u00e9s, mais plus de 75 %, la clause d\u2019action collective vot\u00e9e par le parlement grec sera susceptible d’\u00eatre activ\u00e9e, cr\u00e9ant un \u00e9v\u00e9nement de cr\u00e9dit<\/em> caract\u00e9ris\u00e9 devant lequel l\u2019ISDA (International Swaps and Derivatives Association) pourra difficilement ne pas activer les CDS sur cette m\u00eame dette. Tout un symbole qu\u2019il est souhait\u00e9 \u00e9viter.<\/p>\n

Si le seuil de 75 % n’\u00e9tait pas atteint, une perspective que douze grandes banques ont repouss\u00e9 lundi dernier en annon\u00e7ant publiquement qu’elles participaient \u00e0 l’\u00e9change et en incitant les autres \u00e0 faire de m\u00eame, le sc\u00e9nario catastrophe – d\u00e9crit par un document \u00e9labor\u00e9 \u00e0 la mi-f\u00e9vrier par l’Institute of International Finance, opportun\u00e9ment rendu public hier pour faire peur aux autres – pourrait se r\u00e9aliser. Les cons\u00e9quences d’un d\u00e9faut seraient \u00ab\u00a0bien plus graves que celles de la faillite de Lehman Brothers\u00a0\u00bb, est-il pr\u00e9dit. La contagion s’acc\u00e9l\u00e9rerait au Portugal, en Irlande, puis atteindrait l’Italie et l’Espagne ; les \u00e9changes commerciaux diminueraient, affectant les \u00e9conomies du Nord de la zone euro et les banques europ\u00e9ennes devraient \u00eatre recapitalis\u00e9es \u00e0 hauteur de 160 milliards d’euros. \u00ab\u00a0Il est difficile de chiffrer tout avec pr\u00e9cision, conclut le rapport en \u00e9voquant les cons\u00e9quences du d\u00e9faut, mais il l’est tout autant de croire que leur montant pourrait \u00eatre inf\u00e9rieur \u00e0 1.000 milliards de dollars\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Tout aussi symbolique, une autre situation d\u00e9licate devrait \u00eatre contourn\u00e9e. Apr\u00e8s avoir tonn\u00e9 que \u00ab\u00a0le d\u00e9rapage\u00a0est grave\u00a0\u00bb, suite \u00e0 l\u2019annonce inopin\u00e9e de Mariano Rajoy selon laquelle l\u2019Espagne n’allait pas respecter ses objectifs de r\u00e9duction du d\u00e9ficit en 2012, la Commission europ\u00e9enne a adoucit son propos, le commissaire Olli Rehn d\u00e9clarant qu’il est \u00ab essentiel que l\u2019Espagne d\u00e9finisse une strat\u00e9gie de moyen terme en vue de cet objectif [un d\u00e9ficit de 3 % du PIB en 2013]\u00a0\u00bb, saisissant la perche tendue par Mariano Rajoy qui avait fait valoir que le pays allait \u00ab\u00a0respecter scrupuleusement ses engagements\u00a0\u00bb pour 2013 : \u00ab\u00a0on a ajust\u00e9 le rythme, mais le point d\u2019arriv\u00e9e ne change pas\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Il n\u2019est cependant pas certain qu’une telle porte de sortie soit acceptable par tous… Encore moins que le compromis envisag\u00e9 puisse d\u00e9miner la situation espagnole, dont se soucient de plus en plus les march\u00e9s<\/i> : le spread<\/em> espagnol (l’\u00e9cart de taux obligataire avec l’Allemagne) a fait un grand bond hier \u00e0 3,445 %, surpassant celui de l’Italie.<\/p>\n

Ce compromis tout juste esquiss\u00e9, il appara\u00eet d\u00e9j\u00e0 peu probable qu\u2019il puisse \u00eatre respect\u00e9. Car l’adoption d’un objectif de r\u00e9duction du d\u00e9ficit moindre n’a pas eu pour effet de diminuer le montant des coupes budg\u00e9taires r\u00e9clam\u00e9es aux r\u00e9gions, qui ont d\u00e9j\u00e0 du effectuer d\u2019importantes coupes budg\u00e9taires en 2011. Selon les objectifs qui leur sont assign\u00e9s, proc\u00e9der \u00e0 de nouvelles coupes claires pour un montant de 15,6 milliards d\u2019euros reviendra \u00e0 sabrer \u00e0 nouveau dans les budgets de la sant\u00e9 et de l\u2019\u00e9ducation, du ressort des r\u00e9gions. Le budget de ces mati\u00e8res correspond en effet \u00e0 un tiers des d\u00e9penses publiques du pays. Les gouverneurs conservateurs des r\u00e9gions, majoritaires depuis les derni\u00e8res \u00e9lections, cherchent des accommodements aupr\u00e8s de Madrid, inquiets des r\u00e9actions que cela pourrait susciter.<\/p>\n

C\u2019est sans doute pour partager cette m\u00eame appr\u00e9hension que Michel Barnier, le commissaire europ\u00e9en au march\u00e9 int\u00e9rieur, vient de lancer un appel en faveur de l\u2019urgence d\u2019une \u00ab\u00a0initiative europ\u00e9enne de croissance\u00a0\u00bb. Avec en t\u00eate l\u2019\u00e9mission de \u00ab\u00a0projects bonds\u00a0\u00bb, des obligations europ\u00e9ennes qui pourraient financer \u00ab\u00a0des investissements d\u2019avenir\u00a0\u00bb, pour lesquels il souhaite que se d\u00e9gage \u00ab\u00a0une volont\u00e9 politique\u00a0\u00bb, car \u00ab\u00a0ce n\u2019est pas un trait\u00e9 qui d\u00e9cr\u00e8te la croissance\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Michael Spindelegger, le ministre conservateur autrichien des Affaires \u00e9trang\u00e8res se situe sur la m\u00eame ligne, mais avec moins d\u2019ambition, en proposant la cr\u00e9ation d\u2019un \u00ab\u00a0fonds europ\u00e9en de croissance\u00a0\u00bb, le faisant toutefois reposer sur une r\u00e9affectation de cr\u00e9dits existants au sein du budget communautaire. Il faut dire que l\u2019Autriche, elle aussi, a d\u00e9cid\u00e9 d\u2019importantes coupes budg\u00e9taires.<\/p>\n

D\u2019autres ajustements strat\u00e9giques vont \u00eatre \u00e9galement n\u00e9cessaires, si l\u2019on en croit l\u2019agence Moody\u2019s, qui a annonc\u00e9 que l\u2019Irlande – apr\u00e8s le Portugal, clairement dans ce cas – va avoir besoin d\u2019un second plan de sauvetage, celui qui est en cours expirant en 2014. Ceci dans le contexte politiquement d\u00e9licat du r\u00e9f\u00e9rendum qui va \u00eatre organis\u00e9 \u00e0 propos de l\u2019adoption ou du rejet du trait\u00e9 portant sur le renforcement des contraintes budg\u00e9taires adopt\u00e9 lors du dernier sommet europ\u00e9en. Car le texte pr\u00e9voit que les pays ne l\u2019ayant pas adopt\u00e9 ne pourront pas b\u00e9n\u00e9ficier de l\u2019aide du futur MES… Le gouvernement irlandais s\u2019appr\u00eate certes \u00e0 tester le march\u00e9 d\u00e8s cette ann\u00e9e, en vue d\u2019un retour sur celui-ci l\u2019ann\u00e9e prochaine, mais Moody\u2019s pr\u00e9dit des difficult\u00e9s, une analyse partag\u00e9e par Michael Sanders, un \u00e9conomiste de Citigroup.<\/p>\n

C\u2019est d\u00e8s 2015, selon Der Spiegel, que la Gr\u00e8ce quant \u00e0 elle pourrait avoir besoin d’un troisi\u00e8me plan de sauvetage, se r\u00e9f\u00e9rant \u00e0 une version pr\u00e9liminaire du dernier rapport de la Tro\u00efka<\/em> qui \u00e9voquait cette hypoth\u00e8se, en pr\u00e9cisant que les besoins de financement du pays pourraient atteindre 50 milliards d’euros pour la p\u00e9riode 2015-2020. \u00c0 la demande du gouvernement allemand, ce passage du rapport aurait \u00e9t\u00e9 supprim\u00e9, toujours d’apr\u00e8s l’hebdomadaire.<\/p>\n

L’accalmie actuelle est donc toute relative, en attendant de nouveaux d\u00e9veloppements. La BCE a donn\u00e9 tout ce qu’elle pouvait, les dirigeants europ\u00e9ens se retrouvent en premi\u00e8re ligne pour la suite. Se refusant \u00e0 jouer les Cassandre, selon ses propres mots, le commissaire europ\u00e9en Olli Rehn n’a pas voulu commenter l’hypoth\u00e8se d’un troisi\u00e8me round pour le sauvetage<\/em> de la Gr\u00e8ce, ne voulant reconna\u00eetre qu’un \u00ab\u00a0moment critique\u00a0\u00bb, celui \u00ab\u00a0o\u00f9 les \u00c9tats membres doivent tenir leurs engagements budg\u00e9taires, faire les r\u00e9formes structurelles n\u00e9cessaires, tout en renfor\u00e7ant le pare-feu anti-crise \u00e0 750 milliards d’euros\u00a0\u00bb. \u00ab\u00a0Le risque d’explosion [de la zone euro] est derri\u00e8re nous\u00a0\u00bb, mais \u00ab\u00a0la r\u00e9cession est l\u00e0, le ch\u00f4mage est inqui\u00e9tant\u00a0\u00bb. Il n’a pas \u00e9t\u00e9 plus avant, cela viendra…<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Pris par une petite angoisse de la derni\u00e8re heure – qui pourrait tourner \u00e0 la grosse frayeur au fur et \u00e0 mesure que le temps passe – les march\u00e9s<\/em> sont dans l\u2019attente des r\u00e9sultats de l\u2019\u00e9change des titres de la dette grecque, jeudi \u00e0 20 heures GMT \u00e9tant la date limite pour se […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[],"class_list":["post-34779","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/34779","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=34779"}],"version-history":[{"count":17,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/34779\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46559,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/34779\/revisions\/46559"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=34779"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=34779"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=34779"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}