{"id":34950,"date":"2012-03-14T14:15:44","date_gmt":"2012-03-14T13:15:44","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=34950"},"modified":"2013-01-02T00:52:00","modified_gmt":"2013-01-01T23:52:00","slug":"lactualite-de-la-crise-le-fond-de-la-chine-nest-pas-rouge-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/03\/14\/lactualite-de-la-crise-le-fond-de-la-chine-nest-pas-rouge-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LE FOND DE LA CHINE N’EST PAS ROUGE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

1\u00e8re<\/sup> partie<\/strong><\/p>\n

D\u00e8s le d\u00e9but de la crise \u00e9conomique occidentale, en soutien d’une croissance qu’elle mena\u00e7ait, le gouvernement chinois a \u00e9paul\u00e9 l’\u00e9conomie du pays. Non pas par la voie du d\u00e9ficit budg\u00e9taire, mais en injectant massivement des liquidit\u00e9s via la Banque centrale : 600 milliards de dollars en deux ans. L’effet n’a pas tard\u00e9, sous forme de l’apparition d’une substantielle bulle financi\u00e8re. De 20 \u00e0 25 % de ces liquidit\u00e9s ont en effet \u00e9t\u00e9 dans l’euphorie investies en bourse, suscitant des hausses record. Une bulle immobili\u00e8re a de son c\u00f4t\u00e9 enfl\u00e9, les prix des logements neufs ont grimp\u00e9 en fl\u00e8che sur le march\u00e9, 60 millions d’entre eux \u00e9tant aujourd\u2019hui inoccup\u00e9s.<\/p>\n

Devant faire face \u00e0 une augmentation des d\u00e9fauts de remboursement de leurs cr\u00e9dits, notamment de la part des collectivit\u00e9s locales qui ont cr\u00e9e des soci\u00e9t\u00e9s urbaines de d\u00e9veloppement et d’investissement<\/em> pour emprunter sans compter, les grandes banques publiques ont sur instruction gouvernementale organis\u00e9 le roulement des dettes pour ne pas constater de trop lourdes pertes en proc\u00e9dant \u00e0 la restructuration d\u2019une proportion inconnue des dettes des collectivit\u00e9s, qui s\u2019\u00e9levaient \u00e0 pr\u00e8s de 1.300 milliards d\u2019euros fin 2010, dont la moiti\u00e9 venait prochainement \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>\n

Il a ensuite \u00e9t\u00e9 n\u00e9cessaire de recapitaliser les banques. Des structures d\u2019investissement, sortes de bad banks<\/em>, ont \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9es par le gouvernement, avec pour mission d’emprunter \u00e0 taux r\u00e9duit aux banques, pour en retour acheter leurs actifs douteux. Dispositif compl\u00e9mentaire, les banques ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d’un important diff\u00e9rentiel de taux entre celui qu\u2019elles accordent aux d\u00e9p\u00f4ts de leur client\u00e8le – souvent n\u00e9gatif, compte-tenu de l’inflation – et celui qu’elles pratiquent dans le cadre de leur politique de cr\u00e9dit. Elles ont ainsi rapidement d\u00e9gag\u00e9 des profits pour les affecter au renforcement de leurs fonds propres. Les particuliers, qui finan\u00e7aient ainsi les largesses des banques, se sont retourn\u00e9s vers les circuits florissants de la banque parall\u00e8le, o\u00f9 ils trouvent de meilleurs rendements pour leur \u00e9pargne.<\/p>\n

Cette machinerie a ses limites, car si le gouvernement favorise le maintien de taux faibles, afin de rendre plus ais\u00e9 le roulement des dettes et de permettre aux banques de d\u00e9gager d’importantes marges, il faudra bien un jour constater les pertes des banques. En attendant, les transferts financiers qui sont op\u00e9r\u00e9s au d\u00e9triment des d\u00e9posants font obstacle au d\u00e9veloppement du march\u00e9 int\u00e9rieur.<\/p>\n

L’\u00c9tat a soutenu l’\u00e9conomie afin de faire face \u00e0 la crise occidentale, mais il faudrait qu’un relais intervienne rapidement pour soutenir la croissance. Si d\u2019importants surplus \u00e0 l\u2019exportation ne peuvent pas continuer \u00e0 \u00eatre d\u00e9gag\u00e9s, un d\u00e9veloppement de la consommation int\u00e9rieure devrait intervenir pour soutenir une industrie de transformation qui exporte actuellement environ 50 % de sa production. Mais, dans la pratique, l’essor du march\u00e9 int\u00e9rieur est beaucoup plus lent que le perceptible et durable d\u00e9clin des exportations et la baisse de la croissance qui en r\u00e9sultent d\u00e9j\u00e0.<\/p>\n

Par ailleurs, ce n’est pas la politique de grands travaux d’infrastructures (autoroutes, chemins de fer \u00e0 grande vitesse et a\u00e9roports) – dont beaucoup sont d’une utilit\u00e9 \u00e9conomique discutable – qui va le permettre. Pas plus que vont y contribuer les pertes que les banques vont \u00e9ponger, qui vont restreindre l’enveloppe des cr\u00e9dits destin\u00e9s au secteur productif de l’\u00e9conomie.<\/p>\n

Le foss\u00e9 entre les deux Chines – celle qui connait un d\u00e9veloppement \u00e9conomique intensif et la Chine rurale et paysanne, r\u00e9servoir de main d\u2019\u0153uvre en exode vers la premi\u00e8re – risque fort de s’agrandir. Comme tous les pays du BRICS, la Chine s\u2019est engag\u00e9e dans un mod\u00e8le de d\u00e9veloppement tr\u00e8s d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9, sur lequel il est difficile de revenir une fois le pli pris. Celui-ci n’est pas seulement source d’une grande injustice sociale, mais il s’est \u00e9galement r\u00e9v\u00e9l\u00e9 \u00e0 l’origine d’un tr\u00e8s grand d\u00e9s\u00e9quilibre – cette fois-ci mondial – h\u00e9ritage des bienfaits<\/em> d’une mondialisation r\u00e9alis\u00e9e sous des auspices financiers de mauvais conseil. Les occidentaux voudraient revenir dessus par des mesures mon\u00e9taires, en obtenant une r\u00e9\u00e9valuation du yuan, en attendant qu\u2019un nouveau mod\u00e8le de d\u00e9veloppement soit adopt\u00e9. Ils cherchent \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer un processus que les dirigeants chinois tentent de contr\u00f4ler en l’inscrivant dans la dur\u00e9e.<\/p>\n

Mais si ni les exportations, ni le d\u00e9veloppement du march\u00e9 int\u00e9rieur ne prennent le relais, la question se pose de savoir combien de temps la croissance, qui commence \u00e0 fl\u00e9chir, va pouvoir \u00eatre maintenue au rythme actuel et gr\u00e2ce aux moyens qui sont d\u00e9ploy\u00e9s, m\u00eame en prenant en compte les colossaux surplus commerciaux engrang\u00e9s. Dans le cas contraire, de gigantesques probl\u00e8mes sociaux pourraient menacer le r\u00e9gime. Une perspective que Wen Jiabao, le premier ministre sur le d\u00e9part, a voulu rappeler en invoquant le spectre d’une nouvelle R\u00e9volution culturelle.<\/p>\n

Les mirifiques surplus commerciaux chinois ne r\u00e8glent pas tout. D\u2019autant qu\u2019une partie importante des r\u00e9serves, estim\u00e9es \u00e0 3,2 milliers de milliards de dollars, a \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9e pour acheter de la dette am\u00e9ricaine, et secondairement europ\u00e9enne, finan\u00e7ant ainsi les march\u00e9s \u00e0 l’export de la Chine qui en avaient bien besoin (et aujourd’hui encore davantage). Ne pouvant et ne voulant plus acheter des dollars au rythme d’environ 400 milliards par an, pesant ainsi \u00e0 la baisse sur le taux am\u00e9ricain, le gouvernement chinois doit se pr\u00e9parer \u00e0 enregistrer une hausse des taux obligataires, et par voie de cons\u00e9quence une baisse de la valeur des titres qu’elle d\u00e9tient, ce qui diminuera ses r\u00e9serves et restreindra ses marges de man\u0153uvre.<\/p>\n

Par ailleurs, l\u2019endettement public du pays a beaucoup augment\u00e9, m\u00eame si les cr\u00e9anciers sont nationaux. Au total – \u00c9tat, collectivit\u00e9s locales, grandes entreprises publiques, etc. – on avoisinerait 60 % du PIB, selon des estimations ne prenant pas en compte les activit\u00e9s financi\u00e8res parall\u00e8les. M\u00eame dans un pays comme la Chine, une telle situation pourrait devenir probl\u00e9matique si elle s\u2019accentuait exag\u00e9r\u00e9ment.<\/p>\n

(\u00e0 suivre…)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

1\u00e8re<\/sup> partie<\/strong><\/p>\n

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