{"id":35267,"date":"2012-03-27T17:41:27","date_gmt":"2012-03-27T15:41:27","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=35267"},"modified":"2013-01-02T00:51:16","modified_gmt":"2013-01-01T23:51:16","slug":"lactualite-de-la-crise-des-logiques-contrariees-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/03\/27\/lactualite-de-la-crise-des-logiques-contrariees-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : DES LOGIQUES CONTRARI\u00c9ES<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Mariano Rajoy est devant une montagne \u00e0 d\u00e9placer. Le gouvernement espagnol pr\u00e9sentera vendredi son budget 2012 rectifi\u00e9, afin de parvenir \u00e0 r\u00e9duire sur le papier le d\u00e9ficit budg\u00e9taire \u00e0 5,3 % du PIB. Rien de moins que 55 milliards d\u2019euros de coupes ou de recettes budg\u00e9taires suppl\u00e9mentaires doivent \u00eatre trouv\u00e9es, cette ann\u00e9e et l\u2019ann\u00e9e prochaine, afin de revenir \u00e0 un d\u00e9ficit de 3 % du PIB en 2013 comme exig\u00e9. A condition encore que la r\u00e9cession ne s\u2019approfondisse pas ! En d\u00e9cembre dernier, la version pr\u00e9c\u00e9dente du budget avait d\u00e9j\u00e0 permis de d\u00e9gager 15 milliards d\u2019euros de coupes et de hausses. <\/p>\n

Apr\u00e8s avoir v\u00e9cu au rythme de la Gr\u00e8ce, l\u2019Europe va d\u00e9sormais suivre celui qui vient d\u2019Espagne, qui pourrait bien entra\u00eener \u00e0 sa suite l\u2019Italie. <\/p>\n

En Italie, comme en t\u00e9moigne la chute de sa cote, l\u2019\u00e9tat de gr\u00e2ce dont \u00e0 b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 Mario Monti est en passe de se terminer devant son projet de r\u00e9forme du travail, qui suscite dans le pays une r\u00e9action plus forte que pr\u00e9vue en d\u00e9pit de sa prudence de chat, ranimant des jeux politiques parlementaires momentan\u00e9ment assoupis. Les march\u00e9s<\/i> sont d\u00e9j\u00e0 \u00e0 l\u2019affut : la prime de risque que doit payer l\u2019Espagne pour se financer est mont\u00e9e de 350 points, dor\u00e9navant sup\u00e9rieure \u00e0 celle de l\u2019Italie. <\/p>\n

Le moment est donc venu de reprendre des jeux politiques europ\u00e9ens un moment interrompus, afin de trouver encore une fois une formule boiteuse de compromis. Le tout dans le contexte de l\u2019un de ces jeux de chaises musicales qui ravissent les chancelleries, afin de simultan\u00e9ment pourvoir un poste \u00e0 la BCE, la pr\u00e9sidence de l\u2019Eurogroupe et celle du MES (m\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9. Les d\u00e9bats portent cette fois-ci sur un pare-feu<\/i> mal nomm\u00e9 car induisant l\u2019id\u00e9e na\u00efve qu\u2019il ne devra pas servir, uniquement destin\u00e9 \u00e0 jouer les plantes vertes. Un sentiment trompeur qui sera vite balay\u00e9 si les march\u00e9s<\/i> se r\u00e9veillent et grondent. <\/p>\n

Une m\u00eame logique implacable se poursuit, qui impose d\u2019aller chaque fois plus loin que pr\u00e9vu, afin de sauver l\u2019essentiel. En l\u2019occurrence le march\u00e9 int\u00e9rieur de la zone euro. Au fil des \u00e9pisodes, la coalition allemande s\u2019engage \u00e0 reculons plus avant sur le terrain de la mutualisation de la dette europ\u00e9enne. Jusqu\u2019o\u00f9 ira-t-elle ? Elle a \u00e9galement du effectuer quelques reculs tactiques \u00e0 propos de la discipline budg\u00e9taire exig\u00e9e en contrepartie, s\u2019y r\u00e9solvant dans le cadre feutr\u00e9 de n\u00e9gociations au plus haut niveau afin d\u2019obtenir l\u2019adoption d\u2019un pacte qui doit encore \u00eatre ratifi\u00e9. Mais l\u2019\u00e9tape suivante va \u00eatre plus d\u00e9licate. <\/p>\n

On ne va pas tarder \u00e0 le constater : l\u2019Espagne et l\u2019Italie ne sont pas ces pays p\u00e9riph\u00e9riques<\/i> que sont l\u2019Irlande, la Gr\u00e8ce ou le Portugal. La diff\u00e9rence ne se mesure pas seulement en termes de PIB ou de montant de la dette publique, mais de r\u00e9action sociale et de r\u00e9sonance dans toute l\u2019Europe. Un gouvernement de droite dans un cas et de technocrates dans l\u2019autre ne sont pas n\u00e9cessairement les meilleures configurations politiques pour emporter le morceau, mais y a-t-il le choix ? <\/p>\n

Crise sociale et crise politique vont de pair. Les alternances \u00e0 venir des \u00e9ch\u00e9ances \u00e9lectorales fran\u00e7aises de 2012 et allemandes de 2013 vont-elles \u00eatre l\u2019occasion d\u2019une remise en question strat\u00e9gique, si elles interviennent ? Cela n\u2019en prend pas le chemin, au vu des intentions des pr\u00e9tendants qui s\u2019inscrivent dans le cadre de la r\u00e9duction prioritaire de la dette publique. Ce ne sont pourtant pas les voix qui manquent pour sugg\u00e9rer d\u2019en sortir. <\/p>\n

Une autre logique – de fer – imprime \u00e0 nouveau sa marque, depuis que l\u2019\u00e9tat r\u00e9el du syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en est apparu au grand jour, impliquant en Europe une action sans pr\u00e9c\u00e9dent de la BCE afin de lui faire la courte \u00e9chelle et qu\u2019il passe le mur du refinancement de ses op\u00e9rations. Ce qui, en fin de compte, n\u2019a \u00e9t\u00e9 qu\u2019un rattrapage tardif des mesures prises auparavant par la Fed am\u00e9ricaine ou la Banque d\u2019Angleterre. Le d\u00e9sendettement priv\u00e9 se r\u00e9v\u00e8le aussi probl\u00e9matique que le public et il est imp\u00e9ratif de donner \u00e0 l\u2019un ce qui est refus\u00e9 \u00e0 l\u2019autre : mais ce changement d\u2019\u00e9paule du fusil n\u2019est pas envisageable car trop lourd de remises en cause\u2026<\/p>\n

Les estimations sont variables, mais les effets conjoints du renforcement des fonds propres devant \u00eatre op\u00e9r\u00e9 dans les mois qui viennent, des nouvelles contraintes r\u00e9glementaires de B\u00e2le III et de la moindre profitabilit\u00e9 des banques sur leurs march\u00e9s aboutissent \u00e0 la chute de la rentabilit\u00e9 de leurs capitaux propres, accentuant les difficult\u00e9s qu\u2019elles rencontrent pour attirer les investisseurs.<\/p>\n

Afin de respecter des normes qui s\u2019expriment en termes de rapport entre les engagement et les fonds propres, les banques jouent sur le d\u00e9nominateur et diminuent donc leurs engagements en se d\u00e9lestant d\u2019importants volumes de leurs actifs afin de r\u00e9duire la taille de leur bilan ; poursuivant parall\u00e8lement leurs programmes de r\u00e9duction de leurs co\u00fbts d\u2019exploitation pour contenir au mieux la baisse de leur rentabilit\u00e9. L\u2019unit\u00e9 est le millier de milliards de dollars \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, si l\u2019on en croit une \u00e9tude de Morgan Stanley. <\/p>\n

Tout ceci ne sera pas sans cons\u00e9quence sur le volume des cr\u00e9dits et leur affectation, en d\u00e9pit des d\u00e9n\u00e9gations. En Europe, on observe d\u00e9j\u00e0 que les grandes entreprises se financent de plus en plus sur le march\u00e9 obligataire, sans faire appel aux banques, une opportunit\u00e9 qui n\u2019est pas \u00e0 la port\u00e9e des moins grandes. Les banques, quant \u00e0 elles, vont devoir apprendre \u00e0 vivre sur un moins grand pied, constatant une baisse importante et in\u00e9vitable de la rentabilit\u00e9 de leur capitaux propres. D\u00e9pendantes dans l\u2019avenir de plus en plus du march\u00e9 pour se refinancer, b\u00e9n\u00e9ficiant en Europe d\u2019un interm\u00e8de de trois ans gr\u00e2ce \u00e0 la BCE, renouvelable quoi qu’elle en dise, les banques craignent que les retards op\u00e9r\u00e9s dans le d\u00e9sendettement public par rapport \u00e0 la feuille de route d\u00e9cid\u00e9e n\u2019aboutissent au renouveau de tensions sur le march\u00e9 obligataire, dont elles feront les frais, diminuant encore leur rentabilit\u00e9\u2026 <\/p>\n

D\u2019o\u00f9 l’imp\u00e9rieuse n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019obtenir des pr\u00e9tendants \u00e0 l\u2019alternance qu\u2019ils se comportent comme de bons \u00e9l\u00e8ves ! O\u00f9 ira-t-on si les banques ne sont pas sauv\u00e9es ?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Mariano Rajoy est devant une montagne \u00e0 d\u00e9placer. Le gouvernement espagnol pr\u00e9sentera vendredi son budget 2012 rectifi\u00e9, afin de parvenir \u00e0 r\u00e9duire sur le papier le d\u00e9ficit budg\u00e9taire \u00e0 5,3 % du PIB. Rien de moins que 55 milliards d\u2019euros de coupes ou de recettes budg\u00e9taires suppl\u00e9mentaires doivent \u00eatre trouv\u00e9es, cette ann\u00e9e et […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[],"class_list":["post-35267","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35267","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=35267"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35267\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46516,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35267\/revisions\/46516"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=35267"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=35267"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=35267"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}