{"id":3575,"date":"2009-07-03T18:28:30","date_gmt":"2009-07-03T16:28:30","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=3575"},"modified":"2009-07-03T18:28:30","modified_gmt":"2009-07-03T16:28:30","slug":"l%e2%80%99actualite-de-la-crise-le-protectionnisme-financier-a-l%e2%80%99oeuvre-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/07\/03\/l%e2%80%99actualite-de-la-crise-le-protectionnisme-financier-a-l%e2%80%99oeuvre-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L\u2019actualit\u00e9 de la crise : Le protectionnisme financier \u00e0 l\u2019\u0153uvre, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9. <\/p><\/blockquote>\n

LE PROTECTIONNISME FINANCIER A L\u2019\u00c5\u2019UVRE<\/strong><\/p>\n

Les appels rituels \u00e0 ne pas c\u00e9der aux sir\u00e8nes du protectionnisme commercial – le dernier en date lanc\u00e9 par la Banque des r\u00e8glements internationaux – apparaissent \u00e0 un double titre tr\u00e8s formels et surtout un peu d\u00e9risoires. En premier lieu, \u00e0 cause de l\u2019importante contraction que conna\u00eet le commerce international, mais plus encore en raison d\u2019un repli sur soi bien plus redoutable \u00e0 terme, car chacun d\u00e9veloppe de plus en plus dans son coin ses propres mesures de r\u00e9gulation financi\u00e8res. Et qu\u2019il est dans ce domaine comme dans celui de tout syst\u00e8me: la partie la moins performante d\u00e9termine la performance de l\u2019ensemble. <\/p>\n

Alors que le Congr\u00e8s am\u00e9ricain s\u2019est empar\u00e9 du dossier, ouvrant une p\u00e9riode de tous les dangers, \u00e0 l\u2019issue et au calendrier incertains, l\u2019Allemagne a tir\u00e9 sans attendre les le\u00e7ons des m\u00e9sententes europ\u00e9ennes, estimant acquis que, la r\u00e9gulation financi\u00e8re mondiale made in US ayant peu de chances de la satisfaire, celle qui \u00e9tait discut\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9chelle europ\u00e9enne serait tout autant limit\u00e9e. Il lui fallait donc d\u00e9finir et mettre en place sans attendre ses propres r\u00e8gles, \u00e0 l\u2019abri de ses fronti\u00e8res. Un exercice certes limit\u00e9, dans le contexte d\u2019une finance mondialis\u00e9e, mais permettant de se pr\u00e9munir du mieux possible faute de mieux. Le Bundestag a adopt\u00e9 aujourd\u2019hui vendredi une loi renfor\u00e7ant les pouvoirs du Bafin (l’Autorit\u00e9 des march\u00e9s financiers), afin d\u2019accro\u00eetre son contr\u00f4le bancaire sur le territoire. Il faut dire que les banques allemandes ont beaucoup faut\u00e9 et que leur sauvetage attend que les prochaines \u00e9lections d\u2019octobre soient pass\u00e9es avant d\u2019\u00eatre effectu\u00e9, et que l\u2019\u00e9pisode de la d\u00e9confiture d\u2019Hypo Real Estate, nationalis\u00e9e elle sans d\u00e9lai, a marqu\u00e9 les esprits. Une disposition, parmi d\u2019autres, attire l\u2019attention : la nouvelle loi pr\u00e9voit que des personnalit\u00e9s ext\u00e9rieures aux soci\u00e9t\u00e9s financi\u00e8res pourront \u00eatre nomm\u00e9ws dans les conseils de surveillance des banques coop\u00e9ratives et des caisses d’\u00e9pargne. La confiance r\u00e8gne.<\/p>\n

La France, sombrant dans le path\u00e9tique, vient pour sa part de se lancer \u00e0 sa mani\u00e8re sur le terrain \u00ab porteur \u00bb de la r\u00e9gulation, par la bouche de son ministre de l\u2019agriculture, Bruno Le Maire : \u00ab Nous avons vu avec le secteur financier ce qui se passe lorsqu’on laisse les seules forces du march\u00e9 agir (\u2026) nous devons mettre autant de r\u00e9gulations dans l’agriculture que dans le secteur financier \u00bb. Avant de d\u00e9tailler son plan de bataille destin\u00e9 \u00e0 prot\u00e9ger l\u2019agriculture, alors qu\u2019\u00e0 propos de la r\u00e9gulation financi\u00e8re, comme de la situation r\u00e9elle du syst\u00e8me bancaire, le plus \u00e9pais brouillard continue d\u2019envelopper le monde o\u00f9 se trouvent r\u00e9unis les financiers, la haute administration et le pouvoir politique. <\/p>\n

Il est tr\u00e8s difficile, \u00e0 ce stade, de comprendre jusqu\u2019o\u00f9 va ou non aller la r\u00e9gulation dans les deux grands centres financiers mondiaux, les Etats-Unis et la Grande-Bretagne, alors que les discussions ne viennent que de s\u2019y engager et que les lobbies de \u00ab l\u2019industrie financi\u00e8re \u00bb ferraillent d\u00e9j\u00e0. A remarquer cependant que la SEC \u00e9tudie le retour de mesures de r\u00e9gulation des ventes \u00e0 d\u00e9couvert. Avec le soutien appuy\u00e9 de l\u2019American Bankers Association, dont certains des membres ont senti le vent du boulet (quand il ne leur a pas emport\u00e9 un bras). Angela Merkel, la chanceli\u00e8re allemande, vient \u00e0 nouveau de mettre les pieds dans le plat, apr\u00e8s avoir r\u00e9cemment critiqu\u00e9 publiquement la politique inflationniste de cr\u00e9ation mon\u00e9taire de la Fed et de la BoE. \u00ab Il y a peut-\u00eatre un certain danger que des banques qui recommencent \u00e0 aller plut\u00f4t bien ne soutiennent pas les efforts de r\u00e9gulation mais les remettent en question \u00bb, a-t-elle d\u00e9clar\u00e9 au Wall Street Journal, ajoutant pour la bonne forme : \u00ab Mais je ne crois pas qu’elles y parviennent, ni avec le gouvernement am\u00e9ricain, ni dans l’Union europ\u00e9enne \u00bb. Assurant de sa profonde conviction et contre toute \u00e9vidence, que \u00ab tout le monde allait dans le m\u00eame sens \u00bb. <\/p>\n

Sans surprise, la Grande-Bretagne a bataill\u00e9 dur ces derni\u00e8res semaines pour sauvegarder l\u2019ind\u00e9pendance de la City, avec \u00e9videmment l\u2019intention d\u2019en faire le moins possible sur le chapitre de la r\u00e9gulation. On y observe une v\u00e9ritable fuite en avant, \u00e0 la mesure de la situation \u00e9conomique britannique, n\u2019envisageant de salut possible que gr\u00e2ce \u00e0 son activit\u00e9 financi\u00e8re. Un article de la derni\u00e8re livraison de \u00ab The Economist \u00bb r\u00e9sume bien la position britannique. Il tire \u00e0 boulets rouges, comme \u00e9tant le pr\u00e9texte enfin trouv\u00e9 par les Allemands et les Fran\u00e7ais pour r\u00e9gler leurs vieux comptes et d\u00e9fendre leurs propres places financi\u00e8res, contre les projets de r\u00e9forme europ\u00e9ens, qu\u2019ils concernent les hedge funds, le secteur du private equity ou les banques elles-m\u00eames. Se r\u00e9fugiant sans surprise sous le parapluie conceptuel anti-syst\u00e9mique du \u00ab plan Obama \u00bb. Mais si l\u2019hebdomadaire pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 de la City \u00e9pouse naturellement la cause de celle-ci, il ne perd pas pour autant le Nord. Il constate que s\u2019exercent d\u00e9sormais en Europe des \u00ab forces centrifuges \u00bb, pour conclure ainsi un autre article intitul\u00e9, bien \u00e0 sa fa\u00e7on, \u00ab Divis\u00e9s par un march\u00e9 commun \u00bb : \u00ab Ceux qui sont les plus en faveur d\u2019une r\u00e9forme financi\u00e8re europ\u00e9enne ont p\u00each\u00e9 par lenteur. Le march\u00e9 qu\u2019ils veulent r\u00e9guler est en train de se fragmenter sous leurs yeux, alors qu\u2019ils en sont \u00e0 en r\u00e9diger les r\u00e8gles. \u00bb Il signe ainsi, toujours \u00e0 sa fa\u00e7on, le bulletin de d\u00e9c\u00e8s d\u2019une certaine conception de l\u2019Europe, que l\u2019hebdomadaire a toujours combattu et qui avait de toute fa\u00e7on d\u00e9j\u00e0 un plomb consid\u00e9rable dans l\u2019aile. Le charbon et l\u2019acier auront \u00e9t\u00e9 \u00e0 l\u2019origine, en 1951, de la cr\u00e9ation de l\u2019Europe, la finance la destine, en 2009, \u00e0 n\u2019\u00eatre d\u00e9sormais qu\u2019une importante zone de libre \u00e9change, ce que l’\u00e9largissement avait largement entam\u00e9. <\/p>\n

On aurait pu esp\u00e9rer que la situation potentiellement alarmante du syst\u00e8me financier allait donner du c\u0153ur \u00e0 l\u2019ouvrage aux diverses autorit\u00e9s nationales et europ\u00e9ennes. Ce n\u2019est donc pas vraiment le cas, et ce n\u2019est pas \u00e9tonnant s\u2019agissant particuli\u00e8rement de Bruxelles, dont les chefs d\u2019Etat europ\u00e9ens ont d\u00e9cid\u00e9 d\u2019un commun accord, avec l\u2019\u00e9lection des derniers pr\u00e9sidents de la Commission, qu\u2019il fallait lui couper les ailes. Aboutissement d\u2019une longue concertation avec les acteurs du march\u00e9 des produits d\u00e9riv\u00e9s, la Commission vient n\u00e9anmoins de lancer une consultation, ouverte jusqu\u2019au 31 ao\u00fbt prochain, sur la base d\u2019une proposition sans surprise. Celle-ci, dans la foul\u00e9e des Am\u00e9ricains, pr\u00e9voit la cr\u00e9ation d\u2019une chambre de compensation europ\u00e9enne (encore un bras de fer avec les Britanniques en perspective), ainsi que des mesures de standardisation de ces produits, afin de r\u00e9duire les risques majeurs de ce march\u00e9 de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9, sans en prendre de toute \u00e9vidence la pleine mesure. Alors qu\u2019il continue de mani\u00e8re assez impr\u00e9visible de produire des d\u00e9g\u00e2ts financiers. Une nouvelle d\u00e9gringolade de l\u2019assureur am\u00e9ricain AIG, tenu hors de l\u2019eau par le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, serait dans les tuyaux, c\u2019est tout du moins la rumeur qui circule dans les milieux boursiers. L\u2019urgence d\u2019assainir ce secteur est reconnue par tous, mais le laborieux d\u00e9bouclage en cours du gigantesque \u00e9cheveau de ces produits hautement toxiques est un secret mieux gard\u00e9 que les clefs de Fort Knox. <\/p>\n

Dans un article du 2 juillet, dat\u00e9 de Paris, le New York Times d\u00e9crit comment les Europ\u00e9ens sont emberlificot\u00e9s dans le processus de leurs stress tests, dont il rel\u00e8ve qu\u2019il est \u00ab tr\u00e8s politique \u00bb, avant m\u00eame d\u2019aborder s\u00e9rieusement le plat principal, les mesures de r\u00e9gulation elles-m\u00eames. Citant la ministre fran\u00e7aise de l\u2019\u00e9conomie, Christine Lagarde, qui n\u2019a rien trouv\u00e9 de mieux \u00e0 d\u00e9clarer, avec un accent de sinc\u00e9rit\u00e9 peu cr\u00e9dible, que \u00ab nous ne cherchons pas \u00e0 cacher des choses sous le tapis \u00bb. Le New York Times fait \u00e9tat dans son article, d\u00e9tails \u00e0 l\u2019appui, de la situation des syst\u00e8mes bancaires allemands et espagnols, dont on comprend que des gouvernements tardent le plus possible \u00e0 les reconna\u00eetre. Un second article du journal, d\u00e9crivant \u00e0 titre d\u2019exemple les co\u00fbteuses d\u00e9rives aventureuses sur le march\u00e9 des CDO de la banque belge KBC, cite un analyste de Standard & Poor\u2019s, Scott Bugie, expliquant que les banques europ\u00e9ennes \u00e9taient entr\u00e9es dans un processus, qui allait prendre plusieurs ann\u00e9es, afin d\u2019am\u00e9liorer leur capitalisation et de retrouver leur sant\u00e9. Pr\u00e9disant que les d\u00e9fauts sur les mauvais cr\u00e9dits allaient doubler l\u2019ann\u00e9e prochaine dans les bilans des 50 plus grandes banques europ\u00e9ennes. <\/p>\n

Le prochain G8 de juillet va \u00eatre l\u2019occasion, \u00e0 ces sujets notamment, de faire un \u00ab point d\u2019\u00e9tape \u00bb, pour utiliser cette expression qu\u2019affectionnent les chefs d\u2019Etat quand ils sont incapables de conclure. Le monde est devenu multipolaire, mais en m\u00eame temps centrifuge. Il y a plus de trois mois que le G20 de Londres d\u00e9cidait de donner au FMI tous les moyens ou presque afin d\u2019intervenir sur toute la plan\u00e8te. Et son conseil d\u2019administration vient juste de l\u2019autoriser \u00e0 \u00e9mettre des obligations, une nouveaut\u00e9, solution qui a \u00e9t\u00e9 trouv\u00e9e pour que les pays \u00ab \u00e9mergents \u00bb acceptent d\u2019apporter \u00e0 leur tour leur obole au pot commun. Tout est tr\u00e8s lent, \u00e0 mettre en place et pendant ce temps-l\u00e0 la r\u00e9cession mondiale s\u2019installe, ne faisant qu\u2019accro\u00eetre les probl\u00e8mes. C\u2019est sans doute parce qu\u2019il en a conscience que le pr\u00e9sident chinois Hu Jintao a donn\u00e9, en avant-premi\u00e8re du sommet, une interview au Corriere della Sera. Appelant ses participants \u00ab \u00e0 mettre en \u0153uvre les d\u00e9cisions prises lors des G20 de Washington et de Londres \u00bb en faveur du \u00ab renforcement des contr\u00f4les sur les march\u00e9s financiers \u00bb et de la \u00ab r\u00e9forme du syst\u00e8me financier international \u00bb. Une mani\u00e8re de signifier qu\u2019il faudrait enfin s\u2019y mettre. <\/p>\n

Pouvons-nous attendre des Chinois, \u00e0 d\u00e9faut de compter sur eux pour la relance \u00e9conomique, qu\u2019ils contribuent \u00e0 d\u00e9velopper la r\u00e9gulation financi\u00e8re ? On peut craindre que, tout en d\u00e9fendant leurs int\u00e9r\u00eats avec opini\u00e2tret\u00e9, ils ne r\u00eavent en fait que de prendre toute leur place, avec leur monnaie, dans le grand concert de la finance, dont ils ont d\u00e9j\u00e0 appris une partie du r\u00e9pertoire. Le mod\u00e8le de d\u00e9veloppement, dans lequel ils sont pour l\u2019instant coinc\u00e9s, est \u00e0 l\u2019image de cette int\u00e9gration qu\u2019ils ont entam\u00e9e et qu\u2019ils veulent poursuivre. Pour l\u2019instant, c\u2019est un bon d\u00e9but, ils ont cr\u00e9\u00e9 une premi\u00e8re bulle financi\u00e8re et la situation de leurs banques suscite en cons\u00e9quence quelques interrogations.
\nDerni\u00e8re nouvelle sans commentaire : une secousse de magnitude 4,1 sur l\u2019\u00e9chelle de Richter vient d\u2019\u00eatre enregistr\u00e9e \u00e0 l\u2019Aquila, lieu du prochain G8 de la semaine prochaine et d\u2019un tremblement de terre meurtrier le 6 avril dernier (magnitude 5,8). <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9. <\/p>\n<\/blockquote>\n

LE PROTECTIONNISME FINANCIER A L\u2019\u00c5\u2019UVRE<\/strong><\/p>\n

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