{"id":35752,"date":"2012-04-09T12:26:15","date_gmt":"2012-04-09T10:26:15","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=35752"},"modified":"2013-01-02T00:50:37","modified_gmt":"2013-01-01T23:50:37","slug":"lactualite-de-la-crise-la-morphine-monetaire-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/04\/09\/lactualite-de-la-crise-la-morphine-monetaire-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LA MORPHINE MON\u00c9TAIRE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Deux doses massives d\u2019analg\u00e9sique ont \u00e9t\u00e9 inject\u00e9es dans le syst\u00e8me bancaire par la BCE, fin d\u00e9cembre puis fin f\u00e9vrier, avec quel r\u00e9sultat aujourd\u2019hui ? Devant un mur qu\u2019elles ne pouvaient franchir, les banques ont pass\u00e9 une bonne nuit et se sont gr\u00e2ce \u00e0 elles refinanc\u00e9es \u00e0 moindre frais. Un peu rassur\u00e9s, constatant que la BCE ne laissait pas tomber ses ouailles, les investisseurs sont ensuite prudemment revenus sur le march\u00e9. Un cercle vertueux a sembl\u00e9 s\u2019enclencher, les Bourses reprenant leurs couleurs et les taux de la dette souveraine perdant de leur rigidit\u00e9. <\/p>\n

Nous sommes d\u00e9but avril et d\u00e9j\u00e0 le temps se g\u00e2te. Les Bourses \u00e0 nouveau piquent du nez, de nouvelles tensions sont enregistr\u00e9es sur le march\u00e9 de la dette, qu\u2019elle soit publique ou priv\u00e9e, des \u00c9tats ou des banques. D\u00e9cid\u00e9ment, cela ne passe pas ! <\/p>\n

Les \u00e9tablissements bancaires sont devant un nouvel obstacle \u00e0 franchir d\u2019ici fin juin : l\u2019Autorit\u00e9 bancaire europ\u00e9enne (EBA) leur a enjoint en octobre de pr\u00e9senter \u00e0 cette date un ratio de fonds propres de 9%, ce qui ne va pas de soi pour tous. Les conduisant ces derniers mois \u00e0 privil\u00e9gier les ventes d\u2019actifs et \u00e0 diminuer l\u2019en-cours de leurs cr\u00e9dits plut\u00f4t que de renforcer leur capital ; les entra\u00eenant dans une logique contradictoire avec celle que la BCE entendait impulser. Celle-ci avait d\u2019abord pr\u00e9tendu que ses pr\u00eats massifs allaient b\u00e9n\u00e9ficier \u00e0 la relance de l\u2019\u00e9conomie, avant de se faire plus modeste sur le sujet. <\/p>\n

La Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI), qui chapeaute les banques centrales et sous l\u2019\u00e9gide de qui la r\u00e9glementation B\u00e2le III est progressivement mise en place, n\u2019a pas tard\u00e9 \u00e0 r\u00e9agir \u00e0 la mi-mars. Elle a regrett\u00e9 l\u2019initiative de l\u2019EBA, qui a selon elle contribu\u00e9 \u00e0 \u00ab\u00a0d\u00e9stabiliser\u00a0\u00bb le syst\u00e8me financier en exacerbant les inqui\u00e9tudes \u00e0 propos de sa sant\u00e9. Habituel dilemme des financiers : prendre des mesures signale le mal et peut l\u2019aggraver, dissimuler celui-ci est donc tentant mais bien risqu\u00e9\u2026 Avan\u00e7ons ! on verra ! est g\u00e9n\u00e9ralement ce qui en r\u00e9sulte.<\/p>\n

S\u2019agit-il encore une fois d\u2019une affaire europ\u00e9enne, dont les banques Nord-am\u00e9ricaines seraient pr\u00e9munies ? Pas vraiment : il est relev\u00e9 outre-Atlantique que la d\u00e9pendances des banques \u00e0 l\u2019argent facile de la Fed y est tr\u00e8s grande. Dans les trois derni\u00e8res ann\u00e9es, la banque centrale a maintenu le taux de refinancement, son principal taux directeur, proche de z\u00e9ro, a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 deux reprises \u00e0 des \u00e9missions mon\u00e9taires d\u2019ampleur, puis \u00e0 l\u2019op\u00e9ration \u00ab\u00a0Twist\u00a0\u00bb, qui consiste \u00e0 \u00e9changer des titres de la dette publique \u00e0 court terme en sa possession contre d\u2019autres \u00e0 long terme, afin de faire baisser les taux longs. <\/p>\n

Cela s\u2019apparente \u00e0 une manipulation du march\u00e9 de la dette, destin\u00e9e \u00e0 faciliter son refinancement. Cons\u00e9quence : le taux de la dette US \u00e0 10 ans est \u00e0 ce jour inf\u00e9rieur \u00e0 2% et sup\u00e9rieur \u00e0 une inflation actuellement chiffr\u00e9e \u00e0 2,9%, ce qui signifie que les investisseurs perdent de l\u2019argent en investissant dans celle-ci. Faible incitation qui explique que les grands investisseurs am\u00e9ricains sur la dette de leur pays estiment in\u00e9vitable une troisi\u00e8me op\u00e9ration de cr\u00e9ation mon\u00e9taire massive (QE3), avec pour objectif d\u00e9clar\u00e9 de favoriser la relance et de lutter contre le ch\u00f4mage, et pour objectif r\u00e9el de financer une dette am\u00e9ricaine qui ne trouve plus preneur comme aux plus beaux jours. <\/p>\n

A ce propos, une d\u00e9claration du ministre allemand Wolfgang Sch\u00e4uble au quotidien r\u00e9gional Neue Osnabr\u00fccker Zeitung, a \u00e9t\u00e9 \u00e0 tort largement ignor\u00e9e. \u00ab\u00a0Nous empruntons \u00e0 l\u2019heure actuelle \u00e0 des taux qui sont tellement bas qu\u2019ils ne peuvent d\u00e9cemment pas \u00eatre bons \u00e0 long terme, car ils sont simplement le signe de l\u2019incertitude\u00a0\u00bb. Comme un train peut en cacher un autre, l\u2019effet d\u2019aubaine \u00e0 court terme peut aussi annoncer un refinancement ult\u00e9rieur beaucoup plus on\u00e9reux, quand les taux remonteront. En attendant, on gagne du temps, l\u2019essentiel est l\u00e0. <\/p>\n

Les banques centrales utilisent au mieux les instruments mon\u00e9taires qui sont les leurs. Elles cr\u00e9ent ainsi une situation nouvelle, une addiction aux liquidit\u00e9s \u00e0 bas prix dont elles inondent le syst\u00e8me bancaire. <\/p>\n

Les march\u00e9s<\/i> s\u2019interrogent sur ce que va d\u00e9cider la Fed \u00e0 propos d\u2019un QE3 toujours en suspens, enclins \u00e0 attendre que l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de l\u2019\u00e9lection pr\u00e9sidentielle de novembre prochain soit pass\u00e9e pour que la question soit clarifi\u00e9e. En Europe, \u00e0 peine les pr\u00eats de la BCE \u00e9taient-ils engag\u00e9s qu\u2019une autre interrogation se faisait discr\u00e8tement jour : seront-ils rembours\u00e9s ou partiellement renouvel\u00e9s ? Le capitalisme financier est pour le moins entr\u00e9 dans une nouvelle phase, o\u00f9 il s\u2019installe, dans laquelle il est pleinement assist\u00e9. Au moment m\u00eame o\u00f9 est assign\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00c9tat la poursuite de sa cure d\u2019amaigrissement, impliquant de s\u00e9v\u00e8res coupes budg\u00e9taires dans les programmes d\u2019aide sociale\u2026<\/p>\n

Sur le papier, les dirigeants europ\u00e9ens disposent d\u2019un autre instrument de gestion de la crise, celui-ci destin\u00e9 \u00e0 la maitrise de la crise de la dette publique proprement dite : les fonds de stabilisation financi\u00e8re successifs qu\u2019ils ont tant de difficult\u00e9s \u00e0 mettre en place. Devant celles-ci, la BCE a d\u00fb se r\u00e9soudre \u00e0 prendre l\u2019initiative, finan\u00e7ant entre autre l\u2019intervention des banques espagnoles et italiennes sur le march\u00e9 obligataire, afin de susciter sur celui-ci une baisse des taux que les \u00c9tats ne parvenaient pas \u00e0 obtenir. Ce qui a \u00e9t\u00e9 qualifi\u00e9 \u00e0 juste titre de quasi cr\u00e9ation mon\u00e9taire<\/i>, contournant all\u00e8grement les trait\u00e9s en vigueur et suscitant la r\u00e9action de la Bundesbank. Celle-ci ayant vot\u00e9 l\u2019op\u00e9ration mais exigeant que l\u2019on n\u2019y revienne plus. Jusqu\u2019\u00e0 quand ? <\/p>\n

Le bouclier du MES n\u2019est pas encore mis en place que l\u2019on consid\u00e8re d\u00e9j\u00e0, au vu des d\u00e9veloppements espagnols qui s\u2019acc\u00e9l\u00e8rent, qu\u2019il n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 taill\u00e9 une fois de plus \u00e0 la bonne dimension. Renvoyant d\u2019un c\u00f4t\u00e9 la balle au FMI, c\u2019est \u00e0 dire aux Am\u00e9ricains et aux Chinois, et \u00e0 la BCE en dernier ressort. Le rendez-vous de printemps du FMI s’approche \u00e0 la mi-avril, annon\u00e7ant son cort\u00e8ge de d\u00e9clarations et, sauf surprise bien dissimul\u00e9e, son inaction dans l’imm\u00e9diat. <\/p>\n

Les banques centrales sont toutes l\u2019arme au pied mais sur le qui-vive, depuis la Fed et la Banque du Japon jusqu\u2019\u00e0 la Banque d\u2019Angleterre et la BCE. L\u2019Europe s\u2019enfonce dans la r\u00e9cession et se pr\u00e9pare – mal – \u00e0 de nouvelles convulsions, le Japon reste toujours au fond de sa trappe \u00e0 liquidit\u00e9<\/i> et dans la d\u00e9flation qui l\u2019accompagne, le Royaume-Uni fonde tous ses espoirs dans la contribution de la City \u00e0 la croissance de son PIB, les \u00c9tats-Unis attendent que soit pass\u00e9 le cap de novembre prochain. <\/p>\n

Comment qualifier ce nouveau stade du capitalisme financier tributaire de ses injections renouvel\u00e9es de morphine mon\u00e9taire ? Le capitalisme d\u00e9pendant ? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Deux doses massives d\u2019analg\u00e9sique ont \u00e9t\u00e9 inject\u00e9es dans le syst\u00e8me bancaire par la BCE, fin d\u00e9cembre puis fin f\u00e9vrier, avec quel r\u00e9sultat aujourd\u2019hui ? Devant un mur qu\u2019elles ne pouvaient franchir, les banques ont pass\u00e9 une bonne nuit et se sont gr\u00e2ce \u00e0 elles refinanc\u00e9es \u00e0 moindre frais. Un peu rassur\u00e9s, constatant que […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[1742],"class_list":["post-35752","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance","tag-ltro"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35752","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=35752"}],"version-history":[{"count":10,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35752\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46478,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35752\/revisions\/46478"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=35752"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=35752"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=35752"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}