{"id":35908,"date":"2012-04-14T00:50:58","date_gmt":"2012-04-13T22:50:58","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=35908"},"modified":"2013-01-02T00:50:31","modified_gmt":"2013-01-01T23:50:31","slug":"lactualite-de-la-crise-les-cachottiers-centraux-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/04\/14\/lactualite-de-la-crise-les-cachottiers-centraux-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LES CACHOTTIERS CENTRAUX<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Par nature, un banquier central est impr\u00e9visible et sibyllin, quand il ne joue pas les grands cachotiers. Comme si, par l\u2019opacit\u00e9 de son action, il se mettait au diapason du monde qu\u2019il fait semblant de r\u00e9genter mais qui souvent le d\u00e9passe, son art ultime consistant \u00e0 le dissimuler. Lorsqu\u2019il intervient, tout est dans la surprise, sans que la plus petite opportunit\u00e9 soit laiss\u00e9e \u00e0 ce sens de l\u2019anticipation dont les financiers affectent de disposer, ni \u00e0 ces d\u00e9lits d\u2019initi\u00e9 dont ils font leur miel quand il n\u2019en sont pas tout simplement les instigateurs. Par l\u2019exercice de ces aptitudes, le banquier central tente de compenser gr\u00e2ce \u00e0 la soudainet\u00e9 de son action les limites d\u2019une force de frappe qui lui est de fait compt\u00e9e. <\/p>\n

La derni\u00e8re magistrale d\u00e9monstration de ce savoir-faire nous a \u00e9t\u00e9 prodigu\u00e9e par Mario Draghi, lorsqu\u2019il a convaincu le conseil des gouverneurs de la BCE de lancer subrepticement et successivement deux op\u00e9rations massives pour un montant total d\u2019un millier de milliards d\u2019euros, accroissant du m\u00eame coup son bilan en lui faisant atteindre une taille similaire \u00e0 celui de ses cons\u0153urs qui l\u2019avaient devanc\u00e9. Il est vrai qu\u2019il y avait urgence. <\/p>\n

Mais les plans de la banque centrale sont parfois distill\u00e9s sous forme de mesures techniques, en attendant d\u2019appara\u00eetre pour ce qu\u2019ils sont. C\u2019est semble-t-il le cas de la r\u00e9cente d\u00e9cision de permettre aux banques centrales nationales de l\u2019Eurosyst\u00e8me de d\u00e9sormais d\u00e9cider elles-m\u00eames de la liste des collat\u00e9raux qu\u2019elles acceptent de prendre en pension<\/i>, ces actifs propos\u00e9s en quantit\u00e9 par leurs ouailles \u00e0 titre de garanties des emprunts dont elles sont devenues d\u00e9pendantes.<\/p>\n

Dans un premier temps, cela permet aux banques centrales nationales de repousser les titres de la dette jug\u00e9s trop risqu\u00e9s que les banques de leur pays leur proposent, m\u00eame apr\u00e8s une s\u00e9rieuse d\u00e9cote. Dans un second temps, cela aura pour cons\u00e9quence de concentrer dans les bilans des banques centrales des \u00c9tats en difficult\u00e9 les titres \u00e9mis par leur propre \u00c9tat, car leurs cons\u0153urs ne les accepteront plus. Au bout du compte, cela permettra plus facilement, demain, qu\u2019un pays puisse sortir de la zone euro sans d\u2019autres d\u00e9g\u00e2ts que ceux qu\u2019il subira lui m\u00eame, ce qui n\u2019\u00e9tait pas le cas et a justifi\u00e9 le sauvetage<\/i> de la Gr\u00e8ce \u00e0 tout prix.<\/p>\n

Certaines intentions ne sont pas toujours clairement annonc\u00e9es\u2026 En l\u2019esp\u00e8ce, la BCE anticipe la d\u00e9t\u00e9rioration future de la situation des pays p\u00e9riph\u00e9riques, \u00e0 qui il est ass\u00e9n\u00e9 un traitement destin\u00e9 \u00e0 tuer le malade, mais seulement une fois qu\u2019il aura tenu le coup suffisamment longtemps pour que cela soit devenu acceptable. Une fois que les banques centrales prot\u00e9g\u00e9es, \u00e0 la suite des banques commerciales, se seront \u00e9galement d\u00e9lest\u00e9es \u00e0 temps des titres d\u00e9valoris\u00e9s.<\/p>\n

Un exemple du m\u00eame tonneau est donn\u00e9 par les suggestions du dernier rapport mensuel de la BCE. Celle-ci propose d\u2019int\u00e9grer dans le calcul de la dette et de son ratio plafond de 60 % du PIB les garanties donn\u00e9es par les \u00c9tats, ce qu\u2019elle appelle la \u00ab\u00a0shadow debt\u00a0\u00bb. Comme si la barque n\u2019\u00e9tait pas encore assez charg\u00e9e, elle propose \u00e9galement de prendre en compte dans ce m\u00eame calcul l\u2019incidence financi\u00e8re du vieillissement de la population sur le budget de l\u2019\u00c9tat. Avec comme logique induite celle de l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 ad aeternam et ad nauseam, et pour conviction que si la dette n\u2019est pas soutenable, les cons\u00e9quences de la rigueur par contre le sont. <\/p>\n

Si l\u2019on s\u2019y attarde un peu, la proposition est incons\u00e9quente du point de vue de la m\u00eame BCE ; car celle-ci r\u00e9clame d\u2019une main la constitution par les \u00c9tats d\u2019un pare-feu<\/i> dont le principe est de reposer… sur leurs garanties, et voudrait leur en soustraire de l\u2019autre les moyens. \u00c0 moins bien sur que l’objectif ne soit \u00e9galement d’int\u00e9grer dans le calcul ces nouvelles garanties-l\u00e0.<\/p>\n

Cette brillante approche fait penser \u00e0 ce que rencontre actuellement le gouvernement espagnol : il voudrait bien soutenir ses banques dans la d\u00e9route mais n\u2019en a pas les moyens, car cela augmenterait un d\u00e9ficit qu\u2019il ne parvient d\u00e9j\u00e0 pas \u00e0 r\u00e9duire comme il lui est enjoint. Le Financial Times, dans son \u00e9ditorial de ce matin, s\u2019interrogeait \u00e0 ce propos sur l\u2019opportunit\u00e9 de sauver ces banques, prenant comme exemple de ce qu\u2019il ne fallait pas faire l\u2019Irlande, prochain candidat aux gros titres de la presse financi\u00e8re. Car le gouvernement irlandais tente de ren\u00e9gocier les billets \u00e0 ordre qu\u2019il a sign\u00e9s dans la pr\u00e9cipitation pour renflouer l\u2019Anglo-Irish Bank, mais J\u00f6rg Asmussen de la BCE s\u2019y oppose r\u00e9solument, car il ne faut pas donner de mauvais signal aux march\u00e9s<\/i> ! Si cette op\u00e9ration \u00e9choue, qu’en sera-t-il de la r\u00e9duction du d\u00e9ficit irlandais ? <\/p>\n

Si l\u2019on voulait \u00e9voquer d\u2019autres \u00e9tranget\u00e9s a priori aussi d\u00e9concertantes, il faudrait rapporter comment la directrice g\u00e9n\u00e9rale du FMI tente de faire de n\u00e9cessit\u00e9 vertu en annon\u00e7ant revoir \u00e0 la baisse ses objectifs de renforcement des moyens financiers du FMI, avec comme vis\u00e9e de venir \u00e0 l\u2019aide de l\u2019Europe, en prenant appui sur la d\u00e9cision europ\u00e9enne de r\u00e9duire la voilure de son M\u00e9canisme de stabilit\u00e9 (MES). Alors qu\u2019elle devrait logiquement en tirer la cons\u00e9quence contraire… <\/p>\n

Tous ces plans sur la com\u00e8te et ces positionnements vont \u00eatre boulevers\u00e9s. Chaque jour qui passe rend plus urgente une aide financi\u00e8re \u00e0 l’Espagne afin de renflouer ses banques. Elle a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 mise au point \u00e0 Bruxelles et, pour sauver les apparences, ne prendrait pas la forme d’un plan de sauvetage<\/i>. Mais elle va faire t\u00e2che, puisqu’elle est destin\u00e9e \u00e0 r\u00e9pondre \u00e0 une crise bancaire et non plus de la dette publique. Le doute n’est pas possible : le plan de sauvetage<\/i> espagnol l’accompagnera et la suite encha\u00eenera… <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Par nature, un banquier central est impr\u00e9visible et sibyllin, quand il ne joue pas les grands cachotiers. Comme si, par l\u2019opacit\u00e9 de son action, il se mettait au diapason du monde qu\u2019il fait semblant de r\u00e9genter mais qui souvent le d\u00e9passe, son art ultime consistant \u00e0 le dissimuler. Lorsqu\u2019il intervient, tout est dans […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[],"class_list":["post-35908","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35908","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=35908"}],"version-history":[{"count":17,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35908\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46464,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35908\/revisions\/46464"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=35908"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=35908"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=35908"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}