{"id":36043,"date":"2012-04-17T10:42:19","date_gmt":"2012-04-17T08:42:19","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=36043"},"modified":"2013-01-02T00:50:14","modified_gmt":"2013-01-01T23:50:14","slug":"lactualite-de-la-crise-un-train-peut-en-cacher-un-autre-par-francois-leclerc-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/04\/17\/lactualite-de-la-crise-un-train-peut-en-cacher-un-autre-par-francois-leclerc-2\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : UN TRAIN PEUT EN CACHER UN AUTRE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

L\u2019ascension des taux obligataires espagnols \u00e0 dix ans a repris de plus belle, pour d\u00e9passer le seuil de 6 % ; une baisse des taux allemands en a r\u00e9sult\u00e9, les Bunds (les obligations allemandes) servant de valeur refuge. Le spread<\/i> entre les deux taux, qui fait r\u00e9f\u00e9rence, est mont\u00e9 \u00e0 4,6%, ce qui signifie que les Espagnols doivent payer un int\u00e9r\u00eat sup\u00e9rieur de 4,6 points \u00e0 celui des Allemands sur leurs emprunts. <\/p>\n

Tir\u00e9 par les taux espagnols, le taux de l\u2019Italie a \u00e9galement augment\u00e9, son spread<\/i> atteignant 4,1 %. Il semble que le sort des deux pays soit plus li\u00e9 qu\u2019il n\u2019est encore admis, seul celui de l\u2019Espagne faisant d\u00e9j\u00e0 l\u2019objet d\u2019inqui\u00e9tudes ouvertement exprim\u00e9es. Tandis que le gouvernement de Mariano Rajoy se d\u00e9m\u00e8ne comme un beau diable pour emp\u00eacher l\u2019in\u00e9luctable, nous rejouant une sc\u00e8ne d\u00e9j\u00e0 mille fois jou\u00e9e. <\/p>\n

En se fondant sur l\u2019analyse du bilan de la Banque d\u2019Espagne ainsi que sur une analyse de la banque am\u00e9ricaine JPMorgan, qui suit attentivement la crise de la dette europ\u00e9enne, le blog Alphaville du Financial Times apporte un \u00e9clairage int\u00e9ressant. Il compare les achats de la dette souveraine des banques espagnoles et italiennes, ainsi que leur besoins de financement, avec leurs emprunts nets aupr\u00e8s de la BCE. Il en ressort, tous chiffres confondus, que si les banques espagnoles ont a priori suffisamment de liquidit\u00e9s pour financer jusqu\u2019en juillet\/ao\u00fbt les achats des \u00e9missions de dette de leur pays ainsi que leurs propres besoins de refinancement, il n\u2019en est pas de m\u00eame pour les banques italiennes. <\/p>\n

On sait en effet que non seulement le volume de la dette souveraine italienne est bien sup\u00e9rieur, mais aussi que son programme pour l\u2019ann\u00e9e en cours est \u00e0 un stade bien moins avanc\u00e9 de r\u00e9alisation. Les fonds de la BCE \u00e9tant distribu\u00e9s, faut-il en tirer comme cons\u00e9quence qu\u2019elle va se trouver plac\u00e9e devant la n\u00e9cessit\u00e9 de renouveler son op\u00e9ration, alors que les Allemands manifestent leur plus ferme opposition \u00e0 ce sujet ? <\/p>\n

Le cours de la campagne \u00e9lectorale fran\u00e7aise, et les propositions des deux principaux candidats, suscitent bien des questions \u00e0 propos des divergences franco-allemandes et de leur \u00e9volution, mais les faits pourraient trancher par eux-m\u00eames si les banques italiennes et l\u2019\u00c9tat se retrouvaient au bord du gouffre, imposant \u00e0 la BCE d\u2019agir\u2026 Il ne s\u2019agirait plus alors de rajouter un paragraphe consacr\u00e9 \u00e0 la croissance \u00e0 un trait\u00e9 en cours de ratification, ou bien de discuter entre gentlemen avec elle \u00e0 propos du niveau trop \u00e9lev\u00e9 de l\u2019euro\u2026<\/p>\n

Il a \u00e9t\u00e9 d\u00e9j\u00e0 soulign\u00e9 que les banques espagnoles et italiennes ne vont plus \u00eatre longtemps en mesure de soutenir les taux de leur dette nationale, une situation qui cr\u00e9e en soi une forte inconnue dans le contexte actuel de tension renouvel\u00e9e sur le march\u00e9 obligataire. Circonstance aggravante : la BCE n\u2019a pas repris la semaine derni\u00e8re ses achats obligataires sur le march\u00e9 secondaire, et il faudra attendre lundi prochain pour savoir ce qu\u2019il en est depuis, les chiffres \u00e9tant publi\u00e9s hebdomadairement. <\/p>\n

Cette plus grande vuln\u00e9rabilit\u00e9 de l\u2019Italie, si elle devait se confirmer, explique que le pays est actuellement entra\u00een\u00e9 par les mauvais vents vers le centre de la zone des temp\u00eates. Dans l\u2019imm\u00e9diat, le gouvernement italien vient de donner un signal n\u00e9gatif en revoyant ses pr\u00e9visions d\u2019atterrissage pour l\u2019ann\u00e9e en cours, pour les diminuer et les \u00e9tablir \u00e0 -0,4 %, une vision encore optimiste compar\u00e9e \u00e0 celle de la Commission europ\u00e9enne qui pr\u00e9voit une contraction de 1,3 %. <\/p>\n

Espagne plus Italie, le morceau est trop gros pour \u00eatre aval\u00e9. Le surplace, qualifi\u00e9 d\u2019accalmie, c\u2019est fini ! La pente est trop glissante pour que la r\u00e9sistance puisse se faire sans r\u00e9action. La question induite est : comment ? <\/p>\n

Initialement d\u00e9nomm\u00e9 bazooka<\/i>, le petit pare-feu<\/i> mis en place par les Europ\u00e9ens n\u2019est pas encore op\u00e9rationnel. La r\u00e9union de Washington du FMI de cette fin de semaine devrait confirmer que le renfort financier attendu de ce c\u00f4t\u00e9 va aussi se faire attendre. Seuls les Japonais ont pour l\u2019instant laiss\u00e9 entendre qu\u2019ils allaient pr\u00eater 60 milliards de dollars au FMI pour ses bonnes \u0153uvres europ\u00e9ennes. Ce qui repr\u00e9sente un dixi\u00e8me des 600 milliards recherch\u00e9s par Christine Lagarde, sa directrice g\u00e9n\u00e9rale (500 milliards, plus 100 milliard de matelas statutaire). Les 150 milliards d\u2019euros (198 milliards de dollars) annonc\u00e9s par les Europ\u00e9ens eux-m\u00eames, dont on ne sait pas d\u2019o\u00f9 ils vont venir, ne feront pas le compte, ce qui a oblig\u00e9 Christine Lagarde \u00e0 rabattre ses pr\u00e9tentions – elle pense d\u00e9sormais atteindre 400 milliards de dollars – et \u00e0 temporiser. <\/p>\n

Les ministres des finances du G20 se r\u00e9unissent vendredi en pr\u00e9lude \u00e0 l\u2019assembl\u00e9e de printemps du FMI et vont avoir du grain \u00e0 moudre. Le sauvetage de l\u2019Europe est le principal point de l\u2019ordre du jour.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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