{"id":36144,"date":"2012-04-20T12:53:08","date_gmt":"2012-04-20T10:53:08","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=36144"},"modified":"2013-01-02T00:50:10","modified_gmt":"2013-01-01T23:50:10","slug":"lactualite-de-la-crise-quand-les-lignes-commencent-a-bouger-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/04\/20\/lactualite-de-la-crise-quand-les-lignes-commencent-a-bouger-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : QUAND LES LIGNES COMMENCENT \u00c0 BOUGER<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Le pr\u00e9sident fran\u00e7ais sortant vient de lancer un nouveau jugement d\u00e9finitif, \u00ab\u00a0le risque d\u2019implosion de l\u2019euro n\u2019existe plus\u00a0\u00bb, pour en tirer comme le\u00e7on que \u00ab\u00a0nous n\u2019avons pas droit \u00e0 l\u2019erreur\u00a0\u00bb, car \u00ab\u00a0\u00e0 la minute o\u00f9 nous rel\u00e2cherons la pression sur la r\u00e9duction des d\u00e9penses, la r\u00e9duction des d\u00e9ficits, de l\u2019endettement, la France conna\u00eetra le sort de l\u2019Espagne\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Un manifeste du grand patronat lib\u00e9ral vient le m\u00eame jour rappeler quelques saines autres \u00e9vidences. L\u2019heure est \u00e0 la \u00ab\u00a0concentration de l\u2019\u00c9tat sur son c\u0153ur de mission\u00a0\u00bb (lire \u00ab\u00a0son repli\u00a0\u00bb), en vue de \u00ab\u00a0restaurer la confiance des entrepreneurs\u00a0\u00bb, dans le cadre de \u00ab\u00a0la refondation du pacte social\u00a0\u00bb. Un catalogue de bonnes intentions ! <\/p>\n

Un l\u00e9ger d\u00e9calage doit \u00eatre enregistr\u00e9 entre ces d\u00e9clarations p\u00e9remptoires et les mesures que tentent de mettre en place le FMI, ou auxquelles r\u00e9fl\u00e9chit la BCE, ces deux anges tut\u00e9laires. On sait le premier en pleine collecte de fonds et la seconde plong\u00e9e dans la r\u00e9flexion et travers\u00e9e par de nouveaux tiraillements. <\/p>\n

Dans les deux cas, il s\u2019agit de se pr\u00e9parer \u00e0 faire face, afin d\u2019\u00e9viter cette implosion de l\u2019euro dont Nicolas Sarkozy estime – pour s\u2019en accorder le m\u00e9rite implicite – qu\u2019elle est \u00e9cart\u00e9e. On sait d\u00e9sormais ce qui est dans les moyens du FMI, aux intentions finales des Chinois et des Br\u00e9siliens pr\u00e8s : une enveloppe de 400 milliards de dollars suppl\u00e9mentaires, dont une partie pourra \u00eatre affect\u00e9e \u00e0 des pays europ\u00e9ens dans le malheur. Mais les choses sont moins claires du c\u00f4t\u00e9 de la BCE.<\/p>\n

Celle-ci peut tout faire, sauf ce qu\u2019elle ne peut pas faire ! Comment contourner cet obstacle est un souci devenu permanent. Elle est y d\u00e9j\u00e0 parvenue en achetant de la dette souveraine sur le march\u00e9 secondaire, au pr\u00e9texte arrangeant de \u00ab\u00a0faciliter la transmission de la politique mon\u00e9taire\u00a0\u00bb, puis \u00e0 une plus grande \u00e9chelle en pr\u00eatant de l\u2019argent aux banques pour qu\u2019elles investissent dans la dette de leur pays, nomm\u00e9ment l\u2019Italie et l\u2019Espagne (dans le cas de la Gr\u00e8ce et du Portugal, ce sont les fonds des plans de sauvetage<\/i> qui sont pareillement utilis\u00e9s). Bien que le succ\u00e8s incontestable de cette derni\u00e8re intervention ait mis en \u00e9vidence les probl\u00e8mes structurels des banques, dont le FMI reparle maintenant pour demander leur r\u00e9solution. \u00c0 savoir la sous capitalisation chronique du syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en qui a abus\u00e9 de l\u2019effet de levier, tel que le d\u00e9montre son besoin de d\u00e9sendettement massif pr\u00e9cipit\u00e9. <\/p>\n

La suite est en question, mais la BCE trouvera les voies appropri\u00e9es<\/i> – pour employer ce joyau de son vocabulaire – nul ne peut s’en inqui\u00e9ter. Le programme d\u2019achats sur le march\u00e9 secondaire peut \u00e0 chaque instant \u00eatre r\u00e9activ\u00e9. D\u2019autres moyens plus d\u00e9tourn\u00e9s peuvent \u00eatre utilis\u00e9s, comme on l\u2019a vu en Irlande, lorsque la banque centrale a autoris\u00e9 la Banque d\u2019Irlande a pr\u00eater de l\u2019argent \u00e0 l\u2019\u00c9tat, au nom de \u00ab\u00a0l\u2019aide d\u2019urgence\u00a0\u00bb pr\u00e9vue dans les r\u00e8gles de fonctionnement de l\u2019Eurosyst\u00e8me. Ou bien en acceptant comme collat\u00e9ral des obligations \u00e9mises par les banques espagnoles (juste pour donner un exemple) mais pourvues de la garantie de l\u2019\u00c9tat, cet hors bilan complaisant de la comptabilit\u00e9 nationale. <\/p>\n

Parlant de l’Espagne, les choses semblent avancer. Afin de ne pas faire mentir tous ceux qui viennent d’assurer qu’un plan de sauvetage<\/i> de ce pays n’\u00e9tait pas n\u00e9cessaire, pas un sujet de discussion, ou bien hors de question (rayer toutes les mentions inutiles), un ballon d’essai vient d’\u00eatre lanc\u00e9 par la Banque d’Espagne. Il serait envisag\u00e9 que les banques cr\u00e9ent des bad banks<\/i> d\u00e9guis\u00e9es, intitul\u00e9es pour la forme soci\u00e9t\u00e9s immobili\u00e8res<\/i>, au bilan desquelles seraient inscrits les actifs qui d\u00e9s\u00e9quilibrent leurs comptes. Avec \u00e0 la cl\u00e9 toujours la m\u00eame lancinante question, d\u00e9j\u00e0 rencontr\u00e9e en Allemagne : qui supportera les pertes au final ? Provisoirement lib\u00e9r\u00e9 de son fardeau bancaire, le gouvernement espagnol pourrait ensuite, selon ce plan, se concentrer sur la r\u00e9duction de son d\u00e9ficit, dans l’attente repouss\u00e9e \u00e0 plus tard d’un plan de sauvetage<\/i>. C’est tout du moins le sc\u00e9nario \u00e9tudi\u00e9, qui permettrait entre autres avantages de pudiquement recouvrir le gouffre financier de l’immobilier. <\/p>\n

Toutes les ficelles sont nou\u00e9es pour reculer les \u00e9ch\u00e9ances, tout en maintenant ferme la strat\u00e9gie de d\u00e9sendettement public, le prochain bouchon qui devra sauter, faute de quoi c’est la zone euro qui le fera. De ce c\u00f4t\u00e9, c’est la routine. Ev\u00e1ngelos Veniz\u00e9los voudrait obtenir de la Tro\u00efka<\/i> une ann\u00e9e suppl\u00e9mentaire afin d’atteindre les objectifs de r\u00e9duction assign\u00e9s \u00e0 la Gr\u00e8ce. Un compte \u00e0 rebours est lanc\u00e9 au Portugal, en vue de son retour sur le march\u00e9 pr\u00e9vu en septembre 2013, car si un second plan de sauvetage<\/i> devrait \u00eatre n\u00e9cessaire, il faudrait commencer \u00e0 en d\u00e9battre un an \u00e0 l’avance, en septembre prochain. <\/p>\n

Lentement, pourtant, des amendements \u00e0 cette strat\u00e9gie m\u00fbrissent. On a not\u00e9 hier que deux instituts allemands pr\u00e9conisaient un financement de la partie de la dette d\u00e9passant le ratio de 60 % du PIB, suivant une formule rest\u00e9e floue mais faisant appel \u00e0 la BCE. Ce qui a suscit\u00e9 une r\u00e9action contraire des trois autres instituts qui sont regroup\u00e9s au sein d’une m\u00eame commission ayant pour mission de conseiller le gouvernement. Dans toute l’Europe souffle un vent de cr\u00e9ativit\u00e9 tout entier canalis\u00e9 vers la r\u00e9duction du d\u00e9ficit \u00e0 moindre frais, financier et politique. Ici, la lutte contre l’\u00e9vasion fiscale bat son plein, en promettant des p\u00e9nalit\u00e9s avantageuses en cas de retour au bercail ; l\u00e0, est \u00e9tudi\u00e9e l’implication des particuliers dans le financement de la dette, ce qui risque d’\u00eatre tout autant une mesure symbolique. <\/p>\n

Fran\u00e7ois Hollande vient ce matin de faire un pas en avant, non pas en pr\u00e9conisant une baisse des taux de la BCE afin de favoriser la croissance – rem\u00e8de de la plus parfaite orthodoxie \u00e0 l’efficacit\u00e9 douteuse dans le contexte actuel – mais en bousculant le tabou de l’intervention de celle-ci sur le march\u00e9 primaire de la dette souveraine (lors de l’\u00e9mission)\u2026 Comparant, pour faire bonne mesure, la \u00ab\u00a0rente\u00a0\u00bb dont b\u00e9n\u00e9ficient les banques \u00e0 la disette r\u00e9serv\u00e9e aux \u00c9tats et faisant r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 l’exemple donn\u00e9 par les \u00c9tats-Unis et le Royaume-Uni. <\/p>\n

M\u00eame \u00e0 reculons, on peut marcher en avant ! Mais les transgressions de ce genre continuent de ne prendre en compte que les sympt\u00f4mes et non les causes de la crise financi\u00e8re. \u00ab\u00a0En essayant continuellement, on finit par r\u00e9ussir. Donc plus \u00e7a rate, plus on de chances que cela marche\u00a0\u00bb expliquaient les Shadoks, dont les conseils n’ont visiblement pas \u00e9t\u00e9 oubli\u00e9s…<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Le pr\u00e9sident fran\u00e7ais sortant vient de lancer un nouveau jugement d\u00e9finitif, \u00ab\u00a0le risque d\u2019implosion de l\u2019euro n\u2019existe plus\u00a0\u00bb, pour en tirer comme le\u00e7on que \u00ab\u00a0nous n\u2019avons pas droit \u00e0 l\u2019erreur\u00a0\u00bb, car \u00ab\u00a0\u00e0 la minute o\u00f9 nous rel\u00e2cherons la pression sur la r\u00e9duction des d\u00e9penses, la r\u00e9duction des d\u00e9ficits, de l\u2019endettement, la France conna\u00eetra […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[],"class_list":["post-36144","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/36144","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=36144"}],"version-history":[{"count":28,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/36144\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46445,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/36144\/revisions\/46445"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=36144"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=36144"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=36144"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}