{"id":36600,"date":"2012-05-04T12:56:24","date_gmt":"2012-05-04T10:56:24","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=36600"},"modified":"2013-01-02T00:49:31","modified_gmt":"2013-01-01T23:49:31","slug":"lactualite-de-la-crise-lindigeste-cuisine-des-regulateurs-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/05\/04\/lactualite-de-la-crise-lindigeste-cuisine-des-regulateurs-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : L’INDIGESTE CUISINE DES R\u00c9GULATEURS<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Le d\u00e9bat sur la croissance qui se pr\u00e9cise a occult\u00e9 un \u00e9pisode moins spectaculaire mais tout aussi d\u00e9cisif. Il concerne le d\u00e9sendettement des banques, qui influe sur la croissance car il s\u2019accompagne d\u2019une diminution du cr\u00e9dit \u00e0 l\u2019\u00e9conomie. Plus le ratio est \u00e9lev\u00e9, moins le cr\u00e9dit va \u00eatre abondant. Les ministres des finances ont en effet adopt\u00e9 mercredi dernier un compromis \u00e0 propos de la transposition en droit europ\u00e9en de la r\u00e8glementation prudentielle de B\u00e2le III, base de la r\u00e9daction d\u2019une future directive intitul\u00e9e CDR4…<\/p>\n

La bagarre a \u00e9t\u00e9 rude entre les Britanniques et leurs alli\u00e9s d\u2019un c\u00f4t\u00e9, et les Fran\u00e7ais et les Allemands de l\u2019autre. Il s\u2019agissait de d\u00e9terminer dans quelles conditions les autorit\u00e9s r\u00e9gulatrices d\u2019un pays pourraient augmenter \u00e0 l’intention des banques de leur juridiction le ratio de base (qui exprime le rapport entre les fonds propres et les engagement d\u2019une banque). Les premiers voulaient n’en faire qu’\u00e0 leur t\u00eate et pouvoir l’augmenter comme bon leur semble, avec l\u2019intention d\u2019en faire un avantage comp\u00e9titif, car une telle contrainte suppl\u00e9mentaire devrait aussi \u00eatre respect\u00e9e par les filiales \u00e9trang\u00e8res des banques pr\u00e9sentes sur leur sol, moins bien plac\u00e9es dans le cas europ\u00e9en pour augmenter leurs fonds propres, les conduisant par voie de cons\u00e9quence \u00e0 r\u00e9duire leurs activit\u00e9s. <\/p>\n

Michel Barnier, le commissaire europ\u00e9en, a bataill\u00e9 ferme contre un projet remettant selon lui en cause le march\u00e9 unique, si chaque pays pouvait d\u00e9cider des normes de fonds propres pour lui-m\u00eame, tout en devant favoriser un compromis qu\u2019il \u00e9tait vital de trouver dans le contexte actuel. En s\u2019opposant frontalement aux Britanniques, les repr\u00e9sentants Allemands et Fran\u00e7ais ont pour leur part soulign\u00e9 la position de faiblesse dans laquelle se trouvent leurs banques, qu\u2019ils continuent \u00e0 s\u2019\u00e9vertuer de nier. <\/p>\n

L\u2019accord intervenu devrait \u00eatre finalis\u00e9 par les ministres des 27 le 15 mai prochain, mais il reste un tr\u00e8s gros morceau \u00e0 avaler, celui des normes de liquidit\u00e9s, qui mesurent la capacit\u00e9 des banques \u00e0 mobiliser des ressources \u00e0 court terme pour faire face \u00e0 leurs obligations. Un sujet sur lequel elles sont particuli\u00e8rement sensibles en ces temps de dysfonctionnement du march\u00e9 interbancaire et de tensions sur le march\u00e9 des \u00ab\u00a0repos\u00a0\u00bb (l’\u00e9norme march\u00e9 o\u00f9 elles empruntent \u00e0 court terme des liquidit\u00e9s en contrepartie de la cession provisoire de leurs actifs en garantie). <\/p>\n

Se d\u00e9lestant \u00e0 tour de bras de leurs actifs, afin de renforcer leur ratio de fonds propres, elles ne donnent pas seulement \u00e0 leurs acheteurs – banques non europ\u00e9ennes, hedge funds et fonds d\u2019investissement – l\u2019occasion de faire de bonnes affaires. Elles contribuent \u00e9galement \u00e0 susciter une d\u00e9cote sur ces actifs (car l’offre est tr\u00e8s abondante), et au final une moindre liquidit\u00e9 du march\u00e9 (car les acheteurs exigent davantage). Accroissant en retour le besoin de vendre de nouveaux actifs, et ainsi de suite. <\/p>\n

Des analystes de la Banque d\u2019Angleterre viennent de calculer que les injections massives de la BCE n\u2019allaient plus compenser le r\u00e9tr\u00e9cissement du march\u00e9 occasionn\u00e9 par cette d\u00e9cote et que les banques ne parviendraient plus \u00e0 se refinancer. Il ne restera alors comme solution que de renouveler l\u2019op\u00e9ration ou d\u2019agir sur la d\u00e9cote des collat\u00e9raux sur lesquels repose le march\u00e9 des \u00ab\u00a0repos\u00a0\u00bb, en la r\u00e9glementant pour la limiter. Car ce march\u00e9 est devenu l\u2019un des grands soucis des r\u00e9gulateurs, o\u00f9 s\u2019y retrouvent \u00e0 la fois le secteur bancaire \u00ab\u00a0r\u00e9gul\u00e9\u00a0\u00bb et le shadow banking<\/i>.<\/p>\n

C\u2019est la raison pour laquelle le Conseil de Stabilit\u00e9 Financi\u00e8re (d\u00e9sign\u00e9 sous son acronyme en anglais de FSB) s\u2019est vu confier la mission de produire pour la fin de l\u2019ann\u00e9e des recommandations aux gouvernements du G20, en vue d\u2019\u00e9tablir de nouvelles r\u00e8gles de fonctionnement du shadow banking<\/i>. Dans un premier temps, une tentative de description de cet \u00e9norme secteur h\u00e9t\u00e9rog\u00e8ne de l\u2019activit\u00e9 financi\u00e8re a \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9e, qui d\u2019apr\u00e8s Michel Barnier p\u00e8serait la moiti\u00e9 du poids global du secteur financier. Il repr\u00e9senterait encore aux \u00c9tats-Unis seuls 2.700 milliards de dollars, soit la moiti\u00e9 de son plus haut de 2007. <\/p>\n

Les r\u00e9gulateurs ont aussi identifi\u00e9 les diff\u00e9rents m\u00e9canismes selon lesquels le fonctionnement du march\u00e9 des \u00ab\u00a0repos\u00a0\u00bb pourrait d\u00e9stabiliser le syst\u00e8me financier dans son ensemble. Ce qui renvoie in fine \u00e0 une probl\u00e9matique d\u2019ensemble : celle de la valorisation effective des actifs\u2026 ce qui met en \u00e9vidence la n\u00e9cessit\u00e9 de r\u00e9guler le march\u00e9 des \u00ab\u00a0repos\u00a0\u00bb, et donc le shadow banking<\/i> qui y intervient. <\/p>\n

Les m\u00e9ga-banques n\u2019y seraient pas totalement oppos\u00e9es, mettant dans la balance l\u2019assouplissement en contrepartie de la loi de r\u00e9gulation financi\u00e8re Dodd-Frank, dont les d\u00e9crets d\u2019application tardent car toujours \u00e0 l\u2019\u00e9tude<\/i>. Une d\u00e9l\u00e9gation des PDG de ces mastodontes vient d\u2019apporter dans cette intention son cahier de dol\u00e9ances \u00e0 la Fed. Mais en attendant, apr\u00e8s avoir subi une cure d\u2019amaigrissement, le shadow banking<\/i> recommence \u00e0 prosp\u00e9rer au fur et \u00e0 mesure que la menace de timides mesures de r\u00e9gulation sur les banques se pr\u00e9cise. Les m\u00e9ga-banques avaient pris date depuis longtemps et expliqu\u00e9 qu\u2019un choix serait \u00e0 faire ! Le moment en est visiblement venu. <\/p>\n

Les r\u00e9gulateurs sont pris par d\u2019autres imp\u00e9ratifs contradictoires, amen\u00e9s d\u2019un c\u00f4t\u00e9 \u00e0 constater l\u2019accroissement du volume des d\u00e9p\u00f4ts de garantie au sein des chambres de compensation – dont ils ont suscit\u00e9 la cr\u00e9ation et qui sont utilis\u00e9es \u00e0 leur demande pour un nombre croissant de transactions, mais qui ont le d\u00e9faut de concentrer en leur sein tous les risques – et de l\u2019autre \u00e0 combattre le caract\u00e8re procyclique d\u2019appels de marge qui contribuent \u00e0 d\u00e9valoriser les actifs et \u00e0 ainsi saper les piliers sur lesquels repose le march\u00e9 des \u00ab\u00a0repos\u00a0\u00bb. Lord Turner, membre du FSB et pr\u00e9sident du Financial Services Authority (FSA), l\u2019autorit\u00e9 de r\u00e9gulation britannique, est en pointe sur ce dossier et cherche \u00e0 imposer des limites aux appels de marge, cette injonction \u00e0 un intervenant du march\u00e9 d’apporter des fonds suppl\u00e9mentaires en garantie. En fin de compte, cela reviendrait \u00e0 renverser la vapeur en entamant une r\u00e9gulation des produits apr\u00e8s avoir tout mis\u00e9 sur une r\u00e9gulation des structures\u2026<\/p>\n

Cela ne changerait rien au fait que cette r\u00e9gulation n’est pas porteuse de solutions telle qu’elle est con\u00e7ue. Dernier \u00e9pisode en date qui le met en \u00e9vidence, les op\u00e9rateurs de HFT (High frequency trading) sont en train d\u2019abandonner les grandes places boursi\u00e8res pour rejoindre des plateformes d’\u00e9change moins r\u00e9gul\u00e9es, soucieux de la menace que repr\u00e9sente une timide r\u00e9glementation contraignante en cours de discussion. Tel est le constat effectu\u00e9 par Duncan Niederaurer, le directeur g\u00e9n\u00e9ral de NYSE Euronext, l’op\u00e9rateur des bourses de New York, Paris, Amsterdam, Bruxelles et Lisbonne. La tendance est en effet \u00e0 une tr\u00e8s forte baisse du volume des transactions ainsi qu’\u00e0 une diminution du b\u00e9n\u00e9fice, qui en d\u00e9coule.<\/p>\n

Vous croyez ma\u00eetriser la situation en saisissant un bout, elle vous \u00e9chappe de l’autre\u2026<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Le d\u00e9bat sur la croissance qui se pr\u00e9cise a occult\u00e9 un \u00e9pisode moins spectaculaire mais tout aussi d\u00e9cisif. Il concerne le d\u00e9sendettement des banques, qui influe sur la croissance car il s\u2019accompagne d\u2019une diminution du cr\u00e9dit \u00e0 l\u2019\u00e9conomie. Plus le ratio est \u00e9lev\u00e9, moins le cr\u00e9dit va \u00eatre abondant. Les ministres des finances […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[],"class_list":["post-36600","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/36600","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=36600"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/36600\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46402,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/36600\/revisions\/46402"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=36600"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=36600"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=36600"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}