{"id":36788,"date":"2012-05-10T09:25:16","date_gmt":"2012-05-10T07:25:16","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=36788"},"modified":"2013-01-02T00:49:13","modified_gmt":"2013-01-01T23:49:13","slug":"lactualite-de-la-crise-cela-sera-toujours-autant-de-gagne-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/05\/10\/lactualite-de-la-crise-cela-sera-toujours-autant-de-gagne-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : CELA SERA TOUJOURS AUTANT DE GAGN\u00c9 !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Va-t-on cette fois encore simplement gagner un peu de temps ? Cette lancinante question est \u00e0 nouveau pos\u00e9e. Les tractations vont bon train afin de parvenir \u00e0 d\u00e9gager les termes d\u2019un compromis franco-allemand, avec comme horizon incertain l\u2019infl\u00e9chissement de la strat\u00e9gie de d\u00e9sendettement. Les rencontres se pr\u00e9cipitent et les d\u00e9clarations fusent, pr\u00e9liminaires \u00e0 la rencontre d\u2019Angela Merkel et de Fran\u00e7ois Hollande planifi\u00e9e pour la semaine prochaine, puis au sommet informel des chefs d\u2019\u00c9tat et de gouvernement du 23 mai prochain. <\/p>\n

Le gouvernement allemand s\u2019arc-boute sur le respect du pacte budg\u00e9taire, Fran\u00e7ois Hollande voulant l\u2019\u00e9largir avec un pacte de croissance. Les Espagnols devraient n\u00e9anmoins b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un \u00e9talement du calendrier de r\u00e9duction de leur d\u00e9ficit, apr\u00e8s l\u2019avoir d\u00e9j\u00e0 impos\u00e9 une premi\u00e8re fois, officiellement pour des raisons \u00ab\u00a0exceptionnelles\u00a0\u00bb et pratiquement parce qu\u2019ils ne pourront jamais atteindre leurs objectifs. <\/p>\n

Cela ouvrira la porte \u00e0 des accommodements ult\u00e9rieurs de m\u00eame nature au profit du Portugal et de l\u2019Irlande. Leur retour sur le march\u00e9, pr\u00e9vu en 2013, est d\u2019autant moins vraisemblable que la crise grecque ne peut qu\u2019inciter les investisseurs \u00e0 se d\u00e9tourner de leur dette, anticipant des secousses ult\u00e9rieures. Une fois les grands principes r\u00e9affirm\u00e9s, il est toujours possible de les assouplir. <\/p>\n

Un silence arrangeant entoure l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 de nouvelles initiatives de la BCE – au nom du respect de son ind\u00e9pendance. Ce sera son bon vouloir d\u2019engager ou non une troisi\u00e8me op\u00e9ration de pr\u00eat \u00e0 moyen terme et faible taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, afin de continuer \u00e0 soutenir les banques, dans l\u2019espoir d\u2019\u00e9viter de trop fortes restrictions sur le cr\u00e9dit qui accentueraient les tendances r\u00e9cessives.<\/p>\n

Au chapitre de la croissance<\/i>, il reste du grain \u00e0 moudre. Une fois acquis que la Banque europ\u00e9enne d\u2019investissement devrait \u00eatre le bras arm\u00e9 de sa relance, il restera \u00e0 d\u00e9terminer le montant de sa recapitalisation et des fonds qu\u2019elle sera autoris\u00e9e \u00e0 lever sur le march\u00e9, ainsi que les grandes lignes des investissements qu\u2019elle sera amen\u00e9e \u00e0 engager. C\u2019est l\u2019ampleur de l\u2019investissement qui fait d\u00e9bat, et l\u2019on risque fort de se retrouver avec un budget symbolique, expression d\u2019un geste politique plus que d\u2019une politique de relance. Avec des r\u00e9sultats qui se feront attendre et peu d\u2019impact sur le ch\u00f4mage. <\/p>\n

Plus discr\u00e8tement, le gouvernement allemand vient de donner des signes d\u2019\u00e9volution de sa politique. En l\u00e2chant la bride aux augmentations de salaire et en faisant reconna\u00eetre, via la Bundesbank, que l\u2019Allemagne pourrait avoir \u00ab\u00a0un taux d\u2019inflation sup\u00e9rieur \u00e0 la moyenne de la zone euro\u00a0\u00bb, ce qui aboutirait m\u00e9caniquement \u00e0 am\u00e9liorer la comp\u00e9titivit\u00e9 relative des pays \u00e0 l\u2019inflation inf\u00e9rieure \u00e0 cette m\u00eame moyenne. On est l\u00e0 au centre de la probl\u00e9matique du d\u00e9s\u00e9quilibre de comp\u00e9titivit\u00e9 europ\u00e9en, per\u00e7u comme principal facteur de la crise, une analyse dont l’avantage est d\u2019\u00e9luder l\u2019\u00e9tat r\u00e9el du syst\u00e8me financier. <\/p>\n

La Gr\u00e8ce vient troubler ce bel ordonnancement. L\u2019Espagne \u00e9galement, car le march\u00e9 obligataire se cabre devant la mont\u00e9e de sa crise tous azimuts : banques, r\u00e9gions, Etat central\u2026 Un nouvel \u00e9pisode s\u2019y pr\u00e9pare, porteur de risque de contagion; il pourrait vite atteindre le refinancement de la dette italienne et toucher les banques allemandes et fran\u00e7aises, tr\u00e8s expos\u00e9es en Espagne. <\/p>\n

Deux plans de sauvetage<\/i> et une restructuration massive de dette apr\u00e8s, la Gr\u00e8ce est plus que jamais \u00e0 la d\u00e9rive, ne laissant pas d\u2019autre issue prochaine qu\u2019une sortie de la zone euro ou la mise sur pied d\u2019un troisi\u00e8me plan dont la cr\u00e9dibilit\u00e9 est par avance min\u00e9e. L\u2019Eurosyst\u00e8me en ferait cette fois-ci les frais, les banques centrales nationales ayant r\u00e9cup\u00e9r\u00e9 les titres de la dette grecque dont les banques se sont d\u00e9lest\u00e9es en \u00e9change des pr\u00eats de la BCE. Un d\u00e9faut de la Gr\u00e8ce aurait \u00e9galement comme cons\u00e9quence de devoir passer aux profits et pertes tous les pr\u00eats d\u00e9j\u00e0 accord\u00e9s par l\u2019Union europ\u00e9enne et le FMI, qui se retournerait vers ses \u00c9tats membres\u2026<\/p>\n

Il va falloir plus que le sens du compromis pour faire face \u00e0 ces menaces qui ont pris une fois de plus de vitesse les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes. La \u00ab\u00a0coalition des bonnes volont\u00e9s\u00a0\u00bb que Mario Monti appelle de ses v\u0153ux va devoir faire preuve de beaucoup d\u2019inspiration. \u00ab\u00a0L\u2019\u00e9quilibre entre la croissance et la discipline budg\u00e9taire\u00a0\u00bb pr\u00e9conis\u00e9e par la Commission va devoir \u00eatre trouv\u00e9. Exprimant son d\u00e9sarroi, Michel Barnier en a appel\u00e9 \u00e0 la tenue d\u2019une \u00ab\u00a0convention citoyenne\u00a0\u00bb o\u00f9 pourraient s\u2019exprimer les dirigeants des entreprises et des syndicats et les responsables politiques, afin de tenter de r\u00e9duire \u00ab\u00a0la fracture qui s\u2019est cr\u00e9\u00e9e entre les \u00e9lites, les dirigeants et les peuples\u00a0\u00bb… <\/p>\n

Pris de court, les dirigeants europ\u00e9ens ne vont pas retenir le versement \u00e0 la Gr\u00e8ce, d\u00e8s demain, de 4,2 milliards d\u2019euro sur les 5,2 pr\u00e9vus, afin d\u2019\u00e9viter un d\u00e9faut qui ne leur laisserait pas le temps de se retourner. Au-del\u00e0, c\u2019est le flou. On sait que 450 millions d\u2019euros d\u2019obligations venant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance doivent \u00eatre rembours\u00e9s par la Gr\u00e8ce le 15 mai prochain, et 3,3 milliards d\u2019euros le 18 mai \u00e0 la BCE\u2026 Les r\u00e9unions de la tro\u00efka<\/i> destin\u00e9es \u00e0 d\u00e9bloquer la tranche suivante des pr\u00eats ont toutes \u00e9t\u00e9 suspendues. Celle-ci comprend 23 milliards d\u2019euros destin\u00e9s \u00e0 la recapitalisation des banques grecques et 8 milliards pour faire face aux engagements. <\/p>\n

Le gouvernement allemand, la Commission et la BCE affectent l\u2019intransigeance, dans l\u2019espoir de favoriser la tr\u00e8s hypoth\u00e9tique constitution d\u2019un gouvernement assurant la continuit\u00e9 \u00e0 Ath\u00e8nes, de nouvelles \u00e9lections ne pouvant avoir lieu que dans un mois, c\u2019est-\u00e0-dire dans une \u00e9ternit\u00e9. <\/p>\n

Du c\u00f4t\u00e9 espagnol, le gouvernement va injecter 7 \u00e0 10 milliards d\u2019euros dans Bankia, la 4\u00e8me banque du pays issue de la restructuration des caisses d\u2019\u00e9pargne, apr\u00e8s avoir transform\u00e9 la cr\u00e9ance de 4,5 milliards d\u2019euros qu’il d\u00e9tient, prenant le contr\u00f4le de la banque en d\u00e9tenant dor\u00e9navant indirectement 45% de son capital. Bankia a inscrit \u00e0 son bilan 37,5 milliards d\u2019euros d\u2019actifs immobiliers fin 2011, dont 31,8 milliards sont aujourd\u2019hui probl\u00e9matiques. Parall\u00e8lement, le gouvernement va exiger des banques espagnoles qu\u2019elles fassent de nouvelles provisions pour pertes qui pourraient atteindre 35 milliards d\u2019euros, venant s\u2019ajouter aux 53,5 milliards d\u00e9j\u00e0 identifi\u00e9s. La question est pos\u00e9e de savoir comment les banques, et par d\u00e9faut l\u2019\u00c9tat, pourront faire face \u00e0 de tels besoins de recapitalisation. Ce matin, J\u00f6rg Asmussen sugg\u00e8re de placer dans une bad bank unique tous les actifs toxiques des banques espagnoles, et advienne que pourra ! Il y a de l’affolement dans l’air. <\/p>\n

La m\u00eame question est sur le tapis des n\u00e9gociations europ\u00e9ennes. Il n\u2019y a pas d\u2019autre solution que de permettre au futur M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 (MES) de pr\u00eater directement aux banques sans passer par les \u00c9tats, seule mani\u00e8re d\u2019arr\u00eater le jeu de la patate chaude, tout au moins dans l\u2019attente du moment o\u00f9 celles-ci devront rembourser le MES dont les \u00c9tats sont les actionnaires et les garants\u2026 Le syst\u00e8me financier europ\u00e9en \u00e0 invent\u00e9 le mouvement perp\u00e9tuel. <\/p>\n

Si la Gr\u00e8ce venait \u00e0 faire d\u00e9faut, ceux qui se sont oppos\u00e9s d\u00e8s le d\u00e9part \u00e0 son sauvetage<\/i> trouveraient l\u2019excellente occasion de r\u00e9clamer l\u2019arr\u00eat de cette strat\u00e9gie, puisqu\u2019ils pourraient faire valoir qu\u2019ils avaient raison\u2026 <\/p>\n

Vite, un compromis ! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Va-t-on cette fois encore simplement gagner un peu de temps ? Cette lancinante question est \u00e0 nouveau pos\u00e9e. Les tractations vont bon train afin de parvenir \u00e0 d\u00e9gager les termes d\u2019un compromis franco-allemand, avec comme horizon incertain l\u2019infl\u00e9chissement de la strat\u00e9gie de d\u00e9sendettement. Les rencontres se pr\u00e9cipitent et les d\u00e9clarations fusent, pr\u00e9liminaires \u00e0 […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[],"class_list":["post-36788","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/36788","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=36788"}],"version-history":[{"count":14,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/36788\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46385,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/36788\/revisions\/46385"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=36788"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=36788"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=36788"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}