{"id":37067,"date":"2012-05-17T12:44:46","date_gmt":"2012-05-17T10:44:46","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=37067"},"modified":"2013-01-02T00:48:52","modified_gmt":"2013-01-01T23:48:52","slug":"lactualite-de-la-crise-a-en-avoir-le-tournis-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/05\/17\/lactualite-de-la-crise-a-en-avoir-le-tournis-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : \u00c0 EN AVOIR LE TOURNIS<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Les \u00e9v\u00e8nements se pr\u00e9cipitent. <\/p>\n

La crise financi\u00e8re des banques grecques a pris \u00e0 Ath\u00e8nes le relais de l\u2019impasse politique. Un retrait massif des d\u00e9p\u00f4ts estim\u00e9 \u00e0 1,2 milliards d\u2019euros est intervenu lundi et mardi dernier. Il s\u2019est poursuivi mercredi, \u00e0 un rythme semble-t-il moindre, s\u2019inscrivant dans le contexte d\u2019une recapitalisation inaccomplie des banques, en raison d\u2019un d\u00e9saccord entre celles-ci et le gouvernement. Celui-ci porte sur le contr\u00f4le qu\u2019il est appel\u00e9 \u00e0 exercer en \u00e9change : les grandes familles propri\u00e9taires grecs r\u00e9sistent ! Car le Fonds de stabilit\u00e9 europ\u00e9en a bien vers\u00e9 le 19 avril dernier les 25 milliards d\u2019euros pr\u00e9vus \u00e0 cet effet, qui sont pour l\u2019instant sur un compte bloqu\u00e9 par le gouvernement grec\u2026 Les \u00e9lections sont entre-temps intervenues.<\/p>\n

C\u2019est dans ce contexte que l\u2019on a appris la d\u00e9cision de la BCE de cesser de pr\u00eater au moins provisoirement des fonds \u00e0 quatre banques grecques non identifi\u00e9es, car il semblerait que leurs fonds propres soient devenus n\u00e9gatifs. Celles-ci n\u2019ont d\u00e9sormais plus d\u2019autre ressource que de puiser dans l\u2019\u00a0\u00ab\u00a0assistance d\u2019urgence en liquidit\u00e9\u00a0\u00bb (ELA) que la Banque de Gr\u00e8ce peut leur procurer avec l\u2019autorisation de la BCE. Faute de celle-ci, l\u2019ensemble du syst\u00e8me bancaire grec s\u2019effondrera. Ce m\u00e9canisme repr\u00e9sente un grand moyen de pression dans les mains de la BCE, qui peut \u00e0 tout instant fermer le robinet. <\/p>\n

Depuis Dublin o\u00f9 il pronon\u00e7ait une conf\u00e9rence, Charles Dallara de l\u2019Institute of International Finance (IFF) a mis en garde contre les cons\u00e9quences d\u2019un effondrement du syst\u00e8me bancaire grec, ce qui a fait l’effet d\u2019une douche froide sur des esprits europ\u00e9ens un peu trop vite \u00e9chauff\u00e9s et se prenant \u00e0 leur propre jeu. Quand l\u2019IFF parle, les dirigeants \u00e9coutent. <\/p>\n

David Cameron, depuis Londres, a \u00e9voqu\u00e9 \u00ab\u00a0des territoires inexplor\u00e9s comportant d\u2019immenses risques pour tout le monde\u00a0\u00bb, tandis que Mervyn King, le gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre, a estim\u00e9 que la zone euro \u00ab se d\u00e9chire sans aucune solution \u00e9vidente\u00a0\u00bb, mena\u00e7ant une \u00e9conomie britannique d\u00e9j\u00e0 en p\u00e9ril ainsi que le syst\u00e8me bancaire. <\/p>\n

En mettant en avant ces dangers, David Cameron entend bien exon\u00e9rer sa propre politique de toute responsabilit\u00e9 dans l\u2019aggravation de la situation britannique. Mariano Rajoy met de son c\u00f4t\u00e9 en garde les Espagnols devant le risque d\u2019\u00eatre coup\u00e9s des march\u00e9s financiers (ce qui est d\u00e9j\u00e0 largement le cas pour les banques) ou de devoir se financer \u00e0 un co\u00fbt tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9 (ce qui est le cas ce matin), si le d\u00e9ficit public n\u2019est pas r\u00e9duit gr\u00e2ce aux mesures qu\u2019il propose. Les dirigeants europ\u00e9ens utilisent la crise qu\u2019ils ont contribu\u00e9 \u00e0 approfondir pour justifier la poursuite de ce qu\u2019ils ont si bien entam\u00e9. <\/p>\n

En attendant, le march\u00e9 obligataire continue \u00e0 se tendre fortement, suivant un sc\u00e9nario bien \u00e9tabli. Le taux espagnol \u00e0 dix ans montait ce matin \u00e0 6,33 % et l\u2019italien \u00e0 5,84 %. Il ne va pas \u00eatre possible de longtemps continuer \u00e0 repousser les \u00e9ch\u00e9ances en gardant les bras crois\u00e9s. <\/p>\n

De son c\u00f4t\u00e9, la BCE est prise dans un dilemme. Elle joue un r\u00f4le essentiel de temporisation de la crise, tout en craignant ainsi de conforter l\u2019attentisme de ceux qu\u2019elle maintient la t\u00eate hors de l\u2019eau. Mais comment \u00e9viter que la crise ne se propage \u00e0 l\u2019Espagne et \u00e0 l\u2019Italie si elle d\u00e9cidait de stopper ou de ne pas renouveler ses mesures exceptionnelles ? Avec pour seuls et ultimes remparts un Fonds de stabilit\u00e9 aux ressources limit\u00e9es, un M\u00e9canisme europ\u00e9en encore dans les limbes et un FMI dont l\u2019intervention ne serait pas sans cons\u00e9quences, puisqu\u2019il pr\u00e9conise une politique \u00ab\u00a0\u00e0 l\u2019am\u00e9ricaine\u00a0\u00bb ? <\/p>\n

Il est g\u00e9n\u00e9ralement consid\u00e9r\u00e9 que la BCE renouvellera si n\u00e9cessaire son op\u00e9ration en deux temps d\u2019injection massive de liquidit\u00e9 dans le syst\u00e8me bancaire, afin d\u2019agir en pr\u00eateur de dernier ressort (indirectement en direction des \u00c9tats). Mais cette \u00e9ventualit\u00e9 se heurte \u00e0 la question des collat\u00e9raux que les banques devront alors lui fournir en garantie, le talon d\u2019Achille de cette strat\u00e9gie. <\/p>\n

La BCE rencontre \u00e0 ce sujet l\u2019opposition des banques centrales nationales, qui sont d\u00e9positaires de ce collat\u00e9ral et qui ne veulent pas baisser encore leur seuil de qualit\u00e9 pour \u00e0 nouveau en accepter. Avec derri\u00e8re elles leurs actionnaires, repr\u00e9sent\u00e9s par des gouvernements pas pr\u00eats \u00e0 en assumer le risque. Comme le souligne un article du Financial Times, cela reviendrait \u00e0 faire entrer par la porte de derri\u00e8re la mutualisation que repr\u00e9sentent des eurobonds qui attendent devant celle de devant. <\/p>\n

En refusant d\u2019assumer ce risque elle-m\u00eame, la BCE r\u00e9colte ce qu\u2019elle a sem\u00e9. M\u00eame si elle a incit\u00e9 les banques centrales nationales \u00e0 pratiquer une importante d\u00e9cote de 53 % sur les actifs qu\u2019elles prennent en garantie. Mais on retombe alors sur un probl\u00e8me de p\u00e9nurie. Car plus la d\u00e9cote est grande, plus les banques doivent fournir d\u2019actifs pour emprunter un montant donn\u00e9, alors qu\u2019elles continuent d\u2019avoir terriblement besoin de fonds et que le contexte actuel est tr\u00e8s tendu. <\/p>\n

Comme d\u00e9j\u00e0 constat\u00e9, la BCE est au mieux en mesure de rendre chronique une crise qui sans elle serait aig\u00fce. Mais cela a un prix, qu\u2019il faut payer. Il consiste \u00e0 d\u00e9placer le risque de la p\u00e9riph\u00e9rie au centre du syst\u00e8me financier europ\u00e9en, et aux \u00c9tats si la BCE se soustrait. <\/p>\n

La suite, tr\u00e8s bri\u00e8vement. Une vid\u00e9o-conf\u00e9rence entre dirigeants europ\u00e9ens est annonc\u00e9e pour cet apr\u00e8s-midi. Le \u00ab\u00a0G8\u00a0\u00bb se r\u00e9unit \u00e0 Camp David vendredi et samedi.<\/p>\n

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\nLes CHRONIQUES DE LA GRANDE PERDITION<\/b><\/a> viennent de para\u00eetre. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Les \u00e9v\u00e8nements se pr\u00e9cipitent. <\/p>\n

La crise financi\u00e8re des banques grecques a pris \u00e0 Ath\u00e8nes le relais de l\u2019impasse politique. Un retrait massif des d\u00e9p\u00f4ts estim\u00e9 \u00e0 1,2 milliards d\u2019euros est intervenu lundi et mardi dernier. Il s\u2019est poursuivi mercredi, \u00e0 un rythme semble-t-il moindre, s\u2019inscrivant dans le contexte d\u2019une recapitalisation inaccomplie des […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[],"class_list":["post-37067","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/37067","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=37067"}],"version-history":[{"count":17,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/37067\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46362,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/37067\/revisions\/46362"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=37067"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=37067"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=37067"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}