{"id":37203,"date":"2012-05-20T17:00:46","date_gmt":"2012-05-20T15:00:46","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=37203"},"modified":"2013-01-02T00:48:33","modified_gmt":"2013-01-01T23:48:33","slug":"lactualite-de-la-crise-scenario-dun-defaut-grec-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/05\/20\/lactualite-de-la-crise-scenario-dun-defaut-grec-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : SC\u00c9NARIO D’UN D\u00c9FAUT GREC<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Les dirigeants europ\u00e9ens sont dans l\u2019attente inqui\u00e8te des r\u00e9sultats des prochaines \u00e9lections l\u00e9gislatives grecques, dans moins d’un mois. \u00c0 constater la multiplication des tentatives d\u2019en cerner les cons\u00e9quences, l\u2019accent est manifestement davantage mis par les commentateurs sur la sortie de la Gr\u00e8ce de la zone euro que sur son maintien. <\/p>\n

Le souhait qu\u2019elle y reste est \u00e9mis de tout c\u00f4t\u00e9, mais en y ajoutant que cela d\u00e9pend en fin de compte des Grecs eux-m\u00eames (oubliant que la BCE dispose du moyen de prendre la d\u00e9cision \u00e0 leur place). Les pressions ne manquent pas dans la perspective des \u00e9lections. En pr\u00e9conisant la tenue d\u2019un referendum sur la sortie de l\u2019euro afin de biaiser la consultation, Angela Merkel s\u2019est fourvoy\u00e9e sur ce terrain scabreux et a d\u00fb vite faire machine-arri\u00e8re. Der Spiegel confirmera demain lundi qu\u2019elle a effectivement tent\u00e9 cette man\u0153uvre rat\u00e9e. Wolfgang Sch\u00e4uble, le ministre allemand des finances, vient d’ailleurs de revenir \u00e0 la charge dans une interview accord\u00e9e \u00e0 Kathim\u00e9rini, expliquant que les Grecs ne voteront pas seulement pour un parti le 17 juin prochain, mais \u00e9galement pour le maintien ou non de la Gr\u00e8ce dans l’euro. Un \u00ab\u00a0oui\u00a0\u00bb \u00e0 l’euro signifiant selon lui un \u00ab\u00a0oui\u00a0\u00bb \u00e0 l’aust\u00e9rit\u00e9. <\/p>\n

Ces pressions qui vont se renouveler ne sont pas sans na\u00efvet\u00e9, car m\u00eame si une coalition Nouvelle D\u00e9mocratie-Pasok trouve en fin de compte une majorit\u00e9 parlementaire, celle-ci reposera sur la promesse d\u2019une ren\u00e9gociation du \u00ab\u00a0m\u00e9morandum\u00a0\u00bb de la Tro\u00efka<\/i>, qui pourra tr\u00e8s difficilement \u00eatre reni\u00e9e, quitte \u00e0 l’engager \u00e0 minima. Par ailleurs, plus personne n\u2019a foi dans le business plan<\/i> de la Tro\u00efka<\/i>, ce qui imposera t\u00f4t ou tard de le revoir de toute fa\u00e7on.<\/p>\n

Dans l\u2019imm\u00e9diat, les dirigeants europ\u00e9ens naviguent entre deux \u00e9cueils. L\u2019Allemagne craint qu\u2019un souhait trop prononc\u00e9 de voir la Gr\u00e8ce rester au sein de la famille euro ne soit traduit par les Grecs comme la possibilit\u00e9 d\u2019une n\u00e9gociation, mais \u00e0 l\u2019inverse la reconnaissance que la Commission fait des pr\u00e9paratifs dans l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 d\u2019une sortie pourrait \u00eatre comprise comme l\u2019annonce qu\u2019une d\u00e9cision en ce sens a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 prise. <\/p>\n

Les cons\u00e9quences financi\u00e8res de cette derni\u00e8re sont tr\u00e8s difficilement chiffrables, elles ne le sont pas davantage au plan politique. Certains s\u2019y essayent et cela donne des montants qui font r\u00e9fl\u00e9chir. Pour les finances publiques, les co\u00fbts directs pourraient \u00eatre au maximum de 350 milliards d\u2019euros pour les pays de la zone euro, Gr\u00e8ce exclue. Cela comprend les pr\u00eats consentis au pays, y compris la quote-part du FMI qui revient aux pays europ\u00e9ens, ainsi que le montant des obligations grecques d\u00e9tenues par la BCE et les banques centrales nationales. Cette somme correspondrait \u00e0 un d\u00e9faut total et pourrait \u00eatre moindre en cas de d\u00e9faut partiel. Suivant l\u2019ampleur de celui-ci, le co\u00fbt pourrait varier entre 150 et 225 milliards d\u2019euros (42% et 64% de d\u00e9pr\u00e9ciation), selon Barclays Capital et UBS. Pour m\u00e9moire, la restructuration de la dette grecque d\u00e9tenue par les banques qui a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 op\u00e9r\u00e9e a port\u00e9 sur une r\u00e9duction de la valeur des actifs de 53,5%. Pour les cr\u00e9anciers priv\u00e9s, les banques et compagnies d\u2019assurance, il est estim\u00e9 qu\u2019elles perdraient dans l\u2019affaire une centaine de milliards d\u2019euros. <\/p>\n

L\u2019\u00e9valuation des co\u00fbts indirects induits est une toute autre affaire. Les retraits massifs des d\u00e9p\u00f4ts enregistr\u00e9s dans les banques grecques et \u00e0 la Bankia espagnole sugg\u00e8rent que ce sc\u00e9nario pourrait se r\u00e9p\u00e9ter, cette fois-ci sous une forme plus aig\u00fce et atteindre toutes les banques espagnoles, ainsi que les italiennes. Les march\u00e9s boursiers et obligataires connaitraient un s\u00e9v\u00e8re coup de tabac, \u00e0 la baisse pour le premier et \u00e0 la hausse pour le second. <\/p>\n

Il pourrait en r\u00e9sulter la mise sur pied dans l\u2019urgence d\u2019un syst\u00e8me de garantie de l\u2019\u00e9pargne, afin de stopper les retraits et de limiter leurs cons\u00e9quences pour les banques. Ainsi que l\u2019activation du Fonds de stabilit\u00e9 (FESF) au profit des banques espagnoles, et probablement de l\u2019\u00c9tat. La mise sur pied du M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 serait acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e \u00e0 toutes fins utiles, et les banques centrales nationales pourraient \u00eatre recapitalis\u00e9es. Enfin, la BCE pourrait \u00e9galement lancer une troisi\u00e8me op\u00e9ration massive de pr\u00eats en direction des banques. <\/p>\n

L\u2019Irlande et le Portugal obtiendraient une ren\u00e9gociation du calendrier de sortie de leurs plans de sauvetage<\/i> respectifs et l\u2019Espagne une nouvelle r\u00e9vision \u00e0 la baisse de ses objectifs de r\u00e9duction du d\u00e9ficit. Le sort de l\u2019Italie est l\u2019inconnue majeure. La Gr\u00e8ce, enfin, dans le pire des \u00e9tats, devrait tout de m\u00eame \u00eatre aid\u00e9e au nom d\u2019une solidarit\u00e9 politique europ\u00e9enne qui ne pourrait pas \u00eatre totalement abandonn\u00e9e. <\/p>\n

Le paradoxe de cette accumulation d\u2019\u00e9v\u00e9nements est qu\u2019ils reviendraient \u00e0 r\u00e9aliser ce que l\u2019Allemagne se refuse \u00e0 n\u00e9gocier !<\/p>\n

Le co\u00fbt politique est tout aussi difficile \u00e0 cerner. La sortie de la Gr\u00e8ce pourrait donner le coup d\u2019envoi d\u2019un d\u00e9tricotage de la zone euro, au lieu de la poursuite de son \u00e9largissement. D\u2019autres pays pourraient \u00eatre tent\u00e9s de suivre son exemple, si les \u00e9preuves endur\u00e9es devenaient par trop insupportables. Au plan symbolique, le coup serait rude car l\u2019entr\u00e9e de la Gr\u00e8ce au sortir de la dictature visait \u00e0 la pr\u00e9munir du retour de ce genre d\u2019exp\u00e9rience. <\/p>\n

L\u2019\u00e9lan europ\u00e9en, d\u00e9j\u00e0 bien affaibli, serait bris\u00e9 au profit du repli sur les int\u00e9r\u00eats nationaux, ou pr\u00e9sum\u00e9s tels. Seuls d\u2019incorrigibles optimistes (ou d\u2019aveugles id\u00e9alistes) veulent encore croire aux vertus d\u2019une saign\u00e9e qui pr\u00e9luderait \u00e0 son rebondissement. Mais un nouvel \u00e9pisode de la construction europ\u00e9enne devrait se faire cette fois-ci aux conditions allemandes, ce qui le rend irr\u00e9aliste. Un nouveau deal, \u00e0 l\u2019image de celui qui avait pr\u00e9sid\u00e9 \u00e0 la naissance de l\u2019euro il y a treize ans, ne se pr\u00e9sente pas du tout dans les m\u00eames conditions. Et la crise financi\u00e8re ne peut \u00eatre r\u00e9duite \u00e0 celle de la dette publique. <\/p>\n

Depuis le d\u00e9but, la Gr\u00e8ce a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9e comme le laboratoire de la strat\u00e9gie europ\u00e9enne. Elle le reste, mais d’une mani\u00e8re impr\u00e9vue. Au jeu des comparaisons, la ren\u00e9gociation du sauvetage<\/i> de la Gr\u00e8ce co\u00fbterait moins cher que sa sortie de l’euro. Mais cela ouvrirait la porte \u00e0 d’autres n\u00e9gociations qui, de fil en aiguille, risqueraient de mettre en question les bases m\u00eames de la strat\u00e9gie actuelle. Si l’affaire se conclut par une sortie grecque, on saura au moins combien co\u00fbtera la volont\u00e9 de pers\u00e9v\u00e9rer dans l’erreur, entre le co\u00fbt d’un nouveau sauvetage et celui du d\u00e9faut. <\/p>\n

Une derni\u00e8re question : ce d\u00e9faut peut-il ou non intervenir ? Devant l’inconnue qu’il repr\u00e9sente, les dirigeants europ\u00e9ens vont chercher \u00e0 reprendre la main par tous les moyens. Mais la situation est en train de leur \u00e9chapper des doigts. Stay tuned ! Restez \u00e0 l’\u00e9coute ! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Les dirigeants europ\u00e9ens sont dans l\u2019attente inqui\u00e8te des r\u00e9sultats des prochaines \u00e9lections l\u00e9gislatives grecques, dans moins d’un mois. \u00c0 constater la multiplication des tentatives d\u2019en cerner les cons\u00e9quences, l\u2019accent est manifestement davantage mis par les commentateurs sur la sortie de la Gr\u00e8ce de la zone euro que sur son maintien. <\/p>\n

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