{"id":37315,"date":"2012-05-23T18:55:58","date_gmt":"2012-05-23T16:55:58","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=37315"},"modified":"2013-01-02T00:48:30","modified_gmt":"2013-01-01T23:48:30","slug":"lactualite-de-la-crise-ne-soyez-pas-si-timides-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/05\/23\/lactualite-de-la-crise-ne-soyez-pas-si-timides-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>L&rsquo;actualit\u00e9 de la crise<\/i> : <b>NE SOYEZ PAS SI TIMIDES !<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>Plus l\u2019\u00e9ch\u00e9ance des \u00e9lections grecques se rapproche, plus une grande f\u00e9brilit\u00e9 se manifeste sur les march\u00e9s et chez les dirigeants europ\u00e9ens. Les uns apr\u00e8s les autres, ces derniers d\u00e9clament qu\u2019il faut faire \u00ab\u00a0tout ce qui est possible\u00a0\u00bb pour \u00e9viter cette sortie, mais sans jamais dire quoi. La palme de l\u2019incons\u00e9quence revient \u00e0 l\u2019OCDE, qui estime en substance qu\u2019il ne faut pas parler de l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 d\u2019une sortie du pays de l\u2019euro, de peur de la provoquer ! Les trois semaines \u00e0 venir ne vont pas manquer de piquant. <\/p>\n<p>Diff\u00e9rentes pistes sont \u00e0 l\u2019\u00e9tude, afin d\u2019arrondir les angles avec les Grecs, mais elles restent au fond des cartons : d\u00e9bloquer de nouvelles aides aux entreprises grecques, afin de combattre la r\u00e9cession prononc\u00e9e dans laquelle le pays est plong\u00e9 ; revoir le calendrier de r\u00e9duction du d\u00e9ficit grecque, pour diminuer la pression ; ou m\u00eame proc\u00e9der \u00e0 une nouvelle restructuration de la dette. Car, plus on se rapproche de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance, plus la crainte des effets catastrophiques d\u2019une sortie de l\u2019euro grandit. La BCE vient d\u2019ailleurs de faire savoir que la d\u00e9cision d\u2019y pousser la Gr\u00e8ce ne lui appartient pas, signifiant qu\u2019elle n\u2019appuiera pas sur le bouton dont elle dispose sans \u00eatre couverte par une d\u00e9cision politique des autorit\u00e9s europ\u00e9ennes. <\/p>\n<p><!--more-->Divis\u00e9es, ces derni\u00e8res ne savent plus quoi faire. Que penser d\u2019ailleurs d\u2019une situation o\u00f9 l\u2019Allemagne \u00e9met des obligations assorties d\u2019un coupon \u00e0 taux z\u00e9ro et d\u00e9clare beno\u00eetement ne pas envisager pour l\u2019instant de taux n\u00e9gatif ? Ou de la fuite des investisseurs \u00e9trangers enregistr\u00e9e sur les march\u00e9s de la dette espagnole et italienne, avec pour effet que les banques nationales additionnent le risque de la dette de leur pays \u00e0 leurs propres turpitudes ? Au lieu d\u2019\u00eatre d\u00e9nou\u00e9, le n\u0153ud gordien qui lie la dette publique et priv\u00e9e se resserre encore. <\/p>\n<p>L\u2019adoption d\u2019une discipline budg\u00e9taire de fer a \u00e9t\u00e9 la seule r\u00e9ponse apport\u00e9e au lancinant probl\u00e8me de la dette. Puis il est apparu que cela ne se ferait pas sans croissance, suscitant un d\u00e9bat sur son financement, qui se poursuit. Les d\u00e9saccords se cristallisent aujourd\u2019hui sur l\u2019\u00e9mission d\u2019euro-obligations, une fois adopt\u00e9 un ridicule programme d\u2019euro-projects. Les Allemands maintiennent cette porte close, faisant du succ\u00e8s du pacte de discipline budg\u00e9taire la condition pr\u00e9alable \u00e0 leur \u00e9mission ult\u00e9rieure. Ce qui revient \u00e0 ne les lancer qu\u2019une fois r\u00e9solu le probl\u00e8me qu\u2019elles sont cens\u00e9es aider \u00e0 r\u00e9gler. <\/p>\n<p>Pour r\u00e9sumer, les dirigeants europ\u00e9ens ne savent ni comment se d\u00e9barrasser de la dette, ni comment relancer une croissance qui est par ailleurs sans substance. Leur seule r\u00e9ussite est d\u2019avoir transf\u00e9r\u00e9 au public une bonne partie de la dette priv\u00e9e. Dans une tribune libre dans Le Monde, Guido Werswelle, le ministre allemand des affaires \u00e9trang\u00e8res, propose des pistes pour relancer la croissance sans accro\u00eetre les d\u00e9penses. Une fois racl\u00e9s les fonds de tiroir, elles se r\u00e9sument \u00e0 faire appel aux investisseurs priv\u00e9s. <\/p>\n<p>L\u2019\u00e9conomiste Philippe Aghion, qui est l\u2019un des conseillers de Fran\u00e7ois Hollande, a pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 en accorder lui une \u00e0 Die Zeit, chacun pr\u00eachant dans la paroisse de l\u2019autre. Il propose d\u2019engager un processus de d\u00e9cote de la dette grecque, espagnole et portugaise, et que la BCE ou le Fonds de stabilit\u00e9 europ\u00e9en (FESF) accorde aux banques du Sud de nouvelles aides ; ainsi que d\u2019am\u00e9nager le calendrier du pacte de discipline budg\u00e9taire europ\u00e9en, si la croissance n\u2019est pas au rendez-vous. Enfin, il pr\u00e9conise que l\u2019Allemagne accepte une inflation de 3 ou 4% afin de soulager la pression qu\u2019elle exerce sur les autres pays europ\u00e9ens (une possibilit\u00e9 envisag\u00e9e par Wolfgang Sch\u00e4uble et r\u00e9fut\u00e9e par Jens Weidmann, le pr\u00e9sident de la Bundesbank). <\/p>\n<p>Fran\u00e7ois Hollande vient de d\u00e9clarer que \u00ab\u00a0c\u2019est tout de suite qu\u2019il convient d\u2019agir pour la croissance\u00a0\u00bb et Angela Merkel lui a renvoy\u00e9 la balle en affirmant que \u00ab\u00a0les euro-obligations ne sont pas une contribution \u00e0 la croissance\u00a0\u00bb. \u00c9tonnants \u00e9changes qui portent sur une croissance \u00e9rig\u00e9e en solution miracle sans que ses vecteurs soient d\u00e9finis. Les inqui\u00e9tudes qui se manifestent en Allemagne m\u00eame \u00e0 propos de la poursuite de la croissance du pays sont consid\u00e9r\u00e9es comme un sujet \u00e0 part. Quant \u00e0 Mariano Rajoy, il a lanc\u00e9 un appel du pied \u00e0 la BCE pour qu\u2019elle l\u2019aide \u00e0 financer sa dette, afin que l\u2019Espagne n\u2019ait pas \u00e0 demander un <i>plan de sauvetage<\/i>. <\/p>\n<p>L\u2019agence Fitch vient d\u2019estimer n\u00e9cessaire que la BCE proc\u00e8de prochainement \u00e0 une troisi\u00e8me injection massive de liquidit\u00e9s pour aider les banques de la p\u00e9riph\u00e9rie de la zone euro. Mais si cela les maintiendra \u00e0 flot, cela ne les recapitalisera pas pour autant. Grande absente de toutes les discussions publiques en cours, la situation r\u00e9elle du syst\u00e8me financier reste un sujet tabou. Pr\u00e9coniser une restructuration de la dette publique \u00e9largie aux pays les plus en difficult\u00e9, qui aurait pour ind\u00e9niable effet d\u2019affecter leurs banques en priorit\u00e9, mais aussi toutes les autres, est un pas en avant bien trop timide\u2026<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Plus l\u2019\u00e9ch\u00e9ance des \u00e9lections grecques se rapproche, plus une grande f\u00e9brilit\u00e9 se manifeste sur les march\u00e9s et chez les dirigeants europ\u00e9ens. Les uns apr\u00e8s les autres, ces derniers d\u00e9clament qu\u2019il faut faire \u00ab\u00a0tout ce qui est possible\u00a0\u00bb pour \u00e9viter cette sortie, mais sans jamais dire quoi. 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