{"id":37595,"date":"2012-05-31T12:12:40","date_gmt":"2012-05-31T10:12:40","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=37595"},"modified":"2013-01-02T00:47:59","modified_gmt":"2013-01-01T23:47:59","slug":"lactualite-de-la-crise-des-chateaux-en-espagne-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/05\/31\/lactualite-de-la-crise-des-chateaux-en-espagne-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : DES CHATEAUX EN ESPAGNE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Un euro valant ce matin 1,2389 dollars et des taux obligataires en forte hausse t\u00e9moignent que les capitaux continuent de quitter la zone euro et que les investisseurs vendent quand ils le peuvent les obligations espagnoles et italiennes, mises dans le m\u00eame sac, qu\u2019ils cherchent aussi un refuge en achetant de la dette am\u00e9ricaine, britannique ou allemande, dont les taux sont au plus bas. Un ph\u00e9nom\u00e8ne aussi inqui\u00e9tant que la hausse du co\u00fbt de celle des autres. Les obligations \u00e0 deux ans allemandes \u00e9taient assorties ce matin d\u2019un coupon z\u00e9ro, du jamais vu, tandis que les espagnoles devaient conc\u00e9der 6,7 % et les italiennes plus de 6 %. Le plus pr\u00e9occupant \u00e9tant que le sort de l\u2019Italie est li\u00e9 \u00e0 celui de l\u2019Espagne. <\/p>\n

Les conciliabules pr\u00e9cipit\u00e9s ne manquent pas et s\u2019\u00e9largissent aux Am\u00e9ricains. Le ministre de l’\u00e9conomie espagnol Luis De Guindos a rencontr\u00e9 hier \u00e0 Berlin Wolfgang Sch\u00e4uble, ministre des finances allemand, sans que rien n\u2019ait filtr\u00e9 sur le contenu des discussions. \u00ab\u00a0Le gouvernement allemand a confiance dans la voie des r\u00e9formes sur laquelle s’est engag\u00e9e l’Espagne\u00a0\u00bb a affirm\u00e9 aux journalistes et pour tout commentaire Steffen Seibert, porte-parole du gouvernement allemand. Une conf\u00e9rence t\u00e9l\u00e9phonique a eu lieu dans l\u2019apr\u00e8s-midi, \u00e0 laquelle Angela Merkel, Barack Obama, Mario Monti et Fran\u00e7ois Hollande participaient. Comme \u00e0 chaque fois que la discussion est s\u00e9rieuse, rien ne sort. Soraya S\u00e1enz de Santamar\u00eda, la vice-pr\u00e9sidente du gouvernement espagnol, a \u00e9t\u00e9 d\u00e9p\u00each\u00e9e aux \u00c9tats-Unis, o\u00f9 elle doit rencontrer aujourd\u2019hui Christine Lagarde et Timothy Geithner. <\/p>\n

Dans le silence assourdissant ambiant, on n\u2019entend que les d\u00e9nis allemand et espagnol. Philipp R\u00f6sler, le ministre lib\u00e9ral allemand de l\u2019\u00e9conomie, assure que \u00ab\u00a0les probl\u00e8mes qui affectent actuellement la zone euro peuvent \u00eatre r\u00e9gl\u00e9s par une ratification rapide du trait\u00e9 budg\u00e9taire, qui peut envoyer un signal fort aux march\u00e9s que les Europ\u00e9ens sont pr\u00eats \u00e0 d\u00e9fendre leur monnaie\u00a0\u00bb. Luis de Guindos, son homologue espagnol affirme \u00e0 propos de l\u2019essai rat\u00e9 de recapitalisation de Bankia, contre toute \u00e9vidence, que \u00ab\u00a0le gouvernement espagnol n\u2019a pr\u00e9sent\u00e9 aucun plan \u00e0 la BCE et la BCE n\u2019a rien rejet\u00e9\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Passons aux choses s\u00e9rieuses. Une fois encore, les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes sont prises \u00e0 contre-pied. Elles se pr\u00e9paraient \u00e0 d\u00e9cider lors de leur sommet dans un mois la cr\u00e9ation d\u2019une \u00ab\u00a0Union europ\u00e9enne bancaire\u00a0\u00bb allant tout r\u00e9gler et pensaient pouvoir repousser la crise espagnole \u00e0 plus tard. C\u2019\u00e9tait sans compter avec Mariano Rajoy, qui doit \u00eatre vou\u00e9 aux g\u00e9monies.<\/p>\n

Le nouveau plan en gestation est prudemment avanc\u00e9 comme devant \u00eatre mis en place par \u00e9tapes et repose sur une \u00e9vidence tr\u00e8s tardivement reconnue : il faut d\u00e9connecter les dettes priv\u00e9es des dettes publiques pour les traiter s\u00e9par\u00e9ment en \u00e9vitant le ph\u00e9nom\u00e8ne de contagion. Mis en image, cela donne qu\u2019il faut couper en deux la patate chaude pour qu\u2019elle refroidisse plus vite. <\/p>\n

Pour parer au plus press\u00e9, un fonds europ\u00e9en de garantie des d\u00e9p\u00f4ts devrait permettre de diminuer le risque syst\u00e9mique, afin que les d\u00e9posants ne soient pas incit\u00e9s \u00e0 les \u00e9vacuer vers des cieux plus cl\u00e9ments, pr\u00e9cipitant les banques dans la d\u00e9route. Ce ph\u00e9nom\u00e8ne hante les autorit\u00e9s, car elles ont senti le vent du boulet en Espagne. <\/p>\n

L\u2019\u00ab\u00a0Union europ\u00e9enne bancaire \u00bb repose sur une mutualisation bancaire des pertes financ\u00e9e par leur taxation. L\u2019id\u00e9e est de percevoir une cotisation annuelle repr\u00e9sentant 1 % des d\u00e9p\u00f4ts, et de faire prioritairement payer les actionnaires et les cr\u00e9anciers pour ne pas mettre \u00e0 contribution les \u00c9tats. Si n\u00e9cessaire, cette structure pourrait avoir acc\u00e8s en compl\u00e9ment au M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 (MES), ou m\u00eame \u00e0 la BCE via celui-ci, mais ces dispositifs qui mobilisent des fonds publics demandent \u00e0 \u00eatre pr\u00e9cis\u00e9s et adopt\u00e9s. La confiance r\u00e9gnant, ladite structure pourrait geler le versement des dividendes et changer le management d\u2019une banque en d\u00e9tresse afin de prendre la main et de piloter son sauvetage, tandis que la BCE fournirait les liquidit\u00e9s permettant de la maintenir \u00e0 flot. <\/p>\n

Le diable tourne autour des d\u00e9tails de cet \u00e9difice encore sur plan. Une question de fond n\u2019ayant pas encore \u00e9t\u00e9 r\u00e9gl\u00e9e : selon quels crit\u00e8res pr\u00e9ventifs de telles mesures lourdes de sens seront elles engag\u00e9es, afin qu\u2019il ne soit pas trop tard ? Leur annonce ne pr\u00e9cipitera-t-elle pas l\u2019effondrement qu\u2019elles chercheront \u00e0 \u00e9viter ? Peut-\u00eatre que la pr\u00e9sentation par la Commission europ\u00e9enne du projet, annonc\u00e9e pour le 6 juin, abordera ces questions.<\/p>\n

Le probl\u00e8me des banques r\u00e9gl\u00e9, reste celui des \u00c9tats. Les projets sont de ce c\u00f4t\u00e9 moins avanc\u00e9s, apr\u00e8s avoir d\u00e9but\u00e9 par une ode \u00e0 la croissance qui n\u2019a pas trouv\u00e9 de point d\u2019appui. Les objectifs sont identifi\u00e9s, mais il reste \u00e0 trouver les moyens d\u2019y parvenir. Ils sont au nombre de trois : permettre aux \u00c9tats en p\u00e9ril de b\u00e9n\u00e9ficier pour se financer de meilleurs taux sur les march\u00e9s, d\u00e9gager les moyens qui am\u00e9lioreraient leurs recettes fiscales, et \u00e9taler dans le temps le calendrier de r\u00e9duction du d\u00e9ficit afin qu\u2019il devienne jouable. <\/p>\n

La mise en musique de cette feuille de route<\/i> suppose de trouver un accord portant sur les euro-obligations, dont Pierre Moscovici (le nouveau ministre de l’\u00e9conomie et des finances fran\u00e7ais) et Jean-Claude Juncker ont tent\u00e9 hier de d\u00e9finir entre eux les contours, lui donnant comme objet de ne financer qu\u2019une partie de la dette, inf\u00e9rieure \u00e0 60 % du PIB par exemple, afin de ne pas pousser au crime. <\/p>\n

La poursuite des d\u00e9bat engag\u00e9s sur les Project bonds<\/i> et leur financement devrait aboutir \u00e0 la d\u00e9finition du second volet, mais il reste \u00e0 trouver le moyen que certains des investissements soient comme le r\u00e9clame Fran\u00e7ois Hollande \u00e0 effet imm\u00e9diat. Enfin, sur le mod\u00e8le de ce qui vient d\u2019\u00eatre chichement accord\u00e9 \u00e0 l\u2019Espagne par la Commission (mais \u00e0 confirmer), apr\u00e8s avoir \u00e9t\u00e9 refus\u00e9 \u00e0 la Belgique et aux Pays-Bas, un \u00e9talement du calendrier de r\u00e9duction du d\u00e9ficit parach\u00e8verait l\u2019\u00e9difice. Ce qui ne serait qu’anticipation de ce qu’il faudra de toute mani\u00e8re accepter. <\/p>\n

Un tel contexte, une fois adopt\u00e9, permettrait de maintenir la strat\u00e9gie de d\u00e9sendettement, apr\u00e8s l\u2019avoir largement amend\u00e9e. Les banques devraient plus compter sur elles-m\u00eames et le garrot serait un peu desserr\u00e9 sur la gorge des \u00c9tats. Beau comme un camion, ce plan A\u2019 est loin d\u2019\u00eatre accept\u00e9, en raison des farouches oppositions allemandes, ses initiateurs comptant sur les rebondissements de la crise europ\u00e9enne pour les r\u00e9duire progressivement.<\/p>\n

Mais ce plan ne dit pas avec quels bouts de ficelle les banques espagnoles vont \u00eatre recapitalis\u00e9es et l\u2019\u00c9tat et les r\u00e9gions vont pouvoir continuer \u00e0 se financer. La Gr\u00e8ce reste une inconnue sur laquelle il est continu\u00e9 de faire silence, les yeux riv\u00e9s sur les sondages \u00e9lectoraux qui donnent alternativement vainqueur Nouvelle D\u00e9mocratie et Syriza. Dans les deux cas, une ren\u00e9gociation du \u00ab\u00a0memorendum\u00a0\u00bb ne pourra pas \u00eatre \u00e9vit\u00e9e, mais les incertitudes restent \u00e9normes dans le second et peuvent d\u00e9jouer ce plan. <\/p>\n

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\nVENTE EN LIGNE<\/b> : Les CHRONIQUES DE LA GRANDE PERDITION<\/b><\/a> viennent de para\u00eetre. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Un euro valant ce matin 1,2389 dollars et des taux obligataires en forte hausse t\u00e9moignent que les capitaux continuent de quitter la zone euro et que les investisseurs vendent quand ils le peuvent les obligations espagnoles et italiennes, mises dans le m\u00eame sac, qu\u2019ils cherchent aussi un refuge en achetant de la dette […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[],"class_list":["post-37595","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/37595","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=37595"}],"version-history":[{"count":9,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/37595\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46317,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/37595\/revisions\/46317"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=37595"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=37595"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=37595"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}