{"id":3767,"date":"2009-07-14T22:27:39","date_gmt":"2009-07-14T20:27:39","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=3767"},"modified":"2009-07-14T22:27:39","modified_gmt":"2009-07-14T20:27:39","slug":"l%e2%80%99actualite-de-la-crise-la-diplomatie-des-t-bonds-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/07\/14\/l%e2%80%99actualite-de-la-crise-la-diplomatie-des-t-bonds-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L\u2019actualit\u00e9 de la crise : La diplomatie des T-Bonds, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9. <\/p><\/blockquote>\n<p><strong>LA DIPLOMATIE DES T-BONDS <\/strong> <\/p>\n<p>Le d\u00e9bat sur le chiffre optimal qui doit \u00eatre accol\u00e9 au fameux \u00ab G \u00bb (dont le sens s\u2019est perdu dans la nuit des temps, \u00e0 moins que ce ne soit \u00ab G \u00bb pour Grande puissance) n\u2019a plus lieu de se poursuivre. Les Am\u00e9ricains et les Chinois viennent  en effet de le trancher en annon\u00e7ant la tenue d\u2019un \u00ab G 2\u00bb, les 27 et 28 juillet prochain \u00e0 Washington. <\/p>\n<p>Selon la belle formule du communiqu\u00e9 du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, \u00ab cette rencontre mettra l&rsquo;accent sur les d\u00e9fis et les occasions qui se pr\u00e9sentent aux deux pays en ce qui concerne un grand choix de questions d&rsquo;int\u00e9r\u00eat \u00e9conomique et strat\u00e9gique, imm\u00e9diates ou \u00e0 long terme, qu&rsquo;elles soient bilat\u00e9rales, r\u00e9gionales ou mondiales \u00bb. Bref, Hillary Clinton et Tim Geithner d\u2019un c\u00f4t\u00e9, Wang Qishan, le vice-Premier ministre chinois, et Dai Bingguo, le conseiller d\u2019Etat qui a repr\u00e9sent\u00e9 au pied lev\u00e9 le pr\u00e9sident Chinois lors du dernier G8 de l\u2019Aquila de l\u2019autre, sembleraient ne pas manquer de sujets de conversation \u00e0 l\u2019occasion de ce sommet. En r\u00e9alit\u00e9, plus qu\u2019une simple suite au vaste \u00ab dialogue \u00e9conomique et strat\u00e9gique \u00bb qui avait \u00e9t\u00e9 engag\u00e9 sous l\u2019administration pr\u00e9c\u00e9dente, cette nouvelle session appara\u00eet comme une tentative pr\u00e9cipit\u00e9e, dans l\u2019urgence et sous la pression des probl\u00e8mes rencontr\u00e9s de part et d\u2019autre, de r\u00e9soudre les questions \u00e9conomiques et financi\u00e8res bilat\u00e9rales les plus imm\u00e9diates. Mais les limites de cette approche ont toutes les chances d\u2019\u00eatre rapidement rencontr\u00e9es, car on pourrait d\u00e9crire ce couple comme celui d\u2019un aveugle soutenant un paralytique, si l\u2019on consid\u00e8re la situation r\u00e9elle des deux pays. Car si on parle moins de la Chine que des Etats-Unis,  celle-ci n\u2019est parvenu \u00e0 compenser l\u2019effondrement de son commerce ext\u00e9rieur qu\u2019au prix d\u2019une politique de cr\u00e9dit \u00e0 tout va qui se r\u00e9v\u00e8le d\u00e9j\u00e0 fortement inflationniste, car les banques, contrairement \u00e0 celles des pays occidentaux, ne gardent pas pour elles les fonds mis \u00e0 leur disposition par la banque centrale Chinoise. Les d\u00e9s\u00e9quilibres sociaux que le d\u00e9veloppement \u00e9conomique Chinois n\u2019a pas gomm\u00e9, et qu\u2019il a m\u00eame accentu\u00e9, ne sont plus masqu\u00e9s la croissance, et cela repr\u00e9sente un grand danger pour le r\u00e9gime qui ne le sous-estime pas. <\/p>\n<p>La tourn\u00e9e internationale qu\u2019effectue en ce moment Timothy Geithner, secr\u00e9taire d\u2019Etat au Tr\u00e9sor, n\u2019est donc qu\u2019un pr\u00e9lude \u00e0 cette rencontre primordiale. Il lui faut s\u2019assurer que les investisseurs saoudiens et des Emirats, d\u2019excellents clients, vont bien continuer \u00e0 acheter des T-bonds am\u00e9ricains, en leur promettant en \u00e9change un retour rapide de la croissance et des affaires, afin qu\u2019ils reprennent leurs investissements massifs dans l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine. Car le probl\u00e8me est toujours le m\u00eame dans cette \u00e9conomie mondiale d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9e, que faire des exc\u00e9dents, dans ce cas p\u00e9troliers ? Pour mettre toutes les chances de son c\u00f4t\u00e9, Tim Geithner a bien insist\u00e9, \u00e0 propos de l\u2019intervention de l\u2019Etat dans l\u2019\u00e9conomie, sur le fait que \u00ab les actions exceptionnelles que nous avons entrepris pour r\u00e9gler la crise sont temporaires et seront reconsid\u00e9r\u00e9es d\u00e8s lors que la crise s&rsquo;estompera d\u00e9finitivement \u00bb. Quelques apart\u00e9s discrets sur le soutien sur le march\u00e9 des futures (\u00e0 terme) du cours du baril de brent n\u2019ont certainement pas \u00e9t\u00e9 non plus superflus.<\/p>\n<p><!--more-->Auparavant, il avait tenu un tout autre discours lors de son \u00e9tape de Londres. \u00ab Il reste des d\u00e9fis et des risques importants \u00e0 surmonter \u00bb, avait-il d\u00e9clar\u00e9 apr\u00e8s avoir rencontr\u00e9 Gordon Brown, le premier ministre. Avant de mettre au point entre \u00ab cousins \u00bb (comme on dit dans le renseignement) les pr\u00e9paratifs du prochain G20 des 24 et 25 septembre prochains, \u00e0 Pittsburgh, qui sera donc pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 d\u2019un G20 des ministres des finances et des banquiers centraux, les 4 et 5 septembre, \u00e0 Londres. Les repr\u00e9sentants des deux grandes places financi\u00e8res mondiales ont tant d\u2019int\u00e9r\u00eats communs \u00e0 d\u00e9fendre qu\u2019il vaut mieux parler dans cette enceinte devenue capitale d\u2019une seule voix, d&rsquo;autant que les probl\u00e8mes se bousculent.  Il va falloir \u00e0 la fois g\u00e9rer une conjoncture toujours aussi d\u00e9testable, si ce n&rsquo;est plus, et des d\u00e9bats sur la future r\u00e9gulation \u00e9conomique partis dans tous le sens, qui donnent lieu \u00e0 une forte contre-offensive de \u00ab\u00a0l&rsquo;industrie financi\u00e8re\u00a0\u00bb. Tim Geithner a par ailleurs jou\u00e9 un num\u00e9ro d\u2019\u00e9quilibriste, consid\u00e9rant toujours que les Europ\u00e9ens ne participaient pas assez \u00e0 la relance \u00e9conomique mondiale, mais estimant pr\u00e9matur\u00e9 (sans en rejeter cat\u00e9goriquement l\u2019\u00e9ventualit\u00e9) un second plan de relance am\u00e9ricain, alors que les effets du premier se font attendre et que les appels \u00e0 la patience se multiplient aux Etats-Unis. Peut-\u00eatre n\u2019avait-il pas, \u00e0 ce moment l\u00e0, accapar\u00e9 par le compte rendu des discussions que m\u00e8nent son administration avec les dirigeants de CIT, en tr\u00e8s f\u00e2cheuse posture, pris connaissance de l\u2019analyse de Paul MacCulley, directeur de PIMCO, publi\u00e9e dans sa lettre d\u2019information. Ce dernier, faisant r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la fameuse \u00ab trappe \u00e0 liquidit\u00e9 \u00bb de Keynes, dans laquelle les Etats-Unis pourraient, dit-il, se trouver, se demande par quels moyens la Fed envisage d\u2019en tirer le pays. Critiquant ainsi implicitement les mesures jusqu\u2019\u00e0 maintenant prises par l\u2019administration am\u00e9ricaine, pour \u00eatre de m\u00eame nature que celles que les Japonais, dans la m\u00eame situation, avaient alors pris sans r\u00e9sultat. Pour ensuite se tra\u00eener pendant plus d\u2019une d\u00e9cennie avec une croissance an\u00e9mique. Le fameux h\u00e9licopt\u00e8re de Ben Bernanke n\u2019a pas jusqu\u2019\u00e0 maintenant, il est vrai, produit les miracles attendus. <\/p>\n<p>Mais, que l\u2019on se tourne vers les Etats-Unis ou vers la Chine, il n\u2019y a pas de politique de rechange de disponible, de nouvelle recette qui pourrait \u00eatre utilis\u00e9e et qui produirait \u00e0 court terme les effets salvateurs esp\u00e9r\u00e9s. Ni pour relancer la croissance gr\u00e2ce \u00e0 la consommation, vu la crise sociale qui continue de se d\u00e9velopper, dans le premier cas, ni pour d\u00e9velopper par autre coup de baguette, dans le second, le march\u00e9 int\u00e9rieur. Dans les deux cas, paradoxe de cette comparaison entre pays si dissemblables, le m\u00eame probl\u00e8me sans solution se pose : quel socle \u00e9conomique trouver et donner \u00e0 la consommation, facteur primordial de la croissance ? Aux Etats-Unis, les chiffres de juin de la consommation, qui viennent d\u2019\u00eatre publi\u00e9s, sont sans ambigu\u00eft\u00e9, la consommation ne repart pas. Comment pourrait-il en \u00eatre autrement dans la situation de ch\u00f4mage et de baisse des salaires actuels, alors que ceux qui peuvent \u00e9pargner le font dans l\u2019attente de ce qui pourrait suivre de pire ? <\/p>\n<p>Dans les deux pays, l\u2019imagination n\u2019est pas au pouvoir, ni l\u2019audace, c\u2019est pourquoi il n\u2019est pas envisag\u00e9 d\u2019autre issue que r\u00e9sultant d\u2019une entente entre comparses, afin de poursuivre ce qui a \u00e9t\u00e9 interrompu par la crise. C\u2019est un peu court et aussi vain que l\u2019espoir que les Europ\u00e9ens mettent dans la relance am\u00e9ricaine. Tout s\u2019encha\u00eene, mais pas dans le bon sens.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9. <\/p>\n<\/blockquote>\n<p><strong>LA DIPLOMATIE DES T-BONDS <\/strong> <\/p>\n<p>Le d\u00e9bat sur le chiffre optimal qui doit \u00eatre accol\u00e9 au fameux \u00ab G \u00bb (dont le sens s\u2019est perdu dans la nuit des temps, \u00e0 moins que ce ne soit \u00ab G \u00bb pour Grande puissance) n\u2019a plus lieu de se poursuivre. 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