{"id":37837,"date":"2012-06-04T14:37:54","date_gmt":"2012-06-04T12:37:54","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=37837"},"modified":"2013-01-02T00:47:38","modified_gmt":"2013-01-01T23:47:38","slug":"lactualite-de-la-crise-le-compte-ny-sera-toujours-pas-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/06\/04\/lactualite-de-la-crise-le-compte-ny-sera-toujours-pas-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LE COMPTE N\u2019Y SERA TOUJOURS PAS…<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

La mesure de la crise europ\u00e9enne se pr\u00e9cise. Pour les besoins de financement des \u00c9tats espagnol et italien jusqu\u2019en 2014, les mille milliards d\u2019euros sont atteints, d\u00e9ficit et roulement de la dette compris (source JP Morgan). C\u2019est le prix qu\u2019il faudrait payer pour les soustraire au march\u00e9 afin de les faire b\u00e9n\u00e9ficier de taux plus cl\u00e9ments. Le financement d\u2019un fonds de garantie des d\u00e9p\u00f4ts bancaires cr\u00e9e des besoins du m\u00eame ordre pour \u00eatre cr\u00e9dible, si l’on consid\u00e8re le montant global de ceux-ci pour toute l\u2019Europe. Ce sont donc deux mille milliards d\u2019euros qui devraient \u00eatre financ\u00e9s, dans l\u2019hypoth\u00e8se irr\u00e9aliste o\u00f9 ces deux pays pourraient ensuite retourner sur les march\u00e9s en 2015, la tourmente obligataire apais\u00e9e. <\/p>\n

En additionnant les capacit\u00e9s financi\u00e8res actuelles du FESF, du MES et du FMI, le financement de la dette publique espagnole et italienne pourrait selon ces estimations \u00eatre couvert pour les trois prochaines ann\u00e9es. Si tout se passe bien, car cela implique de faire appel au march\u00e9 \u00e0 un moment o\u00f9 il est d\u00e9j\u00e0 sollicit\u00e9 par les banques. Ce qui laisserait entier le probl\u00e8me pos\u00e9 par celles-ci, qui ne se r\u00e9sume pas \u00e0 la cr\u00e9ation d\u2019un fonds de garantie des d\u00e9p\u00f4ts, mais comprend \u00e9galement leur recapitalisation.<\/p>\n

Un voile opaque continue de faire obstacle \u00e0 l\u2019estimation du montant total de cette derni\u00e8re. Deux raisons y contribuent : la transposition en droit europ\u00e9en de B\u00e2le III tarde, faute d\u2019accord sur la d\u00e9finition du capital pr\u00e9sidant au calcul du ratio de fonds propres et sur la possibilit\u00e9 de faire varier celui-ci suivant les pays ; l\u2019analyse des d\u00e9pr\u00e9ciations d\u2019actifs effectivement r\u00e9alis\u00e9es par les banques reste \u00e0 faire, sur le mod\u00e8le qui semble avoir \u00e9t\u00e9 finalement adopt\u00e9 en Espagne (\u00e0 sa divulgation pr\u00e8s). <\/p>\n

La conclusion s\u2019impose : la couverture financi\u00e8re du processus de d\u00e9sendettement qui se poursuit chaotiquement implique la participation de la BCE bien au-del\u00e0 de ce \u00e0 quoi elle s\u2019est jusqu’\u00e0 maintenant r\u00e9solue. Si la fiction de sa non-participation au financement de la dette publique peut \u00eatre maintenue – en empruntant des voies indirectes – les injections massives de liquidit\u00e9s n\u2019ont comme seul port\u00e9e que de gagner du temps, sans rien r\u00e9gler au probl\u00e8me de la solvabilit\u00e9 des banques, toujours ni\u00e9. Le financement du fonds de garantie des d\u00e9p\u00f4ts lui reviendra aussi n\u00e9cessairement, \u00e9tant donn\u00e9 que la taxe sur les d\u00e9p\u00f4ts bancaires sera loin d\u2019y pourvoir \u00e0 court terme. Dans les faits, cela suppose que le MES dispose d\u2019une licence bancaire et que son financement public provienne \u00e0 la fois des \u00c9tats et de la BCE.<\/p>\n

M\u00eame si l’on d\u00e9cide de proc\u00e9der par \u00e9tapes, le processus r\u00e9clamera pour \u00eatre int\u00e9gralement accompli un engagement mutuel des \u00c9tats europ\u00e9ens allant, pour eux aussi, bien au-del\u00e0 de ce qu\u2019ils ont aujourd\u2019hui accept\u00e9. Quelle que soit la mani\u00e8re que l’on a de poser le probl\u00e8me, on retombe toujours sur une forme ou une autre de mutualisation de la dette. Dure le\u00e7on pour ceux qui voudraient la contenir. C\u2019est pourquoi il est envisag\u00e9 comme contrepartie de monter de plusieurs crans dans l\u2019int\u00e9gration europ\u00e9enne afin de donner des garanties sur sa mise en application. Il s\u2019agit bien, de ce point de vue, d\u2019une r\u00e9\u00e9dition du sch\u00e9ma qui a pr\u00e9valu \u00e0 la cr\u00e9ation de l\u2019euro et de la BCE, mais en plus vaste. <\/p>\n

Le contexte dans lequel cette op\u00e9ration s\u2019amorce n\u2019est pas des plus favorables. Tant en raison de la dimension plan\u00e9taire de la crise et de ses r\u00e9percussions en Europe, s\u2019ajoutant aux facteurs proprement europ\u00e9ens de celle-ci, que de l\u2019approche choisie pour la r\u00e9aliser. Il porte un nom, r\u00e9cession, et bute sur une inconnue, la relance de la croissance. Celle-ci permettrait de soulager le poids du d\u00e9sendettement, \u00e0 d\u00e9faut d\u2019une inflation toujours aussi redout\u00e9e. Le d\u00e9bat est donc en cours en Europe sur la mani\u00e8re d\u2019y contribuer, entre les tenants des r\u00e9formes structurelles<\/i>, et ceux qui pr\u00e9conisent des mesures aux effets plus imm\u00e9diats et moins socialement destructeurs. In\u00e9vitablement, un m\u00e9lange des deux sera retenu au terme d’un compromis qui reste \u00e0 trouver. <\/p>\n

Dans le premier cas, cette politique d\u2019inspiration n\u00e9o-lib\u00e9rale classique est aussi d\u00e9pass\u00e9e par les \u00e9v\u00e9nements que ne l\u2019est la strat\u00e9gie de d\u00e9sendettement qui l\u2019accompagne. Dans le monde d\u2019aujourd\u2019hui, la course \u00e0 la comp\u00e9titivit\u00e9 salariale avec les pays \u00e9mergents est vaine, sauf \u00e0 baisser \u00e0 nouveau des barri\u00e8res douani\u00e8res et r\u00e9glementaires, avec pour objectif irr\u00e9aliste et lourd de d\u00e9flagrations de rebrousser chemin sur la voie d\u2019une mondialisation qui est accomplie. Dans le second, qui s\u2019apparente \u00e0 une relance keyn\u00e9sienne, la relance tente d\u2019esquiver la probl\u00e9matique de la redistribution de la richesse alors que la machine \u00e0 faire du cr\u00e9dit qui y suppl\u00e9ait ne peut plus produire les m\u00eames rendements. Elle s’inscrit dans le contexte d’une mondialisation o\u00f9 son b\u00e9n\u00e9fice pourrait \u00eatre partiellement d\u00e9port\u00e9 \u00e0 l’ext\u00e9rieur de la zone o\u00f9 elle serait engag\u00e9e. Elle est donc par avance limit\u00e9e dans ses effets, d\u2019autant plus que ses financements sont mesur\u00e9s. <\/p>\n

Prendre en compte, en tentant de les r\u00e9gler s\u00e9par\u00e9ment, les deux dimensions priv\u00e9e et publique de la dette est un modeste pas en avant, mais cela ne fait que mettre en \u00e9vidence que leur addition est inabordable. Il faut trancher dans le vif, et pas l\u00e0 o\u00f9 on l’envisage. R\u00e9unir les moyens en esp\u00e9rant la rembourser implique une int\u00e9gration \u00e9conomique et politique au d\u00e9ficit d\u00e9mocratique marqu\u00e9 et au co\u00fbt social \u00e9lev\u00e9, telle qu\u2019elle est con\u00e7ue. Tandis que sortir du cadre reste inimaginable pour ceux qui disposent du pouvoir. <\/p>\n

\u00c0 d\u00e9faut de l\u2019\u00e9mergence d\u2019une alternative – \u00e9quivalent aujourd’hui de ce que la r\u00e9volution russe a longtemps symbolis\u00e9 (quel que soit le jugement que l\u2019on porte sur celle-ci) – on assiste donc \u00e0 des inqui\u00e9tudes grandissantes, des rejets, des explosions, et des manifestations collectives de l’exigence de la survie qui, quand l’occasion se pr\u00e9sente, commencent m\u00eame \u00e0 avoir des traductions politiques, auxquelles manque encore une dimension programmatique plus achev\u00e9e. <\/p>\n

Si les divergences parviennent \u00e0 \u00eatre masqu\u00e9es, le prochain sommet europ\u00e9en va tenter de faire pr\u00e9valoir une vision europ\u00e9enne. Elle sera \u00e0 courte vue. <\/p>\n

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\nVENTE EN LIGNE<\/b> : Les CHRONIQUES DE LA GRANDE PERDITION<\/b><\/a> viennent de para\u00eetre. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

La mesure de la crise europ\u00e9enne se pr\u00e9cise. Pour les besoins de financement des \u00c9tats espagnol et italien jusqu\u2019en 2014, les mille milliards d\u2019euros sont atteints, d\u00e9ficit et roulement de la dette compris (source JP Morgan). C\u2019est le prix qu\u2019il faudrait payer pour les soustraire au march\u00e9 afin de les faire b\u00e9n\u00e9ficier de […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[],"class_list":["post-37837","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/37837","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=37837"}],"version-history":[{"count":12,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/37837\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46296,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/37837\/revisions\/46296"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=37837"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=37837"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=37837"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}