{"id":37924,"date":"2012-06-07T06:26:08","date_gmt":"2012-06-07T04:26:08","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=37924"},"modified":"2013-01-02T00:47:35","modified_gmt":"2013-01-01T23:47:35","slug":"lactualite-de-la-crise-les-illusions-des-uns-et-des-autres-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/06\/07\/lactualite-de-la-crise-les-illusions-des-uns-et-des-autres-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LES ILLUSIONS DES UNS ET DES AUTRES<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Inquiets de voir les Europ\u00e9ens s\u2019installer dans leurs divisions, Barack Obama a pris son t\u00e9l\u00e9phone. Au lendemain de la conf\u00e9rence t\u00e9l\u00e9phonique entre les ministres des finances et les banquiers centraux du G7, dont il n\u2019est rien sorti, il a successivement appel\u00e9 David Cameron, Angela Merkel et Mario Monti. Avec ce dernier, le renforcement de la zone euro et de la croissance ont \u00e9t\u00e9 au centre de la discussion. Avec David Cameron, qui va rencontrer Angela Merkel \u00e0 Berlin, il a \u00e9t\u00e9 question de la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019un \u00ab\u00a0plan imm\u00e9diat\u00a0\u00bb. Rien n\u2019a filtr\u00e9 sur le contenu de la conversation avec Angela Merkel. Tous ont promis de rester en contact avec Barack Obama ces prochains jours, avant de se retrouver au G20 de Mexico, qui a lieu les 18 et 19 juin, signe qu\u2019il y a encore du pain sur la planche pour mettre d\u2019accord ce petit monde.<\/p>\n

N\u2019attendant rien des gouvernements, les march\u00e9s boursier et obligataire europ\u00e9ens se sont par contre d\u00e9tendus, manifestant leurs espoirs dans des interventions renouvel\u00e9es des banques centrales. La r\u00e9union de la Banque d\u2019Angleterre, ainsi qu\u2019une intervention attendue de Ben Bernanke, le pr\u00e9sident de la Fed, auront lieu jeudi. Si la BCE, qui s’est r\u00e9unie aujourd’hui, reste l\u2019arme au pied pour obliger les dirigeants europ\u00e9ens \u00e0 prendre leurs responsabilit\u00e9s, la Banque d\u2019Angleterre pourrait r\u00e9activer son programme d\u2019achat de la dette britannique, qui est seulement suspendu. Pour plus tard, une baisse du taux directeur de la BCE et une troisi\u00e8me vague de pr\u00eats massifs aux banques continuent de nourrir les espoirs, mais Mario Draghi a clairement d\u00e9clar\u00e9 ne pas \u00eatre pr\u00eat \u00e0 s’y lancer actuellement. En ne reprenant pas ses achats de la dette espagnole sur le second march\u00e9, il ne peut plus clairement signifier que la balle est pour lui dans le camp des gouvernements. <\/p>\n

Le bras de fer se poursuit entre les gouvernements espagnol et allemand, \u00e0 propos du sauvetage des banques. Un compromis est recherch\u00e9 qui pourrait aboutir \u00e0 un sauvetage \u00e0 la petite semaine d\u2019ici le sommet des 28 et 29 juin. Dans la grande tradition d\u00e9j\u00e0 instaur\u00e9e, il permettra de gagner du temps, et n\u2019\u00e9cornera pas trop le restant des capacit\u00e9s financi\u00e8res du Fonds de stabilit\u00e9 financi\u00e8re europ\u00e9en (FESF), en attendant que le MES soit op\u00e9rationnel, \u00e0 une date qui reste toujours incertaine. <\/p>\n

Comme exig\u00e9 par le gouvernement allemand, les fonds seraient bien dirig\u00e9s vers l\u2019\u00c9tat – ou vers\u00e9s \u00e0 son fonds de sauvetage bancaire, le Frob – avec comme cons\u00e9quence d\u2019alourdir son d\u00e9ficit. Ce qui imposera de revoir son plan de marche, dont la r\u00e9alisation est d\u00e9j\u00e0 totalement compromise. Mais il ne serait demand\u00e9 en contrepartie que des mesures d\u2019assainissement du syst\u00e8me bancaire espagnol, avec peu d\u2019autres exigences budg\u00e9taires. Enfin, l\u2019\u00e9valuation des besoins r\u00e9alis\u00e9e sous la haute supervision du FMI, qui devrait \u00eatre connue le 11 juin, pourrait ne pas trop alourdir l\u2019addition pour les besoins de la cause. <\/p>\n

Mais ce sauvetage<\/i> a minima ne fera en r\u00e9alit\u00e9 qu\u2019empirer la situation \u00e9conomique espagnole, ce qui en retour aggravera celle des banques. Car au fur et \u00e0 mesure que celles-ci doivent provisionner des pertes de plus en plus importantes, elles restreignent faute de moyens le cr\u00e9dit et pr\u00e9cipitent de nombreuses entreprises dans la faillite. Et les fonds dont elle vont b\u00e9n\u00e9ficier permettront de boucher les trous. La hausse des taux obligataires espagnols a \u00e9galement comme cons\u00e9quence de diminuer la valeur des titres qu\u2019elles ont achet\u00e9s \u00e0 profusion avec les cr\u00e9dits de la BCE. T\u00f4t ou tard, il faudra \u00e9galement les d\u00e9pr\u00e9cier. <\/p>\n

Le cas espagnol est un parfait exemple des dangers cr\u00e9\u00e9s par l\u2019achat de la dette d\u2019un pays par ses banques, quand les choses tournent mal. Le deuxi\u00e8me candidat qui pourrait l\u2019illustrer est bien entendu l\u2019Italie. <\/p>\n

Quoi faire alors ? Le discours prononc\u00e9 par Jean Lemierre, de BNP Paribas, \u00e0 l\u2019occasion du congr\u00e8s annuel de l\u2019Institute of International Finance n\u2019\u00e9tait pas d\u00e9pourvu d\u2019ambiguit\u00e9. Le n\u00e9gociateur avec Charles Dallara de la restructuration de la dette grecque a apostroph\u00e9 l\u2019assistance sur le th\u00e8me \u00ab\u00a0ne recommencez pas!\u00a0(\u2026) Une fois, c\u2019est suffisant ! (\u2026) Tenez votre parole, tenez vos engagement et remboursez les cr\u00e9anciers !\u00a0\u00bb. Mais il a poursuivi par des consid\u00e9rations sur les bienfaits de la n\u00e9gociation et le danger syst\u00e9mique des faits accomplis. \u00abJ\u2019esp\u00e8re, \u00e0 l\u2019avenir, que nous nous en tiendrons \u00e0 ce principe de n\u00e9gociation\u00a0\u00bb\u2026<\/p>\n

Une nouvelle m\u00e9thode de sauvetage<\/i> est n\u00e9e. Avec l\u2019Espagne, celui-ci va s\u2019\u00e9taler dans le temps, avec comme enjeu encore \u00e0 r\u00e9soudre l\u2019ampleur des contreparties demand\u00e9es, afin de ne pas r\u00e9\u00e9diter le d\u00e9sastre grec et de se donner le temps de progresser vers l\u2019union budg\u00e9taire et bancaire qui s\u2019esquisse \u00e0 tr\u00e8s grands traits. Afin d\u2019aller d\u2019ici-l\u00e0 de compromis en compromis, rythm\u00e9s par les rebondissements de la crise europ\u00e9enne. Ce sch\u00e9ma repr\u00e9sente tous les espoirs des dirigeants politiques. \u00c0 chacun ses illusions, les uns dans la vertu salvatrice de l\u2019intervention des banques centrales, les autres dans leur propre capacit\u00e9 \u00e0 g\u00e9rer la crise<\/i> sur le fil.<\/p>\n

Deux obstacles de taille sont sur leur route : l\u2019ampleur des fonds qu\u2019ils vont devoir mobiliser pour contr\u00f4ler un d\u00e9sendettement public et priv\u00e9 qui risque \u00e0 tout moment \u00e0 nouveau de leur \u00e9chapper des mains, et la r\u00e9cession dans laquelle l\u2019Europe va s\u2019enfoncer, qui va encore augmenter le co\u00fbt de l\u2019addition. Financer le remboursement de la dette par de nouvelles dettes n\u2019est au bout du compte pas une si bonne id\u00e9e que cela, m\u00eame si elle est partiellement mutualis\u00e9e \u00e0 un moment donn\u00e9 du processus de renforcement europ\u00e9en. <\/p>\n

Va-t-il falloir rappeler \u00e0 Jean Lemierre les vertus de la n\u00e9gociation et se r\u00e9soudre \u00e0 engager de nouvelles restructurations de dette ? Sans oublier que la BCE et les banques centrales nationales, qui constituent ensemble l\u2019Eurosyst\u00e8me, sont devenues de grandes d\u00e9tentrices de la dette \u00e0 probl\u00e8me, dans l\u2019attente que les banques espagnoles et italiennes puissent \u00e0 leur tour s\u2019en d\u00e9lester aupr\u00e8s d\u2019elles \u00e0 l\u2019occasion d\u2019une nouvelle vague de cr\u00e9dits de la BCE. Une nouvelle restructuration de dette ne pourra pas \u00e0 nouveau \u00e9pargner l\u2019Eurosyst\u00e8me, comme cela a \u00e9t\u00e9 le cas pour la Gr\u00e8ce, sauf \u00e0 lui faire perdre une bonne part de son int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n

Le n\u0153ud gordien ne sera toujours pas tranch\u00e9. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Inquiets de voir les Europ\u00e9ens s\u2019installer dans leurs divisions, Barack Obama a pris son t\u00e9l\u00e9phone. Au lendemain de la conf\u00e9rence t\u00e9l\u00e9phonique entre les ministres des finances et les banquiers centraux du G7, dont il n\u2019est rien sorti, il a successivement appel\u00e9 David Cameron, Angela Merkel et Mario Monti. Avec ce dernier, le renforcement […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[98],"class_list":["post-37924","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance","tag-barack-obama"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/37924","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=37924"}],"version-history":[{"count":14,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/37924\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46288,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/37924\/revisions\/46288"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=37924"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=37924"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=37924"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}