The English version of this post can be found here<\/a>.<\/strong><\/p>\n Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n Et les sp\u00e9culateurs de CDS (Credit-default Swaps<\/em>) qui ne paient pas d\u2019imp\u00f4ts\u00a0? Pourquoi on en parle jamais\u00a0? On parle beaucoup des Grecs qui ne paient pas d\u2019imp\u00f4ts et, en ce moment, en raison de la maladresse de certains, on parle aussi des fonctionnaires internationaux, en particulier ceux du Fonds Mon\u00e9taire International, qui ne paient pas d\u2019imp\u00f4ts, mais sur les sp\u00e9culateurs de CDS qui ne paient pas d\u2019imp\u00f4ts, allez savoir pourquoi\u00a0? Motus\u00a0!<\/p>\n Il faut dire que ce n\u2019est pas si simple de savoir qui ils sont exactement puisqu\u2019ils font partie du shadow banking<\/em>, le secteur financier de l\u2019ombre. C\u2019est quoi \u00e7a\u00a0? C\u2019est la finance non-r\u00e9gul\u00e9e. Pourquoi n\u2019est-elle pas r\u00e9gul\u00e9e\u00a0? Parce que c\u2019est elle qui paie les salaires des lobbyistes qui r\u00e9digent les textes de lois r\u00e9glementant la finance (et parfois les autres) que les d\u00e9put\u00e9s re\u00e7oivent cl\u00e9 en main et n\u2019ont plus qu\u2019\u00e0 signer.<\/p>\n \u00c9tant dans l\u2019ombre, on ne sait donc pas vraiment qui c\u2019est. N\u2019expliquent-ils jamais qui ils sont vraiment\u00a0? Si, d\u2019une certaine mani\u00e8re\u00a0: quand un sp\u00e9culateur parle en son nom, il emploie toujours la m\u00eame expression\u00a0: \u00ab\u00a0un bon p\u00e8re de famille\u00a0\u00bb. Quand un sp\u00e9culateur explique ce qu\u2019il fait, il commence sa phrase par \u00ab\u00a0Un bon p\u00e8re de famille fait ceci ou \u00e7a\u2026\u00a0\u00bb. Dans la suite de mon billet, j\u2019appellerai donc les sp\u00e9culateurs, \u00ab\u00a0bons p\u00e8res de famille\u00a0\u00bb, et on saura de qui je parle.<\/p>\n Au moment o\u00f9 se pr\u00e9parait la chute de la Gr\u00e8ce, on parlait beaucoup de la responsabilit\u00e9 des CDS dans ce qui se passait. Maintenant, \u00e0 propos de l\u2019Espagne, motus l\u00e0 aussi\u00a0! On ne parle plus des CDS, pourquoi\u00a0? Je ne sais pas, ou alors si, comme dit la chanson\u00a0: \u00ab\u00a0On n\u2019oublie rien de rien, on s\u2019habitue, c\u2019est tout\u00a0\u00bb.<\/p>\n Comment les CDS auront tu\u00e9 l\u2019Euro\u00a0? J\u2019explique. Je rappelle d\u2019abord qu\u2019un CDS peut jouer le r\u00f4le d\u2019une assurance sur une dette. Vous avez pr\u00eat\u00e9 100 \u20ac \u00e0 Oscar. Comme vous n\u2019\u00eates pas s\u00fbr qu\u2019il vous les rendra, vous vous adressez \u00e0 Eus\u00e8be, qui vous assurera. Vous allez payer 5 \u20ac tous les mois \u00e0 Eus\u00e8be, et en \u00e9change de cette prime, Eus\u00e8be vous paiera l\u2019argent qui manque \u00e0 l\u2019arriv\u00e9e. Oscar ne vous rembourse que 75 \u20ac\u00a0? Eus\u00e8be vous donnera les 25 \u20ac qui manquent. Oscar a pris la poudre d\u2019escampette\u00a0? Eus\u00e8be vous versera, rubis sur l\u2019ongle, les 100 \u20ac manquants.<\/p>\n \u00c7a, c\u2019est pour ce qu\u2019on appelle une position \u00ab\u00a0de couverture\u00a0\u00bb sur CDS. Maintenant, les positions \u00ab\u00a0nues\u00a0\u00bb. Attention, c\u2019est plus compliqu\u00e9, parce qu\u2019il y a maintenant cinq personnes\u00a0: il y a Jules et Gontran en plus. Jules a pr\u00eat\u00e9 100 \u20ac \u00e0 Gontran. Je me rends chez Eus\u00e8be et je lui demande de m\u2019assurer contre le fait que Gontran ne remboursera peut-\u00eatre pas Jules. Pourquoi est-ce que je ferais \u00e7a\u00a0? Parce que je suis un bon p\u00e8re de famille, pardi\u00a0! (Il y a des gens, je vous jure, qui posent de dr\u00f4les de questions\u00a0!).<\/p>\n Je ne vous expliquerai pas pourquoi on a pris l\u2019habitude d\u2019appeler une position\u00a0\u00ab\u00a0nue\u00a0\u00bb sur CDS\u00a0: \u00ab\u00a0s\u2019assurer sur la bagnole du voisin\u00a0\u00bb, je crois que vous avez compris.<\/p>\n Les positions \u00ab\u00a0nues\u00a0\u00bb sur CDS seront interdites en Europe \u00e0 partir du mois du novembre. Pourquoi a-t-on attendu si longtemps alors que les positions \u00ab\u00a0nues\u00a0\u00bb sur CDS faisaient d\u00e9j\u00e0 chuter la Gr\u00e8ce en janvier 2010\u00a0? L\u00e0 aussi, je vous jure, il y en a qui posent de dr\u00f4les de questions\u00a0! parce qu\u2019il restait l\u2019Espagne, l\u2019Italie, la France\u2026, \u00e0 envoyer \u00e0 la casse, et qu\u2019on pourra revendre par morceaux \u00e0 un prix int\u00e9ressant aux p\u00e8res de famille (pr\u00e9voyants) qui auront fait des \u00e9conomies.<\/p>\n Comment font les bons p\u00e8res de famille pour faire tomber des pays\u00a0? L\u00e0 aussi, je vais vite\u00a0: ils s\u2019assurent sur le pays du voisin. Comme ils sont (au moins) quatre fois plus nombreux que ceux qui s\u2019assurent sur leur vrai pays (et qui ont vraiment quelque chose \u00e0 perdre), ils gonflent la demande et font monter le prix.<\/p>\n Pendant ce temps-l\u00e0 les \u00e9conomistes qui regardent \u00e7a se disent\u00a0: \u00ab\u00a0Mince alors, regardez comme le risque augmente que Gontran ne rembourse pas Jules\u00a0! \u00c7a donne les jetons\u00a0!\u00a0\u00bb<\/p>\n Les \u00e9conomistes ne comprennent donc pas que ce sont les bons p\u00e8res de famille qui font monter les prix\u00a0? Non, dans leurs livres d\u2019\u00e9conomistes, la sp\u00e9culation n\u2019existe pas : \u00e7a n\u2019est pas expliqu\u00e9. Si, il y a une note en bas de page qui dit\u00a0: \u00ab\u00a0Les bons p\u00e8res de famille apportent de la liquidit\u00e9 sur les march\u00e9s\u00a0\u00bb. Point \u00e0 la ligne.<\/p>\n Le prix de la prime de CDS augmente, parce que la demande augmente. Les \u00e9conomistes calculent le risque que les pays ne remboursent pas leur dette en faisant le calcul dans l\u2019autre direction\u00a0: \u00e0 partir du montant de la prime du CDS.<\/p>\n R\u00e9sultat, le jour o\u00f9 Gontran se repr\u00e9sente, le march\u00e9 des capitaux lui demande pour lui pr\u00eater, un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat dans lequel on a gliss\u00e9 (on appelle \u00e7a le spread<\/em> dans les journaux) la prime de risque du march\u00e9 des CDS (v\u00e9ritables assur\u00e9s ET bons p\u00e8res de famille), et hop, on demande \u00e0 Gontran pour emprunter pendant 10 ans, un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de 28,9 % (comme la Gr\u00e8ce en ce moment sur Bloomberg), et c\u2019est fini pour Gontran\u00a0: la Tro\u00efka frappe d\u00e9j\u00e0 \u00e0 sa porte pour lui expliquer comment on devient serf, et qu\u2019apr\u00e8s tout, ce n\u2019est pas si grave.<\/p>\n Attendez, attendez, ce n\u2019est pas fini\u00a0: le plus dr\u00f4le vient encore\u00a0! Un assureur, on lui demande de faire des r\u00e9serves, non\u00a0? Comme \u00e7a, si quelque chose se passe d\u2019impr\u00e9vu, il pourra puiser dans ses r\u00e9serves. Dans la plupart des cas, \u00e7a suffira, et si \u00e7a ne suffit pas, ben, le probl\u00e8me ne se posera que pour la diff\u00e9rence entre la somme \u00e0 payer et les r\u00e9serves, qui auront au moins jou\u00e9 le r\u00f4le d\u2019amortisseur. Mais dans le cas des CDS (et l\u00e0, j\u2019en vois qui se fendent la pipe parce qu\u2019ils savent d\u00e9j\u00e0 ce que je vais dire), les CDS, c\u2019est le shadow banking<\/em>, le secteur de l\u2019ombre, non\u00a0? Et \u00e0 quoi \u00e7a servirait d\u2019\u00eatre le secteur de l\u2019ombre, si dans le secteur de l\u2019ombre on \u00e9tait oblig\u00e9 de faire des r\u00e9serves comme dans le (cr\u00e9tin de) secteur de la lumi\u00e8re\u00a0?<\/p>\n Donc, pas de r\u00e9serves pour amortir le choc en cas de p\u00e9pin, et comme il y a, je l\u2019ai dit\u00a0(au moins) quatre fois plus de p\u00e8res de famille qui se sont assur\u00e9s sur le pays du voisin que ceux qui couraient vraiment un risque\u2026<\/p>\n Et voil\u00e0 pourquoi votre fille est muette, et les CDS auront tu\u00e9 l\u2019euro (enfin, au moins lui, vu que, de la mani\u00e8re dont c\u2019est parti\u2026).<\/p>\n (*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction num\u00e9rique en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. 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