{"id":38276,"date":"2012-06-15T13:30:22","date_gmt":"2012-06-15T11:30:22","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=38276"},"modified":"2013-01-02T00:46:31","modified_gmt":"2013-01-01T23:46:31","slug":"lactualite-de-la-crise-un-big-bang-sinon-rien-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/06\/15\/lactualite-de-la-crise-un-big-bang-sinon-rien-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : UN \u00ab\u00a0BIG BANG\u00a0\u00bb SINON RIEN<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

The English version of this post can be found here<\/a>.<\/strong><\/p>\n

Avec la tenue du G20 au Mexique en d\u00e9but de semaine, notre perspective va se trouver modifi\u00e9e, habitu\u00e9s que nous sommes \u00e0 ne voir la crise de la dette que faussement sous son seul angle europ\u00e9en. Les 18 et 19 juin, les grands de ce monde<\/i> vont se r\u00e9unir \u00e0 Los Cabos, une station touristique de la Basse-Californie du Sud, sous le double auspice de la dette et de la relance mondiales. <\/p>\n

Afin de ne pas rester les bras crois\u00e9s devant le d\u00e9sastre qu\u2019il a suscit\u00e9, le gouvernement britannique vient d\u2019annoncer un plan de relance \u00e9conomique via le cr\u00e9dit bancaire, aliment\u00e9 par un programme de liquidit\u00e9s de la Banque d\u2019Angleterre. Des injections de l\u2019ordre de 5 milliards de livres mensuelles (6,1 milliards d\u2019euros) sont pr\u00e9vues dans le cadre d\u2019un programme de 80 milliards. Mais la question est de savoir s\u2019il aura les m\u00eames effets aussi peu probants que les injections massives de la BCE, ou bien la poursuite des pr\u00eats \u00e0 taux nul (de 0 \u00e0 0,1%) que la Banque du Japon continue inlassablement de prodiguer sans plus de r\u00e9sultat, dont le programme de 700 milliards d\u2019euros d\u2019acquisition de titres priv\u00e9s et d\u2019entreprises est toujours en vigueur. <\/p>\n

Le gouvernement britannique veut assortir les pr\u00eats bancaires \u00e0 des engagements pr\u00e9cis de celles-ci, mais la cause n\u2019est-elle pas entendue ? les instruments de politique mon\u00e9taire des banques centrales permettent de gagner du temps, mais pas de r\u00e9gler les questions en suspens. <\/p>\n

Le d\u00e9sendettement sans croissance est un exercice qui \u00e9tait p\u00e9rilleux et se r\u00e9v\u00e8le impossible. Recette miracle au dire de ceux pour qui la parole vaut action, la conjugaison harmonieuse des deux est pr\u00e9conis\u00e9e du FMI jusqu\u2019au gouvernement Allemand, avec des nuances. L\u2019exercice est sans espoir. La menace de la r\u00e9cession mondiale vient d\u2019\u00eatre agit\u00e9e par l\u2019Institute of International Finance dans une lettre ouverte au pr\u00e9sident du G20, Felipe Calderon, assortie de la demande pressante de r\u00e9agir. En d\u00e9fendant \u00e0 Rome la mise au point d\u2019un plan de croissance europ\u00e9en, Mario Monti et Fran\u00e7ois Hollande ont lanc\u00e9 le concert qui vient de d\u00e9buter. <\/p>\n

Au chapitre de la dette, cela va et cela vient ! Les Europ\u00e9ens esp\u00e8rent s\u2019accorder afin de rallonger le calendrier pr\u00e9cipit\u00e9 sur lequel il s\u2019\u00e9taient prononc\u00e9s sans r\u00e9fl\u00e9chir. Mais sans modifier le redoutable m\u00e9canisme qu\u2019ils ont parall\u00e8lement mis en place, qui rend vain cet accommodement pour de nombreux pays pris en tenaille entre des taux obligataires exorbitants et une r\u00e9cession \u00e9conomique laminant leurs recettes et faisant plonger leurs banques. <\/p>\n

Aux Etats-Unis, la question ne va pas tarder \u00e0 se reposer, une fois pass\u00e9 le cap de l\u2019\u00e9lection pr\u00e9sidentielle de novembre prochain, prenant \u00e0 nouveau la forme d\u2019un d\u00e9plafonnement de la dette publique, faute de se mettre d\u2019accord entre r\u00e9publicains et d\u00e9mocrates sur les recettes et d\u00e9penses budg\u00e9taires \u00e0 effectuer. Au Japon, le pays se dirige petit \u00e0 petit vers l\u2019appel au march\u00e9 international pour se financer, avec la crainte de devoir consentir des taux plus \u00e9lev\u00e9s que ceux dont il b\u00e9n\u00e9ficie sur son march\u00e9 financier int\u00e9rieur (et aupr\u00e8s de sa banque centrale, en direct ou via le syst\u00e8me bancaire). <\/p>\n

Devant l\u2019imminence de ces menaces, le retour de la croissance r\u00e9glerait bien des probl\u00e8mes et \u00e9viterait de trancher dans bien des domaines. Mais elle ne se commande pas, semble-t-il : un myst\u00e8re de plus sur lequel on ne s\u2019appesantit pas trop ! Derri\u00e8re la mise en garde de l\u2019Institute of International Finance, qui n\u2019h\u00e9site pas \u00e0 comparer pour son importance historique le prochain G20 \u00e0 celui de Londres de 2009, il se fait jour une autre pr\u00e9occupation : celle d\u2019un prochain gros coup de tabac<\/i> qui pourrait survenir. <\/p>\n

Certes, les banques peinent partout afin d\u2019augmenter leurs fonds propres, toujours lest\u00e9es d\u2019actifs qu\u2019elles ont oubli\u00e9 de d\u00e9pr\u00e9cier et devant faire face \u00e0 la diminution de leur volume d\u2019affaire ou \u00e0 des r\u00e9ductions du p\u00e9rim\u00e8tre de leurs activit\u00e9s. Mais elles craignent surtout de devoir faire face \u00e0 de nouvelles restructurations de la dette souveraine, car elles ont pris la mesure des obstacles que le d\u00e9sendettement public rencontre et n\u2019ignorent pas leurs propres difficult\u00e9s dans ce m\u00eame domaine. <\/p>\n

D\u00e9connecter dette publique et priv\u00e9e est tardivement devenu le ma\u00eetre-mot des partisans de l\u2019Union bancaire europ\u00e9enne, mais c\u2019est plus facile \u00e0 dire qu\u2019\u00e0 r\u00e9aliser, une fois que le mal a \u00e9t\u00e9 fait. Aux Etats-Unis et au Royaume-Uni, les banques centrales ont r\u00e9gl\u00e9 un probl\u00e8me que la BCE n\u2019aborde qu\u2019en biaisant, ceci explique cela. Si les banques ont pu se d\u00e9lester aupr\u00e8s de l\u2019Eurosyst\u00e8me de la dette grecque, et m\u00eame partiellement de l\u2019espagnole, elles doivent faire face \u00e0 un redoutable probl\u00e8me : par quels actifs solides peuvent-elles remplacer une dette souveraine anciennement \u00e0 risque z\u00e9ro<\/i>, dont le co\u00fbt reste abordable et ne p\u00e9nalise pas davantage leur rendement, d\u00e9courageant par l\u00e0 m\u00eame les investisseurs qu\u2019elles cherchent \u00e0 attirer pour se renforcer ? D\u00e9j\u00e0 que les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes agitent un v\u00e9ritable chiffon rouge en mena\u00e7ant les cr\u00e9anciers des banques de devoir participer \u00e0 leur sauvetage, on aura tout vu !<\/p>\n

La crise du d\u00e9sendettement ne se r\u00e9sume donc pas \u00e0 celle de la dette publique, comme l\u2019actualit\u00e9 espagnole vient de le mettre en \u00e9vidence. Ce serait une erreur de ne croire qu\u2019elle n\u2019est propre qu\u2019\u00e0 ce pays, fruit d\u2019une bulle immobili\u00e8re que d\u2019autres pays ne connaissent pas. Faute d\u2019aborder ouvertement la crise de la dette priv\u00e9e, un nouveau tour de passe-passe est tent\u00e9, en faisant croire qu\u2019une Union bancaire europ\u00e9enne sera en mesure de mutualiser au sein du seul syst\u00e8me bancaire la gestion de son d\u00e9sendettement chaotique. Comme s\u2019il en avait les moyens\u2026 <\/p>\n

On retombe toujours sur le m\u00eame probl\u00e8me : la bulle de la dette est trop \u00e9norme pour \u00eatre r\u00e9sorb\u00e9e sans occasionner de gros d\u00e9g\u00e2ts en cascade. Tout au plus peut-il \u00eatre esp\u00e9r\u00e9 la contenir afin qu\u2019elle n\u2019\u00e9clate pas. <\/p>\n

D\u2019o\u00f9 l\u2019inqui\u00e9tude manifest\u00e9e par l\u2019Institute of International Finance, qui appelle \u00e0 une relance qui arrangerait bien les choses et qui, en d\u00e9sespoir de cause, ne voit d\u2019autre solution – sans oser clairement le proposer – qu\u2019une intervention concert\u00e9e d\u2019ampleur des banques centrales occidentales : un Big Bang<\/i> mon\u00e9taire. Telles sont aussi les rumeurs de march\u00e9 \u00e0 Wall Street. Elle seule pourrait absorber le choc de nouvelles restructurations de la dette et des pertes qu\u2019elles occasionneraient. Dans l\u2019imm\u00e9diat, les Am\u00e9ricains et les Japonais envisagent d\u2019envoyer \u00ab\u00a0un message fort\u00a0\u00bb aux Europ\u00e9ens, le compte n\u2019y est pas\u2026<\/p>\n

Les Europ\u00e9ens ont certes un plan – \u00e0 condition toutefois de parvenir \u00e0 se mettre d\u2019accord entre eux – mais \u00e0 l\u2019incertitude grecque dans laquelle il risque de falloir s\u2019installer s\u2019ajoutent, une fois de plus, les rodomontades de Mariano Rajoy, qui voudrait \u00e9chapper cette fois-ci au second volet de son plan de sauvetage<\/i>. De quoi alimenter le feu qui couve sous l\u2019Italie, m\u00eame si les partis politiques allemands se sont donn\u00e9s comme date butoir le 29 juin afin de se mettre d\u2019accord et permettre la ratification de la cr\u00e9ation du MES, dont la contribution est n\u00e9cessaire pour financer l\u2019Espagne. <\/p>\n

Faute de mieux, le gouvernement de Mario Monti multiplie les annonces. Un plan de r\u00e9duction de 200 milliards d\u2019euros de la dette publique – qui en comporte dix fois cela – est \u00e9tudi\u00e9 dans l\u2019urgence, devant s\u2019\u00e9chelonner sur trois ans et fruit de la vente d\u2019actifs publics : des biens immobiliers ou des soci\u00e9t\u00e9s locales de service public. Encore faudra-t-il trouver les acqu\u00e9reurs\u2026 A noter que la dette globale a augment\u00e9 de 3 milliards d\u2019euros en un seul mois, de mars \u00e0 avril, en d\u00e9pit d\u2019un budget en exc\u00e9dent primaire. Pas la peine de chercher loin, la charge des int\u00e9r\u00eats en est la cause.<\/p>\n

Les pions continuent de claquer sur le jeu en bois pendant que la partie de Tavli se poursuit en Gr\u00e8ce\u2026 Mais quel est aujourd\u2019hui le principal facteur du rebondissement de la crise europ\u00e9enne ? La politique d\u00e9fendue par Angela Merkel qui s\u2019en prend \u00e0 \u00ab\u00a0la m\u00e9diocrit\u00e9\u00a0\u00bb que repr\u00e9sentent toutes les propositions de mutualisation des risques. Pr\u00e9occup\u00e9 par la d\u00e9ferlante de tous ceux qui veulent ren\u00e9gocier les conditions de leurs aides financi\u00e8res dans la foul\u00e9e de ce que les Espagnols se pr\u00e9valent d\u2019avoir obtenu, Jens Weidmann, le pr\u00e9sident de la Bundesbank, vient de d\u00e9clarer \u00e0 El Pais que le sauvetage espagnol doit \u00eatre assorti de conditionnalit\u00e9s\u00a0renforc\u00e9es (\u00ab\u00a0de conditions \u00e9largies\u00a0\u00bb, litt\u00e9ralement), prenant \u00e0 revers Mariano Rajoy. Un tel passage en force est destructeur et augure mal d\u2019un compromis franco-allemand. <\/p>\n

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\nVENTE EN LIGNE<\/b> : Les CHRONIQUES DE LA GRANDE PERDITION<\/b><\/a> viennent de para\u00eetre.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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