{"id":3879,"date":"2009-07-23T00:05:48","date_gmt":"2009-07-22T22:05:48","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=3879"},"modified":"2009-07-23T00:05:48","modified_gmt":"2009-07-22T22:05:48","slug":"l%e2%80%99actualite-de-la-crise-le-bal-des-vampires-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/07\/23\/l%e2%80%99actualite-de-la-crise-le-bal-des-vampires-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L\u2019actualit\u00e9 de la crise : Le bal des vampires, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9. <\/p><\/blockquote>\n

LE BAL DES VAMPIRES<\/strong> <\/p>\n

On en d\u00e9couvre de belles, quand on s\u2019int\u00e9resse aux banques centrales. Car si, en temps normal, elles demeurent plut\u00f4t confites dans un imperturbable silence, \u00e0 peine rompu par de petites phrases sibyllines, elles nous abreuvent depuis la crise de leurs d\u00e9votions r\u00e9p\u00e9titives, faisant de m\u00eame avec les banques, mais pour elles c\u2019est \u00e0 coups de liquidit\u00e9s. A chacun ses pauvres. <\/p>\n

Notre miel \u00e0 nous, c\u2019est de pouvoir \u00e0 cette occasion p\u00e9n\u00e9trer un petit peu dans le saint des saints. Au terme de petites incursions, nous connaissons d\u00e9sormais un peu mieux les deux faces cach\u00e9es de l\u2019exercice favori du moment de ces puissantes divinit\u00e9s : la distribution de liquidit\u00e9s. D\u2019une main, elles dispensent g\u00e9n\u00e9reusement \u00e0 leurs disciples, les institutions financi\u00e8res, une manne qui semble sans fond, dans le but proclam\u00e9 de relancer le cr\u00e9dit qui reste en panne (et avec lui l\u2019\u00e9conomie, qui en souffre de plus en plus) ; elles disent se pr\u00e9parer de l\u2019autre \u00e0 ass\u00e9cher le moment venu le march\u00e9 de ces liquidit\u00e9s, afin de ne pas r\u00e9veiller le monstre de l\u2019inflation qui sommeille. Et, puisque leur credo est par tous les temps, bon ou mauvais, de nous bercer (et parfois de nous tancer, pour nous demander des coupes budg\u00e9taires), elles nous assurent qu\u2019elles ont re\u00e7u la panoplie compl\u00e8te des outils permettant de r\u00e9cup\u00e9rer leurs sous et les remettre dans la tirelire. Quel magnifique conte de f\u00e9e \u00e0 raconter aux enfants pour les endormir ! <\/p>\n

En levant les coins du tapis, on remarque vite que les choses ne se passent pas tout \u00e0 fait comme cela nous est racont\u00e9 par nos banquiers centraux, paternes et s\u00e9v\u00e8res \u00e0 la fois. D\u2019abord, parce que les banques utilisent l\u2019argent qui leur est pr\u00eat\u00e9 \u00e0 des taux tr\u00e8s avantageux, presque nuls, non pas pour relancer le cr\u00e9dit, mais en priorit\u00e9 pour r\u00e9aliser leurs affaires, petites certes, mais \u00e0 grande \u00e9chelle. Soit en repla\u00e7ant les fonds aussi sec qu\u2019emprunt\u00e9s aupr\u00e8s de la banque centrale, car ils y sont plus en s\u00e9curit\u00e9, soit en faisant leur march\u00e9 : achats d\u2019obligations d\u2019Etat ou surtout d\u2019entreprises (les taux du moment sont plus avantageux et les risques tr\u00e8s faibles), ou bien m\u00eame actions des institutions financi\u00e8res, celles-ci restant sous la protection des Etats et ne risquant pas de faire d\u00e9faut. Les banquiers centraux ne sont pas dupes et font la grosse voix, mais ils continuent n\u00e9anmoins de d\u00e9verser leurs liquidit\u00e9s sans plus de conditions, pour en r\u00e9alit\u00e9 contribuer, sciemment et lentement, \u00e0 la recapitalisation des banques qui en ont bien besoin, sans que leurs actionnaires ne soient mis \u00e0 contribution. Car il ne manquerait plus que cela ! L\u2019argent, lui, ne parvient que fort partiellement \u00e0 l\u2019\u00e9conomie ; ceci est la v\u00e9ritable raison de la reprise \u00e9conomique an\u00e9mique qui nous est propos\u00e9e par beaucoup d’experts, qui consid\u00e8rent inconvenant de le r\u00e9v\u00e9ler et pr\u00e9f\u00e8rent s’entourer de myst\u00e8re afin de valoriser \u00e0 peu de frais leur science. Entre eux, dans leur langage cod\u00e9, ils \u00e9voquent la cause de mani\u00e8re \u00e9nigmatique : \u00ab le m\u00e9canisme de transmission est cass\u00e9 \u00bb, constatent-ils alors. Nous ne saurons gr\u00e2ce \u00e0 eux ni pourquoi ni comment. Une exception notable, cet article paru dans le Financial Times<\/a>. <\/p>\n

Mais de l\u2019autre main ? Comment font-elles donc, ces banques centrales, pour arr\u00eater de jouer les arroseurs et r\u00e9cup\u00e9rer tout l\u2019argent pr\u00eat\u00e9 sans compter qui, s\u2019il ne risque pas de r\u00e9veiller le monstre de l\u2019inflation (car il ne redescend que peu dans l\u2019\u00e9conomie), risque de finir par perturber les march\u00e9s financiers, faisant \u00e9galement tourner \u00e0 vide cette belle machine qu\u2019est une banque centrale. Elle qui s\u2019est substitu\u00e9e au pied lev\u00e9 au march\u00e9 interbancaire d\u00e9faillant, une h\u00e9r\u00e9sie parmi tant d\u2019autres dans cette p\u00e9riode agit\u00e9e. D\u00e9j\u00e0 que leur jouet favori, le taux \u00ab repo \u00bb, est cass\u00e9, que la cr\u00e9ation mon\u00e9taire est brid\u00e9e, et que le dernier d\u2019entre eux disponible, l\u2019injection de liquidit\u00e9s dans l\u2019\u00e9conomie, ne fonctionne pas comme pr\u00e9vu par le mode d\u2019emploi. <\/p>\n

Pour appr\u00e9cier ce qu\u2019elles pr\u00e9tendent savoir faire haut la main, il fallait lire hier mardi la contribution du pr\u00e9sident de la Fed, Ben Bernanke, au Wall Street Journal, en avant-premi\u00e8re de sa prestation semestrielle sur la politique \u00e9conomique et mon\u00e9taire devant le Congr\u00e8s. Avec beaucoup de p\u00e9dagogie et afin de convaincre, il \u00e9num\u00e8re quatre pistes : 1\/ Des adjudications invers\u00e9es, la Fed c\u00e9dant des obligations inscrites \u00e0 son bilan en \u00e9change de liquidit\u00e9s. 2\/ La vente par le Tr\u00e9sor d\u2019obligations, dont le produit serait d\u00e9pos\u00e9 \u00e0 la Fed. 3\/ La cr\u00e9ation de d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 terme r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s. 4\/ La vente d\u2019une partie de ses obligations \u00e0 long terme sur le march\u00e9. Le dossier est un peu technique, mais il suffit pour notre propos de retenir qu\u2019il s\u2019agit dans tous les cas de proposer de bonnes affaires aux investisseurs en possession des liquidit\u00e9s pr\u00eat\u00e9es et que l\u2019on cherche \u00e0 r\u00e9cup\u00e9rer, afin qu\u2019ils les d\u00e9tournent d\u2019autres utilisations moins profitables. Nous sommes, ne l\u2019oublions pas, dans une logique de march\u00e9. Tout du moins quand il s\u2019agit de faire gagner de l\u2019argent aux investisseurs, pas quand ils risquent d\u2019en perdre. <\/p>\n

Tous ces savants m\u00e9canismes, que d\u2019aucuns pourraient consid\u00e9rer comme un peu d\u00e9voy\u00e9s de leur objet affich\u00e9, m\u00e9ritent que l\u2019on s\u2019y arr\u00eate un peu. Car si l\u2019on comprend bien le r\u00f4le d\u2019une banque centrale, en tout cas tel que l\u2019on peut l\u2019observer, c\u2019est de pr\u00eater de l\u2019argent \u00e0 tr\u00e8s bas prix aux banques quand cela va mal pour elles (et pour nous par ricochet), et de faire faire ensuite des affaires aux investisseurs (les banques au premier rang d\u2019entre eux), afin que les choses rentrent ensuite dans l\u2019ordre. L\u2019ordre de qui ? Cela rappelle une autre histoire du m\u00eame acabit, celle qui raconte qu\u2019il est fait appel aux investisseurs priv\u00e9s pour financer la dette publique, apr\u00e8s explosion de celle-ci, pour leur avoir permis d’esquiver ce qu\u2019ils d\u00e9nomment eux m\u00eames leur \u00ab responsabilit\u00e9 d\u2019actionnaire \u00bb. <\/p>\n

Wall Street, \u00e9crivaient ce matin les commentateurs boursiers, a \u00e9t\u00e9 soulag\u00e9 par les prestations de Ben Bernanke devant les commissions du S\u00e9nat et de la Chambre des repr\u00e9sentants, et on s\u2019interroge une fois de plus sur la raison de ce soulagement au vu de la situation \u00e9conomique. Ce n\u2019est pourtant pas compliqu\u00e9 \u00e0 d\u00e9crypter, une fois r\u00e9sum\u00e9es en trois points ses d\u00e9clarations : <\/p>\n

1\/ La Fed ne va pas augmenter \u00ab pendant un long moment \u00bb ses taux et le loyer de ses liquidit\u00e9s (voir plus haut), r\u00e9p\u00e9tant la fable habituelle : \u00ab \u00e0 la lumi\u00e8re du marasme \u00e9conomique consid\u00e9rable et de pressions inflationnistes limit\u00e9es, la politique mon\u00e9taire reste concentr\u00e9e sur le besoin de favoriser la reprise \u00e9conomique \u00bb. <\/p>\n

2\/ Elle ass\u00e9chera le march\u00e9 quand le moment sera venu (voir plus haut). <\/p>\n

3\/ Il n\u2019est pas question qu\u2019elle accepte que le Congr\u00e8s puisse ne serait-ce que commenter ses d\u00e9cisions, car cela repr\u00e9senterait une perte de son ind\u00e9pendance en tant que de banque centrale (sous entendu : le pouvoir politique est par essence irresponsable). A ce sujet, Ben Bernanke a fait une mise au point tr\u00e8s ferme, suite \u00e0 une dure mise en cause de sa politique, afin de couper court. Hors de question d\u2019ouvrir cette bo\u00eete de Pandore, d\u2019y laisser glisser un petit doigt au risque que tout un bras y passe. Toutefois, afin d\u2019amadouer les membres du S\u00e9nat, d\u2019autant plus remont\u00e9s contre les intentions de l\u2019ex\u00e9cutif de confier l\u2019essentiel des pouvoirs de r\u00e9gulation \u00e0 cette Fed qu\u2019ils n\u2019ont sur elle aucun pouvoir (Ben Bernanke a eu beau jeu de leur rappeler qu\u2019ils avaient vot\u00e9 cela), il a jou\u00e9 les innocents (aux mains pleines), arguant que \u00ab Le r\u00f4le de la Fed, tel que le con\u00e7oit l’administration, est une r\u00e9orientation modeste de notre syst\u00e8me actuel \u00bb. Afin de donner une preuve imm\u00e9diate de son ind\u00e9pendance vis \u00e0 vis de l\u2019Etat, si ce n\u2019est vis \u00e0 vis des banques, il a aussi propos\u00e9 aux membres du Congr\u00e8s d\u2019inclure dans le mandat de la Fed \u00ab la protection des consommateurs \u00bb, alors que l\u2019ex\u00e9cutif souhaite cr\u00e9er pour ce faire une agence f\u00e9d\u00e9rale, contre la cr\u00e9ation de laquelle les banques bataillent de toute leur \u00e9nergie, car elle aurait pour t\u00e2che de s\u2019int\u00e9resser de pr\u00e8s aux contrats des pr\u00eats hypoth\u00e9caires et aux r\u00e9glementations des cartes de cr\u00e9dit. Enfin, pour rendre compte de son incursion dans le domaine \u00e9conomique, le pr\u00e9sident de la Fed, probablement au nom du respect de son ind\u00e9pendance (comme de celle du gouvernement dont on pourrait penser qu\u2019elle est r\u00e9ciproque), a pr\u00e9cis\u00e9 que \u00ab s’attaquer aux probl\u00e8mes budg\u00e9taires du pays exigera des choix difficiles, mais retarder ces choix les rendra encore plus difficiles \u00bb, exhortant ainsi le Congr\u00e8s \u00e0 les faire si le gouvernement ne les fait pas. Les liquidit\u00e9s de la Fed ne sont pas destin\u00e9es \u00e0 financer le budget gouvernemental, au-del\u00e0 de l’enveloppe d\u00e9j\u00e0 attribu\u00e9e \u00e0 l’achat de T-bonds (300 milliards de dollars, qui n’ont pas tous \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9s \u00e0 ce jour). <\/p>\n

Hier a \u00e9t\u00e9 une journ\u00e9e bien remplie, que seuls les malveillants pourraient vouloir ternir par l\u2019\u00e9vocation de la publication retard\u00e9e de la mise \u00e0 jour des chiffres du budget du gouvernement am\u00e9ricain, qui promettent d\u2019\u00eatre ex\u00e9crables du dire m\u00eame du porte-parole de la Maison Blanche, Robert Gibbs, qui a ni\u00e9 que ce retard \u00e9tait une man\u0153uvre pour dissimuler la situation de l\u2019\u00e9conomie et l\u2019accroissement suppl\u00e9mentaire du d\u00e9ficit budg\u00e9taire. Vient derri\u00e8re la r\u00e9forme de la sant\u00e9, qui est dans ces conditions mal partie. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9. <\/p>\n<\/blockquote>\n

LE BAL DES VAMPIRES<\/strong> <\/p>\n

On en d\u00e9couvre de belles, quand on s\u2019int\u00e9resse aux banques centrales. Car si, en temps normal, elles demeurent plut\u00f4t confites dans un imperturbable silence, \u00e0 peine rompu par de petites phrases sibyllines, elles nous abreuvent depuis la crise de leurs d\u00e9votions r\u00e9p\u00e9titives, faisant de m\u00eame avec les […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,18],"tags":[],"class_list":["post-3879","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-monde-financier"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3879","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3879"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3879\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3881,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3879\/revisions\/3881"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3879"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3879"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3879"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}