{"id":38942,"date":"2012-07-01T20:47:52","date_gmt":"2012-07-01T18:47:52","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=38942"},"modified":"2013-01-02T00:45:09","modified_gmt":"2013-01-01T23:45:09","slug":"lactualite-de-la-crise-le-plan-a-est-arrive-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/07\/01\/lactualite-de-la-crise-le-plan-a-est-arrive-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LE PLAN A’ EST ARRIV\u00c9 !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"
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Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

\u00ab Il faut changer radicalement de mode de gouvernance de l\u2019Europe\u00a0\u00bb et compl\u00e9ter un \u00ab\u00a0mod\u00e8le institutionnel incomplet\u00a0\u00bb. Voil\u00e0 r\u00e9sum\u00e9 le nouveau credo des dirigeants europ\u00e9ens, appuy\u00e9s par les responsables financiers, au lendemain du 26\u00e8me sommet consacr\u00e9 \u00e0 la crise. Les uns et les autres r\u00e9concili\u00e9s apr\u00e8s une petite brouille, ils y trouvent enfin une r\u00e9ponse cr\u00e9ative<\/i> \u00e0 la crise de la dette europ\u00e9enne et un moyen de calmer leurs frayeurs tout en continuant d\u2019avancer les m\u00eames pions, mais plus prudemment. Il est toujours question de r\u00e9soudre la crise de comp\u00e9titivit\u00e9<\/i>. Et comme la monnaie unique interdit par construction les d\u00e9valuations internes, il ne reste plus selon nos strat\u00e8ges qu\u2019\u00e0 r\u00e9ajuster le co\u00fbt du travail<\/i>. Toucher \u00e0 la rente et au principal, cela ne leur vient m\u00eame pas \u00e0 l\u2019id\u00e9e !<\/p>\n

Les dysfonctionnements de la construction europ\u00e9enne – et de la monnaie unique – ne sont identifi\u00e9s et combattus qu\u2019\u00e0 une seule aune, la poursuite d\u2019un d\u00e9sendettement arriv\u00e9 au fond de l\u2019impasse. Car il est vite apparu que la croissance \u00e9conomique \u00e9tait une fausse piste dont on ne pouvait attendre la solution et qu\u2019il fallait trouver un autre m\u00e9canisme. Par la force des choses, une n\u00e9cessit\u00e9 a commenc\u00e9 \u00e0 s\u2019imposer : con\u00e7u de mani\u00e8re trop pr\u00e9cipit\u00e9, le rythme du d\u00e9sendettement doit \u00eatre modifi\u00e9 pour \u00eatre allong\u00e9. Le plan A\u2019 commence \u00e0 se dessiner, empruntant une nouvelle fausse piste. <\/p>\n

L\u2019endettement a connu une croissance foudroyante depuis les ann\u00e9es 80. Selon la Banque des r\u00e8glements internationaux, la dette publique et priv\u00e9e serait pour les 30 pays membres de l\u2019OCDE pass\u00e9e de 172% du PIB en 1980 \u00e0 246% en 2000, et 306% en 2010. Suscitant comme commentaire de Philippe d\u2019Arvisenet, directeur des \u00e9tudes \u00e9conomiques de BNP Paribas, \u00ab\u00a0L\u2019institution b\u00e2loise montre que la hausse de l\u2019endettement favorise la croissance mais jusqu\u2019\u00e0 un certain seuil au-del\u00e0 duquel la relation s\u2019inverse\u00a0\u00bb. Il a fallu trente ans pour creuser le trou, combien de d\u00e9cennies seront n\u00e9cessaires pour le combler ? Cette question n\u2019est prudemment pas pos\u00e9e. <\/p>\n

Un gigantesque pari sur l\u2019avenir a donc \u00e9t\u00e9 engag\u00e9 dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s<\/i> afin de soutenir la croissance. Appuy\u00e9 sur la conviction que son rythme ne faiblirait jamais – de m\u00eame que le prix de l\u2019immobilier ne pouvait que continuer de progresser – et que cela permettrait de rembourser l\u2019endettement qui en \u00e9tait une anticipation. Il faut lire \u00e0 ce propos les justifications passe-partout que le docte directeur des \u00e9tudes \u00e9conomiques de BNP Paribas trouve \u00e0 la constitution de la m\u00e8re des bulles financi\u00e8res : \u00ab\u00a0Jusqu\u2019\u00e0 un certain point [maintenant d\u00e9pass\u00e9, NDLR], l\u2019endettement est un facteur d\u2019am\u00e9lioration de l\u2019allocation des ressources. Il permet aux m\u00e9nages de lisser leur consommation face aux al\u00e9as des revenus, aux entreprises leur investissement et leur activit\u00e9 face aux fluctuations de la demande. L\u2019endettement public permet de r\u00e9partir les pr\u00e9l\u00e8vements et la consommation entre g\u00e9n\u00e9rations\u00a0\u00bb (L\u2019AGEFI Hebdo, n\u00b0330). Mais voil\u00e0, la f\u00eate est finie ! Les progr\u00e8s de la productivit\u00e9 ont \u00e9t\u00e9 confisqu\u00e9s et l\u2019endettement a permis de le masquer tout en g\u00e9n\u00e9rant une immense rente. Telle \u00e9tait la strat\u00e9gie gagnante-gagnante<\/i> de ceux qui ne veulent pas abdiquer. <\/p>\n

Le chemin qui est trac\u00e9 en Europe est plein d\u2019embuches. Le renforcement de l\u2019int\u00e9gration europ\u00e9enne repose sur des structures et des instruments qui ne sont que crayonn\u00e9s, il faudra du temps pour tout mettre au propre, puis les rendre op\u00e9rationnels. Qu\u2019importe, les dirigeants politiques peuvent enfin se dire qu\u2019ils ont gagn\u00e9 cet alli\u00e9 qui leur est si cher : le temps. Celui qui permet de calmer le jeu, de voir venir et de ne pas rendre de comptes \u00e0 l\u2019occasion.<\/p>\n

Sans surprise, la BCE est \u00e0 nouveau le sauveur. Il lui est confi\u00e9 sans attendre la supervision du syst\u00e8me bancaire, premi\u00e8re \u00e9tape d\u2019une \u00ab\u00a0union bancaire\u00a0\u00bb aux contours encore flous et qui repose sur trois piliers : une supervision plus int\u00e9gr\u00e9e, une garantie europ\u00e9enne des d\u00e9p\u00f4ts destin\u00e9es \u00e0 \u00e9viter les retraits massifs de capitaux enregistr\u00e9s ces derniers temps en Espagne (alternative au contr\u00f4le des capitaux), ainsi qu\u2019un fonds europ\u00e9en de r\u00e9solution des accidents \u00e0 venir, au financement en pointill\u00e9s.<\/p>\n

Toutefois, la logique de cette union est de faire appel au financement de la BCE, vu les montants qui peuvent \u00eatre en cause. Son accomplissement n\u2019est donc pas \u00e0 ce stade garanti. Ce n\u2019est qu\u2019\u00e0 ce prix, si l\u2019on veut bien y r\u00e9fl\u00e9chir, qu\u2019il sera possible de d\u00e9connecter les risques souverains et bancaires (la dette publique de la dette priv\u00e9e), ce qui est d\u00e9sormais l\u2019objectif proclam\u00e9 mais cela impliquera une cr\u00e9ation mon\u00e9taire de la banque centrale qui reste un tabou. L’Eurosyst\u00e8me devenu une bad bank<\/i>, il ne restera plus qu’\u00e0 financer le renflouement des banques via celle-ci. Sinon, il faudra adosser ce nouveau fonds de sauvetage des banques au FESF et au MES et accroitre en cons\u00e9quence leurs moyens. On reparle \u00e0 ce sujet du syst\u00e8me d\u2019assurance qui pourrait \u00eatre mont\u00e9 \u00e0 l\u2019intention des investisseurs priv\u00e9s, \u00e9tudi\u00e9 puis abandonn\u00e9, et qui pourrait procurer \u00e0 ces fonds un effet de levier \u00e9vitant aux \u00c9tats de mettre la main \u00e0 la poche. Encore une construction hasardeuse. <\/p>\n

Dans le m\u00eame ordre d\u2019id\u00e9e, il est affirm\u00e9 que les actionnaires et les cr\u00e9anciers des banques vont d\u00e9sormais devoir assumer leur part du fardeau, quand celles-ci devront \u00eatre renflou\u00e9es, afin de soulager les \u00c9tats qui n\u2019ont plus les moyens de le faire. La premi\u00e8re d\u00e9cision qui a \u00e9t\u00e9 prise par le dernier sommet \u00e0 \u00e9t\u00e9 cependant d\u2019annuler le statut de dette senior accord\u00e9 aux futurs pr\u00eats du MES aux banques, ce qui revient \u00e0 placer l\u2019\u00c9tat et les investisseurs priv\u00e9s sur le m\u00eame plan, car il ne faut pas effaroucher ces derniers. Une contradiction de plus. Reconna\u00eetre fort tardivement que les banques rencontrent des probl\u00e8mes de solvabilit\u00e9 et pas seulement de liquidit\u00e9 ne r\u00e8gle pas tout. <\/p>\n

En tirant plusieurs cartes \u00e0 la fois pour regarnir leur jeu, les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes ne font que le compliquer encore. Les unions bancaire, budg\u00e9taire et politique qu’ils veulent construire suscitent plus de questions qu\u2019elles n\u2019apportent de r\u00e9ponses ; la conception et les calendriers respectifs de leur r\u00e9alisation vont avoir de quoi les occuper ! Mais pourront-ils \u00e0 l\u2019arriv\u00e9e \u00e9luder la question centrale du financement du d\u00e9sendettement et choisir entre deux options : soit faire r\u00e9gler l\u2019ardoise par la BCE, soit restructurer en grand la dette publique et reconfigurer \u00e0 la suite le syst\u00e8me financier. On croit deviner quelle sera la solution de facilit\u00e9\u2026 <\/p>\n

En attendant, laissons \u00e0 ceux qui se raccrochent comme \u00e0 une planche de salut l\u2019explication que nous avons affaire \u00e0 une crise de l\u2019espace macro-\u00e9conomique europ\u00e9en<\/i>. En pr\u00e9conisant une int\u00e9gration europ\u00e9enne tr\u00e8s orient\u00e9e, ils ne s’attaquent qu’aux aspects europ\u00e9ens particuliers de la crise de la dette et n\u00e9gligent le cas g\u00e9n\u00e9ral : celle-ci est avant tout mondiale et ne sera pas r\u00e9solue \u00e0 une autre \u00e9chelle. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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