{"id":38995,"date":"2012-07-02T21:45:05","date_gmt":"2012-07-02T19:45:05","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=38995"},"modified":"2013-01-02T00:45:06","modified_gmt":"2013-01-01T23:45:06","slug":"lactualite-de-la-crise-ce-systeme-est-son-pire-ennemi-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/07\/02\/lactualite-de-la-crise-ce-systeme-est-son-pire-ennemi-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : CE SYST\u00c8ME EST SON PIRE ENNEMI<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

The English version of this post can be found here<\/a>.<\/strong><\/p>\n

Au petit jeu de qui a gagn\u00e9 et qui a perdu, que penser en fin de compte du dernier Conseil Europ\u00e9en ? Les commentaires vont dans tous les sens : les uns mettent en avant la reculade du gouvernement allemand, qui r\u00e9torque pour sa part que l\u2019essentiel de sa position a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9serv\u00e9, les autres f\u00e9licitent Mario Monti pour son habilit\u00e9 man\u0153uvri\u00e8re, tandis que les Fran\u00e7ais clament que l\u2019Europe est le seul vainqueur, jouant la magnanimit\u00e9 du vainqueur et accr\u00e9ditant l\u2019id\u00e9e que les Allemands ont c\u00e9d\u00e9. Tout le monde tire la couverture \u00e0 son avantage, comment s\u2019y retrouver ? <\/p>\n

1. Si du mou est donn\u00e9, la strat\u00e9gie de base reste inchang\u00e9e, symbolis\u00e9e par un trait\u00e9 de discipline budg\u00e9taire dont elle est le socle. Fran\u00e7ois Hollande a annonc\u00e9 en proposer la ratification au parlement en levant ses r\u00e9serves. Priorit\u00e9 est toujours donn\u00e9e au d\u00e9sendettement des \u00c9tats, rien de ce c\u00f4t\u00e9 n\u2019a chang\u00e9. Parall\u00e8lement, et pour si possible profiter du mou, une file d\u2019attente est d\u00e9j\u00e0 constitu\u00e9e, compos\u00e9e des Espagnols et des Italiens, mais aussi des Grecs, des Irlandais et des Portugais. Il y a du monde et du pain sur la planche ! La question va \u00eatre d\u2019\u00e9viter que la br\u00e8che qui a \u00e9t\u00e9 ouverte ne s\u2019\u00e9largisse trop, avec comme sanction que les fonds du FESF et du MES ne seront plus suffisants. On travaille \u00e0 un m\u00e9canisme assurantiel destin\u00e9 \u00e0 les accro\u00eetre, \u00e0 titre de pr\u00e9caution.<\/p>\n

2. Apr\u00e8s le retour \u00e0 la vertu budg\u00e9taire, la protection des g\u00e9n\u00e9rations \u00e0 venir et la relance de la croissance, une nouvelle op\u00e9ration de diversion a \u00e9t\u00e9 lanc\u00e9e, \u00e0 l\u2019abri de laquelle le d\u00e9sendettement va se poursuivre \u00e0 un rythme qui doit encore \u00eatre pr\u00e9cis\u00e9. La construction incompl\u00e8te de l\u2019Europe serait \u00e0 l’origine de la crise et il faut y rem\u00e9dier. L\u2019union est en quatre volets, le ma\u00eetre-mot de cette avanc\u00e9e dont la mise au point est loin d\u2019\u00eatre achev\u00e9e, au vu des d\u00e9saccords qui persistent, sur lesquels les ministres de l\u2019Eurogroupe vont commencer \u00e0 se pencher le 9 juillet prochain. Le chaud et le froid vont souffler sur les march\u00e9s<\/i>, ce qui a d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9. Tout l\u2019enjeu est de ne pas s\u2019engager sur une voie n\u00e9cessitant l\u2019emploi de la proc\u00e9dure lourde d\u2019une r\u00e9vision des trait\u00e9s et d\u2019impliquer le minimum de ratification d\u00e9mocratique. Il est peu vraisemblable \u00e0 ce propos que la voie r\u00e9f\u00e9rendaire sera privil\u00e9gi\u00e9e\u2026<\/p>\n

3. Du temps est donn\u00e9 au d\u00e9sendettement, gr\u00e2ce \u00e0 des dispositifs de refinancement qui, pour l\u2019essentiel, reposent sur les \u00c9tats et la BCE, dont ils sont les actionnaires. Avec l\u2019id\u00e9e qu\u2019il suffira de rallonger le calendrier pour que finalement tout rentre dans l\u2019ordre, et sans s\u2019appesantir sur les d\u00e9lais. Mais est-ce si s\u00fbr ? <\/p>\n

Le nouveau dispositif \u00e9lude une question d\u00e9rangeante et soigneusement mise de c\u00f4t\u00e9 : le syst\u00e8me financier peut-il \u00eatre r\u00e9par\u00e9 et \u00e0 quel prix ? Or, ce que l\u2019on observe de ce c\u00f4t\u00e9-l\u00e0 a de quoi faire r\u00e9fl\u00e9chir. Tous les signes d\u2019une crise de d\u00e9fiance qui se diffuse au lieu de se r\u00e9sorber sont visibles, un comble dans un monde qui se r\u00e9clame de la confiance et qui n\u2019a de cesse de vouloir en cr\u00e9er les conditions quand elle faiblit. A contempler la sc\u00e8ne du crime, ces derni\u00e8res ne sont pourtant pas au rendez-vous.<\/p>\n

Voyons un peu. Les banques europ\u00e9ennes continuent \u00e0 ne plus se faire confiance entre elles, avec pour cons\u00e9quence un march\u00e9 interbancaire marchant dans les bons jours sur trois pattes, la quatri\u00e8me \u00e9tant la BCE. Les fonds mon\u00e9taires am\u00e9ricains ne leur font pas non plus confiance, diminuant \u00e0 l\u2019occasion leur exposition en dollar et la BCE se substituant \u00e0 eux pour fournir aux banques des dollars gr\u00e2ce \u00e0 des accords de swap avec la Fed. Le march\u00e9 ne fonctionne plus comme il faudrait. <\/p>\n

Les m\u00eames banques n\u2019ont pas davantage confiance dans le remboursement de leurs cr\u00e9ances sur les \u00c9tats, \u00e9chaud\u00e9es par la restructuration de la dette grecque et se demandant s\u2019il va \u00eatre possible de s\u2019en tenir \u00e0 cette unique op\u00e9ration. Les incertitudes nouvelles du march\u00e9 obligataire fragilisent \u00e0 court terme ce point d\u2019appui financier de toujours et cr\u00e9ent \u00e0 son sujet une grande incertitude pour le plus long terme, y compris s\u2019agissant des valeurs refuge d\u2019aujourd\u2019hui, am\u00e9ricaine, japonaise, britannique et allemande. Les investisseurs rendent bien la pareille aux banques, qui ont fait d\u00e9gringoler comme jamais vu leur capitalisation boursi\u00e8re, exprimant pour le moins une forte d\u00e9fiance \u00e0 leur \u00e9gard. <\/p>\n

Enfin, deux r\u00e9cents \u00e9pisodes ont fait tilt. Les pertes de J.P. Morgan Chase, non pas parce que la banque s\u2019est coinc\u00e9 les doigts dans la porte, mais en raison de son incapacit\u00e9 \u00e0 mesurer le risque, un savoir-faire qu\u2019elle avait soi-disant port\u00e9 \u00e0 l\u2019excellence. Or, une bonne appr\u00e9ciation du risque est \u00e0 la source de la confiance. Si la premi\u00e8re se r\u00e9v\u00e8le trop complexe, la seconde disparait. C\u2019est aussi ce qui explique que les banques se m\u00e9fient les unes des autres, connaissant les artifices qu\u2019elles utilisent pour se pr\u00e9senter sous un jour avenant, perturbant et rendant impossible l\u2019analyse du risque de leurs contreparties. <\/p>\n

Les manipulations du Libor, de l\u2019Euribor et du Tibor ont ensuite sonn\u00e9 comme une nouvelle alarme encore plus stridente. Si ces indices qui sont \u00e0 la base de tr\u00e8s nombreuses transactions financi\u00e8res ne sont plus fiables, comment leur redonner une cr\u00e9dibilit\u00e9 perdue pour que le syst\u00e8me se remette \u00e0 fonctionner correctement ? \u00ab\u00a0Je n’ai pas souvenir d’une tromperie d’une telle envergure\u00a0\u00bb a d\u00e9clar\u00e9 Andrew Tyrie, le pr\u00e9sident de la commission du Tr\u00e9sor britannique qui va entendre Bob Diamond, le directeur g\u00e9n\u00e9ral de Barclays. La City est en \u00e9moi tandis que l\u2019enqu\u00eate suit son cours de par le monde.<\/p>\n

On n\u2019en finirait pas d’\u00e9num\u00e9rer les sympt\u00f4mes, y compris en p\u00e9n\u00e9trant profond dans les arcanes du syst\u00e8me financier, par exemple en \u00e9voquant les probl\u00e8mes de p\u00e9nurie ou de qualit\u00e9 du collat\u00e9ral apport\u00e9 en garantie de leurs emprunts par les intervenants. Celui-ci est devenu un champ de mines et le risque syst\u00e9mique<\/i> sa seconde nature. Les engagements et expositions r\u00e9ciproques des uns et des autres reposent sur une confiance pr\u00e9caire, continuant de menacer l\u2019\u00e9quilibre de l\u2019ensemble d\u2019une mani\u00e8re plus ou moins souterraine. \u00c0 cela, une raison de fond : la montagne de dettes de toute nature repose, pour qu\u2019elles puissent \u00eatre honor\u00e9es, sur les r\u00e9sultats d\u2019une croissance trop faible – pour autant que celle-ci veuille bien se manifester. Il se confirme que le syst\u00e8me financier est son pire ennemi, constituant le moteur-m\u00eame de sa propre crise. <\/p>\n

Les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes ont adopt\u00e9 une conduite de banquier : elles allongent la dur\u00e9e des plans de remboursement pour ne pas devoir constater les pertes. Mais vient le jour o\u00f9 cela cesse d’\u00eatre possible vu l’\u00e9tat actuel du syst\u00e8me financier. Si cela devait intervenir, ce serait alors \u00e0 son \u00e9chelle un grand saut dans l\u2019inconnu, mettant ses d\u00e9fenseurs acharn\u00e9s \u00e0 \u00e9galit\u00e9 avec ceux qui estiment qu\u2019il a fait son temps, mais qui n\u2019ont pas pour autant de solution de rechange sur \u00e9tag\u00e8re. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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