{"id":39088,"date":"2012-07-06T23:02:13","date_gmt":"2012-07-06T21:02:13","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=39088"},"modified":"2013-01-02T00:45:04","modified_gmt":"2013-01-01T23:45:04","slug":"lactualite-de-la-crise-on-ne-peut-pas-leur-donner-raison-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/07\/06\/lactualite-de-la-crise-on-ne-peut-pas-leur-donner-raison-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : ON NE PEUT PAS LEUR DONNER RAISON<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Elles sont celles par qui le malheur arrive. Les banques centrales, qui n’y sont pas habitu\u00e9es, se voient confier ce r\u00f4le ! C\u2019est en tout cas ce que l\u2019on pourrait croire, une fois enregistr\u00e9es les r\u00e9actions des march\u00e9s<\/i> aux d\u00e9cisions consid\u00e9r\u00e9es comme \u00e0 la fois d\u00e9cevantes et alarmantes prises simultan\u00e9ment par la BCE, la Banque d\u2019Angleterre et la Banque populaire de Chine. La seule id\u00e9e qu\u2019elles puissent s\u2019\u00eatre concert\u00e9es leur a fait penser que la situation \u00e9conomique empirait. Rien dans les commentaires apport\u00e9s ensuite par Mario Draghi, le pr\u00e9sident de la BCE, ne les a d\u00e9tromp\u00e9s. <\/p>\n

Il y a un gros souci derri\u00e8re tout cela : la machine \u00e9conomique ne repart pas, les pr\u00e9visions de croissance sont \u00e0 la baisse dans le monde entier, celles du FMI qui viennent sont annonc\u00e9es pour y contribuer. Il n\u2019y a pas un pays ou une r\u00e9gion pour rattraper l\u2019autre et laisser esp\u00e9rer une dynamique de reprise. La question est d\u2019importance, car elle en appelle une autre : comment, dans ces conditions, va-t-il \u00eatre possible d\u2019assurer le d\u00e9sendettement des \u00c9tats et des \u00e9tablissements financiers qui sont \u00e9troitement li\u00e9s entre eux ? On tourne en rond. <\/p>\n

Voulant r\u00e9pondre aux critiques qui leur sont adress\u00e9es, assorties de la demande d\u2019une action plus \u00e9nergique et \u00e9tendue, les deux repr\u00e9sentants de la BCE aux Rencontres d\u2019Aix-en-Provence, Christian Noyer de la Banque de France et Beno\u00eet Coeur\u00e9 son \u00e9conomiste en chef, ont fait valoir que les banques centrales ne pouvaient pas se substituer en permanence aux march\u00e9s financiers et aux banques commerciales. Renvoyant aux \u00c9tats la responsabilit\u00e9 d\u2019entreprendre ce qu\u2019elles ne peuvent r\u00e9gler. Mettant l\u2019accent sur la mise en place urgente d\u2019un m\u00e9canisme de contr\u00f4le des banques qui leur serait confi\u00e9 et l\u2019utilisation du MES pour les recapitaliser directement sans passer par les \u00c9tats, afin de ne pas accro\u00eetre leurs liens financiers avec les banques. Selon eux, c\u2019est \u00e0 ce m\u00eame MES, c\u2019est-\u00e0-dire aux \u00c9tats, qu\u2019il revient de stabiliser le march\u00e9 obligataire en achetant des titres sur le march\u00e9 secondaire, la BCE ne voulant plus poursuivre et ayant arr\u00eat\u00e9. <\/p>\n

Quitte \u00e0 surprendre, il faut reconna\u00eetre qu\u2019ils ont raison d\u2019un certain point de vue, au sens o\u00f9 il est vain de chercher \u00e0 se d\u00e9fausser sur la BCE. L\u2019erreur que commet celle-ci \u00e9tant de croire que les \u00c9tats ont les moyens de maitriser et de mener \u00e0 son terme le processus de d\u00e9sendettement global. On commence en Europe \u00e0 avoir un aper\u00e7u de ce que cela implique, avec comme cons\u00e9quence que les dirigeants des pays les plus mal en point font tout ce qu\u2019ils peuvent pour \u00e9viter de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un plan de sauvetage<\/i> et de se voir imposer tout ce qui l\u2019accompagne. <\/p>\n

Dans le cas de l\u2019Espagne, qui est en cours de discussion, le gouvernement voudrait obtenir que les contreparties au renflouement de son syst\u00e8me bancaire ne concernent que celui-ci. Dans celui de la Gr\u00e8ce, le nouveau premier ministre promet presque tout ce que l\u2019on veut \u00e0 condition de ne pas devoir poursuivre les mesures de licenciement et de restrictions budg\u00e9taires. Les Irlandais cherchent \u00e0 obtenir pour eux-m\u00eames ce qui a \u00e9t\u00e9 accord\u00e9 aux Espagnols – une aide directe aux banques – afin de soulager les finances publiques. Tsipras demande pareil pour la Gr\u00e8ce. Les Portugais discutent entre eux mais savent qu\u2019ils devront jouer les prolongations de leur plan de sauvetage<\/i>, car ils ne s\u2019en sortent pas. Chypre, enfin, tente de pr\u00e9server comme les Irlandais sa fiscalit\u00e9 avantageuse des entreprises, qui a fait de cette partie de l\u2019\u00eele une sorte de paradis fiscal o\u00f9 l\u2019on parle plus le russe que le grec. <\/p>\n

En France, la marge de man\u0153uvre effective du nouveau pr\u00e9sident et de son \u00e9quipe va avoir l\u2019occasion d\u2019\u00eatre mesur\u00e9e avec la pr\u00e9paration du budget 2013. La d\u00e9cision a \u00e9t\u00e9 prise de faire ratifier le pacte budg\u00e9taire, dans l\u2019espoir d\u2019obtenir des assouplissements notables de la doctrine d\u00e9fendue par le gouvernement allemand. Mais Jens Weidmann, le pr\u00e9sident de la Bundesbank, vient de mettre en garde la Chanceli\u00e8re \u00e0 ce propos et de nombreux \u00e9conomistes emmen\u00e9s par Hans-Werner Sinn de l\u2019Institut Ifo, en font autant \u00e0 propos du projet d\u2019union bancaire, dont la logique est selon eux la cr\u00e9ation d\u2019une \u00ab\u00a0garantie commune [publique] pour les cr\u00e9ances des banques de la zone euro\u00a0\u00bb. Selon les quelques 160 universitaires p\u00e9titionnaires, \u00ab\u00a0les banques doivent pouvoir faire faillite\u00a0\u00bb. On serait tent\u00e9 de les prendre au mot et d\u2019acquiescer, si l\u2019on n\u2019\u00e9tait arr\u00eat\u00e9 par la r\u00e9sonance nationaliste de leur appel. <\/p>\n

La BCE est \u00e0 fond de cale et le reconnait. Que lui reste-t-il comme munitions, qu\u2019elle conserve pour une grande occasion ? Reprendre ses injections massives dans un syst\u00e8me bancaire o\u00f9 les liquidit\u00e9s sont d\u00e9j\u00e0 plus qu\u2019abondantes ? Elle ne peut plus que franchir le Rubicon et aider directement les \u00c9tats, ce qu\u2019elle ne fera qu\u2019en toute derni\u00e8re instance. La seule alternative, aujourd\u2019hui tout aussi impensable, est que soit engag\u00e9e une restructuration d\u2019ampleur de la dette publique qui seule permettra de d\u00e9gager le financement d\u2019une relance \u00e9conomique. Il restera encore \u00e0 trouver en quoi consiste cette derni\u00e8re et comment elle pourra r\u00e9gler la question d\u2019un ch\u00f4mage devenu structurel. <\/p>\n

Quel avenir les tentatives d\u2019esquiver ces choix ont-elles ? Poser cette question, c\u2019est tenter d\u2019appr\u00e9cier la rapidit\u00e9 avec laquelle la situation \u00e9conomique va continuer \u00e0 se d\u00e9grader, le d\u00e9sendettement conna\u00eetre de nouveaux soubresauts et la d\u00e9t\u00e9rioration de la situation sociale s\u2019\u00e9largir. Tout en observant que les meilleurs plans qui tentent de repousser les \u00e9ch\u00e9ances se heurtent \u00e0 chaque fois \u00e0 de nouveaux obstacles et ne recr\u00e9ent pas cette confiance<\/i> dont les march\u00e9s<\/i> ont besoin. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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