{"id":39329,"date":"2012-07-11T15:02:00","date_gmt":"2012-07-11T13:02:00","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=39329"},"modified":"2013-01-02T00:44:45","modified_gmt":"2013-01-01T23:44:45","slug":"lactualite-de-la-crise-les-contradictions-se-cristallisent-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/07\/11\/lactualite-de-la-crise-les-contradictions-se-cristallisent-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LES CONTRADICTIONS SE CRISTALLISENT<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

The English version of this post can be found here<\/a>.<\/strong><\/p>\n

Une fois encore, la mauvaise tournure de la crise s\u2019accentue aux lendemains d\u2019un sommet destin\u00e9 \u00e0 la r\u00e9gler. Deux d\u00e9cisions pratiques en sont issues, il y a plus de dix jours \u00e0 peine, et toutes deux ne parviennent pas \u00e0 \u00eatre mises en musique quand on entre dans le concret : rien n\u2019est encore fait pour s\u00e9rieusement calmer le jeu sur le march\u00e9 obligataire, tandis que l\u2019on continue \u00e0 resserrer les liens entre dette publique et priv\u00e9e en Espagne, au contraire de ce que l\u2019on pr\u00e9tendait faire. <\/p>\n

De r\u00e9union en r\u00e9union, des contradictions semblant insurmontables et rebelles au compromis se cristallisent. <\/p>\n

L\u2019Espagne est en passe de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un plan de sauvetage<\/i> qui n’avoue pas son nom, tant il est devenu synonyme d\u2019un d\u00e9sastre annonc\u00e9. Mais que l’on se rassure, \u00e0 prendre connaissance des conditions mises au renflouement des banques, le risque va rester en Espagne et ne sortira pas de ses fronti\u00e8res ! Elles vont \u00eatre renflou\u00e9es, mises sous tutelle europ\u00e9enne et leurs actionnaires mis \u00e0 contribution, et le d\u00e9ficit public sera augment\u00e9 d\u2019autant. Parall\u00e8lement, le gouvernement annonce un nouveau train de mesures d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 correspondant selon lui \u00e0 65 milliards d’euros sur deux ans et demi, qui ne peuvent qu\u2019accentuer la baisse des recettes fiscales de l\u2019\u00c9tat au pr\u00e9texte de les accroitre. Une augmentation de la TVA est par exemple pr\u00e9vue afin de pallier le d\u00e9veloppement du travail non d\u00e9clar\u00e9. L’ann\u00e9e accord\u00e9e pour que le d\u00e9ficit descende sous la barre des 3 % du PIB ne fait que sanctionner l’irr\u00e9alisme du calendrier pr\u00e9c\u00e9dent sans rendre le nouveau plus cr\u00e9dible. <\/p>\n

Il ne va pas \u00eatre possible d\u2019en rester l\u00e0. Car le gouvernement doit encore trouver d\u2019ici \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e 34 milliards d\u2019euros et ses \u00e9missions \u00e0 court terme le rendent extr\u00eamement vuln\u00e9rable aux tensions \u00e0 venir du march\u00e9, en raison de leur renouvellement fr\u00e9quent. Le surco\u00fbt qui en r\u00e9sulte peut \u00eatre assum\u00e9 pendant un certain temps, mais ce ne sera pas tenable longtemps. D\u2019autant que la hausse des taux obligataires p\u00e8se par d\u2019autres canaux sur l\u2019\u00e9conomie espagnole. Nous sommes en terrain connu : l\u2019\u00e9ch\u00e9ance d\u2019un plan de sauvetage<\/i> digne de ce nom ne peut \u00eatre que retard\u00e9e. Sans tarder, le gouvernement va devoir trouver une solution pour renflouer tous les petits \u00e9pargnants ruin\u00e9s apr\u00e8s avoir \u00e9t\u00e9 incit\u00e9s \u00e0 acheter des actifs destin\u00e9s \u00e0 consolider les fonds propres des banques. <\/p>\n

Pour la premi\u00e8re fois, Mario Monti vient de reconna\u00eetre que le gouvernement italien ne pouvait pas exclure de devoir appeler \u00e0 la rescousse un fonds europ\u00e9en afin de se placer sous sa protection. Il tire publiquement, comme s\u2019il lan\u00e7ait un dernier avertissement, la le\u00e7on du silence assourdissant obtenu en r\u00e9ponse \u00e0 ses appels r\u00e9it\u00e9r\u00e9s pour qu\u2019un moyen, quel qu\u2019il soit, soit trouv\u00e9 pour d\u00e9tendre le march\u00e9 obligataire. L’Italie ne progresse que tr\u00e8s lentement dans la r\u00e9alisation de son programme d’\u00e9missions, mais les \u00e9ch\u00e9ances sont l\u00e0. <\/p>\n

En Allemagne, le Conseil constitutionnel a d\u00e9cid\u00e9 de prendre son temps pour rendre son avis \u00e0 propos de la cr\u00e9ation du MES, faisant prendre \u00e0 tout le processus un important retard. Exprimant une contradiction de plus dans une situation qui n’en manque pas, il pourrait imposer la tenue d’un referendum pour la ratifier, selon le principe \u00e9nonc\u00e9 par Andreas Vo\u00dfkuhle, son pr\u00e9sident, que \u00ab\u00a0la constitution reste en vigueur, m\u00eame durant la crise\u00a0\u00bb. Wolfgang Sch\u00e4uble, le ministre des finances, a mis en garde \u00e0 propos des r\u00e9actions du march\u00e9<\/i>. <\/p>\n

Pour Mario Draghi, le pr\u00e9sident de la BCE, l\u2019affaire est claire : \u00ab\u00a0un partage de souverainet\u00e9 est essentiel, il n\u2019y a pas d\u2019\u00e9chappatoire \u00bb. Il pr\u00e9cise que ce qu\u2019il appelle \u00ab\u00a0une union de transferts\u00a0\u00bb – pour laquelle de nombreuses id\u00e9es qu\u2019il qualifie de \u00ab\u00a0plut\u00f4t intelligentes\u00a0\u00bb ont \u00e9t\u00e9 agit\u00e9es – ne peut \u00eatre que la derni\u00e8re pierre d\u2019une construction qui doit d\u00e9buter par l\u2019union budg\u00e9taire, puis bancaire et enfin politique. Il faut faire, comme il dit, les choses \u00ab\u00a0dans le bon ordre\u00a0\u00bb mais il se garde d\u2019estimer la dur\u00e9e des travaux. Comment tenir entretemps ? <\/p>\n

Faute d\u2019accord sur une adaptation rigoriste de la strat\u00e9gie qui vise toujours \u00e0 faire r\u00e9gler la facture du d\u00e9sendettement par les finances publiques, les d\u00e9cisions ne vont pas tr\u00e8s loin quand on passe aux travaux pratiques. <\/p>\n

Sir Mervyn King, le gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre, d\u00e9plore \u00ab\u00a0le gros nuage noir d\u2019incertitude\u00a0\u00bb qui obscurcit le monde entier, r\u00e9sultat de \u00ab\u00a0la strat\u00e9gie visant \u00e0 repousser le moment d\u2019aborder le probl\u00e8me fondamental\u00a0\u00bb. \u00ab\u00a0Pendant ce temps-l\u00e0 – poursuit-il – le probl\u00e8me continue de grossir en permanence et l’ampleur des dettes [souveraines] qui devront in fine \u00eatre r\u00e9gl\u00e9es d’une fa\u00e7on ou d’une autre continue de gonfler\u00a0\u00bb. Sa clairvoyance ne va toutefois pas jusqu\u2019\u00e0 envisager que finalement elles ne puissent pas l’\u00eatre\u2026 Ni \u00e0 porter son regard vers d\u2019autres formations nuageuses, en Asie, cet eldorado dont il tant est attendu et dont les deux premi\u00e8res puissances \u00e9conomiques se d\u00e9battent dans de tr\u00e8s s\u00e9rieux probl\u00e8mes, elles aussi. <\/p>\n

Au Japon, le gouvernement est pris entre la n\u00e9cessit\u00e9 de financer la relance de l\u2019\u00e9conomie pour tenter encore une fois de sortir de la d\u00e9flation, et celle de stopper la croissance du d\u00e9ficit public en augmentant la TVA, diminuant la consommation alors que les exportations subissent le contrecoup de la hausse du yen et de la r\u00e9cession europ\u00e9enne. La Banque du Japon va consacrer un nouveau s\u00e9minaire \u00e0 ce casse-t\u00eate, ses instruments mon\u00e9taires \u00e9tant en bout de course. Il ne lui reste \u00e0 disposition que la relance des mesures non conventionnelles d\u2019achats d\u2019actifs, via un nouveau round de cr\u00e9ation mon\u00e9taire qu\u2019elle conservait comme ultime recours pour une grande occasion. <\/p>\n

Les dirigeants chinois cherchent de leur c\u00f4t\u00e9 \u00e0 \u00ab\u00a0stabiliser la croissance\u00a0\u00bb, voulant signifier par l\u00e0 enrayer la poursuite du ralentissement \u00e9conomique qui se confirme. Wen Jiabao, le premier ministre, identifie pour cela trois leviers : la stimulation de la consommation, la \u00ab\u00a0diversification des exportations\u00a0\u00bb (vers de nouveaux partenaires) et \u00ab\u00a0une croissance rationnelle de l\u2019investissement\u00a0\u00bb (l\u2019arr\u00eat des gaspillages pharaoniques et de la construction immobili\u00e8re \u00e0 tout-va). <\/p>\n

La t\u00e2che est \u00ab\u00a0ardue et de longue haleine\u00a0\u00bb, reconnait-il, reconnaissance implicite que la r\u00e9orientation de l\u2019\u00e9conomie chinoise rencontre de nombreux obstacles et que les inerties sont fortes. Il faut faire sauter le bouchon et cela n’est pas gagn\u00e9. <\/p>\n

Dans l’imm\u00e9diat, relancer le cr\u00e9dit pour stimuler la croissance serait en faire autant d\u2019une inflation tr\u00e8s douloureuse pour la grande masse des chinois ; baisser le niveau des r\u00e9serves obligatoires des banques et le taux directeur de la banque centrale ne dirigerait pas pour autant le cr\u00e9dit additionnel selon les v\u0153ux du premier ministre\u2026 <\/p>\n

Apr\u00e8s l\u2019enlisement de l\u2019\u00e9conomie japonaise, assisterions-nous \u00e0 la fin du miracle chinois sur lequel il \u00e9tait tant compt\u00e9 ? L\u2019histoire r\u00e9cente est remplie de ces miracles \u00e9conomiques d\u2019un moment, port\u00e9s aux nues avant de se r\u00e9v\u00e9ler des catastrophes. En Europe, ils ont eu pour nom Irlande et Espagne, ces deux pays dans lesquels de gigantesques bulles immobili\u00e8res ont \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9es. Mais si l\u2019heure n\u2019est plus aux miracles, l\u2019est-elle au sacrifice r\u00e9dempteur qui nous est promis pour de longues d\u00e9cennies ? Selon le mot c\u00e9l\u00e8bre, \u00ab\u00a0l’\u00e9ternit\u00e9 c’est long, surtout vers la fin\u00a0\u00bb. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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Une fois encore, la mauvaise tournure de la crise s\u2019accentue aux lendemains d\u2019un sommet destin\u00e9 \u00e0 la r\u00e9gler. Deux d\u00e9cisions pratiques en sont issues, il y a plus de dix jours \u00e0 peine, et toutes deux ne parviennent pas \u00e0 \u00eatre […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[40,76],"class_list":["post-39329","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance","tag-chine","tag-japon"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/39329","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=39329"}],"version-history":[{"count":22,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/39329\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46163,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/39329\/revisions\/46163"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=39329"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=39329"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=39329"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}