Scandale du Libor : les banquiers sont-ils totalement indignes de confiance ?<\/a><\/strong><\/p>\n The English version of this post can be found here<\/a>.<\/strong><\/p>\n Peut-on faire confiance \u00e0 un banquier\u00a0? C\u2019est en effet la question que l\u2019on est oblig\u00e9 de se poser \u00e0 la lumi\u00e8re de l\u2019\u00ab\u00a0affaire du LIBOR\u00a0\u00bb qui a \u00e9clat\u00e9 en avril 2008 et qui a connu un rebondissement dramatique quatre ans plus tard, le 27 juin dernier, quand fut rendue publique la condamnation de la banque britannique Barclays \u00e0 s\u2019acquitter d\u2019une amende au montant exceptionnel, \u00e9quivalent \u00e0 365 millions d’euros, pour avoir manipul\u00e9 la famille de taux appel\u00e9e LIBOR \u00e0 la d\u00e9termination desquels la Barclays participe quotidiennement aux c\u00f4t\u00e9s de 15 autres banques \u00e0 l\u2019\u00e9poque des faits, et de 17 autres aujourd\u2019hui.<\/p>\n Le processus de d\u00e9termination de ces taux LIBOR, valant pour les pr\u00eats en dollars, consiste \u00e0 contacter quotidiennement un certain nombre de banques, \u00e0 leur demander quel est le taux que r\u00e9clament d\u2019elles les autres banques pour lui pr\u00eater \u00e0 diff\u00e9rentes \u00e9ch\u00e9ances de courte dur\u00e9e (un mois, trois mois, six mois, un an) et \u00e0 fusionner cette information en \u00e9liminant les valeurs mentionn\u00e9es les plus extr\u00eames pour produire un taux qui fera alors r\u00e9f\u00e9rence comme \u00e9tant le taux flottant d\u00e9termin\u00e9 par \u00ab\u00a0le march\u00e9\u00a0\u00bb. Un pr\u00eat \u00e0 la consommation pourra par exemple \u00eatre d\u00e9fini comme \u00e9tant \u00ab\u00a0LIBOR 6 mois plus 50 points de base\u00a0\u00bb, un point de base \u00e9tant un centi\u00e8me d\u2019un pourcent.<\/p>\n Ce qui est exig\u00e9 des banques consult\u00e9es dans la d\u00e9termination du LIBOR est tr\u00e8s loin d\u2019\u00eatre indiff\u00e9rent de leur propre point de vue, l\u2019information demand\u00e9e \u00e9tant en fait extr\u00eamement sensible. La raison en est celle-ci\u00a0: le taux exig\u00e9 d\u2019une banque pour lui pr\u00eater comprend une prime de risque – qui peut constituer quand les choses vont mal, la part pr\u00e9dominante de ce taux – refl\u00e9tant de mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9ralement assez fid\u00e8le le degr\u00e9 de confiance que lui accordent ses pr\u00eateuses quant \u00e0 sa capacit\u00e9, non seulement de rembourser la somme emprunt\u00e9e, mais aussi de verser les int\u00e9r\u00eats qui ont \u00e9t\u00e9 promis contractuellement. Plus la perception est forte qu\u2019il existe un risque de non-remboursement, plus la prime incluse dans le taux r\u00e9clam\u00e9 sera \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n En \u00e9tant enti\u00e8rement franche quant aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qu\u2019on exige d\u2019elle pour lui pr\u00eater, une banque r\u00e9v\u00e8le donc la confiance que lui accordent ses cons\u0153urs. La question pourrait \u00eatre relativement indiff\u00e9rente si n\u2019existait un instrument financier d\u00e9riv\u00e9 appel\u00e9 Credit-default Swap<\/em> (CDS) qui permet \u00e0 un pr\u00eateur de s\u2019assurer contre le risque de non-remboursement mais que peut \u00e9galement acqu\u00e9rir un simple sp\u00e9culateur pour parier sur la d\u00e9t\u00e9rioration de la situation financi\u00e8re d\u2019une firme, permettant que si elle semble en difficult\u00e9, ses concurrentes auront la possibilit\u00e9, non seulement de parier sur sa chute mais aussi, ce faisant, de provoquer celle-ci (cela s\u2019est vu en particulier en 2008). La raison en est que les march\u00e9s (et la \u00ab\u00a0science\u00a0\u00bb \u00e9conomique) consid\u00e8rent qu\u2019un pari \u2013 bien que motiv\u00e9 uniquement par le profit \u2013 constitue cependant une appr\u00e9ciation neutre d\u2019un risque objectif. Il est donc essentiel pour la survie d\u2019une firme en difficult\u00e9 qu\u2019elle dissimule autant que possible la valeur exacte des taux qui sont exig\u00e9s d\u2019elle par les contreparties dispos\u00e9es \u00e0 lui pr\u00eater.<\/p>\n Dans un contexte comme celui de la d\u00e9termination des taux LIBOR, une banque partie prenante au m\u00e9canisme se trouve, lorsque le contexte \u00e9conomique se d\u00e9t\u00e9riore, dans la situation absolument ing\u00e9rable de d\u00e9clencher sa propre disparition au cas o\u00f9 elle serait honn\u00eate dans l\u2019information qu\u2019elle soumet \u00e0 la British Bankers\u2019 Association<\/em> (BBA), responsable de la centralisation des donn\u00e9es\u00a0: en r\u00e9v\u00e9lant que la prime de risque exig\u00e9e d\u2019elle par les cons\u0153urs qui lui pr\u00eatent augmente, elle pr\u00e9sente la jugulaire \u00e0 ses concurrentes qui voudraient parier sur sa chute. Peut-on alors lui reprocher de mentir, quand on sait que dire la v\u00e9rit\u00e9 provoquerait immanquablement sa perte\u00a0?<\/p>\n On aura donc compris que la mani\u00e8re dont avait \u00e9t\u00e9 d\u00e9fini le m\u00e9canisme de d\u00e9termination du LIBOR contenait une erreur logique flagrante\u00a0: elle\u00a0encourageait les firmes impliqu\u00e9es \u00e0 mentir aussit\u00f4t que le contexte \u00e9conomique cessait d\u2019\u00eatre optimal. Ceci souligne que \u2013 comme c\u2019est malheureusement le plus souvent le cas en finance \u2013 la question n\u2019avait \u00e9t\u00e9 que tr\u00e8s imparfaitement conceptualis\u00e9e par les intervenants, confirmant une fois encore que l\u2019incomp\u00e9tence des financiers constitue dans la plupart des cas un p\u00e9ril plus s\u00e9rieux que leur volont\u00e9 d\u00e9lib\u00e9r\u00e9e de nuire. Nous trouvons bien entendu beaucoup plus excitant d\u2019invoquer la malveillance des intervenants plut\u00f4t que d\u2019\u00eatre forc\u00e9 de constater leur stupidit\u00e9, les faits n\u2019en demeurent pas moins les faits.<\/p>\n Est-ce \u00e0 dire que l\u2019on ne peut jamais faire confiance \u00e0 un banquier\u00a0? La r\u00e9ponse, \u00e0 la lumi\u00e8re de l\u2019\u00ab\u00a0affaire du LIBOR\u00a0\u00bb, semblerait \u00eatre oui. Mais le cadre au sein duquel les taux LIBOR sont d\u00e9termin\u00e9s met les banques dans une situation impossible lorsque la situation \u00e9conomique se d\u00e9grade puisque dire la v\u00e9rit\u00e9 signifie pour elles compromettre leur existence-m\u00eame.<\/p>\n Vaudrait-il mieux alors reconna\u00eetre honn\u00eatement notre incapacit\u00e9 \u00e0 conceptualiser correctement les probl\u00e8mes qui se posent en finance\u00a0?<\/p>\n Dans le cas du LIBOR, la question \u00e0 laquelle doit r\u00e9pondre la banque interrog\u00e9e dans le cadre de la d\u00e9termination du taux est : \u00ab\u00a0Quel taux les autres banques (\u00ab\u00a0le march\u00e9\u00a0\u00bb) exigent-elles de vous ?\u00a0\u00bb En offrant une r\u00e9ponse, cette banque soit dit la v\u00e9rit\u00e9, soit elle ment. Dans le cas de l\u2019EURIBOR, les taux s\u2019appliquant \u00e0 l\u2019euro, la question pos\u00e9e aux participants est diff\u00e9rente\u00a0: \u00ab\u00a0Quel est le taux interbancaire exig\u00e9 par une banque de qualit\u00e9 d\u2019une autre banque de qualit\u00e9 ?\u00a0\u00bb Il est clair que dans ce cas-ci, \u00e0 la question : \u00ab\u00a0Avez-vous dit la v\u00e9rit\u00e9 ou menti ?\u00a0\u00bb, la r\u00e9ponse sera toujours la m\u00eame : \u00ab\u00a0J\u2019ai cru dire la v\u00e9rit\u00e9 mais si je ne l\u2019ai pas dite, ce n\u2019est pas parce que j\u2019ai menti\u00a0: c\u2019est simplement que j\u2019\u00e9tais mal renseign\u00e9 !\u00a0\u00bb. Il n\u2019y aura jamais de fraudeur, seulement des incomp\u00e9tents.<\/p>\n Cela vaudrait-il mieux\u00a0? J\u2019en doute\u00a0: c\u2019est dans l\u2019esprit de cette philosophie particuli\u00e8re que l\u2019on a modifi\u00e9 au cours des ann\u00e9es r\u00e9centes le droit des affaires\u00a0: la fraude est d\u00e9sormais exclue, il n\u2019y a plus que des maladroits \u2013 et dont le bonus est garanti par contrat. Voyez la faillite de la banque franco-belge Dexia pour un exemple r\u00e9cent.<\/p>\n La question doit donc \u00eatre pos\u00e9e en d\u2019autres termes\u00a0: pourrait-on faire confiance \u00e0 un banquier si on ne l\u2019obligeait pas \u00e0 se suicider s\u2019il disait la v\u00e9rit\u00e9\u00a0?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Scandale du Libor : les banquiers sont-ils totalement indignes de confiance ?<\/a><\/strong><\/p>\n