{"id":39873,"date":"2012-07-26T11:29:15","date_gmt":"2012-07-26T09:29:15","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=39873"},"modified":"2013-01-02T00:43:52","modified_gmt":"2013-01-01T23:43:52","slug":"lactualite-de-la-crise-il-faudrait-que-le-bouchon-saute-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/07\/26\/lactualite-de-la-crise-il-faudrait-que-le-bouchon-saute-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : IL FAUDRAIT QUE LE BOUCHON SAUTE !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

\u00ab\u00a0Y penser toujours, en parler jamais\u00a0\u00bb, la formule est us\u00e9e, mais elle peut encore servir. De quoi s\u2019agit-il cette fois-ci, si ce n\u2019est de l\u2019intervention de la BCE, attendue comme le Messie ?<\/p>\n

Il y a des signes qui ne trompent pas, des accalmies boursi\u00e8res qui reposent sur une d\u00e9claration, ou bien une attente qui se manifeste par de tout petits riens. Aux anticipations de Mario Draghi, le pr\u00e9sident de la BCE, qui annon\u00e7ait en fin de semaine derni\u00e8re dans Le Monde qu\u2019il n\u2019avait pas de tabou ; ou bien \u00e0 l\u2019entretien accord\u00e9 \u00e0 Bloomberg qui a permis \u00e0 Ewald Nowotny, membre du conseil des gouverneurs de la BCE et gouverneur de la banque centrale autrichienne, de glisser qu\u2019il y a \u00ab\u00a0des arguments favorables\u00a0\u00bb \u00e0 ce que le MES se voit octroy\u00e9 une licence bancaire lui permettant d\u2019emprunter aupr\u00e8s de la banque centrale europ\u00e9enne. On se raccroche \u00e0 ce qu\u2019on peut. <\/p>\n

Les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes n\u2019\u00e9tant plus cr\u00e9dit\u00e9es de cette confiance indispensable au bon fonctionnement de l\u2019activit\u00e9 financi\u00e8re – on se demande bien pourquoi – tous les regards sont tourn\u00e9s vers Francfort, o\u00f9 si\u00e8ge la BCE. Ils louchent d\u2019ailleurs, car il est des attentes qui ne peuvent \u00eatre avou\u00e9es pour ne froisser personne. Comme il ne pouvait \u00eatre \u00ab\u00a0exig\u00e9\u00a0\u00bb dans un communiqu\u00e9 commun des Espagnols, des Italiens et des Fran\u00e7ais d\u2019appliquer sans attendre les d\u00e9cisions du dernier sommet, un souhait que n\u2019a pourtant pas manqu\u00e9 de rappeler Fran\u00e7ois Hollande en conseil des ministres, alors que le communiqu\u00e9 espagnol a lui \u00e9t\u00e9 imm\u00e9diatement d\u00e9menti et retir\u00e9. Le blocage allemand n\u2019est d’ailleurs pas la seule source de ce vent qui se l\u00e8ve, il exprime une impuissance devenue \u00e0 force manifeste.<\/p>\n

Mettant les pieds dans le plat, Didier Reynders, le ministre belge des affaires \u00e9trang\u00e8res, vient de se d\u00e9clarer favorable \u00e0 l’\u00e9volution de la mission statutaire de la BCE, afin qu’elle puisse acheter de la dette souveraine \u00e0 l’instar de la Fed ou de la Banque d’Angleterre. <\/p>\n

La pression envers la BCE aurait aussi pu se manifester en faveur d\u2019un nouveau round de LTRO (Long Term Refinancing Operation – op\u00e9ration de refinancement \u00e0 long terme), sauf que cela se heurte \u00e0 de basses consid\u00e9rations. Les banques font face \u00e0 une p\u00e9nurie de collat\u00e9raux \u00e0 apporter en garantie de leurs emprunts, en d\u00e9pit des assouplissements qui leur sont offerts. Elles craignent \u00e9galement les r\u00e9actions des investisseurs, qu\u2019elles courtisent afin de renforcer leurs fonds propres, qui ne voient pas d\u2019un bon \u0153il l’\u00e9ventualit\u00e9 d’\u00eatre rel\u00e9gu\u00e9s derri\u00e8re les banques centrales qui deviendraient de plus en plus prioritaires pour les remboursements en cas de p\u00e9pin. <\/p>\n

La BCE r\u00e9fl\u00e9chit \u00e0 un nouvel assouplissement de ses crit\u00e8res et r\u00e8gles d’acceptation des collat\u00e9raux, mais les milieux bancaires pr\u00e9f\u00e8rent privil\u00e9gier un autre canal de financement, puisqu\u2019au bout du compte cela revient au m\u00eame, et souhaitent que les \u00c9tats soient dor\u00e9navant les destinataires initiaux des largesses de la BCE. D\u2019o\u00f9, pour amorcer la pompe, l\u2019id\u00e9e de cette licence bancaire attribu\u00e9e au MES, qui initierait le circuit ad\u00e9quat. Un premier pas serait accompli en permettant au FESF d’acheter de la dette espagnole et italienne, en attendant. <\/p>\n

Signe que les temps sont difficiles aussi pour les banques, la F\u00e9d\u00e9ration allemande du cr\u00e9dit – qui regroupe les banques priv\u00e9es, publiques et mutualistes – vient de demander le report d\u2019un an de la r\u00e9glementation de B\u00e2le III, au 1er<\/sup> janvier 2014. Bien qu’il semble d\u2019ores et d\u00e9j\u00e0 acquis que des assouplissements vont intervenir sur le dossier sensible de la d\u00e9finition du ratio de liquidit\u00e9s, certaines actions pourraient selon le Wall Street Journal, \u00eatre prises en compte.<\/p>\n

Cette attente d\u2019un miracle n\u2019est pas propre \u00e0 la zone euro. La Banque d\u2019Angleterre a fini par se lancer dans une op\u00e9ration sur laquelle les Am\u00e9ricains louchent – eux aussi – dans l\u2019espoir que la Fed s\u2019en inspire. L\u2019id\u00e9e est d\u2019encadrer les pr\u00eats aux banques afin d\u2019obtenir qu\u2019ils b\u00e9n\u00e9ficient autant que possible \u00e0 l\u2019\u00e9conomie, ce que la BCE n\u2019a pas obtenu et a finalement d\u00fb admettre, dissimulant son d\u00e9sappointement derri\u00e8re la justification qu\u2019elle ne peut rien faire si la demande de cr\u00e9dit n\u2019est pas l\u00e0\u2026 Quelle prescience ! <\/p>\n

Une entr\u00e9e en sc\u00e8ne de la BCE arrangerait donc tout le monde, \u00e0 condition qu\u2019elle n\u2019intervienne pas trop tard. Toutes les bonnes volont\u00e9s sont les bienvenues, d\u2019autant que celle du FMI n\u2019est plus garantie comme avant. Le gouvernement espagnol doit revenir sur le march\u00e9, le taux de sa dette \u00e0 cinq ans d\u00e9passant celui de celle \u00e0 dix, un tr\u00e8s mauvais signe. Il lui reste encore 27 milliards d\u2019euros \u00e0 trouver d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, sans tenir compte des besoins de financement des r\u00e9gions et d\u2019un d\u00e9ficit qui sera plus important que pr\u00e9vu. Cela pourrait se conclure par un besoin de financement de l\u2019ordre de 50 milliards d\u2019euros. <\/p>\n

Le calendrier est tr\u00e8s serr\u00e9, si l\u2019on veut que le MES soit op\u00e9rationnel \u00e0 temps afin de financer un plan de sauvetage<\/i> de l\u2019Espagne. Pour la suite, une licence bancaire accord\u00e9e au MES lui permettrait de voir venir : c\u2019est ainsi que les choses se combinent. Solution de repli, Laurent Fabius, le ministre fran\u00e7ais des affaires \u00e9trang\u00e8res, a soulev\u00e9 la question d\u2019une augmentation du plafond des \u00e9missions obligataires que le MES va \u00eatre autoris\u00e9 \u00e0 effectuer. D\u00e9j\u00e0, l\u2019\u00e9tape suivante et l\u2019Italie semblent occuper les esprits. <\/p>\n

Mais un bouchon doit sauter pour \u00e9viter que la zone euro explose. Si ce n’est pas le bouchon…<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

\u00ab\u00a0Y penser toujours, en parler jamais\u00a0\u00bb, la formule est us\u00e9e, mais elle peut encore servir. De quoi s\u2019agit-il cette fois-ci, si ce n\u2019est de l\u2019intervention de la BCE, attendue comme le Messie ?<\/p>\n

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