{"id":39909,"date":"2012-07-27T13:13:42","date_gmt":"2012-07-27T11:13:42","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=39909"},"modified":"2013-01-02T00:43:50","modified_gmt":"2013-01-01T23:43:50","slug":"lactualite-de-la-crise-deus-ex-machina-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/07\/27\/lactualite-de-la-crise-deus-ex-machina-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>L&rsquo;actualit\u00e9 de la crise<\/i> : <b>DEUS EX MACHINA !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>\u00ab\u00a0La BCE est pr\u00eate \u00e0 faire tout ce qui est n\u00e9cessaire pour pr\u00e9server l&rsquo;euro\u00a0\u00bb a hier annonc\u00e9 Mario Draghi, le pr\u00e9sident de la BCE, et le monde entier en a aussit\u00f4t soupir\u00e9 d\u2019aise. Qu\u2019importe ce que la BCE va bien pouvoir mettre sur la table, car elle dispose encore d\u2019une cr\u00e9dibilit\u00e9 perdue par les autorit\u00e9s politiques. Il lui suffira seulement de joindre le geste \u00e0 la parole, et nul ne doute que cela sera ex\u00e9cut\u00e9. <\/p>\n<p>Cet immense soulagement intervient alors que les choses semblaient fort compromises et que les r\u00e9actions des autorit\u00e9s n&rsquo;\u00e9taient plus m\u00eame anticip\u00e9es. Tout juste comprenait-on qu\u2019elles jouaient leur derni\u00e8re carte en esp\u00e9rant des renforts. Tout peut bien d\u00e9sormais arriver de ce qui \u00e9tait redout\u00e9 ! Ni l\u2019ampleur du <i>plan de sauvetage<\/i> espagnol, ni une sortie de la Gr\u00e8ce de la zone euro ne p\u00e8sent plus si l\u2019engrenage infernal est enfin stopp\u00e9 et l\u2019Italie pr\u00e9serv\u00e9e. <\/p>\n<p><!--more-->Une nouvelle fois, la BCE tend ses mains secourables de magicien. Est-ce que cela r\u00e8gle un quelconque probl\u00e8me ? Non, mais cela retire une sacr\u00e9e \u00e9pine du pied. Seule la machine \u00e0 produire de l\u2019argent peut r\u00e9parer la machine \u00e0 fabriquer de la dette, en remettant de l\u2019argent sur une table qui d\u00e9borde de reconnaissances de dettes en passe de ne pas \u00eatre honor\u00e9es et de tomber par terre. Enfin, la BCE rentre dans le rang et rejoint sagement ses consoeurs la Fed et les Banque d\u2019Angleterre et du Japon. Comment va-t-elle proc\u00e9der ? les d\u00e9tails importent peu. Aura-t-elle plus de succ\u00e8s qu\u2019elles ? on ne va pas s\u2019y arr\u00eater. Par nature, la croyance est irrationnelle. <\/p>\n<p>Que peut-il se passer ? L\u2019objectif est de d\u00e9tendre le march\u00e9 obligataire en amenant les investisseurs \u00e0 acheter de la dette souveraine avec la garantie implicite qu\u2019ils seront si n\u00e9cessaire rembours\u00e9s, la BCE y veillant personnellement et mettant si n\u00e9cessaire la main \u00e0 la poche. D\u2019enclencher pour une fois un cercle vertueux qui \u00e9vitera de nouveaux naufrages et favorisera le retour des naufrag\u00e9s sur le grand march\u00e9. Que l\u2019argent recommence \u00e0 circuler et tout sera dit ! On vous avait bien expliqu\u00e9 que tout cela \u00e9tait affaire de liquidit\u00e9s ! <\/p>\n<p>La BCE dispose de deux options : soit reprendre ses achats obligataires sur le march\u00e9 secondaire, ce qui revient \u00e0 inciter les banques \u00e0 acheter les nouvelles \u00e9missions et se fragiliser encore davantage, si un nouveau revers de fortune devait intervenir, impliquant qu\u2019elles soient \u00e0 nouveau soutenues car elles n\u2019y feront jamais face seules. Soit se tenir en arri\u00e8re-plan en ouvrant ses guichets au futur M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9, le MES, ce qui suppose l\u2019accord du gouvernement allemand. Car l\u2019Eurosyst\u00e8me pourra \u00eatre amen\u00e9 alors \u00e0 mutualiser le soutien qui sera apport\u00e9. A ce propos, on attend toujours la r\u00e9action allemande \u00e0 la d\u00e9claration de Mario Draghi et l&rsquo;on a appris qu&rsquo;Angela Merkel et Fran\u00e7ois Hollande allaient se t\u00e9l\u00e9phoner !<\/p>\n<p>L\u2019espoir r\u00e9side dans le temps qui pourrait \u00eatre gagn\u00e9, qui soulage tant de peines ! Qu\u2019enfin les investisseurs viennent \u00e0 r\u00e9sipiscence, rassur\u00e9s par la signature de la BCE, et qu\u2019ils continuent d\u2019acheter de la dette, accordant \u00e0 une strat\u00e9gie de d\u00e9sendettement qui ne fonctionne pas le temps suppl\u00e9mentaire qui lui est n\u00e9cessaire.  Car de ce c\u00f4t\u00e9-ci, rien n\u2019a chang\u00e9, au contraire : on ne change pas une strat\u00e9gie qui perd, faute de rechange !<\/p>\n<p>En accompagnement, il faut donc s\u2019attendre \u00e0 de nouvelles mesures d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 dans les pays qui plient d\u00e9j\u00e0 sous leur poids, afin qu\u2019ils n\u2019entrainent pas les autres dans la sarabande. Est-ce jouable ? Non. Le mal va se r\u00e9pandre autrement, insidieusement et porte le nom de r\u00e9cession. Car devant celui-l\u00e0, la BCE doit s\u2019incliner. Comme elle a d\u00fb le faire quand elle a voulu relancer l\u2019\u00e9conomie en inondant les banques de liquidit\u00e9s. La transmission de la politique mon\u00e9taire, pour reprendre l\u2019obscur jargon des banquiers centraux, ne fonctionnera pas tant que la solvabilit\u00e9 ne sera pas retrouv\u00e9e. La planche \u00e0 billet ne faisant pas ce miracle-l\u00e0, ce n\u2019est pas demain la veille. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>\u00ab\u00a0La BCE est pr\u00eate \u00e0 faire tout ce qui est n\u00e9cessaire pour pr\u00e9server l&rsquo;euro\u00a0\u00bb a hier annonc\u00e9 Mario Draghi, le pr\u00e9sident de la BCE, et le monde entier en a aussit\u00f4t soupir\u00e9 d\u2019aise. 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