{"id":39942,"date":"2012-07-28T09:30:48","date_gmt":"2012-07-28T07:30:48","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=39942"},"modified":"2013-01-02T00:43:49","modified_gmt":"2013-01-01T23:43:49","slug":"lactualite-de-la-crise-leurosysteme-de-la-derniere-chance-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/07\/28\/lactualite-de-la-crise-leurosysteme-de-la-derniere-chance-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : L\u2019EUROSYST\u00c8ME DE LA DERNI\u00c8RE CHANCE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

The English version of this post can be found here<\/a>.<\/strong><\/p>\n

Pendant que les partis du gouvernement de coalition grecque tentent de se mettre d\u2019accord sur un plan d\u2019\u00e9conomies de 11,6 milliards d\u2019euros pour les deux ans \u00e0 venir, qui va faire mal mais qu\u2019ils doivent pr\u00e9senter comme gage de bonne volont\u00e9, les experts europ\u00e9ens travaillent \u00e0 un nouveau plan de sauvetage<\/i>, appel\u00e9 de la derni\u00e8re chance. Reprenant la question sous un angle d\u00e9j\u00e0 abord\u00e9, une nouvelle restructuration de la dette grecque est \u00e0 l\u2019\u00e9tude, politiquement plus vendable que de nouveaux pr\u00eats. <\/p>\n

Cette fois-ci, la remise de peine ne serait pas support\u00e9e par les banques priv\u00e9es, mais par la BCE et les banques centrales de l\u2019Eurosyst\u00e8me qui y avaient \u00e9chapp\u00e9. L\u2019ensemble d\u00e9tient en effet de grandes quantit\u00e9s de titres de la dette grecque, acquis dans le cadre du programme d\u2019achat d\u2019obligations souveraines sur le second march\u00e9. L\u2019objectif serait de r\u00e9duire ainsi l\u2019endettement du pays, une t\u00e2che que les gouvernements successifs ne parviennent pas \u00e0 accomplir en d\u00e9pit de toutes les mesures de rigueur adopt\u00e9es. <\/p>\n

Au passage, cela reviendrait \u00e0 reconnaitre que les deux plans de sauvetage<\/i> pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9taient mal con\u00e7us et, quels que soient les retards de r\u00e9alisation imputables aux gouvernements grecs successifs, ils reposaient sur des hypoth\u00e8ses irr\u00e9alistes. <\/p>\n

La d\u00e9cote qui est d\u00e9sormais \u00e9tudi\u00e9e serait plus modeste que les 70% que les banques priv\u00e9es ont d\u00e9j\u00e0 d\u00fb consentir, et pourrait \u00eatre de l\u2019ordre de 30%, ramenant l\u2019endettement du pays \u00e0 un niveau proche de 100% du PIB. Il a atteint le niveau de 132% du PIB fin du 1er trimestre de cette ann\u00e9e. Mais les chiffres ne sont pas fig\u00e9s, diff\u00e9rentes hypoth\u00e8ses sont sur la table. Selon ce nouveau plan, r\u00e9duire la charge de la dette pourrait rendre enfin r\u00e9aliste la poursuite du d\u00e9sendettement, mais au prix d\u2019un tr\u00e8s gros effort des Grecs, dont le principe n\u2019est pas abandonn\u00e9. <\/p>\n

La question se pose : comment la BCE et les banques centrales pourraient-elles supporter ces pertes ? Certaines banques, dont la Banque de France, pourraient \u00eatre amen\u00e9es \u00e0 demander \u00e0 leur actionnaire l\u2019\u00c9tat d\u2019\u00eatre recapitalis\u00e9es. La BCE serait dans le lot. La boucle serait boucl\u00e9e, les \u00c9tats financeraient le plan, mais indirectement et surtout plus discr\u00e8tement. <\/p>\n

L\u2019Eurosyst\u00e8me est d\u00e9j\u00e0 devenu la bad bank<\/i> de l\u2019Europe, d\u00e9tentrice \u00e0 des titres divers d\u2019actifs dont les banques commerciales se sont d\u00e9lest\u00e9es avec son assentiment. Il est logique que l\u2019\u00e9tape suivante consiste \u00e0 constater des pertes apr\u00e8s d\u00e9pr\u00e9ciation. <\/p>\n

Le cas de la Gr\u00e8ce est exemplaire des probl\u00e8mes que rencontre l\u2019application de la strat\u00e9gie de d\u00e9sendettement europ\u00e9enne, en d\u00e9pit de ce genre de finesses. Expliquant pourquoi la BCE et sa planche \u00e0 billets est de plus en plus regard\u00e9e avec les yeux de Chim\u00e8ne. La capacit\u00e9 qu\u2019ont les \u00c9tats de financer ou de garantir les emprunts des fonds de soutien, pour aider les \u00c9tats et les banques, finit par trouver ses limites. Le recours au FMI rencontre des obstacles qui le rendent d\u00e9licat, l\u2019Europe apparaissant aupr\u00e8s des autres \u00c9tats membres comme cherchant \u00e0 mobiliser \u00e0 son seul profit l\u2019essentiel des nouvelles ressources. <\/p>\n

Il ne reste plus que la BCE vers qui se tourner. Le montage actuellement en discussion repose sur l’obtention par le MES d’une licence bancaire, cette grande histoire du moment risquant de le rester un certain temps, faute d’accord\u2026 Il faut pourtant trouver quelque chose : l\u2019addition est sans appel, une fois la dette espagnole financ\u00e9e \u00e0 l\u2019automne, il ne restera plus de quoi en faire autant pour l\u2019Italie, et augmenter le capital du MES n’est pas une option pour les Allemands. <\/p>\n

Le temps des montages financiers tarabiscot\u00e9s est en passe d\u2019\u00eatre r\u00e9volu. Que n\u2019a-t-on vu et entendu comme hypoth\u00e8ses, dont certaines ont d\u00fb \u00eatre abandonn\u00e9es apr\u00e8s avoir \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9es comme r\u00e9glant la question ! Les Am\u00e9ricains sont devant le mur de leur dette (ils disent la falaise) et certains Europ\u00e9ens voudraient que la BCE puisse \u00e0 sa mani\u00e8re s\u2019engager sur la voie trac\u00e9e par la Fed. Ils ont un train de retard, car celle-ci n\u2019a pas plus de r\u00e9sultat et poursuit sa valse h\u00e9sitation \u00e0 propos d\u2019un QE3<\/i> aux effets incertains (une injection mon\u00e9taire destin\u00e9e \u00e0 acheter des titres financiers). Une chose est de financer sa dette en continuant de b\u00e9n\u00e9ficier du statut privil\u00e9gi\u00e9 du dollar, autre chose est de relancer par des moyens mon\u00e9taires l\u2019\u00e9conomie\u2026 <\/p>\n

Les banques centrales jouent les matamores et cela arrange tout le monde mais ne r\u00e8gle rien. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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