{"id":40012,"date":"2012-07-29T23:34:43","date_gmt":"2012-07-29T21:34:43","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=40012"},"modified":"2013-01-02T00:43:46","modified_gmt":"2013-01-01T23:43:46","slug":"lactualite-de-la-crise-on-attend-la-bce-aurons-nous-la-fed-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/07\/29\/lactualite-de-la-crise-on-attend-la-bce-aurons-nous-la-fed-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : ON ATTEND LA BCE, AURONS-NOUS LA FED ?<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Le comit\u00e9 mon\u00e9taire de la banque centrale am\u00e9ricaine va se r\u00e9unir mardi et mercredi, dans le contexte d\u2019un nouveau ralentissement de la croissance du pays – +1,5% au second trimestre – qui se poursuit depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Que va-t-il bien pouvoir d\u00e9cider cette fois-ci ? <\/p>\n

Deux op\u00e9rations successives de quantitative easing<\/i> (assouplissement quantitatif) baptis\u00e9es QE1 et QE2 ont d\u00e9j\u00e0 permis \u00e0 la Fed d\u2019injecter 2.300 milliards de dollars en achetant des obligations du Tr\u00e9sor ou des titres \u00e9mis par des organismes de refinancement hypoth\u00e9caires. Une troisi\u00e8me op\u00e9ration de cr\u00e9ation mon\u00e9taire est depuis pendante, au vu des r\u00e9sultats mitig\u00e9s des deux pr\u00e9c\u00e9dentes. <\/p>\n

La Fed n\u2019est pourtant pas rest\u00e9e les bras crois\u00e9s, ayant lanc\u00e9 puis prolong\u00e9 un programme intitul\u00e9 \u00ab\u00a0swift\u00a0\u00bb d\u2019un montant de 647 milliards de dollars, qui vise \u00e0 augmenter la maturit\u00e9 de la dette en sa possession, afin de faire baisser le taux des titres longs sur le march\u00e9 et de contribuer par ses achats au financement \u00e0 long terme de la dette. Pour ce faire, elle proc\u00e8de \u00e0 des \u00e9changes de titres au sein de son portefeuille : maturit\u00e9 courte contre maturit\u00e9 longue, sans cr\u00e9ation mon\u00e9taire. Elle a aussi annonc\u00e9 que son principal taux directeur resterait quasiment nul, \u00ab\u00a0au moins jusqu\u2019en 2014\u00a0\u00bb, afin de donner aux \u00e9tablissements financiers visibilit\u00e9 et assurance. <\/p>\n

Va-t-elle ou non aller cette fois-ci plus loin ? On va le savoir sans tarder. Mais une autre question restera sans r\u00e9ponse, au moins dans l’imm\u00e9diat : quel effet une nouvelle injection mon\u00e9taire pourrait-t-elle avoir ? Le d\u00e9bat \u00e0 ce sujet s\u2019est d\u00e9plac\u00e9 et au spectre d\u2019un d\u00e9part inopin\u00e9 de l\u2019inflation caus\u00e9 par une cr\u00e9ation \u00e0 r\u00e9p\u00e9tition a succ\u00e9d\u00e9 une interrogation sur la capacit\u00e9 de la Fed \u00e0 relancer la machine \u00e9conomique, Ben Bernanke, son pr\u00e9sident, accordant d\u00e9sormais toute son attention aux risques de d\u00e9flation et n’h\u00e9sitant pas \u00e0 le dire.<\/p>\n

La crise europ\u00e9enne a \u00e9t\u00e9 mise en avant comme \u00e9tant \u00e0 l’origine des \u00ab\u00a0vents contraires\u00a0\u00bb auquel l\u2019\u00e9conomie fait face, escamotant ses probl\u00e8mes propres. La p\u00e9riode \u00e9lectorale actuelle n\u2019est pas propice \u00e0 l\u2019introspection, ni \u00e0 l\u2019anticipation de ce que fera le pr\u00e9sident nouvellement \u00e9lu face au mur budg\u00e9taire<\/i> en fin d’ann\u00e9e. Faute d’accord sur des mesures de r\u00e9duction du d\u00e9ficit au Congr\u00e8s, un paquet de d\u00e9penses publiques et de r\u00e9ductions d\u2019imp\u00f4ts expireront en effet automatiquement \u00e0 cette \u00e9ch\u00e9ance, m\u00e9contentant tout le monde mais permettant \u00e0 chacun de se renvoyer la responsabilit\u00e9. La r\u00e9duction de la dette am\u00e9ricaine n’a pas plus de solution que les autres.<\/p>\n

L\u2019impasse enregistr\u00e9e dans la zone euro ne lui est donc pas sp\u00e9cifique. Le cousin britannique ne se comporte pas mieux non plus : selon une premi\u00e8re estimation de l\u2019Office des statistiques nationales, le PIB a diminu\u00e9 de -0,7 % au deuxi\u00e8me trimestre. Pour la troisi\u00e8me fois cons\u00e9cutive, une baisse est enregistr\u00e9e, un ph\u00e9nom\u00e8ne de r\u00e9cession jamais enregistr\u00e9 depuis 1955, date de cr\u00e9ation des statistiques trimestrielles. \u00c0 noter que le r\u00e9sultat d\u00e9finitif est g\u00e9n\u00e9ralement en baisse par rapport \u00e0 l\u2019estimation initiale. <\/p>\n

La cons\u00e9quence sur les finances publiques britanniques ne s\u2019est pas faite attendre : les revenus fiscaux ont recul\u00e9 et les allocations ch\u00f4mage progress\u00e9 (-10,8 milliards de livres contre +15,4). De 944,6 milliards de livres en juin 2011, le d\u00e9ficit public a atteint 1.038 milliards en juin 2012. La strat\u00e9gie de d\u00e9sendettement britannique ne fonctionne pas, ce qui n\u2019emp\u00eache pas David Cameron de la poursuivre, sans s’appesantir sur la date lointaine \u00e0 laquelle elle produira ses r\u00e9sultats. Gagner du temps allonge par contre la dur\u00e9e de la peine, ce qui n\u2019est pas propre \u00e0 la Grande-Bretagne. <\/p>\n

Le conseil des gouverneurs de la BCE va se r\u00e9unir jeudi prochain et il est attendu au tournant. Apr\u00e8s Angela Merkel et Fran\u00e7ois Hollande, Mario Monti a aussi d\u00e9clar\u00e9 qu’il fera tout pour sauver l’euro – ce qui tourne au gag involontaire, car personne ne dit comment – mais voil\u00e0 au moins une chose sur laquelle tout le monde est d’accord. Jean-Claude Juncker a mis les pieds dans le plat en d\u00e9clarant au Figaro : \u00ab\u00a0Comment l’Allemagne peut-elle se payer le luxe de faire de la politique int\u00e9rieure sur le dos de l’euro ? Si les seize autres pays en faisaient autant, que resterait-il du projet commun ? La zone euro n’est-elle plus qu’une succursale de la R\u00e9publique f\u00e9d\u00e9rale ?\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Tim Geithner, le secr\u00e9taire d\u2019\u00c9tat au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain aura successivement rencontr\u00e9 Wolfgang Sch\u00e4uble et Mario Draghi d’ici jeudi, dans l\u2019espoir de forcer les d\u00e9cisions. Car si les hypoth\u00e8ses ne manquent pas \u00e0 propos de ce que la BCE pourrait d\u00e9cider, aucun signe n\u2019a \u00e9t\u00e9 donn\u00e9 d\u2019un d\u00e9blocage allemand qui, dans les faits, semble la paralyser d\u00e8s qu\u2019il s\u2019agit d\u2019intervenir sur le march\u00e9 obligataire. L’Allemagne semble encore bloquer l’intervention du FESF, ce qui stoppe celle de la BCE. Sauf de mani\u00e8re contourn\u00e9e en finan\u00e7ant une nouvelle fois les banques pour qu\u2019elles se portent acqu\u00e9reur de la dette espagnole et italienne, \u00e0 condition d’encore diminuer ses exigences en mati\u00e8re de garantie. L\u2019ind\u00e9pendance de la BCE est formellement r\u00e9affirm\u00e9e par le gouvernement allemand, mais la Bundesbank veille \u00e0 sa place au grain et le fait savoir. Mario Draghi rencontrera Jens Weidmann avant la r\u00e9union du Conseil des gouverneurs.<\/p>\n

Les banques centrales ne sont plus ce qu’elles \u00e9taient. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Le comit\u00e9 mon\u00e9taire de la banque centrale am\u00e9ricaine va se r\u00e9unir mardi et mercredi, dans le contexte d\u2019un nouveau ralentissement de la croissance du pays – +1,5% au second trimestre – qui se poursuit depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Que va-t-il bien pouvoir d\u00e9cider cette fois-ci ? <\/p>\n

Deux op\u00e9rations successives de quantitative […]<\/i><\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[80,1940,4475,195,158,243],"class_list":["post-40012","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-bce","tag-desendettement","tag-etats-unis","tag-fed","tag-royaume-uni","tag-zone-euro"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/40012","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=40012"}],"version-history":[{"count":9,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/40012\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46101,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/40012\/revisions\/46101"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=40012"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=40012"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=40012"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}