{"id":40065,"date":"2012-07-30T22:34:41","date_gmt":"2012-07-30T20:34:41","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=40065"},"modified":"2013-01-02T00:43:33","modified_gmt":"2013-01-01T23:43:33","slug":"lactualite-de-la-crise-linconsequence-nest-pas-non-plus-une-strategie-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/07\/30\/lactualite-de-la-crise-linconsequence-nest-pas-non-plus-une-strategie-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : L’INCONS\u00c9QUENCE N\u2019EST PAS NON PLUS UNE STRAT\u00c9GIE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Le gouvernement espagnol persiste : \u00ab\u00a0Il n\u2019est pas pr\u00e9vu que l\u2019Espagne demande de l\u2019aide au fonds [pour qu\u2019il ach\u00e8te de sa dette]. Cela ne s\u2019est pas produit et ne se produira jamais\u00a0\u00bb. Outre son caract\u00e8re imprudent, cette affirmation p\u00e9remptoire de Inigo Fernandez de Mesa, le secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral du Tr\u00e9sor, a une signification : cette obstination revient \u00e0 continuer d\u2019emprunter sur le march\u00e9 \u00e0 des taux tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s, \u00e0 ench\u00e9rir le co\u00fbt de la dette et \u00e0 accro\u00eetre la peine des Espagnols en la rallongeant sans savoir jusqu\u2019\u00e0 quand. Pour d\u00e9montrer quoi ? <\/p>\n

Il y a quelques jours, David Cameron avait pris moins de gants – mettant sur les dos de pronostiqueurs d\u00e9faillants son insucc\u00e8s sans pour autant d\u00e9voiler son propre pronostic – en annon\u00e7ant non sans d\u00e9sinvolture : \u00ab\u00a0Il ne me semble pas que le rel\u00e2chement de la pression soit pour bient\u00f4t\u00a0\u00bb. Devant bient\u00f4t \u00eatre suivie par la Gr\u00e8ce, le Portugal et l\u2019Irlande, l\u2019Espagne a d\u00e9j\u00e0 b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019une ann\u00e9e de gr\u00e2ce pour revenir dans les clous. Partout l\u2019\u00e9talement dans le temps du d\u00e9sendettement et le renforcement de l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 qui l\u2019accompagne sont les seules promesses qui restent disponibles, \u00e0 condition qu\u2019il n\u2019y ait pas d\u2019accident de parcours comme ceux que l’on tente d\u2019\u00e9viter un ce moment.<\/p>\n

Un ballet de conciliabules se poursuit \u00e0 un rythme soutenu entre capitales europ\u00e9ennes, en pr\u00e9paration de la r\u00e9union de jeudi de la BCE dont on attend des \u00e9claircissements sur les propos assur\u00e9s mais flous de Mario Draghi, qui ambitionne de \u00ab\u00a0faire tout ce qui est n\u00e9cessaire pour pr\u00e9server l\u2019euro\u00a0\u00bb. Mais encore ? Timothy Geithner, le secr\u00e9taire d\u2019\u00c9tat au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, poursuit ses consultations europ\u00e9ennes tous azimuts dont rien ne filtre. On ne fera pas de pari sur les fluctuations du d\u00e9bat, et pas davantage sur la dur\u00e9e de la d\u00e9tente relative enregistr\u00e9e sur le march\u00e9 obligataire. <\/p>\n

Comme toujours, des ph\u00e9nom\u00e8nes souterrains sont \u00e0 l\u2019\u0153uvre, qui en disent plus que les petites phrases des dirigeants europ\u00e9ens, surtout quand elles ne sont pas relev\u00e9es. Mario Draghi a en effet mis en garde \u00e0 propos de la \u00ab\u00a0fragmentation financi\u00e8re\u00a0\u00bb enregistr\u00e9e en Europe, sans que cela suscite de curiosit\u00e9. Qu\u2019a-t-il voulu dire ? Il faisait r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de ce que Morgan Stanley a de son c\u00f4t\u00e9 appel\u00e9 \u00ab\u00a0la balkanisation du march\u00e9 bancaire\u00a0\u00bb dans une r\u00e9cente \u00e9tude qui tente de faire le point \u00e0 ce sujet. Les banques allemandes, mais \u00e9galement fran\u00e7aises, se d\u00e9lestent autant qu\u2019elle le peuvent des actifs des pays expos\u00e9s qu\u2019elles d\u00e9tiennent, Italie compris ; c\u2019est leur mani\u00e8re de se pr\u00e9parer \u00e0 l\u2019\u00e9clatement de la zone euro, au cas o\u00f9\u2026 Pour ce dernier pays, selon l\u2019\u00e9tude, les banques allemandes ont r\u00e9duit de 25% leur exposition aux secteurs priv\u00e9 et public en moins de cinq mois depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. L\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, c\u2019\u00e9tait seulement de 7%. <\/p>\n

Comme le remarque Morgan Stanley, cela fragilise davantage la zone euro, en substituant un danger \u00e0 un autre : plus les banques d\u2019un pays d\u00e9tiennent de sa propre dette, plus elles sont vuln\u00e9rables \u00e0 la hausse des taux et \u00e0 la baisse de la valeur de ces titres qui en r\u00e9sulte. C\u2019est typiquement la situation des banques espagnoles, italiennes, portugaises, grecques et irlandaises et cela constitue un fort risque syst\u00e9mique. <\/p>\n

Une fois encore, on constate que le syst\u00e8me bancaire est le moteur principal de la poursuite de la crise europ\u00e9enne de la dette : en cherchant \u00e0 se prot\u00e9ger, il annonce les prochains \u00e9pisodes de celle-ci. Dans le cas pr\u00e9sent, il accentue la possibilit\u00e9 d\u2019un \u00e9clatement de la zone euro, dont il subirait en retour les cons\u00e9quences malgr\u00e9 toutes ses pr\u00e9cautions. <\/p>\n

Le fonds de soutien aux banques d\u2019une \u00ab\u00a0Union bancaire\u00a0\u00bb en projet et aux contours tr\u00e8s flous vise \u00e0 financer les banques, mais il se heurte \u00e0 deux tabous : la mutualisation de la dette priv\u00e9e, comme le gouvernement allemand n\u2019a pas manqu\u00e9 de le souligner, et l\u2019intervention de la BCE afin d\u2019abonder un fonds que les banques ne pourront mettre par leurs seuls moyens au niveau requis, pas plus que les \u00c9tats d\u2019ailleurs. Tous les montages successifs qui sont propos\u00e9s se heurtent au m\u00eame obstacle : ils ne sont jamais \u00e0 la hauteur de la situation, et cela continue.<\/p>\n

Le pas qui a \u00e9t\u00e9 accompli en accordant tardivement au renflouement des banques l\u2019attention qu\u2019il aurait m\u00e9rit\u00e9 de se voir accorder depuis le d\u00e9but de la crise a comme cons\u00e9quence d\u2019encore grossir le volume global de la dette qu\u2019il faut financer pour la r\u00e9sorber ensuite. Aucune avanc\u00e9e n’a parall\u00e8lement \u00e9t\u00e9 accomplie sur cette question. Plus le temps passe et plus la situation \u00e9conomique se d\u00e9t\u00e9riore, moins il y aura d\u2019autre solution qu\u2019une intervention massive de la BCE ou une restructuration d\u2019ensemble de la dette publique. Cette derni\u00e8re impliquerait la cr\u00e9ation d\u2019une agence europ\u00e9enne de la dette et l\u2019\u00e9mission d\u2019euro-obligations \u00e9chang\u00e9es avec les titres actuels apr\u00e8s d\u00e9pr\u00e9ciation. <\/p>\n

D\u00e9cid\u00e9ment non, il ne semble pas que le rel\u00e2chement de la pression soit pour bient\u00f4t<\/i> ! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Le gouvernement espagnol persiste : \u00ab\u00a0Il n\u2019est pas pr\u00e9vu que l\u2019Espagne demande de l\u2019aide au fonds [pour qu\u2019il ach\u00e8te de sa dette]. Cela ne s\u2019est pas produit et ne se produira jamais\u00a0\u00bb. Outre son caract\u00e8re imprudent, cette affirmation p\u00e9remptoire de Inigo Fernandez de Mesa, le secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral du Tr\u00e9sor, a une signification : […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[80,75,78,158],"class_list":["post-40065","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance","tag-bce","tag-espagne","tag-italie","tag-royaume-uni"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/40065","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=40065"}],"version-history":[{"count":12,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/40065\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46098,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/40065\/revisions\/46098"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=40065"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=40065"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=40065"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}