Yo-yo du moral des march\u00e9s : la zone euro est-elle en train de sombrer dans l\u2019irrationalit\u00e9 ?<\/strong><\/a><\/p>\nApr\u00e8s avoir provoqu\u00e9 une douce euphorie au sein des march\u00e9s la semaine pass\u00e9e, la BCE a plong\u00e9 ce jeudi les Bourses dans le rouge apr\u00e8s les mesures annonc\u00e9es par Mario Draghi. Un manque de mesure ?<\/strong><\/p>\nAtlantico\u00a0:\u00a0<\/strong>Les march\u00e9s ont r\u00e9agi n\u00e9gativement ce jeudi aux annonces de la BCE, qui accepte de racheter de la dette d’\u00c9tat sur les march\u00e9s, mais sous strictes conditions.\u00a0<\/strong>Ils avaient particuli\u00e8rement bien r\u00e9agi aux propos de Mario Draghi la semaine derni\u00e8re qui avait indiqu\u00e9 vouloir \u00ab\u00a0tout faire pour sauver la zone euro\u00a0\u00bb. Leur comportement est-il rationnel ou excessif ?<\/p>\nPaul Jorion\u00a0:<\/strong>\u00a0Les march\u00e9s ont mal interpr\u00e9t\u00e9 les propos tenus par Mario Draghi la semaine derni\u00e8re. Ces erreurs d\u2019interpr\u00e9tation se traduisent donc par des d\u00e9ceptions aussi grandes, ce qui permet d\u2019expliquer les mauvais r\u00e9sultats des diff\u00e9rentes places boursi\u00e8res hier suite \u00e0 la conf\u00e9rence de la BCE.<\/p>\nLes march\u00e9s des capitaux r\u00e9agissent aux propos de Mario Draghi. Pourquoi ?\u00a0L’attitude d’un trader est tr\u00e8s simple\u00a0: il essaie de revendre plus cher qu’il a achet\u00e9.<\/strong>\u00a0Il n’y a pas de v\u00e9ritable psychologie mais plut\u00f4t une r\u00e8gle. Ainsi, celui qui ne respecte pas ce principe perd. Dans le cas des march\u00e9s de capitaux, on pr\u00eate de l’argent pour une certaine p\u00e9riode et des montants importants. A la fin du pr\u00eat, on est cens\u00e9 recevoir l’argent qui a \u00e9t\u00e9 pr\u00eat\u00e9 ainsi que les int\u00e9r\u00eats.\u00a0Ce qui inqui\u00e8te les intervenants sur le march\u00e9 des capitaux est le risque d’un non retour de l’argent qui a \u00e9t\u00e9 pr\u00eat\u00e9. Une seule pr\u00e9occupation domine\u00a0: revoir l\u2019argent qui a \u00e9t\u00e9 pr\u00eat\u00e9 et les int\u00e9r\u00eats promis. Il ne s’agit pas d’une psychologie mais d’une contrainte.<\/p>\nLa psychologie est un terme qui permet de personnaliser le comportement des march\u00e9s. En r\u00e9alit\u00e9,\u00a0ce dernier est irrationnel lorsqu’il a des exigences qui sont contradictoires, par exemple lorsqu\u2019il souhaite une aust\u00e9rit\u00e9 de la part des pays en difficult\u00e9s tout en pr\u00f4nant de la relance pour y parvenir.<\/strong><\/p>\nCe ph\u00e9nom\u00e8ne est le simple r\u00e9sultat de la constatation que beaucoup de pays sont dans une impasse pour laquelle il n’y a pas de solutions.<\/p>\n
Mathieu Mucherie<\/strong>\u00a0: Par rapport \u00e0 l\u2019ampleur des annonces faites la semaine derni\u00e8re par Mario Draghi, les march\u00e9s avaient pris des couleurs mais ne s\u2019\u00e9taient pas enflamm\u00e9s. Suite \u00e0 la conf\u00e9rence de jeudi, il y a une baisse puisque le pr\u00e9sident de la BCE est revenu \u00e0 la m\u00eame position qu\u2019il y a deux semaines, une position restrictive. Il fait presque machine arri\u00e8re.<\/p>\nIl y a sur les march\u00e9s des effets moutonniers ou de mim\u00e9tisme. Mais les march\u00e9s ne sont pas irrationnels. Des ph\u00e9nom\u00e8nes qui peuvent para\u00eetre irrationnels pour beaucoup peuvent en r\u00e9alit\u00e9 s\u2019expliquer<\/strong>. Par exemple, lorsque la Suisse a des taux obligataires n\u00e9gatifs, c\u2019est-\u00e0-dire que les investisseurs les payent pour lui pr\u00eater de l\u2019argent,\u00a0ce ph\u00e9nom\u00e8ne peut s\u2019expliquer par le fait que le franc suisse peut tr\u00e8s bien s\u2019appr\u00e9cier de 20% dans les ann\u00e9es \u00e0 venir. De plus, il s\u2019agit d\u2019un actif s\u00e9curis\u00e9.<\/p>\nEn outre, on attribue aux financiers une irrationalit\u00e9 que l\u2019on n\u2019oserait jamais exprimer pour n\u2019importe quelle autre cat\u00e9gorie socio-professionnelle.<\/strong><\/p>\nAutre \u00e9l\u00e9ment, on pointe souvent les march\u00e9s pour leur \u00ab\u00a0inefficience\u00a0\u00bb. Mais si tel \u00e9tait le cas, il y aurait une martingale ce qui signifie que certaines personnes pourraient battre le march\u00e9 de mani\u00e8re syst\u00e9matique. La r\u00e9alit\u00e9 est diff\u00e9rente. Warren Buffett et George Soros ne sont que des exceptions qui confirment la r\u00e8gle. Keynes lui-m\u00eame disait que l\u2019on ne peut pas battre le march\u00e9 car c\u2019est lui qui fixe le prix.<\/p>\n
Les march\u00e9s ne sont pas parfaits non plus. De m\u00eame, les march\u00e9s ne disent pas syst\u00e9matiquement la v\u00e9rit\u00e9, mais il donne leur v\u00e9rit\u00e9. Ils ne sont simplement pas forc\u00e9ment inefficients et irrationnels.<\/p>\n
Si les march\u00e9s sont rationnels, quid des opinions publiques avec lesquelles doivent composer les dirigeants europ\u00e9ens ?\u00a0<\/strong><\/p>\nPaul Jorion<\/strong>\u00a0: Le probl\u00e8me est exactement le m\u00eame. Les opinions publiques constatent que les pays sont dans l’impasse.\u00a0Il s’agit d’une \u00ab\u00a0impasse\u00a0\u00bb car il existe des cas o\u00f9 les pays ne peuvent s’en sortir qu’en ne remboursant pas leur dette.<\/strong>\u00a0Toutes les situations ne satisfont pas les march\u00e9s des capitaux car certains pays s\u2019en sont sortis en faisant d\u00e9faut sur leur dette. Parfois, c\u2019est la seule solution.<\/p>\nLorsqu\u2019on dit que les march\u00e9s ne sont pas rassur\u00e9s, il s\u2019agit simplement d\u2019une m\u00e9taphore pour dire que les pr\u00eateurs sont convaincus que l\u2019argent pr\u00eat\u00e9 ne sera pas rembours\u00e9.<\/strong><\/p>\nMathieu Mucherie<\/strong>\u00a0: Il est difficile de savoir s\u2019il est possible de g\u00e9rer une crise avec diff\u00e9rents niveaux de rationalit\u00e9s. Pour la plupart, \u00eatre rationnel signifie que l\u2019on a raison, que l\u2019on voit juste. Mais en r\u00e9alit\u00e9, lorsque l\u2019on dit que les march\u00e9s sont rationnels, cela ne signifie pas qu\u2019ils ont raison. Cela n\u2019aurait pas de sens. La rationalit\u00e9 consiste \u00e0 prendre une d\u00e9cision apr\u00e8s l\u2019analyse de toutes les informations disponibles.<\/p>\nPour cette raison, les dirigeants europ\u00e9ens ne g\u00e8rent tout simplement pas la crise.<\/strong>Cela fait cinq ans qu\u2019elle dure. Il n\u2019y a qu\u2019en Europe o\u00f9 l\u2019on se pose cette question de crise. Les Etats-Unis ont une croissance bien plus forte et le march\u00e9 des actions a une valorisation de 40% sup\u00e9rieure \u00e0 celle du march\u00e9 europ\u00e9en. Les Europ\u00e9ens refusent de faire ce que toutes les autres banques centrales dans le monde ont fait\u00a0(ndlr : rachat de titres du Tr\u00e9sor et injection de liquidit\u00e9s)<\/em>.<\/p>\nL’Europe aurait-elle finalement besoin plus de psychologues que d’\u00e9conomistes ?\u00a0<\/strong><\/p>\nPaul Jorion<\/strong>\u00a0: La psychologie n’intervient pas \u00e0 ce niveau-l\u00e0. Il faudrait au contraire quelqu’un de froid, voire un physicien qui reconnaisse que seule la d\u00e9valuation et le non-remboursement d\u2019une partie des montants pr\u00eat\u00e9s repr\u00e9sentent la solution. Il ne s\u2019agit pas de psychologie, mais de chiffres.<\/p>\nMathieu Mucherie<\/strong>\u00a0: Pour g\u00e9rer cette crise, il faudrait surtout un historien. Quelqu\u2019un qui connaisse la crise mon\u00e9taire des ann\u00e9es 1930, la crise du Japon dans les ann\u00e9es 1990, que l\u2019on sait qu\u2019une union mon\u00e9taire a \u00e9clat\u00e9 au 19e<\/sup>\u00a0si\u00e8cle\u2026<\/p>\nC\u2019est justement la grande force des Etats-Unis. Ben Bernanke, le pr\u00e9sident de la Fed, est un \u00e9conomiste qui pendant trente ans a publi\u00e9 des articles sur la crise des ann\u00e9es 1930, sur l\u2019\u00e9talon or et la crise japonaise des ann\u00e9es 1990. Pour cette raison, le Dow Jones est 40% au-dessus de l\u2019Eurostoxx et les taux am\u00e9ricains sont \u00e0 1,5%.\u00a0Les Am\u00e9ricains sont obs\u00e9d\u00e9s par la crise des ann\u00e9es 1930, et consid\u00e8rent qu\u2019il ne faut pas laisser faire. Ils ont donc mis en place des pare-feu.\u00a0<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Yo-yo du moral des march\u00e9s : la zone euro est-elle en train de sombrer dans l\u2019irrationalit\u00e9 ?<\/strong><\/a><\/p>\nApr\u00e8s avoir provoqu\u00e9 une douce euphorie au sein des march\u00e9s la semaine pass\u00e9e, la BCE a plong\u00e9 ce jeudi les Bourses dans le rouge apr\u00e8s les mesures annonc\u00e9es par Mario Draghi. 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