{"id":40254,"date":"2012-08-06T11:08:23","date_gmt":"2012-08-06T09:08:23","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=40254"},"modified":"2013-01-02T00:43:25","modified_gmt":"2013-01-01T23:43:25","slug":"lactualite-de-la-crise-la-desagregation-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/08\/06\/lactualite-de-la-crise-la-desagregation-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LA D\u00c9SAGR\u00c9GATION<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

La roue tourne : il y a quelques mois encore, on \u00e9tait sur la trace des actifs pourris d\u00e9tenus par les banques europ\u00e9ennes, on est d\u00e9sormais \u00e0 la recherche des bons actifs qu\u2019elles peuvent d\u00e9tenir. Toujours dans le flou, car dans les deux cas cela n’est pas clam\u00e9 sur tous les toits.<\/p>\n

Les donn\u00e9es sont impossibles \u00e0 r\u00e9unir, mais une constatation d\u2019ordre g\u00e9n\u00e9ral s\u2019impose : la qualit\u00e9 des actifs disponibles a tendance \u00e0 diminuer et la demande pour ceux-ci \u00e0 augmenter. F\u00e2cheux, f\u00e2cheux ! Les collat\u00e9raux sont \u00e0 nouveau dans la lumi\u00e8re de projecteurs qu\u2019ils pr\u00e9f\u00e9reraient \u00e9viter. Le collat\u00e9ral, ce sont ces actifs que les acteurs de la finance doivent apporter en garantie de leurs emprunts, comme les particuliers qui signent des hypoth\u00e8ques sur leur maison. <\/p>\n

Or, les actifs en question ne sont plus ce qu\u2019ils \u00e9taient. Soit parce qu\u2019ils \u00e9taient \u00e0 z\u00e9ro risque, comme par exemple les obligations souveraines, et qu\u2019ils ne le sont plus n\u00e9cessairement, soit parce qu\u2019ils \u00e9taient not\u00e9s AAA par les agences, ce qui valait passeport pour toutes fronti\u00e8res, mais qu\u2019il est apparu que les visas y ont \u00e9t\u00e9 appos\u00e9s sans discernement. Dans les deux cas, on ne peut plus s\u2019y fier, d\u00e9j\u00e0 que l\u2019on vient d\u2019apprendre que m\u00eame le Libor \u00e9tait trafiqu\u00e9. D\u2019o\u00f9 l\u2019importance accrue des garanties, du collat\u00e9ral, et des probl\u00e8mes que l\u2019on d\u00e9couvre \u00e0 ce propos.<\/p>\n

Parall\u00e8lement, sa demande ne cesse de cro\u00eetre, par exemple pour emprunter aux banques centrales en garantie de leurs pr\u00eats ou pour apporter dans les chambres de compensation utilis\u00e9es pour des produits qui auparavant s\u2019en passaient. A l\u2019arriv\u00e9e, cela porte un nom, l\u2019effet de ciseaux, ou plus commun\u00e9ment faire le grand \u00e9cart. On en vient \u00e0 parler de sous-coll\u00e9tarisation<\/i>, en particulier dans le vaste monde tr\u00e8s instable des produits d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n

Une p\u00e9nurie de garantie dans un syst\u00e8me fait d\u2019une montagne de dettes enchev\u00eatr\u00e9es, c\u2019est grave et il n\u2019y a pas de quoi pavoiser. Non seulement cela restreint sa capacit\u00e9 \u00e0 fabriquer des cr\u00e9dits – et donc de nouvelles dettes – mais surtout cela le d\u00e9s\u00e9quilibre. <\/p>\n

Dans l\u2019imm\u00e9diat, l\u2019effet est d\u2019accentuer les doutes dans un domaine qui n\u2019en souffrait aucun : la mesure du risque. C\u2019\u00e9tait par exemple l\u2019objet premier du Libor, dont un nouveau mode de d\u00e9termination est activement recherch\u00e9. La recherche de la confiance est devenue un Graal : ce ne sont pas seulement les Etats qui tendent \u00e0 privil\u00e9gier leurs int\u00e9r\u00eats imm\u00e9diats, les acteurs du monde financier se replient \u00e9galement sur eux-m\u00eames. A l\u2019arriv\u00e9e, cela accentue un ph\u00e9nom\u00e8ne de lente implosion qui est susceptible de conna\u00eetre des acc\u00e9l\u00e9rations subites et impr\u00e9vues. <\/p>\n

De tous c\u00f4t\u00e9s tombent \u00e0 propos de la confiance (dans le fait d\u2019\u00eatre rembours\u00e9 de ses pr\u00eats) de mauvaises nouvelles, avec comme logique d\u00e9j\u00e0 engag\u00e9e en Europe la mise en cause d\u2019un premier pilier du syst\u00e8me mon\u00e9taire international. Car est d\u00e9sormais reconnu par la BCE elle-m\u00eame un nouveau risque, celui de convertibilit\u00e9 au sein de la zone euro, fruit de l\u2019anticipation sur son \u00e9clatement. L\u2019entreprise multinationale Shell \u00e0 capitaux anglo-n\u00e9erlandais vient d\u2019en tirer publiquement la le\u00e7on, en achetant des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain pour prot\u00e9ger son abondante tr\u00e9sorerie, abandonnant les rivages et les banques europ\u00e9ennes. Mais il ne faut pas s\u2019y tromper, la prochaine \u00e9tape sera celle du dollar !<\/p>\n

On cherche ses mots et ses images, il vient celui de d\u00e9sagr\u00e9gation. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

La roue tourne : il y a quelques mois encore, on \u00e9tait sur la trace des actifs pourris d\u00e9tenus par les banques europ\u00e9ennes, on est d\u00e9sormais \u00e0 la recherche des bons actifs qu\u2019elles peuvent d\u00e9tenir. Toujours dans le flou, car dans les deux cas cela n’est pas clam\u00e9 sur tous les toits.<\/p>\n

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