{"id":40326,"date":"2012-08-10T11:57:49","date_gmt":"2012-08-10T09:57:49","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=40326"},"modified":"2013-01-02T00:37:30","modified_gmt":"2013-01-01T23:37:30","slug":"lactualite-de-la-crise-le-capitalisme-dassistance-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/08\/10\/lactualite-de-la-crise-le-capitalisme-dassistance-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LE CAPITALISME D’ASSISTANCE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Pour consid\u00e9rer les choses telles qu’elles sont, la BCE est en train de se mettre \u00e0 sa mani\u00e8re au diapason de ses coll\u00e8gues, la Fed, la Banque d\u2019Angleterre et celle du Japon. Comme elle peut, elle contourne cette singularit\u00e9 qui lui interdit d\u2019acheter de la dette souveraine.<\/p>\n

Un premier pas avait \u00e9t\u00e9 franchi lorsque Jean-Claude Trichet avait lanc\u00e9 un programme d\u2019achats de titres souverains sur le second march\u00e9, au pr\u00e9texte invent\u00e9 de r\u00e9parer la transmission de la politique mon\u00e9taire<\/em> endommag\u00e9e de la banque centrale. Les pr\u00eats massifs aux banques (LTRO) ont pris la suite, n\u2019\u00e9chappant \u00e0 la marque de l\u2019infamie de la cr\u00e9ation mon\u00e9taire que parce qu\u2019ils sont sens\u00e9s \u00eatre rembours\u00e9s au terme d\u2019une p\u00e9riode de trois ans.<\/p>\n

Une troisi\u00e8me \u00e9tape vient d\u2019\u00eatre atteinte par Mario Draghi avec le projet d\u2019achats en quantit\u00e9 illimit\u00e9e de la dette souveraine \u00e0 courte maturit\u00e9 des pays en difficult\u00e9, en relais du FESF\/MES. Mais si ce nouveau programme devrait \u00eatre lanc\u00e9, on aboutirait \u00e0 une \u00e9trange situation : il serait offert \u00e0 la fois aux banques et aux \u00c9tats la possibilit\u00e9 de se soustraire du march\u00e9 sur une longue dur\u00e9e afin de pouvoir se refinancer. Par le seul jeu d\u2019un endettement aupr\u00e8s de la BCE qui serait roul\u00e9<\/em>. Si cela ne s\u2019appelle pas de la quasi cr\u00e9ation mon\u00e9taire<\/em>, qu\u2019est ce que c\u2019est ?<\/p>\n

Apr\u00e8s avoir rejoint le peloton des banques centrales, la BCE n\u2019est pas plus avanc\u00e9e, car celles-ci s\u2019interrogent sur la conduite qu\u2019elles doivent tenir. Les r\u00e9unions de la Fed, de la BoE et de la BoJ se succ\u00e8dent, sans qu\u2019aucun nouveau geste d\u00e9finitif n\u2019intervienne. Seuls des ajustements sont entrepris, les banques centrales semblant se r\u00e9server pour une grande occasion qui pourrait se pr\u00e9senter si les choses tournaient plus mal.<\/p>\n

C\u2019est tout du moins ce qu\u2019expliquent certains, d\u2019autres ne s\u2019embarrassant pas pour en conclure que les instruments de leur politique mon\u00e9taire ne sont pas adapt\u00e9s \u00e0 la crise actuelle. En d\u2019autre terme, que les banques centrales ne peuvent pas faire face \u00e0 une crise longtemps caract\u00e9ris\u00e9e \u00e0 tort de liquidit\u00e9<\/em>, alors qu\u2019elle pr\u00e9sente toutes les caract\u00e9ristiques d\u2019une crise de solvabilit\u00e9<\/em>.<\/p>\n

Cette derni\u00e8re n\u2019est pas de leur ressort, alors qu\u2019elles ne parviennent pas davantage \u00e0 relancer la machine \u00e9conomique. C\u2019\u00e9tait pourtant l\u2019objectif revendiqu\u00e9 de la BCE lorsqu\u2019elle s\u2019est engag\u00e9e dans ses LTRO, mais on n\u2019en entend plus parler. La Banque d\u2019Angleterre s\u2019est quant \u00e0 elle engag\u00e9e dans une exp\u00e9rience attentivement suivie par ses coll\u00e8gues, qui consiste \u00e0 pr\u00eater de l\u2019argent aux banques \u00e0 condition qu\u2019elles pr\u00eatent davantage aux entreprises. Mais fait-on boire un \u00e2ne qui n\u2019a pas soif ?<\/p>\n

Mario Draghi a ouvert sa bo\u00eete \u00e0 outil en d\u00e9clarant qu\u2019il ferait tout pour sauver l\u2019euro, mani\u00e8re de prouver sa d\u00e9termination mais de mettre tout autant en \u00e9vidence son ind\u00e9cision : faire tout, mais quoi en particulier ? Les m\u00e9rites et les d\u00e9fauts compar\u00e9s des mesures que la BCE pourrait encore prendre sont d\u00e9j\u00e0 analys\u00e9s, comme sont celles que la Fed pourrait adopter et qui ne viennent pas, si ce n\u2019est la reconduction de ce qui a \u00e9t\u00e9 d\u00e9j\u00e0 entrepris.<\/p>\n

Un nouveau round de LTRO a g\u00e9n\u00e9ralement les faveurs des analystes, \u00e0 moins qu\u2019il ne s\u2019agisse de l\u2019allongement \u00e0 5 ans de la maturit\u00e9 des pr\u00eats qui ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 accord\u00e9s. Il semble en effet peu vraisemblable que les banques puissent rembourser ceux-ci et l\u2019une ou l\u2019autre de ces deux options doit \u00eatre mise en pratique sans attendre. La seconde aurait l\u2019avantage de ne pas obliger la BCE a assouplir encore une fois les caract\u00e9ristiques du collat\u00e9ral qu\u2019elle accepte des banques en garantie, alors que ces derni\u00e8res tirent la langue pour en fournir, et que cela se fait au d\u00e9triment des cr\u00e9dits \u00e0 l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n

Cette perspective revient \u00e0 conforter une observation : le capitalisme financier est d\u00e9sormais sous assistance, le march\u00e9<\/em> porteur d\u2019exigences qui ne peuvent \u00eatre satisfaites et qui ne font qu’empirer la situation. Il avait toujours raison, il est devenu irrationnel<\/em>…<\/p>\n

Longtemps a pr\u00e9valu l\u2019id\u00e9e qu\u2019en derni\u00e8re instance les digues rompraient et que les banques centrales inonderaient l\u2019\u00e9conomie de liquidit\u00e9s, d\u00e9clenchant une inflation \u00e0 la fois d\u00e9vastatrice et salvatrice; laminant le pouvoir d\u2019achat d\u2019un c\u00f4t\u00e9 et r\u00e9duisant la valeur de la dette de l\u2019autre. Mais \u00e0 consid\u00e9rer la taille des bilans des banques centrales, bien que moins spectaculaire que dans cette vision l’inondation a d\u00e9j\u00e0 largement d\u00e9but\u00e9, mais sans r\u00e9sultats notables. Les liquidit\u00e9s circulent en circuit ferm\u00e9, les banques empruntant d\u2019une main ce qu\u2019elles d\u00e9posent de l\u2019autre aux guichets de la BCE, par pr\u00e9caution; l\u2019instrument des taux des emprunts et des d\u00e9p\u00f4ts n\u2019op\u00e8re plus.<\/p>\n

A quoi sont r\u00e9duites les banques centrales \u00e0 l\u2019arriv\u00e9e ? A jouer les bad banks<\/em> qui auraient du \u00eatre mises en place et qui ne l\u2019ont \u00e9t\u00e9 que marginalement, avant de revenir sur le devant de la sc\u00e8ne en Espagne; \u00e0 contenir au mieux les faillites des banques et des \u00c9tats en esp\u00e9rant voir venir d\u2019hypoth\u00e9tiques jours meilleurs\u2026 Les dispositifs d’assistance se multiplient, dont l’entr\u00e9e est de plus en plus grande ouverte et la sortie toute aussi incertaine.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Pour consid\u00e9rer les choses telles qu’elles sont, la BCE est en train de se mettre \u00e0 sa mani\u00e8re au diapason de ses coll\u00e8gues, la Fed, la Banque d\u2019Angleterre et celle du Japon. Comme elle peut, elle contourne cette singularit\u00e9 qui lui interdit d\u2019acheter de la dette souveraine.<\/p>\n

Un premier pas avait \u00e9t\u00e9 franchi […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[167],"class_list":["post-40326","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-banques-centrales"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/40326","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=40326"}],"version-history":[{"count":18,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/40326\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46071,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/40326\/revisions\/46071"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=40326"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=40326"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=40326"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}