{"id":40669,"date":"2012-08-20T15:29:34","date_gmt":"2012-08-20T13:29:34","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=40669"},"modified":"2013-01-02T00:36:17","modified_gmt":"2013-01-01T23:36:17","slug":"lactualite-de-la-crise-comment-enrayer-le-mecanisme-infernal-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/08\/20\/lactualite-de-la-crise-comment-enrayer-le-mecanisme-infernal-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : COMMENT ENRAYER LE M\u00c9CANISME INFERNAL ?<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Comment vont-ils s\u2019en sortir encore une fois ? Otages d\u2019une ligne de conduite allemande qui ne voit pas plus loin que le bout de son nez, mais pas plus brillants, les dirigeants europ\u00e9ens doivent \u00e0 nouveau d\u00e9cider de sauvetages<\/i> dont chacun s\u2019av\u00e8re plus difficile \u00e0 n\u00e9gocier que le pr\u00e9c\u00e9dent. <\/p>\n

Leur co\u00fbt financier accumul\u00e9 s\u2019alourdit sans qu\u2019il puisse \u00eatre tir\u00e9 un trait permettant une fois pour toutes d\u2019arr\u00eater l\u2019addition. Comment enrayer ce m\u00e9canisme infernal ? Quelques timides voix font remarquer que s\u2019ils s\u2019y \u00e9taient pris avant, cela aurait co\u00fbt\u00e9 moins cher. D\u2019autres vont plus loin et disent qu\u2019il aurait fallu faire autrement, et qu\u2019il n\u2019est pas trop tard pour bien faire. Mais les dirigeants continuent de s\u2019enfoncer dans ce tunnel dont ils ne voient pas la fin. <\/p>\n

Car il ne faudrait pas que l\u2019arbre cache la for\u00eat : les divergences nationales exprim\u00e9es par les gouvernements existent, mais elles sont secondaires par rapport au choix strat\u00e9gique pris d\u00e8s l\u2019origine et qu\u2019il n\u2019est pas question de remettre en cause. Entre deux aventures, ils pr\u00e9f\u00e8rent suivre celle qui leur laisse l\u2019espoir irr\u00e9aliste, qu\u2019ils ne veulent pas abandonner, que tout va recommencer comme avant. <\/p>\n

Des forces centrifuges continuent de menacer une coh\u00e9sion de la zone euro tr\u00e8s entam\u00e9e : chaque gouvernement est tent\u00e9 de privil\u00e9gier ce qu\u2019il consid\u00e8re \u00eatre les int\u00e9r\u00eats de son propre pays, et advienne que pourra ! Plus r\u00e9alistes de ce point de vue, mais non moins incons\u00e9quents, les march\u00e9s<\/i> ne voient de salut que dans une intervention de la BCE qu\u2019ils appellent sans vergogne de leurs v\u0153ux. <\/p>\n

Il va falloir passer par le chas d\u2019une aiguille pour \u00e9viter une sortie en catastrophe de la zone euro de la Gr\u00e8ce et s\u2019engager sans plus attendre dans le sauvetage<\/i> de l\u2019Espagne. Mariano Rajoy poursuit un jeu d\u00e9risoire qui consiste \u00e0 devancer les mesures de rigueur qui lui seront demand\u00e9es en contrepartie pour ne pas avoir l\u2019air de capituler. Pour utiliser le terme consacr\u00e9, c\u2019est pourtant \u00ab\u00a0pli\u00e9\u00a0\u00bb ! <\/p>\n

Reste l\u2019incertitude grecque, qui va se jouer \u00e0 peu de choses et va encore demander des semaines d\u2019irr\u00e9solution. Toutes les donn\u00e9es sont sur la table mais aucune solution n\u2019est encore en vue. Jusqu\u2019\u00e0 quand pourra \u00eatre tenue la strat\u00e9gie de la tension qui pr\u00e9vaut ? <\/p>\n

Des rumeurs font \u00e9tat de nouvelles dispositions que pourrait prendre la BCE. Mais celles-ci, \u00e0 peine \u00e9voqu\u00e9es dans la presse gr\u00e2ce \u00e0 d\u2019opportunes fuites, suscitent un tir imm\u00e9diat de barrage du gouvernement allemand. Un porte-parole de la BCE estime en retour qu\u2019il est \u00ab\u00a0absolument trompeur d\u2019\u00e9crire \u00e0 propos de d\u00e9cisions qui n\u2019ont pas encore \u00e9t\u00e9 prises\u00a0\u00bb – ce qui n\u2019est pas un d\u00e9menti – apr\u00e8s une r\u00e9action allemande sur le th\u00e8me qu\u2019elles seraient \u00ab\u00a0tr\u00e8s probl\u00e9matiques\u00a0\u00bb. <\/p>\n

De quoi s\u2019agit-il ? De cr\u00e9er une automaticit\u00e9 entre les interventions de la BCE sur le march\u00e9 obligataire secondaire et le d\u00e9passement d\u2019\u00e9carts donn\u00e9s (les spreads) entre les taux obligataire d\u2019un pays donn\u00e9 et ceux de l\u2019Allemagne en r\u00e9f\u00e9rence. Une fois acte d\u2019all\u00e9geance de ce dernier fait aupr\u00e8s du FESF\/MES, bien entendu. Mais tout processus qui ne serait pas soumis pas \u00e0 pas \u00e0 l\u2019accord du gouvernement allemand, et donc du Bundestag, n\u2019est pas recevable. Retour \u00e0 la case d\u00e9part : acquis pour les banques, l\u2019al\u00e9a moral n\u2019est pas admissible pour les \u00c9tats !<\/p>\n

Cette strat\u00e9gie cr\u00e9e une situation impressionnante d\u2019enfermement. Avant d\u2019en faire autant pour la zone euro, elle fait voler en \u00e9clat le mythe de l\u2019ind\u00e9pendance de la BCE, puisque le gouvernement allemand se r\u00e9v\u00e8le de facto disposer d\u2019un droit de v\u00e9to qu\u2019il vient pour la premi\u00e8re fois d\u2019exercer publiquement. Partisan d\u2019un renforcement \u00e0 marche forc\u00e9e de l\u2019int\u00e9gration europ\u00e9enne, soumis \u00e0 des pressions politiques internes de plus en plus fortes, Mario Monti craint que l\u2019euro ne devienne \u00ab\u00a0un facteur de d\u00e9sagr\u00e9gation qui r\u00e9veille les pr\u00e9jug\u00e9s du Nord contre le Sud et vice-versa\u00a0\u00bb. <\/p>\n

C\u2019est s\u2019en tenir \u00e0 la surface des choses. Selon PricewaterhouseCooper, un millier de milliards d’euros de dettes pourries sont stock\u00e9es en Europe dans des band banks<\/i> ou dans le hors-bilan<\/i>, qui s\u2019additionnent aux dettes des \u00c9tats et ne sont pas officiellement comptabilis\u00e9es. Dans ces zones grises de la finance, il faut \u00e9galement ranger les programmes autoris\u00e9s par la BCE d\u2019Emergency Liquidity Assistance (ELA) des banques centrales nationales, comme par exemple en Irlande ou en Gr\u00e8ce. Tout cela s\u2019additionne, comme les engagements financiers des Etats via le FESF et le MES, si ce dernier est mis en place apr\u00e8s accord de la Cour de Karlsruhe. Tout cela contribue \u00e0 faire disparaitre la confiance (d\u2019\u00eatre rembours\u00e9) et \u00e0 tendre les taux obligataires sur ce march\u00e9 unique o\u00f9 se pr\u00e9sentent \u00e0 la fois les banques et les Etats, rendant encore plus insoluble l\u2019\u00e9quation du d\u00e9sendettement. <\/p>\n

C\u2019est \u00e0 ce m\u00e9canisme-l\u00e0, et pas un autre, auquel il faut s\u2019attaquer, mais cela suppose des petits sacrifices autres que les grands qui sont actuellement exig\u00e9s. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Comment vont-ils s\u2019en sortir encore une fois ? Otages d\u2019une ligne de conduite allemande qui ne voit pas plus loin que le bout de son nez, mais pas plus brillants, les dirigeants europ\u00e9ens doivent \u00e0 nouveau d\u00e9cider de sauvetages<\/i> dont chacun s\u2019av\u00e8re plus difficile \u00e0 n\u00e9gocier que le pr\u00e9c\u00e9dent. <\/p>\n

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