{"id":4070,"date":"2009-08-08T09:32:33","date_gmt":"2009-08-08T07:32:33","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=4070"},"modified":"2009-08-08T23:19:19","modified_gmt":"2009-08-08T21:19:19","slug":"l%e2%80%99economie-mondiale-marche-en-crabe-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/08\/08\/l%e2%80%99economie-mondiale-marche-en-crabe-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L\u2019actualit\u00e9 de la crise : L\u2019\u00e9conomie mondiale marche en crabe, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9. <\/p><\/blockquote>\n

L\u2019ECONOMIE MONDIALE MARCHE EN CRABE <\/strong> <\/p>\n

A en croire Jean-Claude Trichet, le pr\u00e9sident de la BCE, nous \u00e9tions \u00ab en chute libre \u00bb et nous n\u2019y sommes plus, notable progr\u00e8s, il faut en convenir. Tout en remarquant que ce n\u2019\u00e9tait pas ce qu\u2019il nous assurait hier, alors que nous tombions. Comment alors le croire, aujourd\u2019hui, quand bien m\u00eame il affiche d\u00e9sormais plus sa prudence que ses certitudes ? A l\u2019\u00e9coute du monde de la politique, les exhortations des uns, ou bien les silences des autres, ne nous sont toujours d\u2019aucune aide pour comprendre o\u00f9 nous allons. Non pas qu\u2019ils nous le cachent, d\u2019ailleurs, car il faudrait pour cela qu\u2019eux-m\u00eames le sachent. Leur d\u00e9ni reste tout simplement un refuge commode. Mais jusqu\u2019\u00e0 quand pourra-t-il tenir lieu de politique ? <\/p>\n

Les banques centrales font avec beaucoup d\u2019opini\u00e2tret\u00e9 du sur place, ayant utilis\u00e9 tous leurs instruments. La Banque d\u2019Angleterre fait exception, pour s\u2019engager dans de nouveaux achats massifs d\u2019actifs (douteux), n\u2019ayant pas d\u2019autre solution pour tenir hors de l\u2019eau la finance britannique. Sinon, la seule initiative notable \u00e0 remarquer provient de dix-neuf ces grands argentiers europ\u00e9ens, qui viennent de se mettre ensemble d\u2019accord pour ne pas vendre dans la pr\u00e9cipitation les bijoux de famille, c\u2019est \u00e0 dire leur stock d\u2019or. Au risque alors d\u2019en faire chuter le cours et de d\u00e9s\u00e9quilibrer encore plus leur bilan. Permettant de penser que certains parmi eux \u00e9taient bien tent\u00e9s de le faire, m\u00eame si cet accord est la reconduction d\u2019un pr\u00e9c\u00e9dent du m\u00eame type. Donc, pas plus de 2.000 tonnes d\u2019or dans les cinq ans \u00e0 venir, c\u2019est promis ! \u00ab L’or reste un \u00e9l\u00e9ment important des r\u00e9serves mon\u00e9taires globales \u00bb est-il affirm\u00e9 \u00e0 l\u2019occasion de ce communiqu\u00e9 ; cela fait longtemps qu\u2019il n\u2019avait pas \u00e9t\u00e9 n\u00e9cessaire de le rappeler. <\/p>\n

L\u2019heure est en effet aux exp\u00e9dients plus ou moins discrets. Le gouvernement italien ne vient-il pas d\u2019envisager de taxer l\u2019or de la Banque d\u2019Italie, afin de se procurer des ressources financi\u00e8res ? Il a fallu que la BCE le rappelle \u00e0 l\u2019ordre, au nom du respect de l\u2019ind\u00e9pendance des banques centrales, qui aurait \u00e9t\u00e9 par trop malmen\u00e9 (peut-on en effet taxer une banque centrale comme un vulgaire contribuable ?). Confront\u00e9 au m\u00eame probl\u00e8me, mais \u00e0 une toute autre \u00e9chelle, le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain a d\u00e9cid\u00e9 d\u2019accro\u00eetre d\u00e8s l\u2019ann\u00e9e prochaine l\u2019utilisation des TIPS (des obligations index\u00e9es sur l\u2019inflation) pour ses adjudications de T-bonds, toutes maturit\u00e9s confondues. Afin de r\u00e9pondre, a-t-il reconnu, \u00e0 la demande des investisseurs qui cherchent ainsi \u00e0 se pr\u00e9munir contre ce qu\u2019ils consid\u00e8rent in\u00e9vitable \u00e0 terme : le retour d\u2019une inflation puissante. Le Wall Street Journal pr\u00e9cise \u00e0 ce propos que le grand sommet strat\u00e9gique am\u00e9ricano-chinois des 27 et 28 juillet dernier, dont il avait \u00e9t\u00e9 relev\u00e9 qu\u2019il n\u2019avait abouti strictement \u00e0 rien, aurait en r\u00e9alit\u00e9 \u00e9t\u00e9 \u00e0 l\u2019origine de cette d\u00e9cision, dont on devine le co\u00fbt potentiel pour les finances am\u00e9ricaines, si l\u2019inflation devait en effet se d\u00e9clencher. Mais le Tr\u00e9sor n\u2019a visiblement pas le choix. <\/p>\n

Fort opportun\u00e9ment, le FMI vient de calculer, pour le publier dans son \u00ab Rapport de surveillance budg\u00e9taire multinational \u00bb, que la dette publique des pays d\u00e9velopp\u00e9s devrait atteindre en moyenne 120% de leur produit int\u00e9rieur brut dans cinq ans, soit 40 points de plus qu’avant le d\u00e9marrage de la crise. \u00ab M\u00eame si la politique budg\u00e9taire doit continuer \u00e0 soutenir l’activit\u00e9 jusqu’\u00e0 ce qu’une reprise ait lieu, des strat\u00e9gies claires sont n\u00e9cessaires pour r\u00e9tablir les \u00e9quilibres budg\u00e9taires \u00e0 moyen terme, au moment o\u00f9 la conjoncture s’am\u00e9liorera, et assurer que la solvabilit\u00e9 est maintenue \u00bb, telle est la cons\u00e9quence qu\u2019en tire le FMI. Nous voil\u00e0 bien pr\u00e9venus, puisque les gouvernements ne le font pas. <\/p>\n

L\u2019\u00e9conomie, en attendant, fonctionne toujours en crabe. Le secteur financier affiche ses r\u00e9sultats, tandis que le reste de l\u2019\u00e9conomie subit une r\u00e9cession persistante. A y regarder de plus pr\u00e8s, toutefois, les banques elles-m\u00eames ne sont pas toutes log\u00e9es \u00e0 la m\u00eame enseigne. Leurs activit\u00e9s financi\u00e8res de march\u00e9 tirent leurs r\u00e9sultats, alors que se d\u00e9veloppe un fort \u00ab co\u00fbt du risque \u00bb, dont elles p\u00e2tissent par ailleurs. Entendez une augmentation du taux de d\u00e9faut dans leurs activit\u00e9s de cr\u00e9dit bancaire, in\u00e9vitable r\u00e9sultat de la crise \u00e9conomique et de la poursuite de la crise rampante du cr\u00e9dit immobilier. Certaines banques absorbent donc mieux que d\u2019autres cette situation, gr\u00e2ce \u00e0 leurs activit\u00e9s de march\u00e9 pr\u00e9dominantes. D\u00e8s que l\u2019on quitte le petit groupe des m\u00e9ga-banques, am\u00e9ricaines et europ\u00e9ennes, cela ne va g\u00e9n\u00e9ralement pas fort, d\u2019autant moins que l\u2019exposition aux produits financiers r\u00e9sultant des dettes hypoth\u00e9caires est forte. Et, pour les banques europ\u00e9ennes, que les engagements en Europe de l\u2019Est sont \u00e9lev\u00e9s. Rien n\u2019y fera, il n\u2019y aura aucune relance du cr\u00e9dit, et donc de l\u2019\u00e9conomie, tant que le secteur bancaire restera dans cet \u00e9tat. En esp\u00e9rant que les choses n\u2019empirent pas, comme c\u2019est pourtant probable. <\/p>\n

L\u2019actualit\u00e9 est faite au jour le jour, non seulement de l\u2019annonce des pertes renouvel\u00e9es de nombreuses banques, mais d\u2019une litanie d\u2019indices et de signaux qui pourraient laisser supposer que les choses vont moins mal qu\u2019avant, qu\u2019il serait \u00ab tr\u00e8s probable que nous soyons en train d’assister au tout d\u00e9but de la fin de la r\u00e9cession \u00bb, comme vient de la d\u00e9clarer avec un sens consomm\u00e9 de la formule Barack Obama, \u00e0 l\u2019occasion d\u2019un discours dans la banlieue de Washington. Quelques exemples pour nous \u00e9clairer. En Espagne, le ch\u00f4mage a recul\u00e9 depuis trois mois, mais c\u2019est le r\u00e9sultat de la saison estivale et de ses contrats saisonniers ainsi que d\u2019un plan de grands travaux gouvernemental. Son taux \u00e9tait tout de m\u00eame de 18% \u00e0 la fin juin. En Allemagne, les exportations ont connu en juin leur plus forte hausse mensuelle depuis trois ans, mais les analystes s\u2019interrogent sur les raisons de cette heureuse surprise : effet de la demande chinoise ou plus prosa\u00efquement des primes \u00e0 la casse qui se sont multipli\u00e9es dans le secteur automobile ? A propos de la Chine, pr\u00e9cis\u00e9ment, certains analystes font grand cas de l\u2019augmentation de sa production d\u2019\u00e9lectricit\u00e9, selon les chiffres officiels communiqu\u00e9s par State Grid Corporation, principal producteur national. D\u2019autres s\u2019interrogent sur la bonne opportunit\u00e9 que repr\u00e9sente la publication de ces chiffres, tout le monde consid\u00e9rant cet indicateur (autorit\u00e9s chinoises comprises), comme refl\u00e9tant la r\u00e9alit\u00e9 de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique, faute de statistiques fiables par ailleurs. En Grande-Bretagne, la production industrielle a augment\u00e9 de 0,5% en juin (mais elle a r\u00e9gress\u00e9 de 11,1 % sur un an), r\u00e9sultat du bas cours de la livre anglaise mais surtout de la reconstitution des stocks des entreprises, qui risque d\u2019\u00eatre sans lendemain, la consommation ne repartant pas. Dans le secteur immobilier am\u00e9ricain, enfin, on note une progression du nombre de promesses de vente, mais combien se r\u00e9aliseront-elles effectivement, une fois les banques ayant ou non accept\u00e9 de s\u2019engager aupr\u00e8s des acheteurs ? <\/p>\n

L\u2019immobilier am\u00e9ricain, en l\u2019occurrence, va toujours tr\u00e8s mal. Le Tr\u00e9sor vient de publier un bilan d’\u00e9tape de l’aide publique aux propri\u00e9taires en difficult\u00e9, qui reconna\u00eet que le plan gouvernemental d\u2019un montant de 75 milliards de dollars est loin de r\u00e9pondre \u00e0 ses attentes. Con\u00e7u pour emp\u00eacher la saisie de 3 \u00e0 4 millions de m\u00e9nages sur trois ans, il a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 pour l\u2019instant \u00e0 uniquement 230.000 d\u2019entre eux. Fannie Mae, l’organisme de refinancement immobilier sous tutelle de l\u2019Etat, vient pour sa part de subir une nouvelle perte nette de 14,8 milliards de dollars au deuxi\u00e8me trimestre, le conduisant \u00e0 demander \u00e0 l\u2019Etat une aide suppl\u00e9mentaire de 10,7 milliards de dollars, face \u00e0 la mont\u00e9e des impay\u00e9s parmi les emprunteurs hypoth\u00e9caires. Dans l\u2019imm\u00e9diat, ce sont donc 45,9 milliards de dollars qui seront consacr\u00e9s au sauvetage de Fannie Mae, soit plus que pour chacune des deux grandes banques commerciales Citigroup et Bank of America. Et ce n\u2019est pas fini : \u00ab En raison des tendances actuelles dans les march\u00e9s financiers et immobiliers, nous nous attendons \u00e0 avoir une situation nette d\u00e9ficitaire \u00e0 l’avenir et nous serons donc amen\u00e9s \u00e0 obtenir des fonds additionnels de la part du Tr\u00e9sor \u00bb, a annonc\u00e9 l\u2019organisme. Devant cette perspective, selon le Washington Post, le gouvernement r\u00e9fl\u00e9chirait \u00e0 une scission de Fannie Mae, ainsi que de sa consoeur Freddie Mac, en deux \u00e9tablissements distincts, suivant la formule good bank et bad bank. <\/p>\n

En r\u00e9alit\u00e9, rien dans ce qui est mis en avant et pourrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme annonciateur d\u2019un commencement de reprise \u00e9conomique, ne vient donc pour l\u2019instant conforter s\u00e9rieusement cette pr\u00e9diction. Un autre dossier est par contre objet de fortes inqui\u00e9tudes, il s\u2019agit de celui du cours \u00e9lev\u00e9 du p\u00e9trole. Comment, en effet, comprendre que son cours ait augment\u00e9, alors que la demande reste faible et que les stocks de brut s\u2019accroissent plus que pr\u00e9vu aux Etats-Unis, si ce n\u2019est \u00e0 la faveur de sp\u00e9culations financi\u00e8res ? Celles-ci, et ceux qui en sont \u00e0 l\u2019origine, jouent frontalement contre la reprise \u00e9conomique, contribuant au surench\u00e9rissement du co\u00fbt de l\u2019\u00e9nergie. R\u00e9ponse parfaitement d\u00e9risoire \u00e0 cette situation, la Federal Trade Commission (la FTC, l\u2019autorit\u00e9 am\u00e9ricaines de la concurrence) a annonc\u00e9 une mesure drastique : l\u2019interdiction de la diffusion de fausses nouvelles, afin d\u2019emp\u00eacher les manipulations de cours sur le march\u00e9 du p\u00e9trole. Elle devrait intervenir le 4 novembre prochain, si toutefois elle n\u2019est pas entre temps annul\u00e9e ! On mesure le foss\u00e9 qui s\u00e9pare l\u2019activit\u00e9 financi\u00e8re des m\u00e9ga-banques des moyens de base dont dispose l\u2019administration am\u00e9ricaine. <\/p>\n

Sur un autre front plus lointain, celui du syst\u00e8me mon\u00e9taire international, Yukio Hatoyama, chef du Parti D\u00e9mocrate du Japon et favori au poste de Premier ministre lors des prochaines \u00e9lections de la fin ao\u00fbt, vient de se prononcer pour la cr\u00e9ation d’une monnaie unique asiatique, quand bien m\u00eame dix ans seraient n\u00e9cessaires pour y parvenir, a-t-il tenu \u00e0 pr\u00e9ciser pour ne pas parler en l\u2019air. L\u2019id\u00e9e n\u2019est certes pas nouvelle, datant d\u00e9j\u00e0 d\u2019une vingtaine d\u2019ann\u00e9es depuis qu\u2019elle a \u00e9t\u00e9 agit\u00e9e pour la premi\u00e8re fois dans la r\u00e9gion, rebondissant \u00e0 l\u2019occasion de la crise financi\u00e8re asiatique de 1997, mais elle prend aujourd\u2019hui une nouvelle force dans le contexte actuel de faiblesse du dollar et d\u2019interrogation sur la poursuite de son r\u00f4le comme monnaie de r\u00e9serve. Il ne s\u2019agit plus, cette fois-ci, de d\u00e9clarations tr\u00e8s politiques mais sans grande port\u00e9e, comme on a pu les entendre dans la bouche des pr\u00e9sidents russe ou m\u00eame fran\u00e7ais, mais d\u2019une strat\u00e9gie \u00e9nonc\u00e9e par le futur Premier ministre du pays second d\u00e9tenteur de T-bonds am\u00e9ricains apr\u00e8s la Chine, qui pr\u00e9conise elle aussi la substitution au dollar d\u2019une autre monnaie de r\u00e9serve. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9. <\/p>\n<\/blockquote>\n

L\u2019ECONOMIE MONDIALE MARCHE EN CRABE <\/strong> <\/p>\n

A en croire Jean-Claude Trichet, le pr\u00e9sident de la BCE, nous \u00e9tions \u00ab en chute libre \u00bb et nous n\u2019y sommes plus, notable progr\u00e8s, il faut en convenir. Tout en remarquant que ce n\u2019\u00e9tait pas ce qu\u2019il nous assurait hier, alors que nous tombions. Comment […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,23,18,21],"tags":[],"class_list":["post-4070","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-matieres-premieres","category-monde-financier","category-monnaie"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4070","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=4070"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4070\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4087,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4070\/revisions\/4087"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=4070"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=4070"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=4070"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}