{"id":40713,"date":"2012-08-22T12:30:40","date_gmt":"2012-08-22T10:30:40","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=40713"},"modified":"2013-01-02T00:36:16","modified_gmt":"2013-01-01T23:36:16","slug":"lactualite-de-la-crise-le-temps-comparse-en-derniere-instance-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/08\/22\/lactualite-de-la-crise-le-temps-comparse-en-derniere-instance-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LE TEMPS, COMPARSE EN DERNI\u00c8RE INSTANCE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Derni\u00e8res nouvelles d\u2019un sauvetage in extremis avant la temp\u00eate : Angela Merkel et Fran\u00e7ois Hollande vont ce soir r\u00e9gler leurs montres en vue du d\u00e9minage de la bombe grecque qu\u2019Antonis Samaras va successivement leur pr\u00e9senter. Comme tous les d\u00e9mineurs, leurs gestes sont lents : l\u2019op\u00e9ration est annonc\u00e9e pour prendre un peu de temps, si elle r\u00e9ussit. <\/p>\n

En d\u00e9pit de toutes les rodomontades, prudence oblige, le risque d\u2019un \u00e9clatement de la zone euro qu\u2019une sortie en catastrophe de la Gr\u00e8ce pourrait susciter ne peut \u00eatre pris. Car cela pr\u00e9cipiterait l\u2019Espagne et l\u2019Italie dans une tourmente pour l\u2019instant contenue. Mariano Rajoy attend donc que la nouvelle intervention de la BCE – dont le conseil des gouverneurs se r\u00e9unit le 6 septembre – soit au point avant de faire sa d\u00e9claration et de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un plan de sauvetage<\/i> \u00e0 son tour. Mario Monti ira de son c\u00f4t\u00e9 appuyer aupr\u00e8s d\u2019Angela Merkel ces pr\u00e9paratifs d\u2019une f\u00eate anticip\u00e9e par les march\u00e9s, car il en sera le principal b\u00e9n\u00e9ficiaire, esp\u00e8re-t-il.<\/p>\n

Plusieurs nouveaux dispositifs sont \u00e9tudi\u00e9s par les experts de la BCE, dont celui qui a \u00e9t\u00e9 divulgu\u00e9 par le Spiegel et confirm\u00e9 par le Telegraph : la BCE interviendrait sur le march\u00e9 secondaire pour si besoin contenir le taux des obligations \u00e0 court terme des pays satisfaisant au pr\u00e9alable aux conditions du FESF\/MES, afin que leur spread vis \u00e0 vis du taux allemand correspondant ne d\u00e9passe pas certaines valeurs. <\/p>\n

C’est beau comme un camion ! Sous cette forme, ou selon une variante, un dispositif serait mis en place dont les effets seraient de m\u00eame nature que ceux des euro-obligations, sans avoir \u00e0 violer ce tabou. A l\u2019arriv\u00e9e, la BCE se serait hiss\u00e9e par ses propres moyens au niveau de ses cons\u0153urs am\u00e9ricaine, britannique et japonaise (par ordre alphab\u00e9tique), \u00e0 son tour install\u00e9e dans le r\u00f4le du sauveur supr\u00eame, les Europ\u00e9ens revenant enfin au bercail. <\/p>\n

Avec deux programmes d\u2019assistance, l\u2019un en direction des banques (le LTRO), l\u2019autre des \u00c9tats en difficult\u00e9 (dont l\u2019acronyme reste \u00e0 trouver), on pourrait enfin voir venir. Les deux permettraient de rouler<\/i> autant de temps que n\u00e9cessaire les emprunts effectu\u00e9s \u00e0 des taux pr\u00e9f\u00e9rentiels aupr\u00e8s de la BCE – plus pr\u00e9f\u00e9rentiel pour les banques que pour les \u00c9tats, il ne faut pas exag\u00e9rer – sans plus se soucier des aigreurs du march\u00e9<\/i>. Enfin, le temps n\u00e9cessaire au d\u00e9sendettement serait trouv\u00e9\u2026 <\/p>\n

Combien de temps – puisque c\u2019est d\u00e9cid\u00e9ment le crit\u00e8re principal – cette nouvelle histoire pourra-t-elle durer ? Le sc\u00e9nario en cours d\u2019\u00e9criture ne le dit pas (mais on suppose que cela sera long, tr\u00e8s long). Pas plus qu\u2019il ne touche au pr\u00e9suppos\u00e9 qui en est le fil : la BCE ne pouvant pas r\u00e9gler les probl\u00e8mes que rencontrent les \u00c9tats, seule la rigueur budg\u00e9taire et les r\u00e9formes structurelles pourront permettre de renouer avec la croissance\u2026 On est retomb\u00e9 sur ses pieds ! <\/p>\n

Nul n\u2019\u00e9tant parfait, ce nouveau plan a deux points faibles. Il repose sur un nouveau syst\u00e8me de contraintes, le march\u00e9 irresponsable \u00e9tant mis hors-circuit : celui que les gouvernements ont eux-m\u00eames d\u00e9cid\u00e9 et qu\u2019ils peuvent donc amender et m\u00eame d\u00e9faire. C\u2019est en tout cas l\u2019espoir de ceux qui scrutent l\u2019horizon des prochaines consultations \u00e9lectorales, en Allemagne et au Pays-Bas par exemple. Y aurait-il de sous-jacent une version soft<\/i> d\u2019un plan sinon condamn\u00e9 pour ne pas fonctionner ? C\u2019est le second point faible : comment renouer avec la croissance dans un monde de brutes en pleine d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration ? La crise, faut-il le rappeler, n\u2019est pas europ\u00e9enne\u2026<\/p>\n

Les nouvelles ne sont pas encourageantes sur ce plan-l\u00e0, car aux \u00c9tats-Unis le march\u00e9<\/i> manifeste vis \u00e0 vis de la Fed les m\u00eames attentes que celles dont la BCE est entour\u00e9e, la Banque d\u2019Angleterre et celle du Japon poursuivent leur valse-h\u00e9sitation : les sauveurs ne savent pas sur quel pied danser. Comme ils ne cessent de le proclamer \u00e0 juste titre, ils n\u2019ont pas les moyens de r\u00e9gler par eux-m\u00eame des probl\u00e8mes dont l\u2019origine se perd dans la nuit des temps. Cinq ans, c\u2019est l\u2019\u00e9ternit\u00e9 quand tous les matins en se r\u00e9veillant on se demande quelle nouvelle tuile va vous tomber sur la t\u00eate. <\/p>\n

Par un jeu de balancier, comme disent ceux qui croient ainsi tout expliquer, la dette am\u00e9ricaine va vite revenir au-devant de l\u2019actualit\u00e9. Ce sera la t\u00e2che de la nouvelle administration am\u00e9ricaine issue des \u00e9lections de novembre que de trouver une nouvelle solution bi-partisane<\/i> pour repousser encore une fois les \u00e9ch\u00e9ances. A chacun sa m\u00e9thode ! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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