{"id":4096,"date":"2009-08-09T12:29:16","date_gmt":"2009-08-09T10:29:16","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=4096"},"modified":"2009-08-11T20:07:17","modified_gmt":"2009-08-11T18:07:17","slug":"liberation-le-lundi-10-aout","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/08\/09\/liberation-le-lundi-10-aout\/","title":{"rendered":"Lib\u00e9ration, le mardi 11 ao\u00fbt"},"content":{"rendered":"

De l\u2019optimisme de principe<\/a> <\/p>\n

La croissance chinoise se porte bien, l\u2019OCDE pr\u00e9voit une reprise am\u00e9ricaine d\u00e8s l\u2019ann\u00e9e prochaine, et en Allemagne la confiance des entrepreneurs est en hausse depuis 4 mois\u2026 Ces signaux marquent-ils un proche retour de la croissance mondiale ?<\/strong> <\/p>\n

La plupart des analyses qui expliquent que nous sortons du tunnel sont davantage fond\u00e9es sur de l\u2019optimisme de principe que sur les chiffres r\u00e9els. On demande aux \u00e9conomistes de faire des pr\u00e9visions, celles-ci sont \u00e9videmment pessimistes, \u00e0 l\u2019arriv\u00e9e les chiffres sont un peu meilleurs que pr\u00e9vu\u2026 et on en tire la conclusion que la situation s\u2019arrange ! Un exemple avec les chiffres de l\u2019emploi am\u00e9ricain qui sont tomb\u00e9s vendredi : 247.000 pertes d\u2019emplois en juillet c\u2019est moins que les 275.000 pr\u00e9vues par certains \u00e9conomistes et beaucoup moins que les 741.000 destructions d\u2019emplois qu\u2019on a connues au mois de janvier. Mais c\u2019est encore tr\u00e8s loin d\u2019\u00eatre le signe d\u2019un v\u00e9ritable red\u00e9marrage, qu\u2019on pourrait d\u00e9celer s\u2019il y avait, disons, moins de 150.000 emplois perdus. Seuls deux chiffres r\u00e9cents me paraissent effectivement encourageants : la croissance chinoise de 7,8% et la reprise des exportations en Allemagne \u2013 le deuxi\u00e8me \u00e9tant sans doute une cons\u00e9quence du premier. Pour le reste, quand on compare la situation actuelle aux graphiques repr\u00e9sentant l\u2019\u00e9volution des r\u00e9cessions survenues depuis la seconde guerre mondiale, on se trouve encore aujourd\u2019hui plus bas que les points les plus bas des crises pass\u00e9es\u2026 Ce \u00e0 quoi on assiste, c\u2019est \u00e0 une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de l\u2019aggravation de la situation. On navigue maintenant entre d\u00e9pression et r\u00e9cession. Il faut quand m\u00eame \u00eatre un sacr\u00e9 optimiste pour consid\u00e9rer que les nouvelles sont bonnes.<\/p>\n

Les bons r\u00e9sultats affich\u00e9s r\u00e9cemment par les banques am\u00e9ricaines ou fran\u00e7aises font dire \u00e0 beaucoup que nous avons \u00e9vit\u00e9 \u00ab l\u2019effondrement du syst\u00e8me\u00bb. Le risque est-il d\u00e9finitivement derri\u00e8re nous ?<\/strong> <\/p>\n

Le probl\u00e8me majeur, c\u2019\u00e9tait l\u2019insolvabilit\u00e9 des banques. Les Etats les ont aid\u00e9es, en leur pr\u00eatant de l\u2019agent et en orchestrant un assouplissement des r\u00e8gles comptables \u2013 ce qui a d\u2019ailleurs r\u00e9duit la transparence puisqu\u2019en gros c\u2019est la banque qui d\u00e9termine maintenant la valeur de ses propres actifs. Des banques ont \u00e9t\u00e9 \u00e9limin\u00e9es, ce qui a permis \u00e0 leurs concurrentes de grossir encore. Or le risque syst\u00e9mique avait \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9 par le fait que certaines banques \u00e9taient \u00ab too big to fail \u00bb, c\u2019est-\u00e0-dire \u00ab trop grosses pour faire faillite \u00bb : l\u2019Etat est oblig\u00e9 de les aider plut\u00f4t que de les laisser s\u2019effondrer. Pourquoi ? Parce que si elles devenaient insolvables, elles contamineraient leurs cr\u00e9anciers, cr\u00e9ant un effet domino. Moins de banques, mais plus grosses encore qu\u2019auparavant signifie que le risque syst\u00e9mique est encore plus s\u00e9rieux qu\u2019il ne l\u2019\u00e9tait avant. D\u2019autre part les bons r\u00e9sultats bancaires reposent uniquement sur des gains sp\u00e9culatifs : ce sont les salles de march\u00e9 de Goldman Sachs ou de la BNP qui font de l\u2019argent, sans que cela b\u00e9n\u00e9ficie au financement de l\u2019\u00e9conomie \u00ab r\u00e9elle \u00bb, \u00e0 l\u2019investissement dans les entreprises\u2026 si je voulais \u00eatre m\u00e9chant je dirais que c\u2019est uniquement la portion parasitaire de l\u2019activit\u00e9 des banques qui s\u2019est refaite une sant\u00e9, celle qui rend effectivement un service \u00e0 la communaut\u00e9 est elle toujours dans le coma.<\/p>\n

Autre secteur par lequel la crise est arriv\u00e9e, l\u2019immobilier am\u00e9ricain. Selon les chiffres de juin publi\u00e9s par le d\u00e9partement du Commerce, les ventes de logements ont augment\u00e9 de 11% par rapport \u00e0 mai, qui \u00e9tait certes, bien mauvais\u2026 <\/strong> <\/p>\n

Aux Etats-Unis, on entre dans la deuxi\u00e8me vague de la crise immobili\u00e8re : apr\u00e8s celle des subprimes qui touchait les emprunteurs les plus pauvres, ce sont d\u00e9sormais les classes moyennes qui en sont victimes : avec la chute des prix de l\u2019immobilier, un tiers des emprunteurs doivent \u00e0 la banque plus d\u2019argent que ce que vaut leur maison. L\u2019immobilier commercial commence aussi \u00e0 poser un probl\u00e8me tr\u00e8s s\u00e9rieux : les bureaux et les centres commerciaux d\u00e9pendent de la reprise de l\u2019activit\u00e9 et de l\u2019emploi… et quand ils n\u2019arrivant pas \u00e0 rembourser leur pr\u00eat, ils entra\u00eenent avec eux une multitude de petites et moyennes banques am\u00e9ricaines qui leur ont avanc\u00e9 des fonds mais dont l\u2019activit\u00e9 est insuffisamment diversifi\u00e9e pour r\u00e9sister \u00e0 ne serait-ce qu\u2019une poign\u00e9e de d\u00e9fauts.<\/p>\n

L\u2019emploi justement, reste de l\u2019avis de tous le point noir\u2026 <\/strong> <\/p>\n

Dans les discours de propagande o\u00f9 on annonce la reprise \u00e9conomique, on vous dit toujours : \u00ab Ne regardez pas trop les chiffres de l\u2019emploi, c\u2019est ce qui s\u2019am\u00e9liore toujours en dernier\u2026 \u00bb. \u00c7a a effectivement \u00e9t\u00e9 le cas lors des grandes crises plus anciennes, mais ce qu\u2019on oublie, c\u2019est que la consommation des m\u00e9nages \u2013 le principal moteur de la croissance \u2013 d\u00e9pendait moins qu\u2019aujourd\u2019hui de leur facult\u00e9 \u00e0 emprunter : les gens \u00e9pargnaient, mais c\u2019est parce que les salaires repr\u00e9sentaient \u00e0 cette \u00e9poque une part plus importante de la croissance. En fait, des secteurs cruciaux comme l\u2019immobilier r\u00e9sidentiel ou l\u2019immobilier commercial ne pourront reprendre que si l\u2019emploi a d\u00e9j\u00e0 red\u00e9marr\u00e9. La reprise ne pourra pas avoir r\u00e9ellement lieu cette fois-ci tant que le ch\u00f4mage n\u2019aura pas d\u2019abord baiss\u00e9.<\/p>\n

Les march\u00e9s financiers semblent pourtant plus optimistes : le CAC 40 a par exemple d\u00e9pass\u00e9 les 3400 points\u2026 Un effet de la \u00ab propagande \u00bb ? <\/strong> <\/p>\n

On oublie que la Bourse a la capacit\u00e9 de pouvoir \u00eatre d\u00e9connect\u00e9e de l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle : le coefficient qui relie le prix de l\u2019action \u00e0 la valeur de la compagnie peut varier selon les \u00e9poques dans une fen\u00eatre tr\u00e8s large. Si beaucoup d\u2019argent est disponible pour des placements en Bourse, le prix des actions des entreprises sera sur\u00e9valu\u00e9 par rapport \u00e0 leurs r\u00e9sultats : en p\u00e9riode de crise, la Bourse devient plus attractive que les autres types de placements, comme l\u2019immobilier, la dette des entreprises ou le prix des mati\u00e8res premi\u00e8res, dont le p\u00e9trole, puisque dans le contexte d\u2019une \u00e9conomie d\u00e9prim\u00e9e la demande pour ces produits baisse automatiquement, entra\u00eenant leur prix \u2026<\/p>\n

Mais les march\u00e9s r\u00e9agissent aussi \u00e0 des r\u00e9sultats d\u2019entreprises (Ford par exemple) meilleurs que pr\u00e9vu ? <\/strong> <\/p>\n

C\u2019est vrai : Ford a relativement bien r\u00e9sist\u00e9 \u00e0 l\u2019effondrement g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 du secteur automobile am\u00e9ricain. Certaines entreprises am\u00e9ricaines (Intel) ou allemandes (les machines outils) ont affich\u00e9 de bons r\u00e9sultats gr\u00e2ce \u00e0 la demande chinoise. Et les compressions de personnel ont comme toujours am\u00e9lior\u00e9 la productivit\u00e9 et rassur\u00e9 les actionnaires\u2026<\/p>\n

La reprise, vous la voyez quand ? <\/strong> <\/p>\n

Je ne peux pas vous r\u00e9pondre. Quand on voit que le FMI et la Banque mondiale, des organisations jumelles, aboutissent \u00e0 des conclusions oppos\u00e9es (1), on voit bien que les pr\u00e9visions \u00e9conomiques ne sont pour l\u2019instant que des sp\u00e9culations… intellectuelles cette fois.<\/p>\n

Les plans, fonds d\u2019investissements, ou primes \u00e0 la casse des Etats favorisent-ils tout de m\u00eame le petit mieux de l\u2019\u00e9conomie ? <\/strong> <\/p>\n

Tout le monde comprend qu\u2019on ne peut pas relancer toute une \u00e9conomie sur la base seulement de primes \u00e0 la casse ! Cela ne peut produire que des effets mineurs et l\u2019argent d\u00e9gag\u00e9 pour ces op\u00e9rations devra \u00eatre rembours\u00e9 plus tard. D\u00e8s le d\u00e9part, l\u2019analyse de la crise par les gouvernements a \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s inad\u00e9quate. Les salaires stagnaient et poussaient les consommateurs \u00e0 l\u2019emprunt. Aujourd\u2019hui encore, au lieu d\u2019encourager l\u2019augmentation des salaires \u2013 \u00e9ventuellement aux d\u00e9pens des investisseurs (pourquoi pas, pour une fois ?) \u2013, les Etats concentrent tous leurs efforts sur une relance de la consommation par le cr\u00e9dit. Si la croissance revient, elle reposera du coup sur de tr\u00e8s mauvaises bases, et on se dirige vers une croissance selon une courbe en W : une imitation de reprise suivie d\u2019une rechute, ou plus probablement encore \u2013 faute d\u2019avoir pris le taureau par les cornes : une succession interminable de W.<\/p>\n

recueilli par Sonya Faure<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

De l\u2019optimisme de principe<\/a> <\/p>\n

La croissance chinoise se porte bien, l\u2019OCDE pr\u00e9voit une reprise am\u00e9ricaine d\u00e8s l\u2019ann\u00e9e prochaine, et en Allemagne la confiance des entrepreneurs est en hausse depuis 4 mois\u2026 Ces signaux marquent-ils un proche retour de la croissance mondiale ?<\/strong> <\/p>\n

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