Un entretien avec Dominique Berns<\/a> paru aujourd’hui dans les pages \u00e9conomie du quotidien Le Soir.<\/p>\n \u00ab\u00a0Pour sauver l\u2019euro, il faut mutualiser les dettes\u00a0\u00bb<\/p>\n The English version of this post can be found here<\/a>.<\/strong><\/p>\n Q\u00a0: Le pr\u00e9sident de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE), Mario Draghi a jur\u00e9 qu\u2019il ferait \u00ab tout pour sauver l\u2019euro \u00bb. De nombreux observateurs s\u2019attendent \u00e0 ce que la BCE reprenne, sur un mode plus volontariste, ses rachats de titres souverains, pour faire baisser les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat que doivent payer les pays en difficult\u00e9 et, d\u2019abord, l\u2019Espagne et l\u2019Italie. Et cela, malgr\u00e9 l\u2019opposition de la Bundesbank, la banque centrale allemande. Pensez-vous \u00e9galement que M. Draghi soit le seul qui puisse, d\u00e9sormais, sauver l\u2019euro ?<\/p>\n R\u00a0: Un peu paradoxalement peut-\u00eatre, je me sens, sur ce point, tr\u00e8s proche de Jens \u00a0Weidmann, le pr\u00e9sident de la Bundesbank. Il y a peu de choses que l\u2019on sache avec certitude en \u00e9conomie, mais les principes du fonctionnement d\u2019un syst\u00e8me mon\u00e9taire font heureusement partie des choses qu\u2019on sait. Une masse mon\u00e9taire se g\u00e8re en bon p\u00e8re de famille\u00a0: elle doit refl\u00e9ter la situation \u00e9conomique de la zone mon\u00e9taire o\u00f9 elle circule. On peut \u2013 et on doit \u2013 cr\u00e9er de l\u2019argent suppl\u00e9mentaire si une richesse a augment\u00e9, mais on ne peut pas cr\u00e9er de l\u2019argent simplement parce qu\u2019on en manque\u00a0: c\u2019est une recette pour un d\u00e9sastre\u00a0! C\u2019est une chose apparemment tr\u00e8s peu comprise. Jens Weidmann le comprend. Comme l\u2019avaient compris son pr\u00e9d\u00e9cesseur Axel Weber et l\u2019ancien chief economist de la BCE, J\u00fcrgen Stark, qui ont tous deux d\u00e9missionn\u00e9 l\u2019an dernier car ils \u00e9taient en d\u00e9saccord avec le programme de rachat de titres souverains par l\u2019institut d\u2019\u00e9mission europ\u00e9en.<\/p>\n Q\u00a0: Mais tout de m\u00eame, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9clam\u00e9s par les march\u00e9s \u00e0 l\u2019Espagne et l\u2019Italie sont excessifs \u2013 et, surtout, insoutenables s\u2019ils se maintiennent aux niveaux actuels, non\u00a0?<\/p>\n R\u00a0: Bien entendu. Mais on essaye de faire baisser le niveau des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat espagnols et italiens, en achetant leur dette, comme si le probl\u00e8me \u00e9tait une question d\u2019offre et de demande\u00a0! Leurs taux sont si \u00e9lev\u00e9s parce qu\u2019ils int\u00e8grent une double prime de risque\u00a0: pour couvrir le risque de non-remboursement, mais aussi une prime de conversion car il existe un risque r\u00e9el d\u2019\u00e9clatement de la zone euro et de retour aux monnaies nationales. Ce sont ces primes de risque qu\u2019il faut faire baisser, en mettant en place une v\u00e9ritable solidarit\u00e9 envers ces pays, en garantissant qu\u2019on ne les laissera pas tomber. Alors le risque baissera et les taux automatiquement aussi.<\/p>\n Q\u00a0: Mais justement, le vrai probl\u00e8me n\u2019est-il pas l\u2019absence de solidarit\u00e9 entre les diff\u00e9rentes Etats-membres de la zone euro\u00a0?<\/p>\n R\u00a0: On mutualise\u00a0la dette ou pas\u00a0? Voil\u00e0 la question\u00a0! Or, pour le moment, on jure que oui en paroles mais au niveau des faits, on ne consate que du \u00ab\u00a0peut-\u00eatre\u00a0\u00bb. Jens Weidmann affirme, tr\u00e8s justement, que la BCE ne peut pas faire la politique d\u2019int\u00e9gration de la zone que les responsables politiques n\u2019ont pas le courage de mettre en \u0153uvre. Les politiques se contentent de dire \u00e0 la BCE\u00a0: \u00ab\u00a0Mais imprimez donc\u00a0!\u00a0\u00bb (de la monnaie). Il est vrai que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, la banque centrale am\u00e9ricaine, ne se prive pas. Mais elle le peut, parce qu\u2019elle b\u00e9n\u00e9ficie toujours du fait que le dollar est une devise de r\u00e9f\u00e9rence. La zone euro, elle, ne peut pas se le permettre. Alors de deux choses, l\u2019une\u00a0: ou bien, on arr\u00eate l\u2019euro, en reconnaissant qu\u2019on n\u2019avait pas compris qu\u2019une zone mon\u00e9taire ne pouvait pas fonctionner sans unification fiscale, ou bien, on f\u00e9d\u00e9ralise.<\/p>\n Q\u00a0: Mais qui veut aujourd\u2019hui du f\u00e9d\u00e9ralisme europ\u00e9en\u00a0?<\/p>\n R\u00a0: Mais c\u2019est la seule solution, de mutualiser les dettes publiques des 17 membres de l\u2019union mon\u00e9taire. Un dimanche soir, avant l\u2019ouverture des march\u00e9s financiers en Asie, on d\u00e9cide qu\u2019il n\u2019y pas plus de dettes souveraines nationales, mais une dette de la zone euro, une Eurodette. Qui est, du coup, restructur\u00e9e en fonction de ce qui reste dans les caisses de la zone euro dans son ensemble. Le lendemain, le march\u00e9 dira ce que vaut l\u2019euro par rapport aux autres devises. C\u2019est la seule solution si l\u2019on veut \u00e9viter un effritement de la zone euro, qui verra les pays quitter la cord\u00e9e les uns apr\u00e8s les autres\u00a0: d\u2019abord la Gr\u00e8ce, puis le Portugal, puis l\u2019Espagne\u2026 sans que soient r\u00e9solus pour autant les probl\u00e8mes de ceux qui continuent l\u2019ascension\u00a0!
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