{"id":41233,"date":"2012-09-06T18:40:20","date_gmt":"2012-09-06T16:40:20","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=41233"},"modified":"2013-01-02T00:33:37","modified_gmt":"2013-01-01T23:33:37","slug":"lactualite-de-la-crise-beaucoup-de-mousse-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/09\/06\/lactualite-de-la-crise-beaucoup-de-mousse-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>L&rsquo;actualit\u00e9 de la crise<\/i> : <b>BEAUCOUP DE MOUSSE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Grande nouveaut\u00e9 dans l\u2019histoire de la BCE : des fuites ont donn\u00e9 d\u00e8s hier les grandes lignes de son nouveau programme d\u2019achats de titres de dette souveraine. \u00c0 croire qu\u2019il \u00e9tait n\u00e9cessaire de pr\u00e9parer le terrain, les d\u00e9cisions de la BCE \u00e9tant en de\u00e7\u00e0 de certaines des sp\u00e9culations qui s\u2019\u00e9taient manifest\u00e9es. <\/p>\n<p>Le montant de ces achats obligataires sur le second march\u00e9 seront illimit\u00e9s, selon Mario Draghi, mais il faut relativiser la port\u00e9e de cette annonce : ils seront en effet d\u00e9cid\u00e9s au coup par coup et non en fonction du franchissement de tel ou tel seuil, leur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ou leur spread par exemple. Il se confirme par ailleurs qu\u2019ils porteront sur des titres de un \u00e0 trois ans de maturit\u00e9, ce que le march\u00e9 avait bien anticip\u00e9 ces jours derniers, \u00e0 consid\u00e9rer le r\u00e9sultat des \u00e9missions intervenues. <\/p>\n<p><!--more-->Plus d\u00e9licat, Mario Draghi a affirm\u00e9 que si un pays b\u00e9n\u00e9ficiant de ces achats destin\u00e9s \u00e0 stabiliser le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de sa dette venait \u00e0 sortir des rails du <i>plan de sauvetage<\/i>, auquel il doit avoir pr\u00e9alablement souscrit, les achats de la BCE cesseraient. Ce qui est plus facile \u00e0 dire maintenant qu\u2019\u00e0 faire le jour venu, \u00e0 voir les atermoiements actuels autour de la Gr\u00e8ce. La BCE va par ailleurs continuer \u00e0\u00a0\u00ab\u00a0st\u00e9riliser\u00a0\u00bb ces achats afin de ne pas augmenter la masse mon\u00e9taire, mais ce dispositif demande \u00eatre examin\u00e9 de plus pr\u00e8s (nous y reviendrons). En fin de compte, les garanties donn\u00e9es \u00e0 ceux qui craignent que cette intervention puisse dissuader les \u00c9tats de faire preuve de la rigueur n\u00e9cessaire, ou qu\u2019elle puisse \u00eatre inflationniste, sont assez formelles.<\/p>\n<p>Deux autres d\u00e9cisions ont \u00e9t\u00e9 prises, qui ne doivent pas \u00eatre escamot\u00e9es par les pr\u00e9c\u00e9dentes. L\u2019une est l\u2019abandon de la \u00ab\u00a0s\u00e9niorit\u00e9\u00a0\u00bb, la priorit\u00e9 de remboursement de la BCE sur les autres investisseurs, qui leur garantit un traitement \u00e9quivalent en cas de d\u00e9faut ou de restructuration. Que celle-ci ait une telle importance refl\u00e8te l&rsquo;inqui\u00e9tude dont les investisseurs continuent de faire preuve. L\u2019autre est la suppression de tout seuil d\u2019acceptabilit\u00e9 des actifs apport\u00e9s par les banques en garantie. Cette derni\u00e8re disposition fait de la BCE une <i>bad bank<\/i> de r\u00eave et va permettre aux banques de continuer \u00e0 lui emprunter des fonds sans plus avoir \u00e0 se soucier de fournir du collat\u00e9ral qui commen\u00e7ait \u00e0 faire d\u00e9faut. Accessoirement, elle va aussi garantir les achats de titres des \u00c9tats menac\u00e9s sur le march\u00e9, puisqu\u2019ils pourront \u00eatre apport\u00e9s en garantie \u00e0 la BCE ensuite (sauf pour les titres grecs, a-t-il \u00e9t\u00e9 pr\u00e9cis\u00e9). <\/p>\n<p>Les Espagnols et les Italiens, au premier chef concern\u00e9s, n\u2019ont pas encore comment\u00e9 ce nouveau programme. Celui-ci laisse enti\u00e8re la question des contreparties qui seront demand\u00e9es aux gouvernements pour que la BCE entre en action. Mario Draghi a seulement \u00e9voqu\u00e9 l\u2019appui qui allait \u00eatre demand\u00e9 au FMI par la BCE, ce qui peut \u00eatre compris de diff\u00e9rentes mani\u00e8res dans l\u2019imm\u00e9diat, \u00e9tant donn\u00e9e la souplesse d\u2019application de la strat\u00e9gie de rigueur que le fonds a pr\u00e9conis\u00e9e \u00e0 diff\u00e9rentes reprises. Dans l\u2019imm\u00e9diat, les march\u00e9s sont \u00e0 la d\u00e9tente, mais l\u2019exp\u00e9rience a appris qu\u2019il ne fallait pas s\u2019y fier. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Grande nouveaut\u00e9 dans l\u2019histoire de la BCE : des fuites ont donn\u00e9 d\u00e8s hier les grandes lignes de son nouveau programme d\u2019achats de titres de dette souveraine. \u00c0 croire qu\u2019il \u00e9tait n\u00e9cessaire de pr\u00e9parer le terrain, les d\u00e9cisions de la BCE \u00e9tant en de\u00e7\u00e0 de certaines des sp\u00e9culations qui s\u2019\u00e9taient manifest\u00e9es. <\/p>\n<p>Le [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[204,307],"tags":[80],"class_list":["post-41233","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-europe","category-finance","tag-bce"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/41233","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=41233"}],"version-history":[{"count":9,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/41233\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":45971,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/41233\/revisions\/45971"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=41233"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=41233"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=41233"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}