{"id":4211,"date":"2009-08-15T21:10:13","date_gmt":"2009-08-15T19:10:13","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=4211"},"modified":"2009-08-15T21:10:13","modified_gmt":"2009-08-15T19:10:13","slug":"l%e2%80%99actualite-de-la-crise-installes-dans-la-crise-et-la-deflation-rampante-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/08\/15\/l%e2%80%99actualite-de-la-crise-installes-dans-la-crise-et-la-deflation-rampante-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L\u2019actualit\u00e9 de la crise : Install\u00e9s dans la crise et la d\u00e9flation rampante, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9. <\/p><\/blockquote>\n

INSTALLES DANS LA CRISE ET LA DEFLATION RAMPANTE<\/strong> <\/p>\n

Nous sommes d\u00e9sormais install\u00e9s dans la crise sans savoir comment en sortir, c\u2019est la seule constatation solide possible dans l\u2019\u00e9tat actuel des choses. La plus optimiste \u00e9galement. Le leadership mondial des Etats-Unis et de l\u2019Europe, menac\u00e9 par la puissance chinoise, continue bien de s\u2019exercer, mais d’une mani\u00e8re toute particuli\u00e8re, comme premier de la classe dans la crise ! <\/p>\n

Non pas que la Chine ne rencontre pas ses propres difficult\u00e9s ; elles sont principalement de quatre natures. Une baisse tr\u00e8s importante des exportations, due \u00e0 la r\u00e9cession mondiale et en particulier am\u00e9ricaine (en r\u00e9alit\u00e9 d\u00e9sormais partiellement structurelle). Un ch\u00f4mage d\u2019ampleur montant, facteur d\u2019instabilit\u00e9 sociale pr\u00e9occupante pour le r\u00e9gime. Une bulle financi\u00e8re et immobili\u00e8re r\u00e9sultant des efforts de relance provenant de l\u2019ouverture des vannes du cr\u00e9dit bancaire, qui n\u2019a que tr\u00e8s partiellement atteint l\u2019appareil productif. Et, enfin, une grande difficult\u00e9 \u00e0 trouver rapidement le chemin d\u2019une croissance \u00ab saine \u00bb de rechange s\u2019appuyant sur le d\u00e9veloppement du march\u00e9 int\u00e9rieur. <\/p>\n

Confront\u00e9e \u00e0 un arr\u00eat brutal de ses exportations et \u00e0 une lente progression de son march\u00e9 int\u00e9rieur, la Chine ne va pas pouvoir renouer de sit\u00f4t avec ses taux de croissance fulgurants. Et encore moins \u00ab tirer \u00bb la croissance mondiale. En prenant la toute r\u00e9cente d\u00e9cision de lancer le cr\u00e9dit \u00e0 la consommation en Chine, o\u00f9 il n\u2019existait pas, le gouvernement Chinois tente bien d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer le mouvement. Mais c\u2019est s\u2019appuyer sur les couches sociales qui ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de l\u2019essor \u00e9conomique de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, et laisser encore une fois le reste du pays dans une situation d\u2019arri\u00e9ration. C\u2019est appliquer le mod\u00e8le social in\u00e9galitaire et d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9 qui pr\u00e9vaut d\u00e9j\u00e0 dans les autres pays \u00e9mergents et rec\u00e8le de nouveaux probl\u00e8mes, les premiers \u00e9tant non r\u00e9solus. <\/p>\n

La zone Euro oscille pour sa part entre la r\u00e9cession, de fugaces et modestes incursions hors du rouge dans quelques pays, et la r\u00e9alit\u00e9 d\u2019une d\u00e9flation rampante g\u00e9n\u00e9rale, que l\u2019on cherche \u00e0 \u00e9viter de reconna\u00eetre. Le prix du p\u00e9trole et de l\u2019\u00e9nergie a \u00e9t\u00e9 mis dans un premier temps \u00e0 contribution, avec force doctes explications s\u2019appuyant sur le fait qu\u2019il \u00e9tait auparavant tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9 et que sa baisse intervenue depuis \u00e9tait \u00e0 l\u2019origine de la d\u00e9flation, qui n\u2019en \u00e9tait donc pas une !<\/p>\n

Mais les chiffres ont la vie dure, m\u00eame quand on \u00e9carte du calcul le prix de l’\u00e9nergie et des produits alimentaires, et que l\u2019on retrouve \u00e0 l\u2019arriv\u00e9e le m\u00eame signal de d\u00e9flation. Les espoirs de sortie de la r\u00e9cession vont devoir faire place \u00e0 la reconnaissance de la d\u00e9flation. On peut tra\u00eener \u00e0 reconna\u00eetre que l’on est entr\u00e9 dans celle-ci, mais on ne sait jamais quand on va en sortir. Les keyn\u00e9siens ont d\u00e9j\u00e0 perdu leur voix \u00e0 force de crier que nous \u00e9tions dans la fameuse \u00ab trappe \u00e0 liquidit\u00e9s \u00bb qu’\u00e0 connu le Japon, quand les liquidit\u00e9s d\u00e9vers\u00e9s en masse dans l’\u00e9conomie ne parviennent pas \u00e0 la relancer. L’exp\u00e9rience japonaise a montr\u00e9 que l’on pouvait rester coll\u00e9 ainsi pendant longtemps. <\/p>\n

La rentr\u00e9e va donc devoir \u00eatre l’occasion de nouveaux laborieux exercices de communication gouvernementaux. Mais ils ne suffiront \u00e9videmment pas \u00e0 exorciser le mal. C’est ce que le gouvernement allemand semble avoir le mieux compris, en prenant d\u00e9j\u00e0 de premi\u00e8res mesures Le BaFin, l’autorit\u00e9 allemande de surveillance financi\u00e8re, vient de rendre publiques des r\u00e8gles imposant aux banques de proc\u00e9der \u00e0 partir de la fin de l’ann\u00e9e \u00e0 des stress tests r\u00e9guliers, afin de v\u00e9rifier si leurs fonds propres sont suffisants pour faire face aux chocs pr\u00e9visibles \u00e0 venir. Ceux-ci devront \u00eatre r\u00e9alis\u00e9s au niveau des groupes et non plus de mani\u00e8re \u00e9parse, incluant les filiales \u00e9trang\u00e8res et le hors bilan. Autant de sages pr\u00e9cautions. Il faut dire que le cas d\u2019Hypo Real Estate, la banque allemande sp\u00e9cialis\u00e9e dans le cr\u00e9dit immobilier, aujourd\u2019hui nationalis\u00e9e \u00e0 90% et qui a d\u00e9j\u00e0 b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de 100 milliards d\u2019euros d\u2019aide publique (en garanties) a traumatis\u00e9 la classe politique allemande. Il est question de devoir encore remettre au pot et d\u2019en sortir les actionnaires restant pour en prendre le contr\u00f4le \u00e0 100%. Le rideau de fum\u00e9e derri\u00e8re lequel le gouvernement Fran\u00e7ais navigue n’en appara\u00eet que plus opaque. Surtout quand Christine Lagarde, ministre de l’\u00e9conomie et des finances, se r\u00e9fugie derri\u00e8re la n\u00e9cessit\u00e9 d’un accord international (impossible, elle le sait) pour r\u00e9guler les primes et les bonus du secteur financier, alors que le BaFin prend de son c\u00f4t\u00e9 le taureau par les cornes (enfin, on verra \u00e0 l’usage !). <\/p>\n

Parlant d\u2019exercices de communication gouvernementaux, il faut \u00e9voquer la pr\u00e9paration du plus grand d\u2019entre eux, la prochaine r\u00e9union du G20, les 24 et 25 septembre prochains \u00e0 Pittsburgh (Etats-Unis). Timothy Geithner sera les 4 et 5 septembre prochains \u00e0 Londres, afin de participer \u00e0 la r\u00e9union des ministres des finances du G20 et afin de pr\u00e9parer le sommet. Son minist\u00e8re nous a d\u00e9j\u00e0 inform\u00e9 qu\u2019il sera \u00e9voqu\u00e9 \u00ab une s\u00e9rie de questions, notamment l’\u00e9tat de l’\u00e9conomie mondiale et les progr\u00e8s accomplis \u00bb depuis le pr\u00e9c\u00e9dent G20 d\u2019avril dernier. Munis de ces pr\u00e9cieuses pr\u00e9cisions, devons-nous attendre \u00e0 ce que de grandes d\u00e9cisions de relance soient prises ? Cela semble bien peu probable, tant chacun privil\u00e9gi\u00e9 d\u00e9sormais, repli\u00e9 sur son Aventin, sa propre analyse et ses propres rem\u00e8des. <\/p>\n

A Pittsburgh, nous n\u2019en apprendrons probablement pas d\u2019avantage \u00e0 propos des mesures de r\u00e9gulation financi\u00e8re, pouvant n\u00e9anmoins consid\u00e9rer que ce qui est en cours d\u2019ach\u00e8vement \u00e0 propos des paradis fiscaux donne la mesure de ce qui sera adopt\u00e9 finalement dans tous les secteurs de l\u2019activit\u00e9 financi\u00e8re. C\u2019est \u00e0 dire peu de choses \u00e0 l\u2019arriv\u00e9e. Alo\u00efs von und zu Liechtenstein, chef d\u2019Etat de la principaut\u00e9 du m\u00eame nom, vient d\u2019ailleurs de d\u00e9clarer \u00e0 l\u2019AFP : \u00ab Le Liechtenstein va rester une place attractive (…) Il est difficile de pr\u00e9dire quel secteur va cro\u00eetre \u00e0 l’avenir, mais je ne serais pas surpris si le secteur des services financiers allait vivre un boom \u00bb. Comme tous les principaux paradis fiscaux, la principaut\u00e9 multiplie les conventions fiscales bilat\u00e9rales, en vue de sortir de la \u00ab liste grise \u00bb de l\u2019OCDE. <\/p>\n

Concernant le dispositif global de r\u00e9gulation financi\u00e8re, la nouvelle la plus importante de ces derni\u00e8res semaines aura \u00e9t\u00e9 l\u2019annonce par le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain qu\u2019il avait remis sa copie au Congr\u00e8s, qui dispose d\u00e9sormais de l\u2019int\u00e9gralit\u00e9 du projet de loi gouvernemental, mais est en vacances ! Des discussions acharn\u00e9es sur des sujets techniquement tr\u00e8s pointus \u00e9tant certaines, il est hasardeux de pr\u00e9dire si les d\u00e9lais initiaux seront respect\u00e9s, si la loi pourra \u00eatre vot\u00e9e par les deux assembl\u00e9es fin de l\u2019ann\u00e9e, afin d\u2019\u00eatre promulgu\u00e9e par Barack Obama. Nous serons en attendant tr\u00e8s largement suspendus \u00e0 ce qui y sera finalement inscrit comme mesures, afin de mieux appr\u00e9cier l\u2019\u00e9tendue des zones d\u2019ombres qui subsisteront. Puisque c\u2019est de cela qu\u2019il s\u2019agit. <\/p>\n

Ce qui peut \u00eatre r\u00e9trospectivement compris, en lisant les analyses disponibles de ce projet, qui fait suite au \u00ab Livre blanc \u00bb rendu public le 17 juin dernier, c\u2019est de d\u00e9couvrir \u00e0 contrario \u00e0 quel point inimaginable tout le secteur financier avait \u00e9t\u00e9 totalement d\u00e9r\u00e8glement\u00e9, tout ou presque \u00e9tant possible, ce qui explique non seulement la crise, mais l\u2019extr\u00eame difficult\u00e9 dans laquelle se trouve ceux qui veulent d\u00e9faire les \u00e9cheveaux des produits financiers les plus sophistiqu\u00e9s par qui le malheur est arriv\u00e9. Le cas de Lehman Brothers, dont la liquidation va prendre des ann\u00e9es, l\u2019illustre aussi parfaitement. La question est donc pos\u00e9e : \u00e0 ce point de complexit\u00e9 des produits financiers, toute r\u00e9gulation n\u2019est-elle pas en soi une gageure ? Tout dispositif de surveillance un leurre ? <\/p>\n

Install\u00e9s dans la crise, nous allons avoir le temps pour y r\u00e9fl\u00e9chir, c’est d\u00e9j\u00e0 une consolation.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9. <\/p>\n<\/blockquote>\n

INSTALLES DANS LA CRISE ET LA DEFLATION RAMPANTE<\/strong> <\/p>\n

Nous sommes d\u00e9sormais install\u00e9s dans la crise sans savoir comment en sortir, c\u2019est la seule constatation solide possible dans l\u2019\u00e9tat actuel des choses. La plus optimiste \u00e9galement. Le leadership mondial des Etats-Unis et de l\u2019Europe, menac\u00e9 par la puissance chinoise, continue bien de […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,18],"tags":[40,41,39,33],"class_list":["post-4211","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-monde-financier","tag-chine","tag-deflation","tag-dereglementation","tag-g20"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4211","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=4211"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4211\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4219,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4211\/revisions\/4219"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=4211"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=4211"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=4211"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}