{"id":425,"date":"2008-02-28T19:30:36","date_gmt":"2008-02-28T18:30:36","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=425"},"modified":"2008-02-29T02:02:47","modified_gmt":"2008-02-29T01:02:47","slug":"ce-que-les-contribuables-aiment-s%e2%80%99entendre-dire","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2008\/02\/28\/ce-que-les-contribuables-aiment-s%e2%80%99entendre-dire\/","title":{"rendered":"Ce que les contribuables aiment s\u2019entendre dire"},"content":{"rendered":"

L\u2019attitude du gouvernement travailliste dans l\u2019affaire du sauvetage de Northern Rock (voir Northern Rock : le retour de l\u2019Etat<\/a>) est int\u00e9ressante pour ce qu\u2019elle augure de la mani\u00e8re dont la crise financi\u00e8re sera g\u00e9r\u00e9e en Grande\u2013Bretagne. Gordon Brown, le premier ministre, a sembl\u00e9 dire : \u00ab Oui, Londres est bien aujourd\u2019hui la capitale financi\u00e8re du monde. Non, cela ne signifie pas que le capitalisme fonctionne sans anicroche. Qu\u2019on ne se voile pas la face : en cas de p\u00e9pin l\u2019Etat sera toujours appel\u00e9 \u00e0 reprendre les r\u00eanes. Jusqu\u2019\u00e0 ce que les choses s\u2019arrangent bien s\u00fbr et qu\u2019on redonne carte blanche aux pirates\u2026 pour un tour ! \u00bb<\/p>\n

Henry Paulson, le ministre am\u00e9ricain des finances ne l\u2019entend pas de cette oreille, il a d\u00e9clar\u00e9 hier qu\u2019il n\u2019y aurait pas aux \u00c9tats\u2013Unis de solution gouvernementale \u00e0 la crise. Il fait les gros yeux aux entreprises et leur dit : \u00ab C\u2019est vous qui nous avez mis dans ce p\u00e9trin et c\u2019est vous qui nous en sortirez ! L\u2019\u00c9tat ne vous viendra pas en aide : vous vous \u00eates gorg\u00e9es au temps des vaches grasses, r\u00e9gurgitez maintenant ! \u00bb<\/p>\n

Quand on explique les b\u00e9n\u00e9fices de la titrisation des pr\u00eats hypoth\u00e9caires am\u00e9ricains, \u00ab prime \u00bb aussi bien que \u00ab subprime \u00bb \u2013 c\u2019est\u2013\u00e0\u2013dire le fait de les reconditionner, plusieurs milliers \u00e0 la fois, sous une forme qui mime celle d\u2019une obligation classique \u2013, on a l\u2019habitude de dire que cette titrisation permet de 1) r\u00e9duire le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat dont doivent s\u2019acquitter les emprunteurs, 2) assurer un march\u00e9 liquide \u00e0 ce type de pr\u00eats. Sur le premier point, Wayne Passmore, un collaborateur d\u2019Alan Greenspan \u00e0 la Fed, a mis en \u00e9vidence que l\u2019\u00e9conomie due \u00e0 la titrisation b\u00e9n\u00e9ficie en r\u00e9alit\u00e9 \u00e0 82 % aux actionnaires et aux dirigeants des firmes pr\u00eateuses, et \u00e0 concurrence seulement des 18 % restants, aux emprunteurs. Quant au deuxi\u00e8me point, assurer un march\u00e9 liquide : tr\u00e8s bien, mais dans quel but pr\u00e9cis ?<\/p>\n

Les b\u00e9n\u00e9fices de la titrisation sont en r\u00e9alit\u00e9 ailleurs : elle minimise l\u2019impact fiscal, minimise les r\u00e9serves obligatoires des banques \u2013 permettant aux sommes ainsi lib\u00e9r\u00e9es d\u2019\u00eatre plac\u00e9es de mani\u00e8re lucrative \u2013, elle maximise enfin le chiffre des recettes sur la feuille de bilan. Un impact fiscal moindre et des r\u00e9serves obligatoires moins \u00e9lev\u00e9es accroissent la marge b\u00e9n\u00e9ficiaire des entreprises ; quant aux recettes en hausse, elles font grimper le prix de l\u2019action. La partie du profit qui n\u2019est pas r\u00e9inject\u00e9e dans la firme ou dans le rachat par celle\u2013ci de ses propres actions (ce qui fait monter leur prix) est distribu\u00e9e aux actionnaires sous forme de dividendes et aux dirigeants de la firme sous forme de salaires \u00e9lev\u00e9s, de primes et de privil\u00e8ges. Le prix de l\u2019action en hausse b\u00e9n\u00e9ficie aux actionnaires en tant que plus\u2013value et aux dirigeants des entreprises par le biais des stock options <\/em>qui leur sont accord\u00e9es.<\/p>\n

Dividendes et plus\u2013value des actions s\u2019\u00e9gaillent dans la nature. De m\u00eame pour les salaires \u00e9lev\u00e9s, primes et privil\u00e8ges des dirigeants. Qu\u2019est\u2013ce qui reste alors \u00e0 r\u00e9gurgiter par une entreprise quand vient le temps des vaches maigres ? Sa croissance sans doute, lorsque celle\u2013ci a eu lieu : ses placements en dur comme l\u2019immeuble de son si\u00e8ge social ou le salaire des employ\u00e9s qu\u2019on s\u2019appr\u00eate \u00e0 licencier. Mais quid des situations \u2013 je ne citerai pas de noms, par reconnaissance pour ceux qui m\u2019ont fait vivre \u2013 o\u00f9 quasiment tout est pass\u00e9 en salaires \u00e9lev\u00e9s, primes et privil\u00e8ges ?<\/p>\n

Je suis s\u00fbr que le contribuable pr\u00e9f\u00e8re de loin entendre le discours d\u2019Henry Paulson plut\u00f4t que celui de Gordon Brown. Je suis tout aussi certain que si j\u2019avais de l\u2019argent \u00e0 placer je pr\u00e9f\u00e8rerais le voir en livres sterling plut\u00f4t qu\u2019en dollars am\u00e9ricains. Ne me demandez pas pourquoi : juste un sentiment intuitif ! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

L\u2019attitude du gouvernement travailliste dans l\u2019affaire du sauvetage de Northern Rock (voir Northern Rock : le retour de l\u2019Etat<\/a>) est int\u00e9ressante pour ce qu\u2019elle augure de la mani\u00e8re dont la crise financi\u00e8re sera g\u00e9r\u00e9e en Grande\u2013Bretagne. Gordon Brown, le premier ministre, a sembl\u00e9 dire : \u00ab Oui, Londres est bien aujourd\u2019hui la capitale financi\u00e8re […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,17,12],"tags":[],"class_list":["post-425","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-politique","category-subprime"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/425","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=425"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/425\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=425"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=425"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=425"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}