{"id":43706,"date":"2012-11-16T09:42:51","date_gmt":"2012-11-16T08:42:51","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=43706"},"modified":"2013-01-02T00:19:16","modified_gmt":"2013-01-01T23:19:16","slug":"lactualite-de-la-crise-la-douteuse-vertu-de-la-fed-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/11\/16\/lactualite-de-la-crise-la-douteuse-vertu-de-la-fed-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>L&rsquo;actualit\u00e9 de la crise<\/i> : <b>LA DOUTEUSE VERTU DE LA FED<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Ni Wall Street ni la Fed n\u2019ont le moral au beau fixe. La perspective de voir \u00e0 nouveau s\u2019engager une interminable n\u00e9gociation sur la r\u00e9duction du d\u00e9ficit budg\u00e9taire am\u00e9ricain, avec \u00e0 la cl\u00e9 la sanction \u00e9ventuelle du \u00ab\u00a0mur budg\u00e9taire\u00a0\u00bb en cas d&rsquo;\u00e9chec, n\u2019enchante pas la premi\u00e8re qui le fait savoir. Et puis les indicateurs ne sont pas bons, les nouvelles provenant d\u2019Europe pas meilleures. Par cons\u00e9quent, la tendance est fortement \u00e0 la vente : Wall Street ne parvient pas \u00e0 reprendre pied, terminant hier \u00e0 nouveau dans le rouge.  <\/p>\n<p>C\u2019est le genre de chose qui peut rapidement s\u2019effacer. Mais les trois sc\u00e9narios que la Fed pr\u00e9voit d\u2019utiliser pour tester en janvier prochain la solidit\u00e9 des 19 plus grandes banques am\u00e9ricaines n\u2019incitent pas sp\u00e9cialement \u00e0 l\u2019optimisme pour les ann\u00e9es \u00e0 venir. Le premier, qui refl\u00e8te les pr\u00e9visions d\u2019\u00e9conomistes du secteur priv\u00e9, table sur une poursuite de la croissance au rythme annuel de 2,7% par an pour les trois prochaines ann\u00e9es. Le second pr\u00e9voit son affaiblissement assorti d\u2019une pouss\u00e9e inflationniste. Le troisi\u00e8me repose sur une forte contraction du PIB entra\u00eenant une progression du ch\u00f4mage, r\u00e9sultant de la r\u00e9cession conjointe de la zone euro, du Japon et du Royaume-Uni. O\u00f9 sera la v\u00e9rit\u00e9 ? <\/p>\n<p><!--more-->C\u2019est dans ce contexte que se dessine l\u2019\u00e9volution de la politique de la Fed. On a appris, \u00e0 la lecture des minutes de la r\u00e9union de fin octobre de son Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire, que le nouveau programme d\u2019achat mensuel de 40 milliards de dollars d\u2019achats de titres adoss\u00e9s \u00e0 des cr\u00e9ances immobili\u00e8res, lanc\u00e9 en septembre dernier, pourrait avoir un compagnon. Un nouveau programme d\u2019achats d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat, \u00e0 dur\u00e9e ind\u00e9termin\u00e9e, lanc\u00e9 d\u00e8s janvier \u00e0 l\u2019occasion de la fin de l\u2019op\u00e9ration \u00ab\u00a0Twist\u00a0\u00bb qui permet d&rsquo;augmenter la maturit\u00e9 moyenne du portefeuille des titres du Tr\u00e9sor de la Fed et de peser sur les taux \u00e0 long terme. Comme s\u2019il fallait continuer \u00e0 acheter de la dette pour garantir qu\u2019elle trouve preneur malgr\u00e9 un coupon peu \u00e9lev\u00e9, et se pr\u00e9parer \u00e0 des temps qui pourraient devenir durs.<\/p>\n<p>Janet Yellen, la vice-pr\u00e9sidente de la Fed, s\u2019est de son c\u00f4t\u00e9 d\u00e9clar\u00e9e favorable \u00e0 l\u2019instauration d\u2019un nouveau m\u00e9canisme liant le taux directeur \u00e0 des crit\u00e8res \u00e9conomiques pr\u00e9cis, et non plus selon un calendrier annonc\u00e9 \u00e0 l\u2019avance, pour donner de la visibilit\u00e9 (ce qui est actuellement le cas). Il pourrait s\u2019agir du taux du ch\u00f4mage ou de l\u2019inflation, a-t-elle expliqu\u00e9 sans trancher entre ces deux options ou leur combinaison, ce qui fait d\u00e9bat au sein du Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire, bien que la Fed ait les deux missions dans ses attributions. Ben Bernanke, le pr\u00e9sident de la Fed, s&rsquo;est de son c\u00f4t\u00e9 content\u00e9 de manifester sa \u00ab\u00a0grande inqui\u00e9tude\u00a0\u00bb devant le \u00ab\u00a0niveau obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9 du ch\u00f4mage, en particulier de longue dur\u00e9e\u00a0\u00bb.<\/p>\n<p>Si elle devait s\u2019engager dans cette nouvelle voie, la Fed ne ferait que confirmer la tendance actuelle des banques centrales \u00e0 p\u00e9renniser, \u00e9largir et renforcer leurs interventions, apr\u00e8s avoir pendant longtemps \u00e9voqu\u00e9 qu\u2019elles allaient prochainement les interrompre. Les temps changent, la mission stabilisatrice des banques centrales s\u2019installe, leurs bilans continuent de gonfler au fur et \u00e0 mesure qu\u2019elles jouent les <i>bad banks<\/i> en achetant des cr\u00e9ances immobili\u00e8res ou souveraines. Le capitalisme est devenu assist\u00e9, par la vertu douteuse de solutions de fortune consistant \u00e0 balayer les miettes sous le tapis. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Ni Wall Street ni la Fed n\u2019ont le moral au beau fixe. La perspective de voir \u00e0 nouveau s\u2019engager une interminable n\u00e9gociation sur la r\u00e9duction du d\u00e9ficit budg\u00e9taire am\u00e9ricain, avec \u00e0 la cl\u00e9 la sanction \u00e9ventuelle du \u00ab\u00a0mur budg\u00e9taire\u00a0\u00bb en cas d&rsquo;\u00e9chec, n\u2019enchante pas la premi\u00e8re qui le fait savoir. 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