{"id":43875,"date":"2012-11-21T12:54:08","date_gmt":"2012-11-21T11:54:08","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=43875"},"modified":"2013-01-02T00:18:50","modified_gmt":"2013-01-01T23:18:50","slug":"newsring-fr-moodys-un-signe-de-defiance-envers-la-france","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/11\/21\/newsring-fr-moodys-un-signe-de-defiance-envers-la-france\/","title":{"rendered":"NEWSRING.fr, Moody’s : un signe de d\u00e9fiance envers la France<\/b>"},"content":{"rendered":"

Un entretien que j’ai accord\u00e9 \u00e0 Newsring. On le trouve sur leur site, ici<\/a>.<\/p><\/blockquote>\n

Une d\u00e9gradation n’est jamais une bonne nouvelle. On critique de plus en plus les agences de notation, mais il y a une demande de la part des march\u00e9s pour ce type de service, c’est-\u00e0-dire une \u00e9valuation de la capacit\u00e9 d’un emprunteur \u00e0 payer les int\u00e9r\u00eats, \u00e0 rembourser la somme emprunt\u00e9e et \u00e0 le faire dans les d\u00e9lais qui ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9vus. C’est l’industrie financi\u00e8re qui demande ce service aux agences de notation, car elle ne dispose pas du temps ou des ressources n\u00e9cessaires pour faire les calculs qui permettent de savoir quelle est la fiabilit\u00e9 de la dette \u00e9mise par les pays.<\/p>\n

Ce n’est pas tant la d\u00e9gradation qui est d\u00e9sagr\u00e9able, car elle correspond \u00e0 celle qui avait d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 d\u00e9cid\u00e9e par S&P, que la perspective n\u00e9gative pour la France. J’entends ceux qui disent que cela n’a pas d’importance car la dette de la France est tr\u00e8s appr\u00e9ci\u00e9e, tr\u00e8s demand\u00e9e, mais nous sommes dans un contexte de plus en plus d\u00e9grad\u00e9, et cet abaissement peut aboutir \u00e0 une certaine nervosit\u00e9, \u00e0 une volatilit\u00e9 du \u00ab\u00a0spread\u00a0\u00bb : de l’\u00e9cart avec l’Allemagne en raison de l’exigence par le march\u00e9 des capitaux d’une prime de risque suppl\u00e9mentaire pour la France.<\/p>\n

Certes on va encore privil\u00e9gier la France, car les autres pays sont moins bien lotis en dehors de l’Allemagne, la Hollande, la Finlande ou l’Autriche, mais c’est peu encourageant : les candidats pr\u00eateurs se tournent vers la France faute de mieux. C’est un peu comme avec les gouvernements europ\u00e9ens : on vote de plus en plus syst\u00e9matiquement pour l’opposition parce qu’on n’est pas satisfait de la politique men\u00e9e par les partis au pouvoir. Le fait que la dette de la France soit appr\u00e9ci\u00e9e sur les march\u00e9s est d\u00fb \u00e0 la d\u00e9gradation de la dette dans d’autres pays comme l’Espagne ou l’Italie, pas \u00e0 ses qualit\u00e9s propres.<\/p>\n

Par ailleurs sur dix ans, le \u00ab\u00a0spread\u00a0\u00bb avec l’Allemagne – c’est-\u00e0-dire donc le diff\u00e9rentiel qu’on peut assimiler \u00e0 une prime de risque suppl\u00e9mentaire – est de 0,75% : 2,16%, contre 1,41%. Cela signifie que sur une dur\u00e9e comme dix ans, les march\u00e9s consid\u00e8rent qu’il y a une diff\u00e9rence de 0,75%, significative \u00e0 ce niveau l\u00e0, entre l’Allemagne et la France en termes de leurs perspectives.<\/p>\n

On peut arguer que ces agences de notation n’ont pas fait de pr\u00e9dictions exactes dans de nombreux cas, mais la v\u00e9ritable question c\u2019est plut\u00f4t\u00a0 : la situation serait-elle meilleure si elles n’existaient pas ? <\/p>\n

Ce n’est pas parce qu’elles font un travail qui n’est pas parfait – leur t\u00e2che est tr\u00e8s difficile en raison du nombre d’\u00e9v\u00e8nements qui se combinent et qui doivent \u00eatre pris en compte – qu’il faut se d\u00e9sint\u00e9resser des agences de notation.<\/p>\n

La critique qu’on peut faire \u00e0 leur sujet, c’est qu’elles font leurs \u00e9valuations dans un cadre extr\u00eamement conservateur en termes de th\u00e9orie \u00e9conomique. Elle sont align\u00e9es sur des positions proches de l’extr\u00eame-droite sur l’\u00e9chiquier politique. Elles ont ainsi une vision n\u00e9gative de l’action des syndicats et sont promptes \u00e0 consid\u00e9rer que les populations sont grincheuses et ne comprennent pas les r\u00e9alit\u00e9s \u00e9conomiques, etc. Voil\u00e0 un reproche qu’on peut \u00e9ventuellement leur faire, mais elles diront que c’est la mani\u00e8re dont nos soci\u00e9t\u00e9s vivent effectivement et qu’elles doivent par cons\u00e9quent en tenir compte.<\/p>\n

En ce qui concerne le timing de cette d\u00e9cision, les agences de notation ont leur calendrier \u00e0 elles et ne pr\u00eatent pas n\u00e9cessairement attention aux \u00e9v\u00e8nements politiques au jour le jour – comme le plan pour la comp\u00e9titivit\u00e9 annonc\u00e9 par le gouvernement fran\u00e7ais.<\/p>\n

Mais on peut noter cependant un signe de d\u00e9fiance envers la France dans cette d\u00e9cision : il y a l\u00e0 comme la suggestion qu’il ne faut pas n\u00e9cessairement prendre \u00e0 la lettre les d\u00e9clarations du gouvernement Ayrault, qui n’a pas acquis jusqu’ici une r\u00e9putation de grande constance ou de logique. Prenez le projet de banque publique d’investissement, dont la r\u00e9alisation sera probablement sans rapport avec le projet initial. Si d\u00e9fiance il y a, elle vient donc de l’\u00e9cart constat\u00e9 entre les affirmations du gouvernement et ce qu’il met en place dans les faits.
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