{"id":44183,"date":"2012-11-28T14:02:33","date_gmt":"2012-11-28T13:02:33","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=44183"},"modified":"2013-01-02T00:18:26","modified_gmt":"2013-01-01T23:18:26","slug":"lactualite-de-la-crise-ils-ont-franchi-le-rubicon-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/11\/28\/lactualite-de-la-crise-ils-ont-franchi-le-rubicon-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : ILS ONT FRANCHI LE RUBICON !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Un rideau de fum\u00e9e entoure les r\u00e9sultats de la r\u00e9union minist\u00e9rielle \u00e0 propos de la Gr\u00e8ce, que les d\u00e9clarations officielles ne contribuent pas vraiment \u00e0 dissiper. Fran\u00e7ois Hollande a cru ainsi pouvoir estimer que \u00ab\u00a0la r\u00e9solution de la crise grecque allait permettre de lever tous les doutes sur l\u2019avenir de la zone euro\u00a0\u00bb, ce qui lui sera immanquablement rappel\u00e9 ! <\/p>\n

En premier lieu parce que tout repose sur des projections du taux de la dette publique par rapport au PIB \u00e9minemment sujettes \u00e0 caution, comme l\u2019exp\u00e9rience l\u2019a montr\u00e9. Continuer d\u2019appuyer le raisonnement sur de tels calculs t\u00e9moigne pour le moins d\u2019une certain dose de d\u00e9sinvolture. En second parce que les chiffres qui sont affich\u00e9s pour les besoins de la cause sont faux ! <\/p>\n

Un document dont le Financial Times fait \u00e9tat montre que le taux de la dette par rapport au PIB r\u00e9sultant de l\u2019application du cocktail de mesures d\u00e9cid\u00e9es devrait aboutir en 2020 \u00e0 126,6 %, et non les 124 % annonc\u00e9s. Un d\u00e9tail qui a son importance quand on sait que cette question \u00e9tait au centre des d\u00e9saccords avec le FMI et qu\u2019un compromis a \u00e9t\u00e9 pass\u00e9, qui n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 divulgu\u00e9. Il est en effet omis de pr\u00e9ciser, pour justifier le chiffre de 124 %, qu\u2019un nouvel all\u00e9gement de la dette devra intervenir d\u2019ici cette lointaine \u00e9ch\u00e9ance, dont il n\u2019est pas fait express\u00e9ment mention. Cela pourrait \u00eatre le cas, est-il murmur\u00e9, lorsqu\u2019un exc\u00e9dent budg\u00e9taire primaire sera d\u00e9gag\u00e9 en Gr\u00e8ce (ce qui ne pourra pas intervenir, en tout \u00e9tat de cause, avant la tenue des \u00e9lections allemandes). Mais, les promesses n\u2019engagent que ceux qui les \u00e9coutent. <\/p>\n

Le plus gros mensonge est ailleurs : ils ont d\u00e9j\u00e0 franchi le Rubicon ! Il a \u00e9t\u00e9 possible – au prix de tr\u00e8s laborieuses discussions – d\u2019\u00e9viter de devoir afficher des pertes et de reconna\u00eetre que la Gr\u00e8ce ne pourra jamais rembourser dans leur totalit\u00e9 les cr\u00e9dits qui lui ont \u00e9t\u00e9 accord\u00e9s et qui viennent d\u2019\u00eatre discr\u00e8tement augment\u00e9s (pour racheter sa dette via le FESF). Ni les diminutions des taux d’int\u00e9r\u00eat, ni le report du versement des int\u00e9r\u00eats, ni le rachat par le gouvernement de sa dette sur le march\u00e9, ni enfin la modification du calendrier de remboursement, toutes formules qui ont \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9es pour \u00e9viter d\u2019effacer une large partie de la dette, ne r\u00e9gleront la question\u2026 Toutes ces astuces d\u2019illusionnistes ne masquent pas qu\u2019une restructuration en bonne et due forme vient d\u2019\u00eatre op\u00e9r\u00e9e, qui doit encore \u00eatre approuv\u00e9e par le Parlement allemand (\u00e0 suivre).<\/p>\n

Un des tours utilis\u00e9 risque d\u2019ailleurs de mal se passer. Car, d\u00e8s l\u2019annonce qu\u2019un rachat sur le march\u00e9 de la dette grecque \u00e9tait envisag\u00e9, les cours de celle-ci ont imm\u00e9diatement grimp\u00e9, rendant l\u2019op\u00e9ration beaucoup moins avantageuse et diminuant le soulagement qui en \u00e9tait attendu, le diff\u00e9rentiel entre le prix de march\u00e9 et d\u2019\u00e9mission diminuant. C\u2019est ce qui a fait dire \u00e0 Christine Lagarde que \u00ab\u00a0moins nous en parlons, mieux cela vaut\u00a0\u00bb, mais dire cela \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 de trop ! Il fallait une certaine candeur pour croire que les hedge funds, en embuscade, qui avaient refus\u00e9 de participer \u00e0 la restructuration pr\u00e9c\u00e9dente, n\u2019allaient pas profiter de l\u2019occasion pour prendre leur b\u00e9n\u00e9fice au maximum\u2026 Pour leur part, les banques grecques, qui ne pourront pas refuser de participer \u00e0 l’op\u00e9ration – et qui sont de grosses d\u00e9tentrices de la dette – voient leurs plus-values potentielles fondre, alors qu’elles attendent d\u00e9j\u00e0 d’\u00eatre renflou\u00e9es, ce qui ne va rien am\u00e9liorer. Elles ne sont rassur\u00e9es que sur un seul point : pas question de nationalisation ! <\/p>\n

Ce dont il est question, c’est qu’il va falloir un jour ou l’autre reconna\u00eetre des pertes au niveau des \u00c9tats europ\u00e9ens, un obstacle de plus au d\u00e9sendettement strat\u00e9gique affich\u00e9. Les montages financiers qui ont permis de financer les plans de sauvetage<\/i> seront fragilis\u00e9s, eux qui s’appuyaient sur des garanties pour fabriquer du hors bilan<\/i>…<\/p>\n

En toile de fond, l\u2019OCDE vient de rendre publiques ses derni\u00e8res pr\u00e9visions. Elles int\u00e8grent une nouvelle d\u00e9t\u00e9rioration de la croissance dans les 34 pays qui en sont membres. Un seul chiffre r\u00e9sume l\u2019ensemble : il \u00e9tait encore question en mai dernier d’un taux de 2,2 % pour 2013, il serait plut\u00f4t de 1,4 %\u2026 Le monde vit d\u00e9sormais avec deux \u00e9p\u00e9es de Damocl\u00e8s au-dessus de la t\u00eate : la r\u00e9cession qui s\u2019approfondit en Europe et celle qui menace aux \u00c9tats-Unis, si le \u00ab\u00a0mur\u00a0budg\u00e9taire\u00a0\u00bb n\u2019est pas \u00e9vit\u00e9. Pier Carlo Padoan, l\u2019\u00e9conomiste en chef de l\u2019OCDE, appelle \u00e0 \u00e9viter tout \u00ab\u00a0assainissement excessif des finances publiques \u00e0 court terme\u00a0\u00bb des deux c\u00f4t\u00e9s de l’Atlantique. <\/p>\n

Mais pourquoi ne convoquent-ils pas un G20 pour en finir, comme ils savent si bien d\u00e9clarer l’avoir fait ? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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