{"id":44489,"date":"2012-12-05T17:51:59","date_gmt":"2012-12-05T16:51:59","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=44489"},"modified":"2013-01-02T00:18:05","modified_gmt":"2013-01-01T23:18:05","slug":"lactualite-de-la-crise-pourraient-vraiment-mieux-faire-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/12\/05\/lactualite-de-la-crise-pourraient-vraiment-mieux-faire-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : POURRAIENT VRAIMENT MIEUX FAIRE !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

L\u2019hypertrophie du monde financier est apparue au grand jour avec la crise, d\u00e9couvrant une gigantesque accumulation de dettes enchev\u00eatr\u00e9es qui repose sur des garanties de remboursement fragilis\u00e9es : la dette d’\u00c9tats r\u00e9put\u00e9s solvables mais qui le sont de moins en moins. <\/p>\n

Afin notamment d\u2019\u00e9ponger la dette priv\u00e9e et de faire face \u00e0 la crise \u00e9conomique, les \u00c9tats se sont fortement endett\u00e9s. Leur dette a brutalement augment\u00e9, et le risque de son non-remboursement \u00e9galement. Le r\u00f4le fonctionnel qu\u2019elle jouait s\u2019en trouve fragilis\u00e9. La dette souveraine est devenue \u00e0 son tour objet d\u2019enjeux sp\u00e9culatifs, perdant \u00e0 cette occasion son r\u00f4le de r\u00e9f\u00e9rence dans la d\u00e9termination des prix et la valorisation des instruments financiers.<\/p>\n

Il faut d\u00e9sormais trouver de nouvelles r\u00e8gles du jeu pour g\u00e9rer ce march\u00e9. Car s\u2019il est possible, veut-on croire, de ne r\u00e9guler la finance qu\u2019au minimum, c’est une toute autre question quand il s\u2019agit de ses fondements. Alors que les banques centrales, dans leur r\u00f4le de pr\u00eateur en dernier ressort, assurent la liquidit\u00e9<\/i> mais n\u2019ont pas les moyens de r\u00e9gler une crise de solvabilit\u00e9 majeure qui r\u00e9sulte de la disproportion entre la masse de la dette financi\u00e8re et le poids de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. \u00c0 tel point qu\u2019il est m\u00eame envisag\u00e9 de faire garantir la dette des banques centrales par les \u00c9tats, en derni\u00e8re instance, comme s\u2019il fallait encore un \u00e9chelon au dessus du dernier\u2026<\/p>\n

La fuite en avant actuelle enregistr\u00e9e de partout, qui n\u2019est que temp\u00e9r\u00e9e en Europe, devra bien finir par trouver un aboutissement. Deux solutions sont classiquement offertes : l\u2019inflation qui r\u00e9duit la dette, ou une restructuration ordonn\u00e9e de cette derni\u00e8re. Dans les deux cas, la maitrise des processus enclench\u00e9s et de leurs cons\u00e9quences est soulev\u00e9e, renvoyant au choix de la r\u00e9ponse qui repr\u00e9senterait le moindre risque. C\u2019est pourquoi le G20 va se pencher, parmi d\u2019autres t\u00e2ches impossibles, sur \u00ab\u00a0la modernisation des syst\u00e8mes d’endettement public et de gestion de la dette souveraine\u00a0\u00bb, tel qu\u2019inscrit \u00e0 l\u2019ordre du jour de sa prochaine r\u00e9union de septembre 2013. En application d\u2019une logique implacable : s\u2019il se r\u00e9v\u00e8le d\u00e9cid\u00e9ment impossible de parvenir \u00e0 se d\u00e9sendetter, il ne reste plus comme solution que de restructurer la dette pour \u00e9viter l\u2019aventure ultime de l\u2019inflation.<\/p>\n

Cette derni\u00e8re option a bien \u00e9t\u00e9 revendiqu\u00e9e par l\u2019\u00e9conomiste en chef du FMI. Olivier Blanchard avait pr\u00e9conis\u00e9 d\u2019adopter comme objectif d\u2019inflation 4 %, au lieu des orthodoxes 2 %, heurtant les int\u00e9r\u00eats des financiers qui ont fait depuis des d\u00e9cennies de la lutte contre l\u2019inflation leur combat principal (car elle amoindrit la valeur de leurs actifs). Mais les injections mon\u00e9taires pourtant massives de la Fed ne l\u2019ont pas d\u00e9clench\u00e9e, comme il \u00e9tait pourtant craint. Aujourd\u2019hui, toujours pris dans la d\u00e9flation, le Japon envisage cette solution faute d’autre issue. <\/p>\n

Mais la restructuration de la dette est un exercice tout autant d\u00e9licat. Parce qu\u2019elle a \u00e9t\u00e9 diss\u00e9min\u00e9e, mais aussi car elle d\u00e9stabiliserait un syst\u00e8me financier dont elle est le point d\u2019appui. Il ne suffit donc plus, comme l\u2019avait propos\u00e9 une directrice g\u00e9n\u00e9rale adjointe du FMI, d\u00e8s 2002, d’instaurer un tribunal international charg\u00e9 des arbitrages de sa restructuration, mais de modifier un droit aux r\u00e8gles inadapt\u00e9es et d\u2019en inventer d\u2019autres, et surtout d\u2019\u00e9tudier o\u00f9 l\u2019on va, car l\u2019\u00e9difice ne peut pas \u00eatre d\u00e9construit sans pr\u00e9cautions… Avec comme enjeu d\u2019\u00e9viter le double pi\u00e8ge de la r\u00e9cession \u00e9conomique et de la d\u00e9flation, et de redonner \u00e0 la dette publique ses lettres de noblesse de garante du syst\u00e8me financier. <\/p>\n

Il n\u2019est pas \u00e9tonnant de constater que si cette perspective commence \u00e0 \u00eatre envisag\u00e9e comme sujet d’\u00e9tude, elle n’est pas assortie d\u2019une quelconque remise en cause de la machinerie destin\u00e9e \u00e0 fabriquer de la dette, et encore moins de sa raison d\u2019\u00eatre. Pr\u00e9sent\u00e9e r\u00e9cemment comme \u00ab\u00a0la vertu du capitalisme\u00a0\u00bb (1), la dette pourrait pourtant conduite \u00e0 sa perte ! Il n\u2019y a en effet pas pire catastrophe pour le syst\u00e8me financier que la disparition du \u00ab\u00a0risque nul\u00a0\u00bb de la dette souveraine.<\/p>\n

En combattant farouchement des mesures de r\u00e9gulation qui ne touchent pas au vif du sujet, et en n\u2019acceptant des restructurations de la dette qu\u2019au compte-goutte, quand il ne peut plus \u00eatre fait autrement, le syst\u00e8me ne fait pas preuve d\u2019une grande capacit\u00e9 \u00e0 se r\u00e9former de lui-m\u00eame. Doit-on s\u2019en \u00e9tonner ? <\/p>\n

—–
\n(1) \u00c9ditorial du suppl\u00e9ment \u00e9co&entreprises<\/i>, Le Monde du 4 d\u00e9cembre 2012.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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